Фондовый рынок как источник инвестиций в реальный сектор

ЛЕСТНИЦА ПОВЫШЕНИЯ СТОИМОСТИ КОМПАНИИ Этап 1 Рублевые облигации Этап 2 Кредитные ноты Этап 3 Еврооблигации Этап 4 IPO / частное размещение Стоимость компании Создание инвестиционного бренда; Начало мероприятий IR Повышение прозрачности через отчетность по МСФО; Диверсификация базы инвесторов Увеличение объемов и сроков долгового финансирования через выпуск еврооблигаций Выполнение требований инвесторов к качеству компании и ее бизнеса; Создание публичного индикатора стоимости бизнеса

Частное размещение акций Акционерное финансирование Первичное размещение акций (IPO) КОМПАНИЯ Банковское кредитование Долговое финансирование Инструменты рынка долгового капитала (синдицированные кредиты, облигации, еврооблигации, CLN) СТРАТЕГИЯ РАЗВИТИЯ КОМПАНИИ: ДОЛГОВОЕ И АКЦИОНЕРНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ

ВОЗМОЖНОСТИ ДОЛГОВОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ ДОЛГОВОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ ВЫПУСК EUROBONDS ВЫПУСК ECP ВЫПУСК РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ ВЫПУСК БИРЖЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ

ЧТО ХОЧЕТ ВИДЕТЬ ЭМИТЕНТ ОТ ОРГАНИЗАТОРА? ВОЗМОЖНОСТИ UFS ЗА СЧЕТ СОБСТВЕННЫХ СРЕДСТВ, СРЕДСТВ ФОНДОВ И СРЕДСТВ КЛИЕНТОВ Бридж-финансирование с использованием транша ECP Механизмы создания ликвидности займа Выпуск в нужной валюте: EUR, USD, RUB и др. Гарантия размещения за счет выпуска «под себя» Дополнительное обеспечение: секьюритизация платежей, др. Структурирование займа (сроки, амортизация, ставки), наиболее интересного для инвесторов в наст. время Предоставление возможности РЕПО инвесторам Активная поддержка вторичных торгов Переупаковка инструментов для торговли на рынках других стран

ИНСТРУМЕНТЫ ДОЛГОВОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ

ИНСТРУМЕНТЫ ФИНАНСИРОВАНИЯ: НОТЫ / ЕВРООБЛИГАЦИИ / РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ КРЕДИТНЫЕ НОТЫ CLN обеспечивают средний уровень публичности и умеренный уровень ликвидности; Организация процесса выпуска CLN занимает от 4 до 6 недель; Стоимость выпуска CLN существенно ниже стоимости выпуска еврооблигаций с точки зрения накладных расходов; CLN могут номинироваться в различных валютах. ЕВРООБЛИГАЦИИ Еврооблигации являются оптимальным инструментом для крупных компаний и обеспечивают высокий уровень публичности; Срок организации выпуска еврооблигаций может составлять от 8 до 12 недель; Выпуск еврооблигаций сопряжен с существенными затратами и требует наличия аудированной отчетности по МСФО и международного кредитного рейтинга. РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ Рублевые облигации позволяют привлекать средства на длительный срок, одновременно предоставляя возможности управления долгом за счет использования оферт; Рублевые облигации обеспечивают публичность компании-эмитента, что формирует инвестиционный бренд компании; Рублевые облигации позволяют диверсифицировать базу кредиторов; Рублевые облигации позволяют определить справедливую стоимость кредитного риска компании; При выпуске рублевых облигаций не требуется обеспечение; Рублевые облигации являются наиболее недорогим, с точки зрения накладных расходов, инструментом.

ОСОБЕННОСТИ ЭМИССИИ ИНСТРУМЕНТОВ ДОЛГОВОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ Инструмент Фактор Рублевые облигацииКредитные нотыЕврооблигации Объем финансирования 1-15 млрд. руб. $100-$500 млн.$200-$5000 млн. Срок финансирования 1-5 лет 1-3 года2-5 лет Валюта заимствования RUB RUB / USD / EUR Наличие опционов Опционы put / call Уровень ликвидностиСредняя / Высокая Средняя, но зависит от активности организатора и эмитета Активный вторичный рынок Обеспечение Нет Возможно, но не требуется Основные инвесторыБанкиБанки, фонды, инвесткомпании Банки, фонды, инвесткомпании, страховые компании География покупателей Россия, Европа Россия, Европа, Азия, США, Лат. Америка Срок подготовки 6-7 недель 4-6 недель8-12 недель Проспект эмиссии Да НетДа Отчетность по МСФО Не обязательно Обязательно Кредитный рейтинг Не обязательно Обязательно Уровень раскрытияВысокийСреднийВысокий

ФАКТОРЫ, СПОСОБСТВУЮЩИЕ УСПЕШНОЙ РЕАЛИЗАЦИИ ПРОЕКТОВ ПО ПРИВЛЕЧЕНИЮ ДОЛГОВОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ Прозрачная юридическая структура Высокий уровень корпоративного управления Высокий уровень раскрытия информации Наличие отчетности по МСФО (как минимум консолидированной управленческой отчетности) Наличие кредитного рейтинга Наличие ряда ковенант в структуре выпусков

Инструменты долевого финансирования

ИНСТРУМЕНТЫ ФИНАНСИРОВАНИЯ: ПЕРВИЧНОЕ ПУБЛИЧНОЕ РАЗМЕЩЕНИЕ АКЦИЙ (IPO) IPO – первоначальное публичное предложение акций – первый выпуск компанией своих акций на рынок для привлечения дополнительного капитала (в отличии от размещения акций среди существующих акционеров или ограниченного круга сторонних инвесторов). ПреимуществаНедостатки Привлечение долгосрочного капитала; Не меняется величина долга; Снижение стоимости будущего финансирования; Формирование ликвидного рынка акций; Повышение инвестиционной привлекательности; Диверсификация инвестиционного портфеля акционеров; Улучшение имиджа и корпоративной культуры; Возможность оплаты акциями сделок M&A. Необходимость полного раскрытия информации о бизнесе и владельцах; Составление и предоставление регулярных отчетов и финансовой отчетности в соответствии с требованиями бирж; Высокие расходы при проведении IPO (5%-7% от объема размещения); Рост текущих административных расходов вследствие роста числа акционеров; ОСОБЕННОСТИ ВЫБОРА БИРЖИ ПРИ ПРОВЕДЕНИИ IPO РоссияНью-Йорк, Лондон, Гонконг, др. Большой потенциал рынка; Менее жесткие процедуры выхода на рынок и требования к раскрытию информации; Проведение размещения в более короткие сроки и с меньшими затратами; Требование о прохождении листинга в России перед выпуском ADR/GDR. Более широкий круг инвесторов (как частных, так и институциональных); Большая открытость перед инвесторами, обусловленная как требованиями бирж, так и сложившейся корпоративной культурой; Рост узнаваемости бренда и улучшение международной репутации (среди инвесторов и потребителей продукции).

ИНСТРУМЕНТЫ ФИНАНСИРОВАНИЯ: ЧАСТНОЕ РАЗМЕЩЕНИЕ АКЦИЙ Частное размещение акций – продажа или выпуск пакета акций для избранной группы инвесторов. Частное размещение эффективно при необходимости привлечения капитала для перехода на следующий уровень развития бизнеса и интересно компаниям, которые пока недостаточно крупны для IPO. Процесс организации частного размещения акций может занять до 6 месяцев. Преимущества частного размещения акций: Не меняется величина долга; Частное размещение является эффективным способом привлечения внимания инвесторов и расценивается как шаг к IPO; Компания в значительной степени сама определяет условия размещения: состав участников, количество и цену акции; Частное размещение позволяет получить оценку стоимости бизнеса в преддверии дальнейшего выхода на публичные рынки; Необходимые при проведении частного размещения мероприятия повышают прозрачность и стандарты корпоративного управления компании; Частное размещение позволяет повысить капитализацию компании за счет привлечения финансирования и доступа к технологиям и ресурсам инвестора. ОСНОВНЫЕ ЭТАПЫ ОРГАНИЗАЦИИ ЧАСТНОГО РАЗМЕЩЕНИЯ АКЦИЙ Оценка бизнеса Подготовка информационных материалов Поиск инвесторов Анализ компании инвестором Заключение сделки Оценка рыночной стоимости бизнеса. Подготовка информационного Меморандума; Подготовка инвестиционного резюме; Составление предварительного списка инвесторов. Рассылка информационных материалов; Получение заявок от инвесторов; Переговоры с инвесторами. Запрос и предоставление дополнительной информации; Подготовка Due Diligence; Проведение Due Diligence. Анализ предложений; Выбор лучшего предложения; Переговоры с инвестором; Подготовка документации; Закрытие сделки, платежи.

СЕКЬЮРИТИЗАЦИЯ

ИНСТРУМЕНТЫ ФИНАНСИРОВАНИЯ: СЕКЬЮРИТИЗАЦИЯ СЕКЬЮРИТИЗАЦИЯ – трансформация неликвидных активов в ликвидные ценные бумаги, форма финансирования под обеспечение пула активов. Основной принцип: Компания передает пул своих активов специально созданному юридическому лицу (SPV), которое выпускает долговые ценные бумаги, обеспеченные переданными активами. Преимущества секьюритизации: Привлечение финансирования за счет продажи пула активов; Снятие рисков с баланса компании (при сохранении доступа к будущим прибылям по активам); Улучшение показателей баланса компании, балансирование активов и пассивов; Диверсификация источников финансирования, получение доступа к более широкому кругу инвесторов. СХЕМА ВЫПУСКА, ОБЕСПЕЧЕННОГО ЛИЗИНГОВЫМИ ПЛАТЕЖАМИ Платежный агент ЛИЗИНГОДАТЕЛЬSPV North Star B.V. UFS Инвесторы... Кредитный договор Ноты Проценты, амортизация Лиз. контракты cash Trust deed ЛИЗИНГОПОЛУЧАТЕЛЬ Лиз. платежи Trustee cash Проценты cash Ноты Проценты, амортизация Случай дефолта Лиз. платежи

Инфраструктурные облигации

Обслуживание займа из доходов от инфр. объекта Инвесторы... КОНЦЕССИОНЕР ОБЪЕКТ КОНЦЕССИИ Доход от эксплуатации инфр. проекта Средства от размещения облигаций Выпуск облигаций Средства от размещения облигаций ГОСУДАРСТВО Гарантии Инфраструктурные облигации – долгосрочные облигации, выпускаемые эмитентом- концессионером с целью привлечения финансирования для реализации концессионного соглашения (строительство или реконструкция объектов инфраструктуры). Выплата процентного (купонного) дохода по инфраструктурным облигациям обеспечивается доходом эмитента-концессионера от эксплуатации инфраструктурного объекта, т. е. будущим денежным потоком.

ПРЕИМУЩЕСТВА РАБОТЫ С UFS Собственная программа Низкая стоимость аренды SPV Наличие большого количества линий контрагентов Широкая база собственных клиентов

ДОПОЛНИТЕЛЬНЫЕ ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ВОЗМОЖНОСТИ: 1. CASH-FLOW MANAGEMENT ПО ВРЕМЕННО СВОБОДНОЙ ЛИКВИДНОСТИ 2. CASH-FLOW MANAGEMENT ПО БУМАГАМ 3. ПЕРЕУПАКОВКА ИНСТРУМЕНТОВ ДЛЯ ТОРГОВЛИ НА РЫНКАХ ДРУГИХ СТРАН 4. ОПЦИОННЫЕ СТРАТЕГИИ ДЛЯ СНИЖЕНИЯ СТОИМОСТИ ЗАЙМОВ

1. CASH-FLOW MANAGEMENT ПО ВРЕМЕННО СВОБОДНОЙ ЛИКВИДНОСТИ

CLN $100 млн. Yield 8% годовых Необходимая компании сумма сейчас - $80 млн. Временно свободная ликвидность на 6 мес. - $20 млн. Размещение временно свободной ликвидности на 6 мес. $20 млн. (полученных под 8% годовых) Формирование портфеля бр. обсл. Доверительное управление Фонды UFS Целевая доходность >8% годовых Консервативный вариант – евробонды – доходность 11% Консервативный вариант – евробонды – доходность 14% Консервативный вариант – евробонды – доходность 25% Для примера рассмотрим индикативный выпуск объемом $100 млн. и ставкой 8%

2. CASH-FLOW MANAGEMENT ПО БУМАГАМ

CLN $100 млн. Yield 8% годовых Первичное размещение - $100 млн. Выкуплено (по оферте, др. способом) - $20 млн. -Перевод на счет бумаг - РЕПО по бумагам $20 млн. (дисконт – 25%, ставка (max) 6%) Формирование портфеля бр. обсл. Доверительное управление Фонды UFS Целевая доходность >6% годовых Консервативный вариант – евробонды – доходность 11% Консервативный вариант – евробонды – доходность 14% Консервативный вариант – евробонды – доходность 25% Временно свободный cash $15 млн. (полученных под 6%)

ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ВОЗМОЖНОСТИ ФОНДОВ UFS IC

СЕМЕЙСТВО ФОНДОВ UFS IC Название фонда Инструменты инвестирования Ограничения по инвестированию Результаты работы с 1 января 2009 года «Лев Толстой-I»Еврооблигации Эмитенты с кредитным рейтингом не ниже "BBB-" 155% «Лев Толстой-II» Локальные рублевые облигации Эмитенты с кредитным рейтингом не ниже "BBB-"150% «Пушкин» Еврооблигации Эмитенты с кредитным рейтингом не ниже "BBB-" 192% Акции (до 30%) «Лермонтов»Еврооблигации Эмитенты с кредитным рейтингом не ниже "BB" 181% «Есенин» Еврооблигации Эмитенты с кредитным рейтингом не ниже "BB" 223% Акции (до 30%)

ФОНД «ЛЕВ ТОЛСТОЙ» СТРАТЕГИЯ ФОНДА Базовой валютой фонда является американский доллар (до 100%); Фонд является мультивалютным и позволяет инвестировать в бумаги, номинированные в Евро (до 30%); Стратегия фонда позволяет инвестировать только в суверенные, муниципальные и корпоративные еврооблигации российских эмитентов с кредитным рейтингом не ниже BBB- от любого из основных рейтинговых агентств (S&P, Moodys, Fitch); Дюрация портфеля не должна превышать 5 лет; Основой для принятия решений является глубокий фундаментальный анализ в совокупности с техническим анализом. СТРУКТУРА ФОНДА Стратегия фонда позволяет инвестировать до 10% активов фонда в один выпуск эмитента. При этом запрещается инвестировать в более 10% от всей эмиссии. Стратегия фонда запрещает инвестировать больше 30% от активов фонда в выпуски одного эмитента; По правилам фонда, средства могут быть инвестированы в разное время в следующей пропорции: - До 100% в Еврооблигации; - До 10% в «кэш»;

ГРАФИК СТОИМОСТИ ПОРТФЕЛЯ

UFS Finance VP Bank UFS Fund Депозит Нота с рейтингом А- VP Note Так как банк VP имеет кредитный рейтинг «A-» фонды могут покупать ноты этого банка. Схема в основе ноты. 1.UFS кладет депозит в VP банк; 2.Банк в свою очередь выписывает Ноту номиналом $10 млн.; 3.Данная нота приобретается фондом и лежит в портфеле фонда. 4.Эта нота выполняет функцию CDS то есть в случае дефолта некоторых выпусков облигаций (или облигации) VP банк перечисляет по этой ноте номинал ($10 млн.), но в замен получает дефолтнувшие бумаги по номинальной стоимости $10 млн. 5.Так как эта нота будет обеспечена депозитом UFS, то деньги с депозита в случае исполнения ноты перейдут в пользу VP банка а дефолтные облигации перейдут UFS. Никаких процентных и промежуточных выплат данная нота не предполагает.

3. ПЕРЕУПАКОВКА ИНСТРУМЕНТОВ ДЛЯ ТОРГОВЛИ НА РЫНКАХ ДРУГИХ СТРАН

SPV North Star B.V. Выплата купона по рублевым облигациям Газпромнефти Инвесторы: Англия США... Bonds Швейцария Сингапур Газпромнефть Платежный агент Депозитарий Euroclear / Clearstream Выплата купона по CLN North Star Организатор UFS Trustee Cтруктурирование CLN Покупка рублевых облигаций на ММВБ

4. Опционные стратегии для снижения стоимости займов

Циклический характер кризисов = циклически возрастающая волатильность Быстрое изменение настроения инвесторов; Любая новость может быть катализатором как к массовым покупкам так и к продажам; «Бычий» тренд сменяется «медвежьим» за один день; «Блуждающие деньги» между долговыми, фондовыми и товарными рынками; Невозможность предсказать поведение рынков в среднесрочной перспективе. Инвесторы хотят увеличить доходность инвестиций Эмитенты хотят снизить стоимость заимствований Выход– торговля волатильностью

Покупка облигаций $ Инвесторы Покупка опционов UFS $ - Купон $ Купон Доход от опционов $+ Доход от опционов Стратегия: Сумма ожидаемых купонных выплат инвестируется в покупку опционов Покупка опционов call и put с одинаковым страйком (покупка волатильности) В случае существенного движения вверх и/или вниз базового актива стоимость купленных опционов сильно вырастает Рост стоимости опционов – это дополнительный доход инвесторов Инвестор рискует только купонным платежем в случае обнуления стоимости купленных опционов

Использование стратегии инвестирования купона * примерный расчет, цены опционов для различных страйков могут различаться от коньюктуры рынка, достижение страйков исполнения не гарантированно размер портфеля $ ,00 часть инвестируемая в облигации $ ,71 название облигацииЛенСпецСМУ купон по облигации12% выплаты по купону $ ,29 * сумма инвестируемая в опционы итого в конце года $ ,00 *гарантированная купонным доходом сумма в конце года Покупка опционов ПУТ и КОЛ на UST10 12/10 покупка опциона ПУТ покупка опциона КОЛ страйки % 121,50 страйки % 121,50 цена одного опциона $ 2,15 цена одного опциона $ 2,15 количество ПУТов количество КОЛов итого $ ,00итого $ ,00 итого за оба пула опционов $ ,00 уровень исполнения опционов % 113,00 уровень исполнения опционов % 129,00 заработок от одного опциона $ 8,50заработок от одного опциона $ 7,50 итого $ ,00итого $ ,00 результат по итогам года суммарный заработок от 2х пулов опционов $ ,00 срок инвестирования (в месяцах)12 доходность стратегии39,85%

СПАСИБО ЗА ВНИМАНИЕ!