Корпоративное управление: потребности времени И.В.Осколков Директор Департамента корпоративного управления Министерства экономического развития Российской Федерации 13 апреля 2010 г.

2 Российское корпоративное законодательство и правоприменение: удобно ли инвесторам? «Зарегулированность» отношений «собственник – общество» Правовая неопределенность в регулировании отношений «собственник – собственник» Дисбаланс в регулировании отношений «собственник – кредитор» Применение судами принципа – «запрещено, что прямо не разрешено» Перекос регулирования в пользу защиты небольших акционеров Несоответствие акционерного законодательства степени концентрации корпоративного контроля

3 Особенности российского рынка корпоративного контроля Высокая концентрация корпоративного контроля (медианное значение 66.9% для публичных АО). Для сравнения: в США – 8.8%, в Великобритании – 9.9%, в Испании – 34.5%, в Голландии – 43.5% и т.д. Значительная доля государства в уставных капиталах российских АО. Непрозрачность структуры корпоративного контроля в частных компаниях.

4 Структура собственности: где интерес российского бизнеса? Тип С Тип В Тип А Множество мелких акционеров Блокирующие акционеры Контролирующий акционер Мелкие акционеры Типология структуры собственности российских компаний: эволюция?

5 Необходимо комплексное совершенствование законодательства о юридических лицах и правоприменительной практики для снижения издержек предпринимателей на каждом этапе существования бизнеса Созданиекомпании Текущаядеятельность Реструктуризациябизнеса Банкротство Ликвидация Стартбизнеса

6 1. Создание компании Установлен запрет на юридическую экспертизу Изменен порядок госрегистрации перехода долей в ООО в целях повышения защиты прав собственности участников ООО Упрощение процедуры госрегистрации, в том числе расширение использования электронных технологий Повышение прозрачности регистрационных действий, путем уточнения требований и оснований для отказа в регистрации Поэтапное формирование уставного капитала Что уже сделано: Что необходимо:

7 2. Старт бизнеса: расширение выбора форм Поправки в закон об ООО – возможность существования ООО в форме «closely held corporation» с корпоративной структурой и в форме партнерства Поправки в закон об АО – возможность блокирующим акционерам выстроить особую структуру управления на уровне акционерного соглашения и «закрыть» компанию Повысить вариативность организационно- правовых форм, удовлетворяющих потребностям инновационного развития (инвестиционные товарищества) Что уже сделано: Что необходимо:

8 3. Текущая деятельность ООО: вариативность положений устава о порядке перехода долей ООО возможность заключения соглашений участников по широкому кругу вопросов АО: Юридическая возможность заключения акционерных соглашений (ответ на потребности практики) Широкий круг вопросов, которые могут быть предметом акционерных соглашений Использование компенсационных средств защиты акционерных соглашений Защита прав остальных участников общества – раскрытие информации о заключенном акционерном соглашении Возможность обмена «долга на капитал» Дальнейшее повышение диспозитивности регулирования отношений «акционер – акционер»: прямо «прописать» принцип диспозитивности расширить количество инструментов перераспределения контроля определить порядок перехода компаний из одного режима в другой (публичные и непубличные) усилить регулирование и ответственность за раскрытие информации о бенефициарных владельцах Упростить порядок голосования, в том числе в электронном виде, для крупных обществ Снизить издержки на одобрение крупных сделок и сделок с заинтересованностью Повышение ответственности членов ОУ перед акционерами пересмотреть подход к ответственности контролирующего лица (изменив материальные презумпции и предусмотрев определение контролирующего лица) Пересмотреть подходы к аффилированности усилить фидуциарную ответственность директоров усилить регулирование и ответственность за раскрытие информации о бенефициарных владельцах Что уже сделано: Что необходимо:

9 Возможность выбора подхода к режиму корпоративного управления Выбо р модел и Высокая концентрация корпоративного контроля Возможность индивидуального подхода к определению индивидуальных прав Низкие относительные издержки определения модели (bargaining) Цель КУ – обеспечение доверия между стейкхолдерами фирмы Договорная модель Возможность установления self-enforced rules Снижение рисков утраты контроля по сравнению с default rule Регулятивная модель Низкая концентрация корпоративного контроля Низкие издержки регулирования (one size fits all) Низкие издержки принуждения к исполнению (enforcing) Низкие издержки отслеживания исполнения (monitoring) Отсутствие издержек определения модели (bagraining)

10 4. Реструктуризация бизнеса Расширены возможности по реорганизации для крупных АО и банков (Закон 315-ФЗ) Легализованы механизмы обмена долгов на капитал (Закон 352-ФЗ) Расширение возможностей для осуществления «смешанных реорганизаций» (по формам реорганизации и по орг.правовым формам участников реорганизации) Поправки в Закон 352-ФЗ для снижения издержек компаний, находящихся в процессе уменьшения уставного капитала Что уже сделано: Что необходимо:

11 5. Финансовое оздоровление и банкротство Сформированы механизмы защиты прав кредиторов (оспаривание сделок и ответственность менеджмента) Отрегулирован порядок проведения торгов по продаже имущества должника, препятствующий отчуждению имущества «своим» участникам торгов Уточнен статус текущих кредиторов Повышена определённость для залоговых кредиторов в банкротстве Улучшена инфраструктура процедур банкротства (статус СРО, арбитражных управляющих) Создать «игровое поле» для кредиторов с целью обсуждения и утверждения механизмов реструктуризации должника (соглашения кредиторов, классы кредиторов, утверждение плана ФО судом без одобрения собранием кредиторов при обеспечении интересов кредиторов) Защитить кредиторов «холдинговых компаний» (группа лиц, трансграничные аспекты банкротства) Что уже сделано: Что необходимо:

12 6. Ликвидация Упростить ликвидационные процедуры Повысить гарантии прав кредиторов Повысить ответственность контролирующих лиц за «бросание» компаний с долгами и уничтожение документов бухгалтерского учета Допустить возможность изменения очередности удовлетворения требований акционеров по различным типам привилегированных акций Что необходимо:

13 Благодарю Вас за внимание