ПРЕЗЕНТАЦИЯ К ЛЕКЦИЯМ по курсу ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ составитель: доц., к.т.н. Калашникова Т.В.

Основные задачи финансового менеджмента: рост капитала акционеров; максимизация рыночной стоимости акций; максимизация финансового результата; улучшение финансового состояния на базе оптимизации денежного оборота; повышения финансовой устойчивости, поддержания платежеспособности и высокой ликвидности баланса; эффективная инвестиционная, кредитная, налоговая, амортизационная политика; эффективная система управления затратами на производство и реализацию продукции (работ, услуг); оценка и минимизация рисков; эффективная политика в области распределения вновь созданной стоимости (валового дохода),

Математические основы финансового менеджмента

– начисление простых процентов; – начисление сложных процентов; – начисление процентов m раз в год; – простой дисконт (процентный доход, вычитаемый из ссуды в момент ее выдачи); – учет по сложной учетной ставке; – учет по сложной учетной ставке m раз в году.

Модели денежных потоков

Модели инфляции

Анализ финансового состояния предприятия оценка финансового состояния предприятия; выявление причин и факторов происшедших изменений за период; разработка рекомендаций по укреплению финансовой устойчивости, обеспечению платежеспособности и росту рентабельности.

Условия эффективности анализа финансового состояния компании: Компания выбирает один и тот же набор коэффициентов и использует одну и туже методику вычисления коэффициентов в течение ряда лет; Коэффициенты должны сравниваться за идентичные отчетные периоды (месяц, квартал, полугодие, год); При расчете коэффициентов следует учитывать происшедшие изменения в учетной политике компании; Коэффициенты не учитывают эффект инфляции; Сравнение показателей коэффициентов производится по компаниям, работающим в аналогичных отраслях и имеющим одинаковый размер активов или выручки от реализации.

Виды сравнительного экспресс-анализа: Горизонтальный анализ используется для определения абсолютных и относительных отклонений; Вертикальный анализ изучает структуру экономических явлений и процессов путем расчета удельного веса частей в общем целом; Трендовый анализ применяется при изучении относительных темпов роста и прироста показателей за ряд лет к уровню базисного года, т.е. при исследовании рядов динамики

Алгоритм расчета способом цепной подстановки: ПоказательУсловное обозначение ПланФакт+. -Выполнение плана Выпуск продукции, тыс. руб. ВП Среднегодовая численность рабочих, чел, ЧР Среднегодовая выработка одного рабочего, тыс.руб. ГП

Метод абсолютных разниц

Анализ финансовой отчетности при помощи коэффициентов Коэффициенты ликвидности; Коэффициенты структуры капитала (коэффициенты финансовой устойчивости); Коэффициенты рентабельности; Коэффициенты деловой активности; Коэффициенты рыночной активности предприятия (инвестиционные коэффициенты).

Анализ ликвидности и платежеспособности предприятия

Сопоставление групп активов и пассивов АктивнгкгПассивнгкгИзлишки (+), недостатки (-) А1П1 А2П2 А3П3 А4П4 Соотношения: А1>П1; А2>П2; А3>П3; А4

Сопоставление групп активов и пассивов АктивнгкгПассивнгкгИзлишки (+), недостатки (-) А1 10,80317,685 П1 128,57568,32117,77250,635 А2 90,488112,122 П2 2,73621,905-87,752-90,217 А3 25,93928,856 П3 8,99156,541-16,94827,685 А4 802,097825,653 П4 789,025837,55-13,07211,897

Коэффициенты ликвидности ПоказателиНГКГРазница 1. L1 – общий показатель ликвидности 2. L2 – коэффициент абсолютной ликвидности 3. L3 – коэффициент быстрой ликвидности 4. L4 – коэффициент текущей ликвидности

Коэффициенты ликвидности ПоказателиНГКГРазница 1. L1 – общий показатель ликвидности 0,48120,85630, L2 – коэффициент абсолютной ликвидности 0,08230,19600, L3 – коэффициент быстрой ликвидности 0,77141,43870, L4 – коэффициент текущей ликвидности 0,96891,75850,7896

Анализ финансовой устойчивости

Обобщающие показатели финансовой устойчивости ПоказателиНГКГ Общая величина запасов и затрат (ЗЗ) запасы + НДС Собственные оборотные средства (СОС) СК – ВА Функциональный капитал (КФ) СК + ДЗК – ВА Величина источников СК + ДЗК + КЗК – ВА Фс = СОС – ЗЗ Фт = КФ – ЗЗ Фо = ВИ - ЗЗ

Обобщающие показатели финансовой устойчивости ПоказателиНГКГ Общая величина запасов и затрат (ЗЗ) запасы + НДС 25,93928,856 Собственные оборотные средства (СОС) СК – ВА -13,04128,027 Функциональный капитал (КФ) СК + ДЗК – ВА -4,11252,308 Величина источников СК + ДЗК + КЗК – ВА -4,08171,994 Фс = СОС – ЗЗ -38,98-0,829 Фт = КФ – ЗЗ -30,05123,452 Фо = ВИ - ЗЗ -30,0243,138

Тип финансовой ситуации ПоказателиТип финансовой устойчивости Абсолютно- устойчивый Нормально- устойчивый Неустойчивое- состояние Кризисное- состояние Фс Фс 0 Фт Фт 0 Фо Фо 0

Основные коэффициенты, характеризующие уровень финансовой устойчивости предприятия ПоказателиНГКГ Коэффициент финансового риска ЗК/СК Коэффициент автономии (U3) СК/К Коэффициент покрытия инвестиций ПостК/К Коэффициент обеспечения текущих активов собственными средствами (U2) СОС/ТА Коэффициент маневренности собственного капитала СОС/СК Коэффициент фин. независимости в части формирования ЗЗ (U6) СОС/ЗЗ

Основные коэффициенты, характеризующие уровень финансовой устойчивости предприятия ПоказателиНГКГ Коэффициент финансового риска ЗК/СК 0,180,153 Коэффициент автономии (U3) СК/К 0,85 Коэффициент покрытия инвестиций ПостК/К 0,860,89 Коэффициент обеспечения текущих активов собственными средствами (U2) СОС/ТА -0,100,18 Коэффициент маневренности собственного капитала СОС/СК -0,020,03 Коэффициент фин. независимости в части формирования ЗЗ (U6) СОС/ЗЗ 5,6256,535

Показатели деловой активности

Экономический эффект за счет ускорения оборачиваемости оборотных активов

Анализ рентабельности капитала

Факторный анализ рентабельности совокупного капитала: ROA=ROA(Коб)+ROA(Rпр) Факторный анализ рентабельности собственного капитала ROЕ=ROЕ(Коб)+ROЕ(Rпр)

Коэффициенты рыночной активности предприятия (инвестиционные коэффициенты)

Прибыль на акцию Дивиденды на акцию Коэффициент «Соотношение цены акции и прибыли» Коэффициент покрытия дивидендов

Эффект финансового рычага Приращение рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего. (ЭФР) = (1-Т)*(ЭР – сред. %)*

Эффект операционного рычага Любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли. СВПР

АНАЛИЗ ДВИЖЕНИЯ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ

1. В каком объеме и из каких источников были получены поступившие денежные средства, каковы направления их использования; 2. Достаточно ли собственных средств организации для инвестиционной деятельности; 3. В состоянии ли организация расплатиться по своим текущим обязательствам; 4. Достаточно ли полученной прибыли для обслуживания текущей деятельности; 5. Чем объясняются расхождения величины полученной прибыли и наличия денежных средств. Анализ движения денежных средств дает возможность оценить:

1) Денежные потоки от текущей основной (производственной) деятельности; 2)Денежные потоки от инвестиционной деятельности; 3)Денежные потоки от финансовой деятельности. Группировка денежных потоков по сферам деятельности:

поступления от покупателей и заказчиков; денежные средства на закупку товарно- материальных запасов; реализация готовой продукции; выплата денег поставщикам; выплата заработной платы; уплата налогов, штрафов; внебюджетные выплаты. Основная текущая (производственно- хозяйственная) деятельность:

приобретение и продажа основных средств; приобретение и продажа нематериальных активов; приобретение и продажа ценных бумаг и других долгосрочных финансовых вложений; поступление и уплата процентов по займам и от повторной реализации собственных акций; получение процентов и дивидендов. Инвестиционная деятельность:

эмиссия собственных акций; выплата дивидендов; получение и погашение краткосрочных займов и кредитов; погашение задолженности по долгосрочным арендным обязательствам; целевые финансовые поступления; курсовые валютные разницы от переоценки валют. Финансовая деятельность:

Прямой метод расчета показателей денежного потока: ИсточникиИспользование

Прямой метод расчета показателей денежного потока: ИсточникиИспользование Готовая продукцияТоварно-материальные запасы Нераспределенная прибыль НДС Кредиторская задолжность Краткосрочные вложения Задолжность учредителям Дебиторская задолженость Основные средстваПрочие оборотные активы Краткосрочный кредит Нераспределенная прибыль Итого

Прямой метод расчета показателей денежного потока: ИсточникиИспользование Готовая продукция1961Товарно-материальные запасы7835 Нераспределенная прибыль отчет. года 605НДС248 Кредиторская задолжность 7490Краткосрочные вложения37 Задолжность учредителям 112Дебиторская задолженость838 Основные средства1081Прочие оборотные активы14 Краткосрочный кредит2000 Нераспределенная прибыль прошлых лет 300 Итого Чистый денежный поток общий: = - 23

Косвенный метод расчета показателей денежного потока: 1.Операционная деятельность: Чистая прибыль Амортизация +437 Готовая продукция Изменение кредиторской задолженности Изменение дебиторской задолженности ТМЦ НДС -248 Чистый денежный поток от операционной деятельности =

Косвенный метод расчета показателей денежного потока: 2. Инвестиционная деятельность: Основные средства - ( )= Краткосрочные вложения - 37 Прочие оборотные активы -14 Чистый денежный поток инвестиций = + 593

3. Финансовая деятельность: Краткосрочный кредит Задолженность по выплате доходов Нераспределенная прибыль прошлых лет -300 Чистый денежный поток от финансовой деятельности = Косвенный метод расчета показателей денежного потока:

РФД = ЧДП по финансовой деятельности РФХД = РХД + РФД Результат хозяйственной деятельности: Результат финансовой деятельности: Результат финансово-хозяйственной деятельности:

Идти ли на отрицательный результат хозяйственной деятельности во время бурного наращивания инвестиций? Добиваться ли выражено положительного значения финансового результата? Добиваться ли симметричного изменения РХД и РФД? Сочетание РХД И РФД в пределах допустимого риска:

МАТРИЦА ФИНАНСОВОЙ СТРАТЕГИИ

Управление денежными активами

Минимально необходимая потребность в денежных активах Модель Баумоля Модель Миллера-Орра С редний остаток денежных активов

Цена капитала

Факторы, влияющие на цену капитала общее состояние финансовой среды, в том числе финансовых рынков; общее состояние финансовой среды, в том числе финансовых рынков; конъюнктура товарного рынка; конъюнктура товарного рынка; средняя ставка ссудного процента, сложившаяся на финансовом рынке; средняя ставка ссудного процента, сложившаяся на финансовом рынке; доступность различных источников финансирования для конкретных предприятий; доступность различных источников финансирования для конкретных предприятий; рентабельность операционной деятельности предприятия; рентабельность операционной деятельности предприятия; уровень операционного левериджа; уровень операционного левериджа; уровень концентрации собственного капитала; уровень концентрации собственного капитала; соотношение объемов операционной и инвестиционной деятельности; соотношение объемов операционной и инвестиционной деятельности; степень риска осуществляемых операций; степень риска осуществляемых операций; отраслевые особенности деятельности предприятия, в том числе длительность производственного и операционного циклов предприятия и др. отраслевые особенности деятельности предприятия, в том числе длительность производственного и операционного циклов предприятия и др.

Наиболее важные источники капитала для определения его цены для определения его цены 1. Заемные средства, к которым относятся долгосрочные ссуды и облигационные займы; 2. Собственные средства, которые включают обыкновенные акции, привилегированные акции и нераспределенную прибыль.

Цена единицы источника «долгосрочные ссуды банка» «долгосрочные ссуды банка» K1 = p*(1 - Т), где p - ставка процентов по долгосрочной ссуде банка (в пределах ставки рефинансирования ЦБ РФ * 1,5); Т - ставка налога на прибыль. Если величина процента по долгосрочной ссуде превышает учетную ставку ЦБ РФ * 1,5, цена находится по уточненной формуле: K1 = (рцб*1,5)*(1- Т) + р2, р2 = p1 – (рцб * 1,5)

Общая доходность купонной облигации без права досрочного погашения где D - купонный (годовой) процентный доход; M - номинальная или нарицательная стоимость облигации; P - текущая (рыночная) цена облигации; n - срок погашения облигации.

Упрощенная формула: где M - номинальная стоимость облигации; Р - текущая (рыночная) цена облигации; р - купонная ставка (в процентах).

Стоимость источника «привилегированные акции» где Д - годовой дивиденд по акциям; Р – текущая рыночная цена акции (без затрат на размещение).

Цена обыкновенных акций Три метода оценки: 1. Модель оценки доходности финансовых активов (САРМ). 2. Модель дисконтированного денежного потока (модель Гордона). 3. Метод "доходность облигации компании плюс премия за риск".

Модель оценки доходности финансовых активов (САРМ) rf - безрисковая доходность; rm - требуемая доходность портфеля или ожидаемый рыночный доход; βi - коэффициент i-той акции компании. К4 = rf + β i * (rm - rf)

Метод дисконтированного денежного потока (модель Гордона) Ро - рыночная стоимость акции; Дt - ожидаемые дивидендные выплаты; rt - требуемая доходность; t - количество лет.

Если доходность акции будет расти с постоянным темпом Dо - последний фактически выплаченный дивиденд; r - требуемая доходность акции, учитывающая риск; g - темпы прироста дивидендов (принимается постоянным во времени); D1 - дивиденды, которые должны быть получены за один год.

Общая цена капитала компании где Ki – стоимость i-го источника средств; di – удельный вес i-го источника в общей их сумме.

Этапы определения стоимости капитала Осуществляется идентификация основных компонентов, являющихся источниками формирования капитала фирмы. Рассчитывается цена каждого источника в отдельности. Определяется средневзвешенная цена капитала на основании использования удельного веса каждого компонента в общей сумме инвестированного капитала. Разрабатываются мероприятия по оптимизации структуры капитала фирмы по различным критериям и формированию целевой структуры капитала.

Экономическая эффективность инвестиций Чистая текущая стоимость Срок окупаемости инвестиций определяется из условия: Индекс доходности Внутренняя норма доходности определяется из условия:

Риск - менеджмент Риск это вероятность неблагоприятного исхода

Внутренняя норма доходности (IRR) Ожидаемая норма доходности ЕRR = рi * IRRi Средняя норма доходности Среднее квадратическое отклонение Коэффициент вариации

Основные правила риск-менеджмента: Нельзя рисковать больше, чем это может позволить собственный капитал. Надо думать о последствиях риска. Нельзя рисковать многим ради малого. Положительное решение принимается лишь при отсутствии сомнения. При наличии сомнений принимаются отрицательные решения. Нельзя думать, что всегда существует только одно решение. Возможно, есть и другие. Если сомневаешься, принимай отрицательное решение.