Москва, 06 апреля 2005 года Первый Всероссийский IPO Конгресс Возможности проведения IPO в России: преимущества и сдерживающие факторы Владимир Галкин Генеральный директор ЗАО «РЕГИОН» Финансовые Консультации»

Почему российские компании подошли к необходимости публичного размещения акций? Высокая степень конкуренции особенно в отдельных отраслях как с внутренними компаниями так и с компаниями-нерезидентами Потребность в привлечение «длинных» финансовых ресурсов для реализации проектов Акционеры все больше задумываются о возможности продажи части бизнеса и фиксации прибыли

Положительные эффекты IPO для компании Улучшение финансового состояния и расширение возможностей по привлечению финансовых ресурсов: после увеличения акционерного капитала повышается финансовая устойчивость компании Пересмотр отношений с существующими кредиторами и контрагентами: расширяется круг кредиторов за счет тех, кто принимает решения на основании публичной информации. Клиенты и контрагенты также с большим желанием работают с компанией, которая раскрывает о себе информацию Получение компанией статуса «публичной» и улучшение ее имиджа: Выпуск акций привлекает внимание информационных агентств, банков, частных инвесторов, информация о компании становится доступной всем желающим Усиление конкурентных позиций компании

Условия, необходимые для размещения акций : Экономическая ситуация и инфраструктура Благоприятная экономическая ситуация в стране: России присвоены инвестиционные рейтинги ведущих рейтинговых агентств, высокие цены на нефть формируют приток финансовых ресурсов в страну Адекватный уровень развития и регулирования фондового рынка: российский фондовый рынок является развивающимся, достаточно волатильным, характеризуется низким уровнем капитализации и долей акций, находящихся в свободном обращении Наличие инфраструктуры, позволяющей разместить акции: биржевые технологии, депозитарии, регистраторы, инвестиционные банки Компания Готовность компании к выпуску акций: прозрачная корпоративная структура компании, отчетность по международным стандартам, четкая стратегия развития

Компании, разместившие акции на западных рынках Компания Дата размещения Привлеченные средства, $ млн Площадк а 1«Вымпелком»Ноябрь 1996 г.111NYSE 2Golden Telecom Сентябрь 1999 г.64Nasdaq 3МТСИюнь 2000 г.322NYSE 4 «Вимм-Билль- Данн»Февраль 2002 г.207NYSE 5«Мечел»Октябрь 2004 г.291NYSE 6АФК «Система»Февраль 2005 г.1557LSE

Компании, разместившие акции в России КомпанияДата размещения Привлеченные средства, $ млн 1РБКАпрель 2002 г.13 2«Аптечная сеть 36,6»Январь 2003 г.14 3«Иркут»Март 2004 г.127 4Концерн «Калина»Апрель 2004 г.52 5 «Открытые инвестиции»Ноябрь 2004 г.69 6 «Седьмой континент»Ноябрь 2004 г.81 7«Лебедянский»Март 2005 г.151 8«Хлеб Алтая»Март 2005 г.8

Компании, заявившие о размещении Готовятся к размещению: Северсталь-Авто, Амтел, Инпром, Пятерочка, Перекресток, Рамблер Наиболее перспективные сектора: Металлургия Химия Машиностроение Высоко технологичные компании Строительство Торговые сети

Факторы, влияющие на выбор площадки для размещения Возможность привлечь необходимые финансовые ресурсы Затраты на получение данных финансовых ресурсов и время подготовки выпуска Система регулирования и раскрытия информации Соответствие круга инвесторов интересам компании Соответствие площадки «уровню» компании

Анализ проведенных размещений До 2002 года компании привлечь необходимые финансовые ресурсы внутри России было практически невозможно, поэтому компании выбирали зарубежные рынки. В настоящее время привлечь ресурсы внутри страны становится все более реальным. Компании, разместившие акции за рубежом – крупные компании, они привлекли значительные средства в процессе размещения. Компании, разместившиеся в России –компании, хорошо известные в России, объем привлеченных средств не превышал $100 млн. (за исключением Иркут, Лебедянский) Компании, которые могли бы разместиться на западных рынках на момент планируемого размещения испытывали трудности с прохождением листинга, а размещение на альтернативных рынках, таких как AIM в Лондоне, не обеспечивает привлечение необходимых групп инвесторов, а также не соответствует «уровню» компании

Анализ проведенных размещений (продолжение) Размещение на западных рынках сопровождается большими затратами для компании, в том числе из-за существующего жесткого регулирования процесса раскрытия информации. За нарушения в этой сфере в США, например, введена уголовная ответственность менеджмента компании, также практика показывает, что претензии предъявляются также к инвестиционным банкам, которые участвуют в подготовке и размещении выпуска. На этом фоне мягкое регулирование раскрытия информации при размещении акций в России объективно дает дополнительные преимущества размещению IPO именно на российском рынке.

Сдерживающие факторы Сложность определения справедливой стоимости акций Традиционные методы оценки акций, основанные на дисконтировании дивидендов, а также сравнении показателей цена/прибыль не действуют в России, т.к. компании зачастую не платят дивиденды, а также не показывают прибыль. Для оценки компании необходимо применять методы дисконтированных денежных потоков, основанных на информации, которой владеют только менеджеры компании и акционеры. Потенциальным инвесторам недоступна информация о реальном состоянии дел в компании и они не могут произвести оценку. Законодательные ограничения Цена размещения должны быть определена заранее (минимум за 45дней до начала размещения) Впоследствии цена размещения не может отклоняться от данной цены более чем на 10% После окончания размещения необходимо зарегистрировать отчет об итогах выпуска Фактически это означает, что капитализация компании выходящей на рынок оценивается не рыночными методами. Необходимо максимально упростить процедуру IPO

Планируемые изменения законодательства На собрании акционеров акционеры одновременно с принятием решения о размещении акций принимают решение об участии в размещении и затем отводится 20 дней для того, чтобы они подтвердили свое желание участвовать в размещении. Цена определяется в процессе аукциона, а не фиксируется заранее. При этом акционерам, заявившим желание принять участие в размещении предоставляется возможность приобрести акции на бирже в приоритетном порядке. Отчет о размещении может быть подписан Генеральным директором. Процедура регистрации отчета носит уведомительный характер. Биржа уведомляет ФСФР о завершении размещения. Вторичное обращение в таком случае возможно будет сразу после завершения размещения. По заявлениям ФСФР данные поправки могут быть приняты Государственной думой в первом чтении уже в весеннюю сессию

Возможности для России В России в настоящее время сложилась благоприятная экономическая ситуация, которая способствует росту фондового рынка Компании ищут новые источники финансирования, в том числе варианты размещения своих акций на фондовой бирже. Компании, которые планируют привлечь менее $100 млн. будут рассматривать в качестве площадки для размещения российские биржи, однако они будут принимать во внимание дополнительные сложности с которыми им придется столкнуться при выходе на рынок капиталов и возможности привлечения инвесторов на данном рынке. Взвешенная и активная политика регулирующих органов и внесение необходимых законодательных изменений способны перевесить чашу весов и привлечь российские компании к размещениям внутри страны. Для инвесторов в таком случае появляется возможность диверсификации рисков путем вложения в новые отрасли

Контактная информация Галкин Владимир Викторович тел: (095) доб. 402 факс: (095) е-mail: г. Москва, ул. Верхняя Красносельская д. 11 А стр. 1