ЗАЩИТА ПРАВ ДЕРЖАТЕЛЕЙ ОБЛИГАЦИЙ ЧТО ДЕЛАТЬ В СЛУЧАЕ ДЕФОТА?

ДЕФОЛТЫ - РЕАЛЬНОСТЬ ТЕКУЩЕГО ВРЕМЕНИ МИННЕСКО НОВОСИБИРСК – ПИОГЛОБАЛ - консолидация голосов через доверительное управление и далее обмен требований на контрольный пакет предприятия и его продаж ТОРГОВАЯ СЕТЬ АЛПИ (ЭМИТЕНТ АЛПИ-ИНВЕСТ) - личное имущество акционеров в качестве отступного СЕВЕРО-ЗАПАДНАЯ ЛЕСОПРОМЫШЛЕННАЯ КОМПАНИЯ (ЭМИТЕНТ СЗЛК-ФИНАНС) НПО САТУРН - технический дефолт СЕЛЬХОЗПРОИЗВОДИТЕЛЬ ДЕРЖАВА - не платят купон, т.к. закрывают сделку по покупке инвестиционного объекта, 60 тыс. га земли ХОЛДИНГ МАРТА

ЮРИДИЧЕСКАЯ СТРУКТУРА ВЫПУСКОВ КОРПОРАТИВНЫХ ОБЛИГАЦИЙ ОБЛИГАЦИИ С ОБЕСПЕЧЕНИЕМ: Гарантия Залог Поручительство СТРУКТУРА ОБЛИГАЦИЙ С ПОРУЧИТЕЛЬСТВОМ (ПОДАВЛЯЮШЕЕ КОЛИЧЕСТВО ВЫПУСКОВ): ДЕНЬГИ ДЕНЬГИ КОМПАНИЯ 100-% ДОЧКА (ФИНАНС, ИВЕСТ) ЭМИССИЯ ОБЛИГАЦИЙ ПОРУЧИТЕЛЬСТВО ЛИЦА, ОБЯЗАННЫЕ ПО ЦЕННЫМ БУМАГАМ: ЭМИТЕНТ СОЛИДАРНАЯ ОТВЕТСТВЕННОСТЬ -- ИНВЕСТОР ПОРУЧИТЕЛЬ/ ГАРАНТ

СОБСТВЕННО ДЕФОЛТ ДЕФОЛТ: ПО КРЕДИТНОМУ ДОГОВОРУ: Привлечение новых средств против принципа pari passu Неисполнение обязательств перед третьими лицами Неисполнение любых договорных обязательств Не выплата процентов или основного долга ПО ОБЛИГАЦИЯМ: Не выплата процентов или основного долга Понятие дефолта по облигациям существенно уже, чем по другим договорным заемным обязательствам, как следствие, инвесторы хуже защищены

СОБСТВЕННО ДЕФОЛТ Предпосылки для дефолта складываются раньше, чем он них узнает рынок, значит, у эмитента есть время подготовиться к спорам с инвесторами Таким образом, оперативность получения информации о дефолте и его предпосылках – важное условие успеха мероприятий по взысканию долга. ИСТОЧНИКИ ПОЛУЧЕНИЯ ИНФОРМАЦИИ: Технический анализ Специализированные информагентства Эмитент (риск нераскрытия): Лента новостей – следующий день Сайт эмитента – через 2 дня Финансовый консультант ДЕФОЛТ ТЕХНИЧЕСКИЙ По купону – 7 дней По основному долгу – 30 дней Право обращения в суд появляется сразу после истечения срока для исполнения платежных обязательств эмитента, т.е. после технического дефолта

АЛЬТЕРНАТИВНЫЕ МОДЕЛИ ПОВЕДЕНИЯ ИНВЕСТОРА ПОСЛЕ ДЕФОЛТА МОДЕЛИ ПОВЕДЕНИЯ ПРИ ДЕФОЛТЕ: Продажа по бросовой цене Переговоры в целях достичь договоренности об удовлетворении требований без обращения в суд Обращение в суд Для переговоров и обращения в суд важно сконцентрировать максимальный объем требований, поскольку незначительный объем требований не оставляет шанса быть замеченным должником СПОСОБЫ КОНСОЛИДАЦИИ ТРЕБОВАНИЙ: Доверенность (дорого и долго) Инфраструктурные институты (члены фондовой биржи, торговые депозитарии) – в настоящий момент не работает Условная продажа (перевод облигаций на счет процессуального агента с отсрочкой оплаты): Риск квалификации как профессиональной деятельности Федуциарный характер деятельности ФСФР (для случая обращения в суд)

ОБРАЩЕНИЕ В СУД ПРОБЛЕМА: Успеть провести взыскание до начала банкротства (требования последней, третьей, очереди) ПРЕПЯТСТВИЯ: Разные суды по искам физ. и юр. лиц Значительные сроки рассмотрения судебных споров: В судах общей юрисдикции Возможность апелляционного обжалования и вступление решения в силу Исполнительное производство Невозможность вступления новых истцов в существующий процесс Малая вероятность объединения дел В случае незначительного объема требований издержки на юридическую помощь сопоставимы с размером требований РЕКОМЕНДАЦИИ: Обращение в суд по факту технического дефолта Требования ко всем обязанным лицам, а не только к эмитенту Привлечение ФСФР в качестве третьего лица (позиция ФСФР упростит понимание спора для суда) Консолидация максимального количества требований (без ущерба временному фактору) Ходатайства об обеспечении иска в виде ареста денег (реквизиты счетов в проспекте) и иное имущество Ходатайства об обеспечении иска в отношении всех обязанных лиц, а не только эмитента Привлечение профессиональных организаций для защиты интересов

ПОВЫШЕНИЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ МЕР ПО ЗАЩИТЕ ИНТЕРЕСОВ ИНВЕСТОРОВ ПРОБЛЕМА ЭФФЕКТИВНОСТИ МЕР ПО ВЗЫСКАНИЮ ДОЛГОВ – ОТСУТСТВИЕ ИНСТИТУТА КОЛЛЕКТИВНОГО ИСКА РЕШЕНИЕ: Использование предусмотренных законом мер Разработка новых законодательных мер Выработка практики рынка на базе договорного права ПРЕДУСМОТРЕННЫЕ ЗАКОНОМ МЕРЫ: Право на обращение в суд общественных объединений инвесторов – физических лиц. Проблемы: Нет таких объединений Незначительный объем требований в руках физ. лиц Подача иска в защиту интересов инвесторов федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг (п. 2 ст. 14 закона о защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг, п. 1 ст. 53 АПК). Проблемы: Нет прецедентов, сложности реализации Незначительная численность аппарата ФСФР Согласно ст НК такие иски освобождены от гос. пошлины - необходимо разъяснение, что такое «общественные интересы» в смысле ст НК Для реализации обозначенной программы инвестор должен обратиться с соответствующим официальным заявлением в ФСФР, не забывая при этом, подать свой отдельный иск, поскольку время - деньги

ПОВЫШЕНИЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ МЕР ПО ЗАЩИТЕ ИНТЕРЕСОВ ИНВЕСТОРОВ НОВЫЕ ЗАКОНОДАТЕЛЬНЫЕ МЕРЫ : Институт коллективного иска (АПК и ГК) Наделение НДЦ / ДКК полномочиями на ведение переговоров и обращение в суд от имени владельцев облигаций (требование в стандарты эмиссии и положение о депозитарной деятельности) Расширение признаков дефолта (стандарты эмиссии, для новых выпусков облигаций) ПРАКТИКА РЫНКА НА ДОГОВОРНОЙ ОСНОВЕ : Условная продажа облигаций федуциарному собственнику Анализ системы договоров между членами биржи – их клиентами на предмет возможности передачи полномочий на судебное представительство