Реструктуризация задолженности по облигациям (Российский опыт) Выступление Арташеса Дадаяна

Способы реструктуризации применяемые на рынке российских облигаций Вещно-правовая модель -обмен облигаций на финансовые инструменты с более поздним сроком исполнения Обязательственная модель -замена обязательств из облигаций на обязательства по выкупу облигаций (покупатель - третье лицо) Участие в капитале -замена долга на акции/доли

Вещно-правовая модель Исходит из принципа, что облигация – это ценная бумага (вещь) Обмен на российские облигации с более поздним сроком исполнения Обмен на кредитные ноты (CLN & LPN)

Эмитент «Василек» (первый этап) Облигации серии 02 3 млрд. Облигации серии 03 и 04 на 3.6 млрд Vasilyok Limited Инвесторы Что-то осталось

Эмитент «Василек» (вторая волна) Инвесторы Дефолтные облигации 02, 03, 04 Финансовые инструменты LPN Реестр в банкротстве Несогласные инвесторы ВасилекVasilyok 2 Агент по взысканию задолженности 1.Пустые поручительства 2.Английское право и суд 3.Старший кредитор 4.Агент по взысканию – (аффилированная компания крупнейшего кредитора группы по несвязанному кредитному договору) 5.Погашение только от реализации несуществующих проектов Выясняется: 1.Аудит проспекта ценных бумаг проводит консалтинговая группа, которая сопровождает банкротство 2.У одного из поручителей имущество превышает в три раза реальные требования включенные в реестр 3.Поручительство прекратилось

Обязательственная модель Мировое соглашение в исковом производстве

Обязательственная модель Василек Василек 2 Инвесторы Поручители Реестр требований Облигации Василек 3 Василек 4 Василек 5 Риски: Оспаривание участниками АЛПИ-Инвест (26 исков) Оспаривание в банкротстве

Облигации Инвесторы Кредитные ноты Акции 65% Ноты Будет дефолт Василек 1 Василек 2 Агент по взысканию задолженности (кредитор по кредитным нотам) Агент по реструктуризации

Коллективное мировое соглашение Подчинение меньшинства большинству Обязательное согласие всех залоговых кредиторов Отсутствие кредиторов первой и второй очереди Новация (судьба облигаций) Недопустимость изменения условий выпуска Ограничение свободы на вырабатывание условий Оспаривание Обжалование Расторжение (барьер в 25 %)

Молчание «законодателей» Недостаточное регулирование правоотношений связанных с выпуском, владением и погашением облигаций Отсутствие законодательного регулирования процесса и последствий реструктуризации Применение незащищенных способов реструктуризации Конфликт интересов Отсутствие правила, о недопущении использования реструктуризированных облигаций в целях размытия реестре требований кредиторов в банкротстве

Хочется отметить Реструктуризация задолженности по облигациям часто используется для злоупотреблений В крайне редких случаях приводит к позитивным результатам Существуют иные способы (выкуп имущества с небольшим дисконтом, получение эфирного времени и т.п.)

Благодарю за внимание!