1 Акции или не акции – вот в чем вопрос Дмитрий Иванов Управляющая компания УралСиб Март 2012

22 Основная проблема при инвестировании пенсий Невозможность разнесения отрицательных результатов по пенсионным счетам Короткий горизонт пенсионных денег Невозможность принять долгосрочный риск Вынужденная ставка на годовой прогноз динамики рынка Ставка на акции – риск оказаться в убытке Ставка на облигации – риск проиграть инфляции

33 Можно ли пойти от ожиданий будущего пенсионера? Каковы ожидания будущих пенсионеров? Обладают ли они достаточными знаниями о рынках и рисках, чтобы осознанно выбирать ту или иную пенсионную схему? Когда человек покупает билет на самолет, предполагаем ли мы, что он обладает достаточными знаниями о рисках при взлете при посадке при обледенении самолета в воздухе при попадании в зону турбулентности У пассажира одна цель – безопасно долететь. Говорить с ним о рисках странно. Однако риск плохого исхода в авиации крайне низкий Будущий пенсионер рассуждает примерно так же – спокойно выйти на пенсию

44 Чего хотят инвесторы? Как Вы предпочитаете хранить свои сбережения (13,5 тыс. человек)? Из результатов опроса, проведенного РБК 7-10 октября 2011 года, можно увидеть, что главные пожелания инвесторов – Предсказуемость Надежность Ликвидность Низкий уровень риска При этом доля людей, инвестирующих сбережения в акции, паевые фонды, минимальна даже по сравнению с недвижимостью

55 Что можно предположить о предпочтениях людей? Упрощенно, будущий пенсионер должен выбрать между двумя «крайностями» –Получить высокий коэффициент замещения –Спокойно спать – не волноваться о величине своей пенсии в течение жизни Предыдущий график говорит о том, что они выбирают второе – «короткий» взгляд С другой стороны, они же хотят получать высокую пенсию – «длинный» взгляд В состоянии ли люди различать длинный и короткий взгляды, сбережение и инвестирование? Готовы ли они делать выбор между доходностью и комфортом? Реальность – этот выбор за них делают пенсионные фонды –Ставка на акции – риск оказаться в убытке –Ставка на облигации – риск проиграть инфляции

6 Рынок акций Падение рынка в 2011 году – так называемая «вторая нога» кризиса Потенциал роста рынка акций в 2012 году – 20-35% Волатильность сохраняется и приводит к волатильности результата Рынок ОФЗ Спрэды между корпоративными облигациями и ОФЗ велики и составляют б.п. для качественных эмитентов Доходность длинных выпусков ОФЗ достигла исторического минимума (7,5% годовых для 4-5-летних выпусков) Это лишает ОФЗ инвестиционной привлекательности Рынок облигаций Недооценен на фоне европейской нестабильности Лучшие идеи на текущий момент – облигации российских банков и субъектов федерации Наш взгляд на рынок на 2012 год

7 Рынок облигаций Средняя доходность облигаций надежных российских эмитентов на начало 2012 года составляла 9% годовых, средняя дюрация – 2 года Мы ожидаем, что ставки по облигациям к концу этого года снизятся на 0,5 - 1,0% Текущие купонные ставки завышены из-за европейских проблем и дефицита ликвидности Их снижение приведет к росту рынка, и тогда дополнительная доходность может составить от 1 до 2% Возможная доходность Облигационной стратегии в 2012 году – 10-11% годовых

8 Динамика рынка сейчас во многом зависит от ситуации в странах Евросоюза, ищущих пути урегулирования своих финансовых затруднений Мы верим, что восстановление мультипликаторов российского рынка до их справедливых значений – вопрос времени. Рост рынка акций после стабилизации может составить до % от текущих уровней Мы рассчитываем на то, что в течение 2012 года рынок будет торговаться как минимум вблизи верхней границы коридора, показанного на верхнем графике Для сравнения, ситуация на рынке США (нижний график) выглядит гораздо более оптимистичной Динамика американского и российского рынков схожи. Тем не менее американские акции к настоящему моменту уже торгуются у верхней границы коридора. Эта диспропорция со временем должна исчезнуть. Кроме того, она служит дополнительным фактором для роста российского рынка Рынок акций

9

10 Стратегия с динамическим хеджированием Динамическое хеджирование – это методика, позволяющая инвестировать в рынок акций, минимизируя при этом риск потерь Данная стратегия аналогична нотам с защитой капитала, но имеет и ряд отличий Инвестор определяет степень защиты изначально инвестированной суммы (к примеру, 100% или 80%) Портфель клиента формирует управляющий Доля акций в портфеле ограничивается сверху по математической модели, что позволяет минимизировать риск снижения стоимости портфеля ниже границы, установленной клиентом При падении котировок акций или всплеске волатильности доля акций в портфеле автоматически снижается независимо от прогнозов развития ситуации Возможная доходность Стратегии с динамическим хеджированием в 2012 году – 11-18% годовых

11 Пенсионные фонды решают задачу повышения доходности Результаты опроса европейских пенсионных фондов, проведенного консалтинговой группой Mercer, показывают, что пенсионные фонды сейчас в первую очередь решают задачи: Хеджирования инфляционных рисков, повысившихся после масштабных вливаний ликвидности в экономики развитых стран в годах; соответственно, планируется повышение доли инструментов, привязанных к инфляции или традиционно растущих при росте инфляции (сырье, инфраструктура) Диверсификацией «от государственных облигаций» – в пользу высокодоходных облигаций, облигаций развивающихся рынков и даже в некоторых случаях «проблемных» долговых бумаг (distressed debt) Расширением спектра инструментов долгосрочного роста – в основном в пользу акций и облигаций развивающихся рынков, а также связанных с развивающимися рынками сырьевых и других альтернативных инструментов

12 Акции «побеждают» На примере пенсионных фондов США, при 40-летнем накоплении у портфеля акций коэффициент замещения оказывается выше, чем у портфеля облигаций

13 Динамика структуры пенсионных активов в P7 Источник: Towers Watson +14% –7%

14 Стратегии, привязанные к жизненному циклу

15 Риск инвестирования в разные классы активов Вероятность понести убыток при инвестировании в разные активы 1 мес3 мес1 год3 года5 лет10 лет T-Bills 0% 0% 0% 0% 0% 0% Долгосрочные казнач. облигации 40% 32% 18% 6% 2% 0% Корпоративные облигации 37% 30% 19% 9% 2% 0% S&P % 33% 24% 14% 12% 2% Акции малых компаний США 41% 39% 25% 11% 3% 0% Акции неамериканских компаний 36% 34% 27% 21% 14% 1% Недвижимость 37% 35% 26% 16% 5% 0% Сырье 48% 47% 42% 39% 40% 37% Золото 47% 47% 39% 37% 33% 36% Искусство 35% 33% 30% 27% 15% 14% Источник: Bank of America Merrill Lynch Wealth Management лет = 2022

16 Заключение Главная задача НПФа – показывать доходность выше инфляции Эта задача не решается без использования рисковых инструментов На российском рынке есть только два рисковых инструмента – акции и недвижимость Для инвестирования пенсионных накоплений допустимы только акции Задача управляющей компании – профессионально управлять портфелем, в который включены акции

17 Закрытое акционерное общество «Управляющая компания УралСиб». Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами , выдана ФСФР России 5 марта 2003 г. Лицензия ФСФР России на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами от 14 июля 2000 г. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем. Адрес Управляющей компании: , г.Москва, ул. Ефремова, д.8 Телефон (495) Ограничение ответственности