«Мягкая рецессия» 2012 г., долговой кризис и другие тенденции мировой экономики Зав. кафедрой Мировой Экономики факультета МЭМП НИУ-ВШЭ, зам. генерального директора Российского Энергетического Агентства, профессор Л.М. Григорьев 19 апреля 2012 г. Пермь - ВШЭ

ВВП мира, России и Китая, мировая торговля: 1970 – 2010 Источник: OECD, UNCTAD, ФСГС РФ, расчеты авторов 2

В КЛАД В ПРИРОСТ МИРОВОГО ВВП ПРОЦЕНТНЫЕ ПУНКТЫ Источник: МВФ -3- С 2001 г. вклад развивающихся стран в прирост мирового ВВП больше, нежели вклад развитых. Между объемами двух экономик паритет достигнут в 2011 г.

Источник: Thomson Reuters Datastream -4- П РИРОСТ ВВП К ИТАЯ, РАЗЛОЖЕННЫЙ ПО КОМПОНЕНТАМ ВВП – % К ПРЕДЫДУЩЕМУ ГОДУ, КОМПОНЕНТЫ – П. П. Антикризисная политика в Китае – это накачивание инвестиций

Суммарный вклад Индии и Китая в мировой ВВП составит 33%, несколько превысив суммарный вклад Европы и США. При этом в Индии и Китае будет проживать 37% населения мира. К 2035 г. доля Китая в ВВП приблизится к уровню 300-летней давности

Мировая экономика # США19,7Китай22,8 2Китай13,6США14,1 3Япония5,8Индия10,3 4Индия5,4Бразилия3,2 5Германия4,0Япония3,0 6Россия3,0Россия3,0 7Великобритания2,9Германия2,4 8Бразилия2,9Индонезия2,0 9Франция2,9Великобритания2,0 10Италия2,4Мексика1,9 Крупнейшие экономики мира и их доли в мировом ВВП (базовый сценарий), % Существенные различия в темпах роста между двумя рассматриваемыми сценариями наблюдаются до 2020 г. Китай становится крупнейшей экономикой мира в базовом сценарии в 2017 г., в пессимистическом сценарии в 2020 г. К 2035 г. среди десяти крупнейших экономик мира будет 6 стран, ныне считающихся развивающимися

К РУПНЕЙШИЕ ЭКОНОМИКИ МИРА % ОТ МИРОВОГО ВВП Источник: МВФ, прогноз авторов -7- # (прогноз)2025 (прогноз) СтранаДоляСтранаДоляСтранаДоля 1США19,7США18,1Китай20,4 2Китай13,6Китай16,8США15,8 3Япония5,82Индия6,41Индия8,50 4Индия5,40Япония5,08Япония3,76 5Германия3,96Германия3,56Бразилия3,07 6Россия3,00Россия2,98Россия2,97 7Великобритания2,94Бразилия2,92Германия2,87 8Бразилия2,94Великобритания2,65Великобритания2,26 9Франция2,90Франция2,54Франция2,07 10Италия2,39Мексика2,06Мексика1,98 Сумма62,763,163,7

П РИРОСТ РЕАЛЬНОГО ВВП % К ПРЕДЫДУЩЕМУ ГОДУ Источник: МВФ -8- Начиная с 2000 г. экономики развивающихся стран растут устойчиво быстрее, чем экономики развитых стран

США и Япония, отклонения от тренда пром. пр-ва, проц. пунктов, Source: IMF, расчеты авторов 9

Цикл

I период: 1948 – 1972 гг. Высокие и волатильные темпы роста в США при низких ценах на нефть. Определяющая роль технологических шоков на фоне послевоенного восстановления, подъем 60-х годов. II период: 1973 – 1990 гг. Волатильный рост в США на фоне нефтяных, долговых шоков, инфляция, «азиатские тигры» и развитие финансовых инноваций. III период: 1991 – 2008 гг. Great moderation в США ценой низких темпов роста, интеграция советского блока, трендовый рост Китая и глобальные дисбалансы сбережений как финансовый шок. IV период: 2009 – ??? Периодизация послевоенных циклов: США и мир 11

Источник: IMF, UN, Euromonitor, национальная статистика, расчеты автора Динамика ВВП развитых стран, и прогноз , % к предыдущему году

Источник: МВФ WEO Database (октябрь 2011) -13- Р ЕАЛЬНЫЙ ВВП | РАЗВИТЫЕ СТРАНЫ 2008 Г. = 100 Оптимистичные прогнозы МВФ осени 2011 могут не сбыться, темпы роста ВВП в европейских странах окажутся существенно ниже.

Источник: МВФ WEO Database (октябрь 2011) -14- Р ЕАЛЬНЫЙ ВВП | РАЗВИВАЮЩИЕСЯ СТРАНЫ 2008 Г. = 100 Индия и Китай не испытали серьезного замедления роста в кризисный для мировой экономики период, но гг. будут и для них не простыми.

Источник: BEA -15- П РИРОСТ ВВП США, РАЗЛОЖЕННЫЙ ПО КОМПОНЕНТАМ ВВП – % К ПРЕДЫДУЩЕМУ КВАРТАЛУ В ГОДОВОМ ВЫРАЖЕНИИ, КОМПОНЕНТЫ – П. П. Снижение госрасходов – ключевой внутренний риск для стабильности послекризисного восстановления в США.

Источник: национальные статистические ведомства, расчеты авторов -16- О БЪЕМ ПРОМПРОИЗВОДСТВА | РАЗВИТЫЕ СТРАНЫ 2 КВАРТАЛ 2008 Г. = 100; ЯНВ Г. – ЯНВ Г. Ни одна из крупнейших развитых стран не вышла на предкризисный уровень промышленного производства. В Европе с середины 2011 г. наблюдается промышленная рецессия.

Источник: World Bank GEM Database, Thomson Reuters Datastream, расчеты авторов -17- О БЪЕМ ПРОМПРОИЗВОДСТВА | РАЗВИВАЮЩИЕСЯ СТРАНЫ 2 КВАРТАЛ 2008 Г. = 100; ЯНВ Г. – ДЕК Г. Промышленное производство в крупнейших развивающихся странах, за исключением Китая, также практически не выросло в 2011 г.

Источник: ООН, расчеты авторов -18- О БЪЕМ ЭКСПОРТА В СОПОСТАВИМЫХ ЦЕНАХ 2008 Г. = 100 По итогам 2011 г. мировая торговля, скорее всего, превысила уровень 2008 г. в сопоставимых ценах.

ВВП США и цены на нефть: 1947 – 2009 Источник: BEA, BP, расчеты авторов 19

Источник: МВФ, расчеты авторов -20- И НДЕКСЫ ЦЕН НА СЫРЬЕВЫЕ ТОВАРЫ (МВФ) 2 КВ Г. = 100 На фоне промышленного замедления в развитых странах сырьевые цены во второй половине 2011 г. снизились до предкризисных и даже более низких уровней.

Дисбалансы

Источник: Euromonitor, расчеты авторов -22- С АЛЬДО ТЕКУЩЕГО СЧЕТА ПЛАТЕЖНОГО БАЛАНСА РАЗВИТЫЕ И РАЗВИВАЮЩИЕСЯ СТРАНЫ, % ВВП

Источник: Euromonitor, расчеты авторов -23- С АЛЬДО ТЕКУЩЕГО СЧЕТА ПЛАТЕЖНОГО БАЛАНСА США И К ИТАЙ, % ВВП Текущие дисбалансы между США и Китаем служат отправной точкой в построении гипотезы о «глобальном избытке сбережений».

Источник: Euromonitor, расчеты авторов -24- Н ОРМЫ НАЦИОНАЛЬНОГО СБЕРЕЖЕНИЯ И НАКОПЛЕНИЯ Р АЗВИТЫЕ СТРАНЫ, % ВВП

Источник: Euromonitor, расчеты авторов -25- Н ОРМЫ НАЦИОНАЛЬНОГО СБЕРЕЖЕНИЯ И НАКОПЛЕНИЯ Р АЗВИВАЮЩИЕСЯ СТРАНЫ, % ВВП

Источник: IMF COFER Database -26- М ЕЖДУНАРОДНЫЕ РЕЗЕРВЫ ТРЛН. ДОЛЛ. За десять лет международные резервы развивающихся стран выросли в десять раз, развитых стран – в три раза. Почти половина резервов развивающихся стран – резервы КНР.

Источник: IMF COFER Database -27- В АЛЮТНАЯ СТРУКТУРА МЕЖДУНАРОДНЫХ РЕЗЕРВОВ % ОТ РЕЗЕРВОВ, ДЛЯ КОТОРЫХ ИЗВЕСТНА ВАЛЮТНАЯ СТРУКТУРА | 2011 Г. Валютная структура резервов развитых и развивающихся стран схожа. Доллар доминирует в обеих корзинах и объективно является ключевой мировой резервной валютой. (структура известна для 88% резервов) (структура известна для 37% резервов)

Источник: Thomson Reuters Datastream -28- С ТАВКИ ПО 3- МЕСЯЧНЫМ МЕЖБАНКОВСКИМ ЗАЙМАМ % ГОДОВЫХ

Источник: Eurostat, расчеты авторов -29- Н ОМИНАЛЬНЫЕ ИЗДЕРЖКИ НА ТРУД 2002 Г. = 100 Еще одно следствие ускоренного роста цен в странах Южной Европы – рост издержек на труд. Это, с одной стороны, подпитывает экономический рост за счет роста конечного потребления населения, с другой – подрывает конкурентоспособность.

Долги и рост

Источник: Eurostat, расчеты авторов -31- П РИРОСТ ВВП Г ЕРМАНИИ, РАЗЛОЖЕННЫЙ ПО КОМПОНЕНТАМ ВВП – % К ПРЕДЫДУЩЕМУ КВАРТАЛУ В ГОДОВОМ ВЫРАЖЕНИИ, КОМПОНЕНТЫ – П. П. В наиболее тяжелый период кризиса немецкое правительство увеличивало, а не снижало госрасходы.

Источник: Eurostat, расчеты авторов -32- П РИРОСТ ВВП П ОЛЬШИ, РАЗЛОЖЕННЫЙ ПО КОМПОНЕНТАМ ВВП – % К ПРЕДЫДУЩЕМУ КВАРТАЛУ В ГОДОВОМ ВЫРАЖЕНИИ, КОМПОНЕНТЫ – П. П. Покомпонентная динамика ВВП Польши в кризисный период – это немецкая динамика «в миниатюре». Но достигнуто это было за счет девальвации.

Источник: Eurostat, расчеты авторов -33- К УРС ЛАТВИЙСКОГО ЛАТА ( ПРЯМАЯ КОТИРОВКА ) 2 КВ Г. = 100; СРЕДНЕМЕСЯЧНЫЕ ЗНАЧЕНИЯ

Источник: Eurostat, расчеты авторов -34- С РЕДНИЙ ДЕФИЦИТ БЮДЖЕТА ПО ГРУППАМ СТРАН % К ВВП ( ДАННЫЕ СЕЗОННО СГЛАЖЕНЫ ) История о европейском долговом кризисе … гг. – это (в целом, за исключением Греции) НЕ история о бюджетной дисциплине.

Источник: Thomson Reuters Datastream -35- Д ОХОДНОСТИ ПО 10- ЛЕТНИМ ГОСОБЛИГАЦИЯМ % До второй половины 2010 г. ставки по долгосрочным заимствованиям стран GIPSI за исключением Греции не выглядели пугающими. Последовавшие затем ошибки в области макроэкономической политики привели к эскалации долгового кризиса.

Источник: расчеты авторов | * – до списания долгов в марте 2012 г С КОЛЬКО ЛЕТ ДО УРОВНЯ ГОСДОЛГА В 60%? ПРИ СКОРОСТИ СНИЖЕНИЯ, ЗАЛОЖЕННОЙ В ДОГОВОР О « ФИСКАЛЬНОМ КОМПАКТЕ » Договор о «фискальном компакте» содержит два ключевых положения: о необходимости сводить бюджет с дефицитом не более 0,5% ВВП после циклической корректировки; о необходимости снижения уровня долга до 60% ВВП (после этого можно сводить бюджет с дефицитом в 1% ВВП после циклической корректировки). Договор о «фискальном компакте» содержит два ключевых положения: о необходимости сводить бюджет с дефицитом не более 0,5% ВВП после циклической корректировки; о необходимости снижения уровня долга до 60% ВВП (после этого можно сводить бюджет с дефицитом в 1% ВВП после циклической корректировки).

Сравнение прогнозов экономики ведущих стран мира РЭА-ИНЭИ Oxford Economics USDAEIUHSBCIEAEIACERA БазовыйПессим. США 2,22,02,6 2,31,52,42,52,1 – 2,7 Китай 5,85,27,27,76,05,55,95,75,9 – 7,0 Япония 0,80,41,0 1,10,61,40,5-0,6 – 0,8 Индия 6,45,77,18,26,65,66,65,56,5 – 7,6 Германия 1,51,21,41,7 1,4--0,7 – 1,6 Россия 3,43,23,13,93,44,13,62,63,0 – 3,5 Великобритания 1,91,62,02,11,7 --1,3 – 2,2 Бразилия 4,03,8 4,64,03,03,64,64,2 – 4,7 МИР* 3,63,23,94,43,73,33,63,42,7 – 3,5 * Примечание: для мира приведены оценки мирового ВВП, которые получаются применением весов стран в мировом ВВП из прогноза РЭА-ИНЭИ к страновым прогнозам сторонних организаций Среднегодовые темпы прироста реального ВВП за указанный период в постоянных долларах США по ППС Оптимизм начала 2011 г. в отношении мировой экономики сказался не только на краткосрочных, но и на долгосрочных прогнозах. Так, прогноз развития мировой экономики Министерства сельского хозяйства США (USDA), подготовленный около года назад, на наш взгляд, существенно завышает перспективы мирового роста. Более поздние прогнозы Oxford Economics и Economist Intelligence Unit более пессимистичны в отношении мирового роста, но тем не менее превышают оценки даже базового варианта прогноза РЭА-ИНЭИ. Экономические прогнозы энергетических агентств близки к прогнозу РЭА-ИНЭИ. Источники: Thomson Reuters Datastream, USDA, HSBC, IEA, EIA, CERA

-38- С ПАСИБО ЗА ВНИМАНИЕ ! Леонид Маркович Григорьев Алексей Иващенко