1 Рынок рублевых облигаций: в ожидании расходов бюджета Аналитический отдел ДОФР Москва, декабрь 2011

2 Ноябрь-декабрь: стабилизация рублевых бумаг и волатильность еврооблигаций….

3 … рост доходов от облигаций с начала года на фоне коррекции рынков акций

4 Индексы облигаций на 1,5-2 мес. обгоняют динамику ставок по фондированию и кредитованию * Депозитная ставка – максимальные процентные ставки 10 кредитных организаций, привлекающих наибольший объем депозитов. Ставка по кредитам - средневзвешенная ставка по рублевым кредитам нефинансовым организациям сроком до 1 года.

5 Октябрь: Факторы, определившие конъюнктуру Замедление инфляции. Отсутствие ожиданий дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики ЦБ. Ожидания улучшения ситуации с ликвидностью в банковской системе в конце года. Локальные всплески оптимизма внешних рынков. + Позитивные Нестабильная и неустойчивая конъюнктура глобальных рынков. Сохранение напряженной ситуации на денежном рынке, обеспечивающей низкую активность торгов. Спекуляции вокруг политических рисков РФ, спровоцировавшие падение отечественных фондовых индексов и ослабление рубля. Негативные

6 ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК: ставки по-прежнему не отходят от стоимости фондирования в ЦБ

7 ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК: свободная ликвидность остается глубоко отрицательной на фоне высокой задолженности перед регуляторами * Показатель отражает сальдо остатков на корсчетах, депозитах в ЦБ, и объемах ОБР за вычетом задолженности по ключевым инструментам предоставления ликвидности со стороны монетарных властей.

8 ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК: факторы снижения ликвидности В течение года ликвидность сокращалась на фоне профицита бюджета (-1,6 трлн. руб.), госзаймов (-0,8 трлн. руб.), пополняясь за счет валютных интервенций ЦБ (+30 млрд. долл. за 7 мес.). В сентябре-ноябре ситуация изменилась – ликвидность поддерживалась за счет рефинансирования в ЦБ, который продавал валюту, абсорбируя рубли. В ноябре начала активизировались тем пы расхода бюджета.

9 ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК: динамика рубля в ноябре выглядела лучше бразильского реала

10 ОЖИДАНИЯ НА ПЕРСПЕКТИВУ Краткосрочная перспектива Долгосрочная перспектива Конъюнктура долгового рынка Широкие спрэды между уровнем ставок денежного рынка (в т.ч. РЕПО с ЦБ) и доходностью ОФЗ Неустойчивость глобальных рынков. Основные проблемы мировой экономики остаются нерешенными Потенциал укрепления рубля в начале следующего года Ожидание притока ликвидности в конце года. Впрочем, значительная часть ресурсов уйдет на погашение обязательств перед Минфином и ЦБ Инфляция продолжает снижаться. ЦБ может пойти снижение ставок Неоднозначная конъюнктура международных рынков, высокие риски новой коррекции. риски дальнейшей дистабилизации политической обстановки в РФ

11 ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК: основные надежды участников на приток денег из бюджета... По итогам года ожидается профицит бюджета ~ 300 млрд. руб. То есть общие доходы достигнут 11,4 трлн. руб. До конца года Минфин должен потратить более 2,2 трлн. руб. Прямое превышение расходов над доходами составит порядка 700 млрд. руб. Кроме того, придут средства, распределенные, но не использованные в течение года.

12 ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК: динамика инфляции ориентирует на потенциал снижения ставки рефинансирования…

13 ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК: рубль традиционно укрепляется в начале года ввиду сезонного снижения импорта…

14 Депозиты vs Облигации Меньший риск (вклады до 700 тыс. руб. гарантируются государством). Комфортные ставки (до 12% на 1-2 года по ставкам банков из ТОП-30. «Льготное налогообложение (не облагаются доходы от вклада в пределах ставки рефинансирования + 5% п.п.). + Депозиты Возможность инвестирования значительного объема средств. Потенциально более высокая доходность инвестиций. В том числе, дополнительный доход от роста цены. Более гибкий инструмент для оперативного управления свободными средствами. Выбор инвестиционной стратегии: сроков, уровня риска и тд. Облигации

15 Отказ от ответственности Данные, приведенные в настоящем документе, не являются рекомендацией о вложении денег. Информация предоставлена исключительно в ознакомительных целях. Любая информация, представленная в настоящем документе, носит ознакомительный характер и не является предложением, просьбой, требованием или рекомендацией к покупке, продаже, или предоставлению (прямому или косвенному) ценных бумаг или их производных. Продажа или покупка ценных бумаг не может осуществляться на основании информации, изложенной в настоящем документе, и указанных на нем цен. Информация в настоящем документе не может быть использована в основе какого-либо юридически связывающего обязательства или соглашения, включая, но не ограничиваясь обязательством по обновлению данной информации. Банк вправе в любое время и без уведомления изменять информацию и сведения, приведенные в настоящем документе. Информация в настоящем документе не может воспроизводиться, распространяться или издаваться любым информируемым лицом в целях какого-либо предложения, мотива, требования или рекомендации к подписке, покупке или продаже любых ценных бумаг или их производных. Будет считаться, что каждый, получивший информацию, провел свое собственное исследование и дал ей свою собственную оценку. Сбербанк России не берет на себя никакой ответственности за любые прямые или косвенные убытки, затраты или ущерб, понесенные в связи с использованием информации, размещенной в настоящем документе, включая представленные данные. Информация также не может быть рассмотрена в качестве рекомендации по определенной инвестиционной политике или в качестве любой другой рекомендации. 2011, ОАО Сбербанк России. Николай Кащеев Начальник аналитического отдела Мария Радченко Рыночная конъюнктура, электроэнергетика, телекоммуникации Илья Ильин Потребсектор, химия, девелопмент, транспорт Александр Ермка Рыночная конъюнктура, нефть и газ, металлургия Департамент операций на финансовых рынках Аналитический отдел