Макроэкономика Автор-к.э.н., доцент Довготько Н.А. 1

ПЛАН ЛЕКЦИИ: 1. Общая характеристика валюты и валютных отношений. Система гибких и фиксированных валютных курсов. 2. Номинальный и реальный валютный курс. Факторы, определяющие динамику валютного курса. 3. Мировая валютная система и этапы ее развития. 2

1. Определить сущность валюты и валютного курса. 2. Раскрыть вопросы регулирования валютного курса. 3. Показать роль валютного курса в достижении макроэкономического равновесия. 4. Выяснить исторические аспекты развития мировой валютной системы. 3

1. Элементы валютных систем. 2. Европейская валютная система: проблемы создания экономического и валютного союза (ЕС). 3. Проблемы СДР. 4. Валютная система России. 4

1.Кузьмин, Д. В. Зона евро: особенности, тенденции и перспективы / Д. В. Кузьмин// Банковское дело N 9. - С Кузьмин, Д. В.Национальная конкурентоспособность, глобальное равновесие и мировая валютная система / Д. В. Кузьмин// Мировая экономика и международные отношения N 5. - С Миклашевская, Н. А. Валютный кризис гг. в России: причины и особенности / Н. А. Миклашевская, Е. Г. Авдеева // Финансы и кредит N 8. - С Проблемы структурной перестройки российской экономики в условиях глобального кризиса / Н. П. Шмелев [и др. ]// Российский экономический журнал N 6. - С Плеханов, Д. А. Колебания валютных курсов, динамика валютных резервов и движение капитала в России / Д. А. Плеханов// Финансы и кредит N С

В международной торговле используются различные национальные валюты, которые в определенных соотношениях обмениваются одна на другую на валютных рынках. Валюта - денежная единица данной страны (национальная валюта), денежные знаки иностранных государств и иные платежные средства, используемые в международных расчетах (иностранная валюта). 6

Свободно конвертируемая валюта - национальная валюта, которая свободно и неограниченно обменивается на другие иностранные валюты. Частично конвертируемая валюта - национальная валюта, которая обменивается не на все, а на некоторые иностранные валюты, используется как платежное средство не по всем операциям. Неконвертируемая (замкнутая) валюта - национальная валюта, которая функционирует только в пределах одной страны и не обменивается на иностранную валюту. 7

Валютные курсы, складывающиеся на международном рынке, подразделяют на: 1. Гибкие (плавающие) валютные курсы. 2. Фиксированные курсы национальной валюты. 8

При системе гибких (плавающих) валютных курсов обменный курс устанавливается в результате свободных колебаний спроса и предложения как равновесная цена валюты на валютном рынке. ПРИМЕР: Если предложение фунтов стерлингов увеличивается с 250 до 300 млрд., то обменный курс снижается с 1,18 долл. за 1 фунт стерлингов до 1 долл. за 1 ф. ст. ( рис. 1): 9

Рис.1 Рынок фунта стерлингов (гибкий курс) 10

По мере снижения курса фунта английские товары относительно дешевеют для иностранцев и их закупки возрастают. Растущий экспорт из Великобритании увеличивает спрос на фунты стерлингов - равновесие на валютном рынке перемещается из точки А в точку В. 11

При системе абсолютно гибких валютных курсов колебания обменного курса ничем не ограничены, и поэтому колебания объемов экспорта и импорта, а следовательно, и состояния торгового баланса, текущего счета и платежного баланса в целом могут оказаться труднопрогнозируемыми, что может оказать дестабилизирующее воздействие на экономику. 12

При системе фиксированных курсов курс национальной валюты устанавливается Центральным Банком, который берет на себя обязательства покупать и продавать любое количество иностранной валюты по установленному курсу. Обычно Центральный Банк устанавливает пределы свободных колебаний курса национальной валюты в целях макроэкономической стабилизации. 13

Фиксированный обменный курс может поддерживаться на определенном уровне только с использованием валютных интервенций. Это означает, что ЦБ покупает или продает иностранную валюту из своих международных резервов в тех случаях, когда на валютном рынке обменный курс отклоняется от его фиксированного уровня. 14

Рис.2 Рынок фунтов стерлингов (фиксированный курс) 15

Если курс фунта стерлингов снижается до уровня 1 долл. за 1 фунт стерлингов (см. рис. 2), а Центральный Банк Великобритании поддерживает фиксированный курс 1,2 долл. за 1 ф. стерлингов с пределами колебаний от 1,22 до 1,18 долл. за 1 фунт стерлингов, то Центральный Банк должен предъявить дополнительный спрос на фунты стерлингов и выкупить их в обмен на доллары или золото. Если предложение фунтов стерлингов сокращается от 300 млрд. до 250 млрд., то курс поднимается до нижней границы колебаний и устанавливается на уровне 1,18 долл. за 1 фунт стерлингов. 16

В режиме плавающих курсов понижение цены равновесия называется обесцениванием валюты, а повышение - удорожанием валюты. В режиме фиксированных курсов эти процессы определяются соответственно как девальвация и ревальвация. 17

Фиксированный курс Гибкий курс 1. Эффективен при значительных валютных резервах 1. Эффективен в стабильных экономиках 2. Эффективен как номинальный «якорь»при отсутствии «ценовых шоков» 2. Эффективен в условиях гиперинфляции 3. Эффективен в случае «привязки» к евро 3. Эффективен в системе «управляемого плавания» 4. Неэффективен при кризисе платежного баланса 4. Эффективен для урегулирования платежного баланса 5. Эффективность монетарной политики ниже, чем фискальной Эффективность монетарной политики выше, чем фискальной Таблица 1-Сравнительная эффективность гибкого и фиксированного курса 18

Обменный валютный курс-это соотношение валют разных стран. Прямая котировка иностранной валюты - цена 1 единицы иностранной валюты выражается в определенном количестве единиц иностранной валюты. Например, 1 рубль равен 0,033 доллара США. Обратная котировка иностранной валюты: 1 единица отечественной валюты выражается в определенном количестве иностранной валюты. Например, 1 доллар США равен 33 рублям. 19

Номинальный валютный (обменный) курс – это относительная цена валют двух стран, то есть цена одной валюты в единицах другой. Термин "обменный курс валюты", как правило, используется именно для обозначения номинального валютного курса. Реальный обменный курс - это относительная цена товаров, произведенных в двух странах. 20

Пример: допустим, отечественный автомобиль стоит 90 тыс. руб. Совершенно аналогичный по качеству американский автомобиль стоит 6000 долл. Пересчитаем цены двух товаров в одной валюте: в данном случае выразим цену американского товара в рублях, используя сложившийся обменный курс, например, 30 руб./1 дол. по формуле: 21

где ER -реальный валютный курс; EN- реальный валютный курс; Pf-уровень (индекс) цен за рубежом, выраженных в иностранной валюте. 22

В результате получим: руб/(30 руб./1 долл.)*6000 долл.=0,5 Цифра 0,5 - это и есть реальный обменный курс, показывающий пропорции обмена двух товаров. В данном случае за 1 отечественный автомобиль можно получить 0,5 американского автомобиля. 23

Данный пример упрощен в действительности речь идет не о соотношении цен всего двух товаров, а соотношении среднего, или общего уровня цен. потребительских корзин. Если реальный обменный курс отечественной валюты меньше 1, то отечественные товары дешевле относительно иностранных. Например, в этой ситуации граждане России будут покупать больше отечественных товаров и относительно меньше - иностранных. Российские производители будут расширять свой экспорт, так как иностранцы отдадут предпочтение более дешевым российским товарам. Величина чистого экспорта России будет увеличиваться. Если же обменный курс больше 1, то отечественные товары будут относительно дороже иностранных товаров. 24

В долгосрочной перспективе номинальные курсы подвижны и реагируют на изменения уровня цен таким образом, что реальные курсы валют остаются неизменными, обеспечивая соблюдение паритета покупательной способности. Паритет покупательной способности - уровень обменного курса валют, выравнивающий покупательную способность каждой из них. Согласно концепции паритета покупательной способности, международная конкуренция постепенно ведет к выравниванию внутренних и зарубежных цен на товары и услуги, участвующие в международной торговле. 25

Если инфляция в данной стране превосходит темп инфляции за границей, то, при прочих равных условиях, национальная валюта будет иметь тенденцию к удешевлению. Согласно данной концепции, валютный курс всегда изменяется ровно настолько, насколько это необходимо для того, чтобы компенсировать разницу в динамике уровня цен в разных странах. 26

Равновесный реальный валютный курс (см. рис. 3) устанавливается на уровне, соответствующем точке пересечения вертикальной линии, обозначающей разность между сбережениями и инвестициями, и наклоненного вправо вниз графика чистого экспорта. 27

Рис.3 Равновесие валютного курса 28

В точке равновесия предложение национальной валюты в качестве кредитов за границу уравновешивает спрос на национальную валюту, предъявляемый иностранцами, приобретающими чистый экспорт из данной страны. Это означает, что реальный валютный курс уравновешивает предложение национальной валюты по операциям с капиталом и спрос на нее, предъявляемый для текущих операций. 29

Каким образом повышение или понижение стоимости валюты повлияет на: а) потребителей? б) отрасли промышленности, использующие в своем производстве импортное сырье и оборудование? в) отрасли промышленности, ориентированные на экспорт? г) отрасли промышленности, конкурирующие с импортом на внутреннем рынке? д) чистый экспорт? е) совокупный спрос? ж) совокупное предложение? 30

Появившись в XIX в., мировая валютная система прошла 3 этапа эволюции: 1.«Золотой стандарт» возник с началом ухода биметаллической системы и прекратил свое существование в течение первого месяца второй мировой войны. 2. «Бреттон-вудская» система была официально оформлена в 1944 г. основными участниками международной торговли на конференции в г. Бреттон- Вудс (США). Здесь также были основан МВФ. В качестве официальных резервных активов Соглашением устанавливались золото, доллар и фунт стерлингов. При этом роль главной резервной валюты была отведена доллару. 31

Повышению популярности доллара как резервной валюты способствовали многие факторы: 1. Быстрый рост американской экономики, доля которой в глобальном ВВП достигла в 1929 г. 28%. 2. Стремительно росли официальные золотые резервы Соединенных Штатов. Если в 1914 г. США обладали 23% золотых запасов капиталистических стран, то в начале 1920-х годов уже более 40%. 3. Укреплению позиций доллар способствовало также бурное развитие банковского сектора и превращение Нью-Йорка в крупный мировой финансовый центр. 32

Бреттон-Вудская валютная система достаточно стабильно функционировала до середины 1960-х годов, после чего в ней стали нарастать кризисные явления. Существенно укрепились экономика и финансовый потенциал западноевропейских государств и Японии. Доля стран Западной Европы в глобальном экспорте в период с 1950 г. по 1970 г. выросла на 10% (с 31,6% до 41,6%), а Японии - в три с половиной раза (с 1,4% до 4,9%). Эти страны добились крупного положительного сальдо в торговле с США- что привело к накоплению у них значительной долларовой массы. 33

Торговые партнёры Америки периодически пользовались правом обмена долларов на золото в Казначействе США, что постепенно истощало его золотой запас. Весной 1971 г. ситуация достигла критической черты американский торговый баланс впервые за послевоенный период был сведен с дефицитом, а золотой резерв приблизился к минимально допустимому уровню 10 млрд. долл. В этих условиях в августе 1971 г. США объявили о «временном» выходе из Бреттон-Вудских соглашений и отказе поддерживать свободный обмен долларов на золото. Это означало конец Бреттон-Вудскон системы, основанной на привилегированном положении доллара как официально «главной» мировой валюты. 34

3. Ямайское соглашение (январь 1976 г.) отмена официальной цены золота, введение системы плавающих курсов, основой системы стали несколько ключевых валют. В современных условиях мировая валютная система представляет собой по существу долларовый стандарт, и США сохраняет в валютно-финансовой сфере ведущие позиции. Вместе с тем идет активный процесс постепенного движения к более симметричному многовалютному устройству. Появление евро - главное тому свидетельство. 35

В 1980-е годы в качестве потенциального конкурента американской валюте рассматривалась Япония, чья экономика и экспорт росли стремительными темпами, однако тяжелый финансовый кризис начала 1990-х годов не позволил иене выдвинуться на ведущие позиции в МВС Отдельные попытки создать искусственную альтернативу доллару, в частности за счёт реанимации золота как мировых денег и увеличения объёмов эмиссии СДР (специальных прав заимствования) валюты МВФ, также не увенчались успехом, во многом вследствие жесткого противодействия со стороны США, не заинтересованных в усилении конкуренции доллару. 36

Реальная возможность прервать длительную гегемонию доллара в МВС появилась только после введения единой европейской валюты евро, сначала, с 1999 г., в безналичном обороте, а с 2002 г. и в наличной форме. Переход на общую валюту стал результатом многолетних интеграционных усилий европейских государств, начало которым было положено еще 1970-х годах прошлого века, В первые годы обращения евро нередко выражались серьезные сомнения в успехе новой валюты, в частности, эффективности проведения общей денежно-кредитной политики для государств с различными экономическими и социальными условиями. Однако по прошествии десяти лет можно с уверенностью говорить, что пессимистичные прогнозы не оправдались, единая валюта состоялась и имеет весьма благоприятные перспективы, в том числе на международной арене в качестве полноценной альтернативы американскому доллару. 37

Перспективы евро связаны, прежде всего, с огромным экономическим потенциалом стран еврозоны, сопоставимым с параметрами экономики США. Неприсоединившиеся к еврозоне страны ЕС делятся на группы: 1. Великобритания, Дания и Швеция, пока остаются в рядах евроскептиков, не желающих отказываться от собственной валюты. 2. Новые члены ЕС (в том числе Болгария, Румыния, страны Балтии), ещё не соответствуют жёстким требованиям к кандидатам на введение единой валюты. 38

Несмотря на успех евро, позиции и сегодняшний кризис еврозоны, еще не соответствуют масштабам экономики стран еврозоны. Так, доля доллара в официальных резервах составляет в настоящее время около 63%, евро менее 30%, в фактурировании мировой торговли 50% и 25% соответственно. На международном долговом рынке на доллар приходится 45%, на евро 32% трансакции. 39

Одной из отличительных особенностей развития глобальной экономики в последние годы стало заметное повышение нестабильности мировой валютной системы. Эти проявляется, прежде всего, в возросших колебаниях обменных курсов основных мировых валют. 40

1. Что из нижеперечисленного способствует повышению обменного курса национальной валюты (при прочих равных условиях): а) снижение процентных ставок в данной стране; б) повышение процентных ставок за рубежом; в) повышение в данной стране уровня цен; г) повышение в данной стране уровня производительности труда; д) повышение в данной стране ставок номинальной заработной платы. 41

2. Если происходит ревальвация национальной валюты, то, при прочих равных условиях: а) пострадают отрасли, ориентированные на потребление импортного сырья; б) пострадают отрасли, ориентированные на экспорт; в) может вырасти уровень безработицы в странах - торговых партнерах данной страны; г) это является признаком несостоятельности правительства данной страны; д) не произойдет ничего из вышеназванного. 42