Вопросы: 1. Классификация методов 2. Инструментальные методы 1. Методы факторного анализа 2. Методы прогнозирования основных финансовых показателей 3. Методы теории принятия решений 4. Методы финансовой математики 5. Моделирование в финансовом менеджменте

Усложнение бизнес отношений (рост числа фирм, отраслей, сфер приложения капитала); Усиление конкуренции; Развитие информационных технологий; Классификация Методов

Современный финансовый менеджмент – сплав: искусства (т.е. неформализуемого начала) науки (т.е. формализуемого начала) Оптимальная комбинация между этими двумя составляющими – важная цель внедрения на фирме эффективной системы управления финансами Классификация Методов

1. Общеэкономические методы 2. Инструментальные методы 3. Специальные методы Классификация Методов

1. Кредитование 2. Ссудо-заемные операции 3. Система кассовых и расчетных операций 4. Система страхования расчетов 5. Система финансовых санкций 6. Трастовые операции 7. Залоговые операции 8. Трансфертные операции 9. Система производства амортизационных отчислений 10. Система налогообложения 11. И т.д Классификация Методов

Общая логика подобных методов, их основные параметры, возможность или обязательность исполнения задаются централизованно в рамках системы государственного управления экономикой. Вариабельность в их применении ограничена Классификация Методов

1. Факторный анализ 2. Методы прогнозирования 3. Методы теории принятия решений 4. Методы финансовой математики 5. Моделирование и др Классификация Методов

По своей природе импровизационны Используются прежде всего в финансовом и налоговом планировании Используются в обосновании решений в отношении проектов инвестирования (Вопрос: какая из альтернатив инвестирования наиболее благоприятна?) Используются в обосновании решений в отношении финансирования (Вопрос: Какая из альтернатив финансирования наиболее благоприятна?) Классификация Методов

1. Дивидендная политика 2. Финансовая аренда 3. Факторинговые операции 4. Франчайзинг 5. Фьючерсы и т.п Классификация Методов

Занимают промежуточное положение между общеэкономическими и инструментальными по степени централизованной регулируемости и обязательности применения. В основе многих методов из этой группы лежат производные финансовые инструменты Классификация Методов

Используются при оценке финансового положения фирмы и определении возможностей его улучшения. Две типовые ситуации использования: Ситуация необходимости ретроспективного анализа, для диагностики текущего состояния Ситуация необходимости перспективного анализа, для выявления наиболее существенных факторов достижения желаемого состояния Методы факторного анализа

действенен можно управлять Анализ важен не сам по себе, а лишь тогда, когда он действенен, т.е. идентификация и оценка факторов имеют смысл только в том случае, если этими факторами можно управлять, хотя бы частично Методы факторного анализа

Фактор (Independent Variable) – причина, движущая сила какого- либо процесса или явления, определяющая его характер или одну из основных черт. Факторная система – совокупность факторных и результативных признаков, связанных причинно-следственной связью. Модель факторной системы – математическая формула, выражающая реальные связи между анализируемыми явлениями Факторный анализ (Variance Analysis) – процесс выявления причинно-следственной связи, идентификации и оценки значимости участвующих в ней факторов Пример: Рентабельность Собственного Капитал ROE (2-х и 3-х факторная модель) Методы факторного анализа

Позволяют финансовому менеджеру: Установить факт наличия или отсутствия связи между анализируемыми показателями Измерить тесноту связи Установить неслучайный характер связи Количественно оценить влияние изменения факторов на результативный показатель Выделить наиболее значимые факторы Методы факторного анализа

Нужны для: Прогнозирования ключевые финансовые показатели (Выручка, себестоимость и т.д.) Выявления оптимальных вариантов действий Основные виды методов: Методы экспертных оценок Методы обработки временных, пространственных и пространственно- временных рядов. Методы ситуационного анализа и прогнозирования Методы прогнозирования основных финансовых показателей

Это наиболее простые и популярные методы. Пример: Метод Дельфи насчитывает более 2х тысяч лет. Назван в честь древнегреческого города Дельфы, известного своими оракулами Появился в 1950-е годы для анализа планов атомной войны США. Особенности: заочность, многоуровневость, анонимность, «мозговой штурм» Методы прогнозирования основных финансовых показателей

Метод Дельфи Субъекты: группы исследователей, каждый из которых отвечает индивидуально в письменной форме. организационная группа сводит мнения экспертов в 1. Этапы: Предварительный: подбор группы экспертов чем больше, тем дольше до 20. Основной: постановка проблемы экспертам рассылается вопрос и предлагается его разбить на подвопросы. Организационная группа отбирает наиболее часто встречающиеся. Появляется 1 общий вопрос Методы прогнозирования основных финансовых показателей

Метод Дельфи Основной (продолжение): этот 1 вопрос рассылается экспертам. Их просят можно ли добавить ещё что-то; достаточно ли Информации; есть ли дополнительная Информация по вопросу. В итоге 20 ответов, где есть дополнительные аспекты, запрос Информации, предоставленная Информация. рассылается улучшенный опросник надо дать свой вариант решения, а также рассмотреть наиболее крайние точки зрения, высказанные другими экспертами. Эксперты должны оценить проблему по аспектам: эффективность, обеспеченность ресурсами, в какой степени соответствует проблеме. итерации повторяются, пока не будет достигнута согласованность между экспертами, или не будет установлено отсутствие единого мнения по проблеме. Аналитический: проверка согласованности мнений экспертов, анализ полученных выводов и разработка рекомендаций для руководства Методы прогнозирования основных финансовых показателей

Занимают ведущее место с в области формализованного прогнозирования. Необходимо наличие временного ряда: Интервальный (данные отчета о прибылях и убытках) Моментный (данные статей в балансе) Обработка динамического ряда: Метод «на глазок» (Метод «трех П») Метод скользящей средней (Moving Average) Метод усреднения по левой и правой половинам Метод наименьших квадратов Методы прогнозирования основных финансовых показателей

Наличие пространственной совокупности. Эта ситуация имеет место в том случае, если по некоторым причинам статистические данные о показателе отсутствуют, либо есть основание полагать, что его значение определяется влиянием некоторых факторов. В результате качественного анализа выделяется k факторов (x 1 x 2 … x n ), влияющих на изменение прогнозируемого показателя (y), и строится линейная регрессионная зависимость типа: Методы прогнозирования основных финансовых показателей

Наличие пространственно-временной совокупности Данная ситуация имеет место в том случае, когда: (а) длина ряда динамики недостаточна для построения статистически значимых прогнозов; (б) аналитик имеет намерение учесть в прогнозе влияние факторов, различающихся по экономической природе, и их динамики Исходными данными служат матрицы показателей, каждая из которых представляет собой значения тех же показателей за разные периоды или на разные последовательные даты. Методы обработки таких совокупностей включают: Осреднение параметров одногодичных уравнений регрессии, Метод заводолет, Ковариационный анализ и т. д Методы прогнозирования основных финансовых показателей

Нужны для обоснования управленческих решений. В этих методах объединяются качественное и количественное начала: Опыт и интуиция менеджера (аналитика) Необходимость, целесообразность учета некоторых ограничений возникающих из-за: используемых инструментов условий анализируемой бизнес-среды Примеры: Имитационное моделирование Метод построения дерева решений Анализ чувствительности Методы теории принятия решений22

Исходит из следующий условий: Деятельность любого субъекта зависит от многих факторов Подавляющее большинство факторов взаимосвязаны Некоторые факторы поддаются определенному регулированию Варьируя набором ключевых параметров, можно смоделировать ситуацию и получить возможные значения целевых показателей Выбрав наиболее приемлемый вариант развития, можно регулировать моделируемую систему Методы теории принятия решений

Примеры использования имитационного моделирования Методика анализа ROE фирмы «Дюпон» Анализ и прогнозирование «Отчета о прибылях и убытках» Методы теории принятия решений

Это вариант использования ситуационного анализа для прогнозирования возможных действий. 4 типа ситуаций, в которых необходимо проводить анализ и принимать управленческие решения: в условиях определенности, риска, неопределенности, конфликта. Для построения дерева решений чаще всего избирается ситуация принятия решений в условиях риска Методы теории принятия решений

Алгоритм 1. прогнозируются возможные исходы, в качестве которых могут выступать различные показатели: Например доход, прибыль, приведенная стоимость ожидаемых поступлений и т.д. 2. Каждому исходу присваивается соответствующая вероятность сумма вероятностей равна 1 3. Выбирается критерий: Например, максимизация математического ожидания прибыли 4. Выбирается оптимальный вариант, удовлетворяющий выбранному критерию Методы теории принятия решений

Пример 1 Имеются два объекта инвестирования с одинаковой прогнозной суммой требуемых капитальных вложений. Величина планируемого дохода (в млн. руб.) в каждом случае неопределенна и приведена в виде распределения вероятностей. Требуется ранжировать проекты по степени предпочтительности Методы теории принятия решений Проект А Проект В ДоходВероятностьДоходВероятность ,10 0,20 0,40 0,20 0, ,10 0,15 0,30 0,35 0,10

Решение В условиях задачи в качестве критерия ранжирования инвестиционных проектов можно выбрать критерий максимизации математического ожидания дохода. Его значения для оцениваемых проектов будут соответственно равны E(R A ) = 30*0,10+35*0,20+40*0,40+45*0,20+50*0, 10=40 млн.руб. E(R B )= 44 млн.руб. Таким образом, проект В более предпочтителен. Следует, правда, отметить, что этот проект является и относительно более рисковым, поскольку имеет большую вариацию дохода по сравнению с проектом А Методы теории принятия решений Проект А Проект В ДоходВероятнос ть ДоходВероятнос ть ,10 0,20 0,40 0,20 0, ,10 0,15 0,30 0,35 0,10

Дерево решений (Decision Tree) - графическое представление системы принятия решений в условиях риска, когда: задаются состояния природы, их вероятности появления и возможные варианты действий с сопутствующими доходами и (или) потерями. Перебирая возможные комбинации состояний природы и вариантов действий, находят оптимальное решение Методы теории принятия решений

Пример 2 Управляющему надо принять решение о целесообразности приобретения либо станка M1, либо станка М2. Станок М2 более экономичен, что обеспечивает больший доход на единицу продукции, вместе с тем он более дорогой и требует относительно больших накладных расходов (в долл.). Какой станок выбрать? Методы теории принятия решений ВариантПостоянные расходыОперационный доход на единицу продукции Станок М1 Станок М

Решение Этап 1. Определение цели В качестве критерия выбирается максимизация математического ожидания прибыли. Этап 2. Определение набора возможных действий для рассмотрения и анализа (контролируются лицом, принимающим решение) Управляющий может выбрать один из вариантов: А = {покупка станка M1}, В = {покупка станка М2}. Этап 3. Оценка возможных исходов и их вероятностей (носят случайный характер) Управляющий оценивает возможные варианты годового спроса на продукцию и соответствующие им вероятности следующим образом: x 1 = 1200 единиц с вероятностью 0,4; x 2 = 2000 единиц с вероятностью 0,6. p(x 1 ) = 0,4; р(х 2 ) = 0, Методы теории принятия решений

Решение Этап 4. Оценка математического ожидания возможного дохода Выполняется с помощью дерева решений. Из приведенных на схеме данных можно найти математическое, ожидание возможного исхода по каждому проекту: E(R A ) = 9000*0, * 0,6 = долл. E(R B ) =7800 *0, *0,6 = долл. Вывод: Таким образом, вариант с приобретением станка М2 является экономически более целесообразным Методы теории принятия решений

Этот метод необходим, когда при планировании целевых показателей нужно учесть влияние изменения определенных факторов: Изменение цен на сырье и конечную продукцию Возможное падение или увеличение спроса на ГП Используется при : анализе инвестиционных проектов, при прогнозировании величины чистой прибыли предприятия Методы теории принятия решений

Пример Рассмотрим суть данного метода на модели, описывающей взаимосвязь между чистой прибылью фирмы (P n ) и совокупностью укрупненных факторов, характеризующих доходы и расходы. Одно из простейших представлений может быть таким: где R - выручка; Ex - расходы, (постоянные и переменные); T - сумма налога на прибыль, исчисленная по ставке 24% Методы теории принятия решений34

В условиях приведенных данных и сделанных обозначений (Формула 3 9) можно преобразовать следующим образом: Методы теории принятия решений35 ПоказательОбозначениеЗначение Количество проданных единиц продукции q 1000 Цена за 1 ед., руб. p 500 Переменные расходы на единицу продукции z 300 Выручка, руб. R Переменные расходы, руб. VC Валовый доход, руб. PmPm Постоянные расходы, руб. FC Налогооблагаемая прибыль, руб. PTPT Сумма налога на прибыль, руб. T Чистая прибыль, руб. PnPn

Анализ чувствительности заключается в определении того, что будет, если один или несколько факторов изменят свою величину. Рассмотрим логику и технику оценки чувствительности чистой прибыли на примере изменения лишь одного фактора (например, объёма продаж) при неизменности всех остальных Оценка выполняется с помощью дифференцирования, а значение производной по q для модели имеет вид Методы теории принятия решений

Подставляя в формулу исходные данные, можно найти, на сколько изменится прибыль при изменении количества реализованных экземпляров на единицу. ( )(1 - 0,24) = 152 руб. Таким образом, каждая единица реализованной продукции делает вклад в прибыль в сумме 152 руб. (при условии превышения критического объема продаж). Можно убедиться в правильности данного вывода, выполнив прямой расчет по исходным данным, когда объем реализованной продукции отклоняется на единицу от базового варианта, равного 1000 ед. (см. таблицу) Методы теории принятия решений

Методы теории принятия решений38 ПоказательОбозначен ие Значение Вариант 1Вариант 2 Количество проданных экземпляров q Цена за 1 шт., руб. Р 500 Выручка, руб. R Переменные затраты, руб. VC Валовый доход, руб. РтРт Постоянные затраты, руб. FC Налогооблагаемая прибыль, руб. РтРт Сумма налога на прибыль, руб. Т Чистая прибыль, руб. РnРn Отклонение Р n от базового значения, равного РnРn

Анализ чувствительности позволяет определить силу реакции результативного показателя на изменение независимых, т. е. варьируемых, факторов. На практике распространен один из вариантов анализа чувствительности, когда построенную модель рассматривают для трех ситуаций: наилучшая, наиболее вероятная, наихудшая (в англоязычной литературе этот вид анализа носит название BOP -analysis от слов best, optimistic, pessimistic) Методы теории принятия решений

Методы финансовых вычислений занимают особое место в системе инструментальных методов, находящихся в арсенале финансового менеджера. Почему? Во-первых, в общей совокупности ресурсов предприятия доминирующую значимость приобретают финансовые ресурсы. Во-вторых, принятие управленческих решений финансового характера всегда осуществляется в условиях неопределенности. В-третьих, следствием реальной самостоятельности предприятий становится «головная боль» руководства по поводу поиска источников финансирования и оптимизации инвестиционной политики. В-четвертых, устанавливая коммерческие отношения с контрагентом, можно полагаться исключительно на собственную оценку его финансовой состоятельности Методы финансовой математики40

Два направления финансовой математики: 1. Расчет аналитических индикаторов, позволяющих делать суждение об экономическом потенциале фирмы как о совокупности ее имущественных и финансовых возможностей в реализации целей (Расчет финансовых коэффициентов) 2. Расчет индикаторов, позволяющих делать суждение об экономической выгодности протяженных во времени финансовых операций по привлечению денежных средств и по их инвестированию (Расчет показателей обоснования инвестиционных решений) Второе направление особенно нуждается в финансовой математике Методы финансовой математики41

Модель - образ, мысленный или условный аналог какого-либо объекта, процесса или явления, используемый в качестве его «заместителя» или «представителя» Модель – «упрощенная реальность» Виды моделей: дескриптивные, нормативные и предикатные модели, жестко детерминированные и стохастические модели, балансовые модели и др Методы моделирования42

Дескриптивные модели (Descriptive Models). Эти модели описательного характера, являются основными для оценки имущественного и финансового состояния предприятия. К ним относятся: построение системы отчетных балансов, представление финансовой отчетности в различных аналитических разрезах, вертикальный и горизонтальный анализ отчетности, система аналитических коэффициентов, аналитические записки к отчетности. Все эти модели основаны на использовании информации бухгалтерской отчетности Методы моделирования43

Предикатные модели (Predictive Models) предсказательного, прогностического характера, используются для прогнозирования доходов предприятия и его будущего финансового состояния. Наиболее распространенными из них являются: расчет точки критического объема продаж, построение прогностических финансовых отчетов, модели динамического анализа (жестко детерминированные факторные модели и регрессионные модели), модели ситуационного анализа Методы моделирования44

Нормативные модели (Normative Models) позволяют сравнить фактические результаты деятельности предприятий с ожидаемыми, рассчитанными по бюджету. Эти модели используются, в основном, во внутреннем финансовом анализе фирмы. Их сущность сводится к : формированию определенных группировок и аналитических разрезов (например, по технологическим процессам, видам изделий, центрам ответственности), последующему установлению нормативов по выбранным статьям доходов и расходов анализу отклонений фактических данных от этих нормативов. Анализ в значительной степени базируется на применении системы жестко детерминированных факторных моделей Методы моделирования45

Паллиативные варианты моделей (Palliative Models) - содержащие ключевые признаки каждой из приведенных трех групп моделей. Пример: Прогнозная финансовая отчетность (Pro Forma Financial Statements) - является моделью ожидаемого состояния фирмы. Этот прием активно используется в крупных западных компаниях как элемент текущего финансового планирования или для оценки возможного банкротства. В каждой из этих ситуаций построение прогнозной отчетности осуществляется в рамках имитационного моделирования, т. е. построения отчетности в контексте различных вариантов развития событий, описываемых теми или иными значениями ключевых параметров Методы моделирования46