1 | Декабрь 2008 | Россия : в поисках новой точки равновесия Декабрь 2008

2 | Декабрь 2008 | Замедление экономического роста... Замедление ускоренных темпов экономического роста в 1П08: 8,5% рост ВВП в 1К08 в сравнении с 1К07, и 7.5% рост ВВП в 2К08 к 2К07. Мы понижаем наш предварительный прогноз роста экономики в ближайшие месяцы (в 2008 году благодаря инерции рост составит около 7.3% или даже же ниже, если кредитный кризис продлится еще дольше). Прогноз на будущее в большей степени зависит от принимаемых политических решений в настоящем. После укоренного роста экономики до 8.1% в 2007г., благодаря дешевым ресурсам (легкому доступу к мировым рынкам долга и дополнительным расходам федерального бюджета) в текущем году рост замедлится. Инфляция выросла с 7.5% в марте 2007г. до 15.1% в мае 2008г. и с этого времени держится на приблизительно на том же уровне. Инфляция в 2008г. останется высокой (около 14%) как следствие мер, принимаемых государством в поддержку финансовых рынков. Государственная поддержка в виде предоставления средств ряду государственных банков не принесла ожидаемого эффекта по облегчению ситуации с ликвидностью: деньги так и не попали в систему, полученные от ЦБ и государства по пониженной ставке («нерыночной»), выдаются этими государственными банками заемщикам по повышенной ставке в связи с «увеличенным рыночным риском».

3 | Декабрь 2008 | …и в поисках новой точки равновесия Умеренный приток иностранного капитала в 1П08г и отток во 2П08, приведет к замедлению роста объема денежной массы до 25% к концу года по сравнению с ростом в 47.5% в начале года. Экономика находится в поисках равновесия при нынешней неблагоприятной конъюнктуре мировых финансовых рынков. Экономическая модель роста, валютная и монетарная политика приспосабливаются к новым реалиям глобального рынка: замедление роста, усиление давления на национальную валюту, которая была переоценена в предыдущие годы. В настоящее время из-за нежелания правительства и ЦБ проводить политику свободного колебания курса рубля, а наоборот, оказание целенаправленной поддержки укрепления рубля в ситуации оттока капитала (по причинам как внутренним, так и внешним) золотовалютные резервы снизились до $485 млрд. (с около $600 млрд. в августе). Выплаты по внешнему долгу ($117 млрд. в 4К07 и в 1П08) вместе с прекращением иностранного финансирования приведут к дальнейшему сокращению национальных резервов (в случае если не произойдет девальвации доллара и сильного скачка потребительских цен).

4 | Декабрь 2008 | Замедление экономического роста в 3К08 ввиду кризиса на рынках кредитования Источник: Росстат, оценка Тройки Диалог 0%0% 5%5% 10% 15% 20% 25% 1К072К073К074К071К082К083К08 Оборот Розничной Торговли ИнвестицииОбъем выпуска В основных секторах 0%0% 5%5% 10% 15% 20% 25% Y-o-y

5 | Декабрь 2008 | Рост экономических ставок в поисках новой точки равновесия Источник: Росстат, оценка Тройки Диалог 1%1% 2%2% 3%3% 4%4% 5%5% 6%6% 7%7% 8%8% 9%9% 10% 1К042К043К044К041К052К053К054К051К062К063К064К061К072К073К07 4К071К082К083К084К08 ВВПОбъем выпуска В основных секторах 1%1% 2%2% 3%3% 4%4% 5%5% 6%6% 7%7% 8%8% 9%9% 10% Y-o-y

6 | Декабрь 2008 | Выплаты по внешнему долгу в 4К08 и в 2009 Выплаты и погашения по внешним долгам, $ млрд. 3К084К081К092К093К094К091К102К10 Выплаты Проценты Погашение Гос. сектор Проценты Погашение Частный сектор Проценты Погашение Банки Проценты Погашение Небанковский сектор Проценты Погашение Источник: ЦБ

7 | Декабрь 2008 | Увеличение внешнего долга из-за политики ЦБ по сдерживанию курса рубля Источник: ЦБ Гос. долг Частный долг, вкл. Квази-Суверенный Частный долг/ВВП К02 3К021К033К031К043К041К053К051К063К061К07 3К071К083К08 $ млрд. 10% 14% 18% 22% 26% 30% %

8 | Декабрь 2008 | Номинальный ВВП в $: корреляция с ценой на нефть Источник: Росстат, Bloomberg, оценка Тройки Диалог ,000 1,500 2, Urals, $/бар. ВВП, $ млрд E

9 | Декабрь 2008 | Сокращение торгового баланса до конца года (при цене нефти $60/бар.) Источник: ЦБ, оценка Тройки Диалог ЭкспортИмпорт Торг. Баланс $ млрд.

10 | Декабрь 2008 | Отрицательная процентная ставка: тенденция к положитльной Источник: ЦБ, Росстат, оценка Тройки Диалог Депозитная ставкаСтавка срочного депозита Кредитная ставка Ставка ЦБОднодневная меж. Банковская ставка -14% -12% -10% -8% -6% -4% -2% 0%0% 2%2% 4%4% 6%6% 8%8% Механизм рефинансирования начнет работать, как только реальная ставка станет положительной; что в свою очередь приведет к реструктуризации Банковского сектора. -14% -12% -10% -8% -6% -4% -2% 0%0% 2%2% 4%4% 6%6% 8%8%