Оценка сектора MidCap в условиях финансового кризиса: есть ли куда инвестировать?

Определение MidCap До кризиса После кризиса $1 млрд – 10 млрд $200 млн - $2,5 млрд

3 Динамика индексов РТС и РТС-2

Падение рынка в 2008 году Кризис нанесет ущерб всем отраслям экономики. Наиболее очевидные жертвы: Сырьевики пострадают от падения цен Банки - от проблем на финансовых рынках Девелоперы и ритейлеры – от проблем с долгами Остальные пострадают от сокращения кредитного рынка, замедления экономики и других проблем, сопровождающих финансовый кризис Искать идеи среди MidCap представляется проблематичным Сильная фундаментальная оценка – уже не является поводом для покупки

Фундаментальная оценка Обращать внимание: - Объем долга и связанные с долгом коэффициенты (Debt/EBITDA, Debt/Assets) - Сроки погашения долга и залоговое обеспечение (риск margin call) - Влияние финансового кризиса на объем денежных потоков в будущем году - Влияние кризиса на ключевые детерминанты бизнеса (что является ключевым фактором для объемов выручки? Подвергся ли рынок, на котором функционирует компания, более значительному влиянию кризиса, чем другие сектора?)

Принципы отбора Стандартный поиск -Нахождение сектора, наиболее привлекательного при текущем состоянии экономики -Выбор из сектора наиболее сильных компаний, которые смогут получить наибольшие выгоды в текущих условиях -Оценка компании Модифицированный поиск -Нахождение нескольких секторов, наиболее привлекательного при текущем состоянии экономики -Оценка долговой составляющей. Выбор компаний с наименьшей долей долга в структуре капитала -Выбор компании с «дополнительной инвестиционной идеей» (страховка) -Оценка компании

Долг – один из ключевых факторов Падение с н.г.Debt/Ebitda Аэрофлот-42,4%1,53 АФК Система-88,4%2,5 Распадская-70,3%0,73 Мосэнерго-85,3%2,5 Новоросс. Торг. Морск. Порт-77,2%2,64 Магнит-74,3%3,19 7 континент-51,7%3,17 Полиметалл-55,4%7,11 Вимм Билль Данн-78,9%1,82 Башнефть-75,6%0,01 Акрон-71,2%0,67 ОПИН-85,5%7,42 Уралсвязьинформ-81,6%1,96 Соллерс-80,8%1,39 Центртелеком-81,4%1,75 СЗтелеком-82,1%1,23 Волгателеком-87,5%1,38 РБК-85,7%6,18 Среднее-73,2%2,48 Зона риска, как и ожидалось - ритейл и девелопмент МРК – коэффициент < 2 Источник: Bloomberg

Оценка + Страховка -Оферты -Высокие дивиденды -Корпоративные события (в том числе, конфликты) Сочетание фундаментальной оценки со страховым событием Что такое страховка:

Портфельное инвестирование Целевые портфели: - Дивидендный портфель - Портфель корпоративных идей

Дивидендный портфель Объем дивидендных выплат по привилегированным акциям зафиксирован. Компании обязаны выплачивать 10% от чистой прибыли «Привилегированные телекоммуникации» КомпанияДивиденды 2008ПЦена (13 ноя) Дивидендная доходность Уралсвязьинформ АП0,0430,221,5% Волгателеком АП4,114,5828,1% ЮТК АП0,190,5932,2% Сибирьтелеком АП0,0740,2628,5% СЗТ АП1,96,6428,6% Центртелеком АП0,713,09522,9% Дальсвязь АП3,841624,0%

Рост прибыли как страховка в млн руб Net Income, 2007 Net Income, 1H2008 Net Income, 1H2007Y-o-Y, % Уралсвязьинформ АП ,2% Волгателеком АП ,3% ЮТК АП ,8% Сибирьтелеком АП ,8% СЗТ АП ,5% Центртелеком АП ,0% - Компании продемонстрировали уверенный рост чистой прибыли в 1Н2008 по сравнению с 1Н Высокая дивидендная доходность будет обеспечена даже при сохранении чистой прибыли на уровне 2007 года

Портфель корпоративных идей Корпоративные идеи + оферты

Башкирский ТЭК Проверка финансового состояния 9М2008, млн рубBANEUFOSUFNCNUNZUNPZ Выручка Чистая прибыль Рент-ть чистой прибыли13,5%6,7%36,9%31,3%31,8% Денежные средства Долг00000 Капитализация P/E1,5312,751,341,842,21 Дивиденды, ,318,863,242,062,91 Цена акции* Дивиденды/Цена15,8%19,3%12,0%22,4%21,1% Чистые активы Рын. Кап/Чист. Активы0,240,970,320,400,43 * Цена указана в рублях. Переведена по курсу с котировок РТС

Кому нужны компании Башкирского ТЭК Контрольные пакеты принадлежат 4 фондам Блокирующие пакеты принадлежат АФК Системе арестованы Покупка Системы -> превышение доли в 30% -> оферта миноритариям Контрольные пакеты переданы в управление Системе Цена покупки может превышать текущие котировки

Оценка + страховка Башкирского ТЭК Оценка: Потенциал > 100% Страховка 1: Высокие дивиденды Страховка 2: Возможный выкуп долей Страховка 3: Возможный выкуп долей

АФК Система Текущая капитализация = $3 710 млрд Стоимость долей в основных компаниях: МТС – $7 651 млн Комстар – $498 млн МГТС – $372 млн

Энергетические оферты ТГК-14 МОЭК

Риски. Без них - никуда Момент для покупки еще не настал Кризис создал возможности для переоценки компаний и перераспределения капиталов между секторами (в том числе и на фондовом рынке) Правила диверсификации как никогда актуальны

Спасибо за внимание!