Привлечение финансирования Обзор рынка и последние тенденции в области привлечения финансирования российскими компаниями Валерий Доронин Директор Troika Capital Partners 22 марта 2006 г.

2 Привлечение финансирования Разрешите представиться Troika Capital Partners – управляющая компания фонда прямых инвестиций The Russia New Growth Fund Фонд создан при участии группы Тройка Диалог, а также зарубежных и российских институциональных и частных инвесторов Размер фонда: $300 млн. Основной бизнес – прямые инвестиции в акционерный капитал перспективных компаний СНГ Размер инвестиций: от $10 до $50 млн. Осуществленные сделки (2006 г.): – Crazy Park (оператор детских парков развлечений) – MODIS (сеть гипермаркетов одежды эконом-класса) – Еврокоммерц (лидер рынка факторинговых услуг)

3 Привлечение финансирования Зачем компаниям нужно привлекать финансирование? Рост инвестиций: в основной капитал - с $41 млрд. в 2000 г. до $124 млрд. в 2005 г. в оборотный капитал – с $5 млрд. в 2000 г. до $20 млрд. в 2005 г. Текущий темп роста инвестиций– 15-20% в год К 2010 году потребность российской экономики в инвестициях увеличится на 60% (в постоянных ценах) - переход от «ценовой» конкуренции к «качественной» - выбытие старых производственных мощностей - необходимость модернизации оборудования - развертывание крупных инфраструктурных проектов Очевидно, в ближайшие несколько лет рост потребности в инвестициях будет опережать темпы роста доходов российских компаний и динамику производства Источник: Росстат, Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования

4 Привлечение финансирования Консолидированный cashflow российских компаний Общий объем инвестиций / финансирования - $144 млрд $65 млрд $22 млрд $52 млрд Долговое финансирование Прибыль + амортизация Закрытое размещение акций / Прямые инвестиции Публичное размещение акций $5 млрд $124 млрд $20 млрд Вложения в основные средства Вложения в оборотный капитал

5 Привлечение финансирования Общие тенденции: откуда деньги? -Все меньше доля самофинансирования -Все меньше доля государства -Все больше средств привлекается от частных инвесторов -Все больше средства привлекается от иностранных инвесторов -Все больше средств с рынков капитала, в т. ч. через IPO Структура финансирования по источникам Собственные средства47.5%45.6% в т.ч. прибыль23.4%20.6% в т.ч. амортизация18.1%21.4% Привлеченные средства52.5%54.4% в т.ч. бюджетные средства 22.0%16.2% Структура финансирования по источникам Российская86.3%85.9% Частная30.1%54.0% Государственная и муниципальная 28.4%18.1% Смешанная27.8%13.8% Иностранная1.5%7.1% Совместная российская и иностранная 12.2%7.0% Источник: Росстат

6 Привлечение финансирования Общие тенденции: куда уходят деньги? Увеличение доли сферы торговли и услуг с 54% до 57% Источник: Росстат

7 Привлечение финансирования Инструменты корпоративного финансирования Долговое финансирование -банковский кредит -синдицированный банковский кредит -еврооблигации / CLN -рублевые облигации Долевое (акционерное) финансирование -закрытое размещение акций (Private placement) -размещение акций на публичных рынках капитала (IPO)

8 Привлечение финансирования Инструменты корпоративного финансирования Долговое финансирование -банковский кредит -синдицированный банковский кредит -еврооблигации / CLN - рублевые облигации Долевое (акционерное) финансирование -закрытое размещение акций (Private placement) -размещение акций на публичных рынках капитала (IPO)

9 Привлечение финансирования Долговое финансирование: основные тенденции Остается основным источником финансирования для российских компаний Расширяется спектр инструментов – синдицированные кредиты, облигации, обеспеченные активами Снижается стоимость Увеличиваются сроки Рост доли корпоративных облигаций, в том числе обеспеченных активами

10 Привлечение финансирования Долговое финансирование: общая структура рынка Источник: Райффайзенбанк

11 Привлечение финансирования Инструменты корпоративного финансирования Долговое финансирование -банковский кредит -синдицированный банковский кредит -еврооблигации / CLN - рублевые облигации Долевое (акционерное) финансирование -закрытое размещение акций (Private placement) -размещение акций на публичных рынках капитала (IPO)

12 Привлечение финансирования Банковский кредит: состояние системы -Относительно невысокий размер ресурсов, аккумулируемый банковской системой. Отношение банковких активов к ВВП – 42% (в США – более 100%, Польше – 53%, Чехии – 93%) В условиях высокого спроса на кредитные ресурсы банки могут выбирать, кому ссужать деньги, при этом предпочтение отдается крупный добывающим компаниям -Доминирование краткосрочных ссуд в кредитах банков – на 90% это кредиты до 3-х лет «Длинные» деньги могут предоставлять ограниченное количество банков, в то же время незнание механизмов получения проектного финансирования сужает круг компаний, которые могут претендовать на долгосрочные кредиты. -Высокая распыленность банковского капитала: средний размер капитала российского банка - $0.1 млрд. ($4 млрд. в Южной Корее, $5 млрд. в Великобритании, $45 млрд. в Японии 90% российских банков не могут выдать ни одного кредита на сумму более $10 млн.

13 Привлечение финансирования Банковский кредит: смена фокуса -Доля банковских кредитов в долговом финансировании высока и продолжает расти -Ресурс кредитования российской банковской системы ограничен ее низкой капитализацией и монополией нескольких крупнейших банков -Рост обеспечивается, в основном, за счет появления новых инструментов и снижения доли традиционного торгового финансирования -Новые инструменты: project financing, финансирование под залог ценных бумаг, LBO, pre-IPO итд. -Недостаток ресурса системы восполняется синдицированием -Растущий интерес банков к рынку M&A -Кредитование населения для банков – более выгодный бизнес, чем работа с компаниями реального сектора экономики

14 Привлечение финансирования Инструменты корпоративного финансирования Долговое финансирование -банковский кредит -синдицированный банковский кредит -еврооблигации / CLN - рублевые облигации Долевое (акционерное) финансирование -закрытое размещение акций (Private placement) -размещение акций на публичных рынках капитала (IPO)

15 Привлечение финансирования Синдицированный банковский кредит: все популярнее -Доля синдицированных кредитов: 30%; ожидается, что этот показатель будет расти -2/3 синдицированных кредитов предоставляются без обеспечения -> снижение требования по залогам для растущих компаний -Как следствие, среди получателей таких кредитов велика доля компаний сферы услуг и розничного сектора (в т. ч. банков)

16 Привлечение финансирования Синдицированный банковский кредит: преимущества -Для заемщика: -Масштаб; -Диверсификация; -Репутация; -Шаг на пути к облигационному займу -Независимость от волатильности рынка облигаций -Для кредитора: -Диверсификация; -Разделение рисков –> снижение требований к обеспечению - >возможность роста бизнеса и доли рынка -Развитие бизнеса с другими банками

17 Привлечение финансирования Инструменты корпоративного финансирования Долговое финансирование -банковский кредит -синдицированный банковский кредит -еврооблигации / CLN - рублевые облигации Долевое (акционерное) финансирование -закрытое размещение акций (Private placement) -размещение акций на публичных рынках капитала (IPO)

18 Привлечение финансирования Еврооблигации/CLN: компании догоняют государство Источник:

19 Привлечение финансирования Инструменты корпоративного финансирования Долговое финансирование -банковский кредит -синдицированный банковский кредит -еврооблигации / CLN -рублевые облигации Долевое (акционерное) финансирование -закрытое размещение акций (Private placement) - размещение акций на публичных рынках капитала (IPO)

20 Привлечение финансирования Рублевые корпоративные облигации: для всех желающих Объем рынка $27 млрд. Рост на 54% за 9 месяцев 2006 г. – в два раза быстрее, чем рост банковского кредитования Широкая представленность самых разных секторов Хорошая ликвидность рынка

21 Привлечение финансирования Инструменты корпоративного финансирования Долговое финансирование -банковский кредит -синдицированный банковский кредит -еврооблигации / CLN -рублевые облигации Долевое (акционерное) финансирование -закрытое размещение акций (Private placement) - размещение акций на публичных рынках капитала (IPO)

22 Привлечение финансирования Рынок частных размещений акций и прямых инвестиций Объем рынка ~$22 млрд. Основные игроки: – Фонды прямых инвестиций и венчурные фонды – Финансово-промышленные группы – Стратегические инвесторы – Частные лица (бизнес-ангелы) – И даже: банки и другие кредитные учреждения

23 Привлечение финансирования Особенности российского рынка прямых инвестиций Доля российских денег : 90% Для сравнения: 40% в Индии и Китае

24 Привлечение финансирования Фонды прямых инвестиций – малая, но растущая часть рынка Капитализация фондов прямых инвестиций в России – около $5 млрд. Общий объем сделок – около $400 млн. в год Средний размер сделок – около $6 млн. 2% от общего объема «несырьевого» рынка M&A. 14% от общего количества сделок M&A Рост рынка (в год): – +20% (рост капитализации фондов); – +80% (увеличение общего объема сделок) – +50% (рост количества сделок) – +20% (рост среднего размера сделок) *Источник: Ernst & Young, РАВИ, собственная оценка

25 Привлечение финансирования Инструменты корпоративного финансирования Долговое финансирование -банковский кредит -синдицированный банковский кредит -еврооблигации / CLN -рублевые облигации Долевое (акционерное) финансирование -закрытое размещение акций (Private placement) - размещение акций на публичных рынках капитала (IPO)

26 Привлечение финансирования Публичное размещение акций: сколько? 47 размещений на общую сумму в $25 млрд. c 1996 года 30 размещений на $22 млрд. начиная с 2004 года $15,5 млрд. привлечено с начала 2006 г. ($5,1 млрд. без учета Роснефти) 80% размещений – компании потребительского сектора 41 компания заявила о планах провести IPO в 4 кв гг. Ожидаемый объем российских IPO в 2007 г. - $8-10 млрд. Половина этого объема – продажа акций акционерами Некоторые из последних размещений проводились по явно завышенной оценке

27 Привлечение финансирования Публичное размещение акций: зачем? Привлечение средств на развитие «Фиксация» прибыли для акционеров Создание благоприятного имиджа компании на финансовых рынках Снижение издержек привлечения капитала в будущем Повышение мотивации для менеджеров

28 Привлечение финансирования Публичное размещение акций: где? Треть размещений 2006 г. – на российских площадках Есть основания ожидать дальнейшего роста размещений в России: – совершенствуется нормативная и законодательная база проведения первичных размещений; – создание площадок «альтернативных инвестиций для компаний с малой и средней капитализацией – Растет число российских компаний, планирующих IPO

29 Привлечение финансирования Публичное размещение акций: не все так просто Коррекция мая 2006 г. привела к оттоку $15 млрд. с рынка IPO Лишь 5 из 30 российских IPO с начала 2005 года продемонстрировали последующий рост котировок, опережающий рост индекса РТС 8 из 30 все еще торгуются ниже цены размещения От рынка продавца к рынку покупателя

30 Привлечение финансирования Публичное размещение акций: выводы Время легких денег на рынке IPO прошло Оценка и добавленная стоимость компании для инвестора имеют значение У компаний, готовящих IPO в среднесрочной перспективе, еще есть время внести коррективы в стратегию размещения