Корпоративная система управления рисками как фактор инвестиционной привлекательности компании Смирнов С.Н. ГУ-ВШЭ, директор российского отделения PRMIA Перцовский О.Е. Советник заместителя правления РАО ЕЭС

Риск-менеджмент и стоимость компании Инвестиционная привлекательность компании определяется не только рентабельностью но и устойчивостью бизнеса в долгосрочной перспективе, в том числе стабильностью денежных потоков. Поэтому риск-менеджмент занимает особое значение в создании стоимости компании Инвестиционная привлекательность компании определяется не только рентабельностью но и устойчивостью бизнеса в долгосрочной перспективе, в том числе стабильностью денежных потоков. Поэтому риск-менеджмент занимает особое значение в создании стоимости компании

Что необходимо знать о рисках? Риски – возможность понести ущерб вследствие неопределенности Риски – возможность понести ущерб вследствие неопределенности В бизнесе принятие рисков неизбежно В бизнесе принятие рисков неизбежно Энергетика – зона повышенных рисков Энергетика – зона повышенных рисков Принятие рисков должно быть осознано Принятие рисков должно быть осознано Для того чтобы управлять контролируемыми рисками необходимо их измерять, используя статистические данные Для того чтобы управлять контролируемыми рисками необходимо их измерять, используя статистические данные Перенесение неконтролируемых рисков в финансовую сферу позволяет сделать их управляемыми – через рыночные операции и страхование – путем перераспределения финансовых рисков Перенесение неконтролируемых рисков в финансовую сферу позволяет сделать их управляемыми – через рыночные операции и страхование – путем перераспределения финансовых рисков

Почему возможно перенесение рисков в финансовую сферу? Физический рынок Финансовый рынок Генерация Поставка электроэнергии Теплоснабжение Финансовые контракты Потоки энергии

Что делать с рисками? Бизнес-риски Рыночные риски Рыночные риски Операционные риски Операционные риски

Почему необходимо управлять рыночными рисками? Измерение риска Измерение риска Обеспечение прозрачности операций Обеспечение прозрачности операций База для сравнения База для сравнения Необходимая составляющая для управления рисками Необходимая составляющая для управления рисками Управление риском Эффективное распределение капитала Диверсификация по активам и обязательствам Хеджирование заданных рисков

Какие источники информации необходимо использовать? генерация погод а прогноз передача измерение потребление Операции на рынке рынок

Кто осуществляет перераспределение рисков? генерация потребители энерготрейдеры

Функции энерготрейдеров

Конкуренция на рынке дает положительный эффект Введение конкуренции на рынке электроэнергии в соответствии с международным опытом в целом выгодно для потребителей. Это связано с тем, что рыночные механизмы оказывают понижающий эффект на цены, и что рыночные посредники – энерготрейдеры - берут на себя риски, связанные с соответствующими транзакциями. Введение конкуренции на рынке электроэнергии в соответствии с международным опытом в целом выгодно для потребителей. Это связано с тем, что рыночные механизмы оказывают понижающий эффект на цены, и что рыночные посредники – энерготрейдеры - берут на себя риски, связанные с соответствующими транзакциями.

Ценности, создаваемые энерготрейдерами Энерготрейдеры разрабатывают специализированные продукты, наилучшим образом удовлетворяющие потребностям клиентов и контрагентов, осуществляют консолидацию спроса и управляют рисками, в первую очередь ценовыми. Энерготрейдеры разрабатывают специализированные продукты, наилучшим образом удовлетворяющие потребностям клиентов и контрагентов, осуществляют консолидацию спроса и управляют рисками, в первую очередь ценовыми. Энерготрейдеры играют также большую роль в создании ликвидности рынка. Энерготрейдеры играют также большую роль в создании ликвидности рынка. Интенсивные операции на рынке требуют высокого профессионализма как в финансовой сфере, так и в понимании инженерных особенностей электроэнергетики. Интенсивные операции на рынке требуют высокого профессионализма как в финансовой сфере, так и в понимании инженерных особенностей электроэнергетики.

Значение на уровне страны На национальном уровне энерготрейдеры способствуют повышению эффективности энергетической инфраструктуры страны и защиты потребителей от рисков, связанных с электроснабжением. На национальном уровне энерготрейдеры способствуют повышению эффективности энергетической инфраструктуры страны и защиты потребителей от рисков, связанных с электроснабжением. Надежность энергосистемы повышается, поскольку значительная часть генерирующих мощностей становятся поставщиками электроэнергии на национальном, а не региональном уровне. Надежность энергосистемы повышается, поскольку значительная часть генерирующих мощностей становятся поставщиками электроэнергии на национальном, а не региональном уровне.

Расширение сферы интересов Международный опыт показывает, что обычно энерготрейдеры не ограничиваются операциями с инструментами исключительно связанными с рынком электроэнергии. Они также стремятся составлять портфели из контрактов связанных с продажей/покупкой энергоносителей – газа, нефтепродуктов и угля, используемых для генерации электроэнергии и тепла Международный опыт показывает, что обычно энерготрейдеры не ограничиваются операциями с инструментами исключительно связанными с рынком электроэнергии. Они также стремятся составлять портфели из контрактов связанных с продажей/покупкой энергоносителей – газа, нефтепродуктов и угля, используемых для генерации электроэнергии и тепла

Производные финансовые инструменты – важнейшее средство управления рискамми Энерготрейдеры активно работают с производными финансовыми инструментами, как биржевыми, так и внебиржевыми – наиболее адекватным и гибким средством управления рисками. Это позволяет хеджировать риски, связанные с различными факторами, постоянно воздействующими на баланс спроса и потребления, например неблагоприятными погодными условиями и другими. Энерготрейдеры активно работают с производными финансовыми инструментами, как биржевыми, так и внебиржевыми – наиболее адекватным и гибким средством управления рисками. Это позволяет хеджировать риски, связанные с различными факторами, постоянно воздействующими на баланс спроса и потребления, например неблагоприятными погодными условиями и другими.

Достоинства производных финансовых инструментов Гибкие возможности изменения профиля риска портфеля Гибкие возможности изменения профиля риска портфеля Новые спекулятивные возможности Новые спекулятивные возможности Относительная дешевизна – низкие транзакционные издержки, создание плеча Относительная дешевизна – низкие транзакционные издержки, создание плеча Широкие возможности в конструировании новых продуктов Широкие возможности в конструировании новых продуктов Возможность адаптации инструментов под нужды конкретных клиентов Возможность адаптации инструментов под нужды конкретных клиентов

Классификация рисков в электроэнергетике

Стандартная классификация Рыночный/ценовой риск Рыночный/ценовой риск Кредитный риск Кредитный риск Модельный риск Модельный риск Риск непрерывности бизнеса Риск непрерывности бизнеса Технический риск Технический риск Операционный риск Операционный риск Риск объема Риск объема

Риски, характерные для ЖКХ В долгосрочном периоде, по мере развития конкурентного сектора рынка, рыночный/ценовой риск выходит на одну из первых позиций. В этой связи значительно возрастут операционный и управленческие риски, вследствие развития конкурентного сегмента рынка и сложности производных финансовых инструментов, которые будут обращаться на биржевых и внебиржевых площадках.

Стандартная классификация Управленческий риск Управленческий риск Финансовый риск Финансовый риск Юридический риск Юридический риск Риск регулирования Риск регулирования Политический риск Политический риск Стратегический риск Стратегический риск Технологический риск Технологический риск

Стандартная классификация Измеримые риски Основные показатели Рыночный/ценовой риск Цена, волатильность, ликвидность, и.т.д. Кредитный риск Дефолт контрагента Модельный риск Способность модели отражать реальность Финансовый риск Капитализация, ставка процента, и.т.д. Технический риск Частота аварийных отключений, ухудшение технических показателей, ремонты Риск объема Дисперсия около ожидаемого уровня спроса и предложения Риск непрерывности бизнеса Вынужденное прекращение функционирования бизнеса

Стандартная классификация Трудноизмеримые/неизмеримые риски Основные показатели Стратегический риск Бизнес решения, общественное мнение Операционный риск Менеджмент персонала, процессов и контроль Управленческий риск Наличие ресурсов Риск регулирования Законодательство, правила рынка, процедуры регулирования Политический риск Давление на правительство Технологический риск Системная и операционная окружающая среда Юридический риск Исковая сила контрактов

Ценовой риск Риск, связанный с рынком. В каждый отдельный промежуток времени рыночная цена может оказаться выше или ниже ожидаемого уровня, являясь результатом изменения спроса и предложения на рынке. Риск, связанный с рынком. В каждый отдельный промежуток времени рыночная цена может оказаться выше или ниже ожидаемого уровня, являясь результатом изменения спроса и предложения на рынке. Рынки электроэнергии характеризуются высокой волатиьностью (сильными колебаниями цен) : Рынки электроэнергии характеризуются высокой волатиьностью (сильными колебаниями цен) : дневные флуктуации на APX достигают 200% дневные флуктуации на APX достигают 200% Nord Pool: наблюдались дневное изменение цен с 18 до 1800 Nord Pool: наблюдались дневное изменение цен с 18 до 1800 Nkr/МВт Nkr/МВт июнь 1998, цены в Западных Штатах США подскочили с 30 июнь 1998, цены в Западных Штатах США подскочили с 30 до 7000$/МВт до 7000$/МВт Прямые договоры не снижают волатильности рынка (9% природного газа в США торгуются на бирже, остальное – долгосрочные поставки). Прямые договоры не снижают волатильности рынка (9% природного газа в США торгуются на бирже, остальное – долгосрочные поставки). Цены: $2.70/Btu г. Цены: $2.70/Btu г. $25/Btu Ноябрь 2000 г. $25/Btu Ноябрь 2000 г. $60/Btu Декабрь 2000 г. $60/Btu Декабрь 2000 г.

Цены на APX, февраль 2006

Фактор ликвидности Фактор, связанный со снижением способности финансировать принятые позиции по сделкам, когда наступают сроки их ликвидации, покрывать денежными ресурсами требования контрагентов, а также требования обеспечения, т.е. со снижением платежеспособности компании и риск, связанный с невозможностью ликвидировать активы на различных сегментах рынка. Фактор, связанный со снижением способности финансировать принятые позиции по сделкам, когда наступают сроки их ликвидации, покрывать денежными ресурсами требования контрагентов, а также требования обеспечения, т.е. со снижением платежеспособности компании и риск, связанный с невозможностью ликвидировать активы на различных сегментах рынка. Факторы приводящие к относительно низкой Факторы приводящие к относительно низкой ликвидности рынка электроэнергии: ликвидности рынка электроэнергии: неразвитость рынка неразвитость рынка большое количество прямых договоров большое количество прямых договоров большое количество внебиржевых сделок большое количество внебиржевых сделок резкие изменения цен резкие изменения цен

Риск объема Риск того, что электричество или тепло не поставлено или получено по предварительно согласованному графику вследствие ограничений на передачу или каких-либо производственных трудностей. Риск того, что электричество или тепло не поставлено или получено по предварительно согласованному графику вследствие ограничений на передачу или каких-либо производственных трудностей. Экономические эффекты отключения для потребителей огромны Экономические эффекты отключения для потребителей огромны Убытки от отключения электроэнергии в непрерывном химическом производстве достигают 75$/КВт при цене электроэнергии в несколько центов. Убытки от отключения электроэнергии в непрерывном химическом производстве достигают 75$/КВт при цене электроэнергии в несколько центов.

Построение системы менеджмента и контроля рисков

Актуальность создания системы риск-менеджмента Усиление конкуренции приводит корпорации к необходимости принимать повышенные риски, что соответственно требует усиления контроля за рисками и своевременной реакции для предотвращения потенциальных потерь. В электроэнергетике риски выражены особенно ярко. Усиление конкуренции приводит корпорации к необходимости принимать повышенные риски, что соответственно требует усиления контроля за рисками и своевременной реакции для предотвращения потенциальных потерь. В электроэнергетике риски выражены особенно ярко. Для создания конкурентных преимуществ, стабильного и надежного бизнеса, международная практика работы корпораций показала, что могут быть получены значительные выгоды от использования инновационных техник управления рисками, поддержанных растущим спектром финансовых продуктов, в первую очередь – производных финансовых инструментов. Для создания конкурентных преимуществ, стабильного и надежного бизнеса, международная практика работы корпораций показала, что могут быть получены значительные выгоды от использования инновационных техник управления рисками, поддержанных растущим спектром финансовых продуктов, в первую очередь – производных финансовых инструментов. Риск-менеджмент играет критическую роль в будущем успехе современной корпорации, инициируя создание сложной инфраструктуры, имеющую самостоятельную ценность для эффективного решения задач бизнеса Риск-менеджмент играет критическую роль в будущем успехе современной корпорации, инициируя создание сложной инфраструктуры, имеющую самостоятельную ценность для эффективного решения задач бизнеса

Стратегический риск-менеджмент В настоящее время риск менеджмент – важная составляющая бизнеса компаний. Роль его состоит не только в мониторинге рисков и действиям по ограничению рисков. С экономической точки зрения – это стратегический инструмент оптимизации использования капитала В настоящее время риск менеджмент – важная составляющая бизнеса компаний. Роль его состоит не только в мониторинге рисков и действиям по ограничению рисков. С экономической точки зрения – это стратегический инструмент оптимизации использования капитала Современные системы управления рисками являются консолидированными. Интеграция информации происходит на уровне компании с целью обеспечить эффективное управление на единых принципах в отношении различных аспектов бизнеса Современные системы управления рисками являются консолидированными. Интеграция информации происходит на уровне компании с целью обеспечить эффективное управление на единых принципах в отношении различных аспектов бизнеса

Риск-менеджмент – центральное звено бизнеса Риск-менеджмент должен быть использован для управления всей цепочки бизнеса, приносящего прибыль.Риск-менеджмент должен быть использован для управления всей цепочки бизнеса, приносящего прибыль. Наиболее гибкое решение состоит в перенесении центра тяжести риска в финансовую плоскость, динамическом управлении портфелем компанииНаиболее гибкое решение состоит в перенесении центра тяжести риска в финансовую плоскость, динамическом управлении портфелем компании Выстраивается архитектура централизованного управления рисками на уровне компанииВыстраивается архитектура централизованного управления рисками на уровне компании

Архитектура риск-менеджмента 1.Карта рисков идентифицирует риски и подразделения ответственные за управление соответствующими рисками 2.Система внутреннего трансфертного ценообразования перераспределяет риски и ресурсы между бизнес- подразделениями 3.Структура портфеля связывается с экспозицией к определенным видам риска и их факторами, в соответствии с установленной классификацией 4.Система лимитов ограничиает экспозицию к рискам которые разрешено принимать на себя бизнес-подразделению

Распределение ответственности На уровне компанииНа уровне компании Стратегия управления портфелем:баланс между максимизацией доходности и минимизацией риска Стратегия управления портфелем:баланс между максимизацией доходности и минимизацией риска Эффективное привлечение средств Эффективное привлечение средств На уровне бизнес-подразделений Стратегия бизнес-подразделения с учетом специфики его рисков Стратегия бизнес-подразделения с учетом специфики его рисков Ответственность за поддержание требуемого уровня рисков Ответственность за поддержание требуемого уровня рисков

Типичная структура сферы ответственности Энерго- носители генерация торговые операции продажи Управление собственным портфелем Оптовый рынок рынок Розничныепотребители Внутренний контроль Комитет по управлению рисками

Культура управления рисками Конечную ответственность за качество риск- менеджмента перед собственниками компании несет Совет директоров (наблюдательный совет). На самом высшем уровне руководства решается вопросы: Конечную ответственность за качество риск- менеджмента перед собственниками компании несет Совет директоров (наблюдательный совет). На самом высшем уровне руководства решается вопросы: чтобы обеспечить полное и адекватное понимание рисков и возможной величины потерь, чтобы обеспечить полное и адекватное понимание рисков и возможной величины потерь, чтобы исполнительный менеджмент предпринимал все необходимые шаги по мониторингу и контролю рисков, поддержанию эффективности систем менеджмента и контроля рисков. чтобы исполнительный менеджмент предпринимал все необходимые шаги по мониторингу и контролю рисков, поддержанию эффективности систем менеджмента и контроля рисков. Высшее руководство компании должно содействовать тому, чтобы культура и обязательность управления рисками, выполнение правил и процедур контроля рисков стали неотъемлемой частью деятельности организации Высшее руководство компании должно содействовать тому, чтобы культура и обязательность управления рисками, выполнение правил и процедур контроля рисков стали неотъемлемой частью деятельности организации

Требования к признанию и оценке рисков Все материально значащие риски, которые могут негативным образом воздействовать на достижение кредитной организацией своих целей, должны быть признаны и оцениваться на непрерывной основе. Все материально значащие риски, которые могут негативным образом воздействовать на достижение кредитной организацией своих целей, должны быть признаны и оцениваться на непрерывной основе. Оценка рисков должна учитывать внутренние и внешние факторы риска, осуществляться на всех уровнях внутри банка, внутри финансового конгломерата, частью которого является банк. Оценка рисков должна учитывать внутренние и внешние факторы риска, осуществляться на всех уровнях внутри банка, внутри финансового конгломерата, частью которого является банк. Должны быть определены риски, которые являются контролируемыми кредитной организацией, и которые являются неподконтрольными ей. Должны быть определены риски, которые являются контролируемыми кредитной организацией, и которые являются неподконтрольными ей.

Принципы управления рисками Разработанные аудиторской фирмой "Куперс энд Лайбренд" "Общепринятые принципы управления рисками" (всего их 89) охватывают различные аспекты управления рисками в коммерческой организации. Разработанные аудиторской фирмой "Куперс энд Лайбренд" "Общепринятые принципы управления рисками" (всего их 89) охватывают различные аспекты управления рисками в коммерческой организации. "В организации должна существовать независимая функция риск-менеджмента с четко определенными обязанностями". "В организации должна существовать независимая функция риск-менеджмента с четко определенными обязанностями". "В коммерческой организации должно быть лицо, отвечающее за функцию риск-менеджмента. Это должностное лицо несет ответственность за процесс ежедневного измерения, контроля и оценки рисков по организации в целом" "В коммерческой организации должно быть лицо, отвечающее за функцию риск-менеджмента. Это должностное лицо несет ответственность за процесс ежедневного измерения, контроля и оценки рисков по организации в целом"

Роль риск-менеджмента в коммерческой организации "Роль риск-менеджмента в коммерческой организации заключается в том, чтобы применять утвержденную (высшим руководством) стратегию по рискам таким образом, чтобы поддающиеся количественной оценке финансовые риски (рыночный, кредитный, риск ликвидности и концентрации портфеля): "Роль риск-менеджмента в коммерческой организации заключается в том, чтобы применять утвержденную (высшим руководством) стратегию по рискам таким образом, чтобы поддающиеся количественной оценке финансовые риски (рыночный, кредитный, риск ликвидности и концентрации портфеля): - находились в пределах утвержденных лимитов; - находились в пределах утвержденных лимитов; - полностью осознавались и оценивались до проведения операций; - полностью осознавались и оценивались до проведения операций; - отслеживались на постоянной основе; - отслеживались на постоянной основе; - полностью и своевременно отражались в системах управленческой информации". - полностью и своевременно отражались в системах управленческой информации".

Конкретные компоненты эффективной системы менеджмента и контроля рисков 1. Стратегия менеджмента и контроля рисков 2. Регламент и процедуры по выполнению этой стратегии 3. Методологии оценки риска и контроля 4. Мониторинг соответствия принятому регламенту и отчетность 5. Непрерывная оценка эффективности стратегий, политик и процедур