Банк Москвы Аналитический Департамент Сентябрь 2008 Жизнь в условиях кризиса

2 Внешние рынки - Ситуация на денежных рынках не такая острая, как была весной, но по-прежнему далека от предкризисной Источник: Bloomberg

3 Внешние рынки - На долговых рынках продолжается бегство в качество Источник: Bloomberg

4 Внешние рынки -Российские спрэды расширились до рекордных уровней с начала 2005 года -Доходности в корпоративном секторе выросли более чем на 200 б.п. Источник: Bloomberg

5 -Рынок еврооблигаций и CLN фактически был закрыт для российских эмитентов в декабре-марте. После 4-ёхмесячной паузы в августе «окно» вновь захлопнулось -Основной заменой еврооблигациям и CLN стали синдицированные кредиты и непубличные займы Внешние рынки Источник: Cbonds

6 Внутренний денежный рынок Источник: ЦБР, Bloomberg, Банк Москвы -В настоящий момент наблюдается третье с начала кризиса обострение ситуации на внутреннем денежном рынке -Текущая напряжённость на денежном рынке объясняется оттоком капитала, который начался в июле с истории Мечела и усилился после войны на Кавказе

7 Внутренний долговой рынок - дефолты Источник: Cbonds, организаторы выпусков и эмитенты ВыпускВид просрочкиКогдаПричинаСтатусОтрасль Евросервис Погашение Технические факторы, связанные со сложной внутренней структурой компании Выплатил 20 декабря 2008г.Агропром Марта-1 Погашение Эмитент не успел вовремя аккумулировать средства для погашения Выплатил 23 мая 2008г.Ритейл Миннеско Купон и оферта Ввод таможенных пошлин, снижение спроса на продукцию Пока не выплатилЛеспром Арбат Купон и погашение Паралич бизнеса в результате ареста собственника Выплатил Ритейл ГОТЭК-2 Оферта Эмитент не рассчитывал на такой объем предъявленных облигаций Выплатил двумя траншами, один 4 июля, второй - 17 июля Производство гофрокартона Мострансавто Оферта Технический сбойВыплатил Транспорт (Мособласть) Держава Купон и оферта Краткосрочные затруднения с ликвидностью Купон выплачен 4 августа, ситуация по оферте пока не ясна Агропром Агрохолдинг Оферта Неправильный расчет даты офертыВыплатил Агропром Марта-3 Купон и оферта Сложное финансовое положение в компанииПока не выплатилРитейл АЛПИ-Инвест Оферта НеизвестнаПока не выплатилРитейл, Агропром СЗЛК Купон и оферта Корпоративный конфликт с СЗО СбербанкаПока не выплатилЛеспром

8 Внутренний долговой рынок Источник: Cbonds, Банк Москвы -Начиная с июня 2008 года технические дефолты на внутреннем долговом рынке носят регулярный характер -Мы ожидаем сохранения этой тенденции в следующие 12 месяцев, при этом пик дефолтов может прийтись на декабрь

9 Внутренний долговой рынок Источник: Банк Москвы - Наблюдается "укорачивание рынка рублёвых облигаций": капитализация, распределённая по дюрации, показывает, что с начала 2007 года выросла доля бумаг с дюрацией менее 1.5 лет. Подходит срок оферт по многим бумагам.

10 Внутренний долговой рынок -За последние 12 месяцев доходность облигаций эмитентов 1- го эшелона выросла в среднем на 210 пунктов, 2-го эшелона – на 205 пунктов, 3-го эшелона – на 375 пунктов -Наибольший рост доходности наблюдался в таких отраслях как: строительство и девелопмент, нефтехимия, ипотечное кредитование, АПК и ритэйл. Источник: Банк Москвы

11 Внутренний долговой рынок Источник: Bloomberg, Банк Москвы -Кривая ОФЗ за последний год сдвинулась на б.п. вверх

12 Экономика Реальный сектор подвергся негативному влиянию со стороны трёх основных факторов: -Всплеск инфляции привёл к замедлению роста реальных доходов населения, что в свою очередь ослабило внутренний потребительский спрос; негативно на потребительском спросе сказалось и ужесточение условий кредитования -Ухудшение ситуации на внутреннем и внешнем долговых рынках, рост процентных ставок и ужесточение условий кредитования привели к снижению уровня инвестиционной активности, что в свою очередь ослабило инвестиционный спрос -Рост издержек, связанный с ростом цен на сырьё и материалы (энергоносители, металлопродукция, строительные материалы) заставляет реальный сектор корректировать свои производственные и инвестиционные планы

13 Экономика Инвестиции, % год к году Реальные доходы населения, % год к году Промышленность, % год к году Розничные продажи, % год к году Источник: Росстат

14 Экономика Индекс PMI (промышленность) Индекс PMI (сфера услуг) Строительство, % год к году Строительство жилья, % год к году Источник: Росстат

15 Экономика - Увеличение госрасходов в 2009/2010 гг сгладит негативное влияние внешних факторов и поддержит инвестиционный спрос, хотя влияние этого фактора носит ограниченный характер - Наиболее существенный рост госрасходов предполагается по статье Национальная экономика в части транспорта и дорожного хозяйства РАСХОДЫ - ВС Е Г О % к ВВП НАЦИОНАЛЬНАЯ ЭКОНОМИКА % к ВВП % к расходам в том числе Транспорт % к ВВП % к расходам Дорожное хозяйство % к ВВП % к расходам Расходы федерального бюджета в 2008/11гг Источник: Минфин

16 Экономика – национальные фонды - Расходование средств Резервного фонда для поддержания экономического роста представляется на данном этапе сомнительной идеей – зависимость бюджета от нефтегазовых доходов крайне высока, и в случае падения цен на нефть вдвое резервов хватит примерно на три года - Средства Фонда национального благосостояния могут быть частично вложены в акции и облигации российских эмитентов Минфин: «В первой половине 2009 года до 50 % средств ФНБ может быть направлено на покупку акций, 30 % могут быть вложены в корпоративные облигации» ФЕДЕРАЛЬНЫЙ БЮДЖЕТ2008 П2009 П2010 П2011 П Резервный фонд млрд руб $ млрд % к ВВП Фонд национального благосостояния млрд руб $ млрд % к ВВП Источник: Минфин

17 Основные выводы Финансовые рынки - Мировой кредитный кризис продолжается; доступ на мировые рынки капитала для российских эмитентов в следующие 6-12 месяцев будет ограниченным - Рост процентных ставок на внутреннем рынке ещё может продолжиться, но основная переоценка уже произошла; дальнейший потенциал роста ставок ограничен возможностями эмитентов - До конца года возможно появление «окон» на долговых рынках, и заёмщикам необходимо оперативно использовать эти возможности - Финансовые рынки могут получить поддержку со стороны национальных фондов в 2009 году Макроэкономические тренды - Замедление российской экономики продолжится в следующие 12 месяцев, в тоже время сценарий рецессии представляется маловероятным - Недополученный внешний капитал может быть частично замещён внутренними источниками - Одним из главных рисков для экономики остаётся угроза падения цен на углеводороды, что может ускорить развитие негативных макроэкономических тенденций

18 СПАСИБО ЗА ВНИМАНИЕ !