Слайд | Ноябрь 2009 | 1 Российская экономика: в поисках умеренного, но более сбалансированного роста

Слайд | Ноябрь 2009 | 2 России необходимо найти траекторию устойчивого и сбалансированного экономического роста Явный перегрев экономики в прошлые годы был обусловлен не только ростом цен на нефть, но и раздуванием внешних заимствований (чему во многом способствовала политика укрепления рубля). Россия должна найти новую модель экономического роста, менее зависимую от внешних факторов. Российская экономика могла – и может – показывать относительно высокие темпы роста при низких ценах на нефть. Но в идеале для этого необходим плавающий валютный курс. После того, как в феврале завершилась плавная девальвации, курс рубля до недавнего времени находился практически в свободном плавании. Замедленная реакция властей на изменившиеся внешние условия в конце прошлого года усугубили ситуацию - пока власти постепенно девальвировали рубль, обращение денег в экономике нарушилось и денежные рынки деформировались. По прошествии года ситуация постепенно стабилизируется.

Слайд | Ноябрь 2009 | 3 Номинальный ВВП России (в долларах США) коррелирует с ценами на нефть Источник: Россстат, Тройка Диалог

Слайд | Ноябрь 2009 | 4 В последние годы наблюдался быстрый рост иностранных заимствований в частном секторе, $ млрд. Источник: ЦБ РФ

Слайд | Ноябрь 2009 | 5 Российская экономика в 2010 году будет расти высокими темпами, но далее рост будет более умеренным В отличие от прошлых лет, когда экономика была перегрета, после сжатия производства в ноябре-декабре 2008 г и в январе 2009 г, с февраля восстановление экономики было вялым вследствие неясных ожиданий и деформированных денежных рынков. Во втором полугодии экономика постепенно восстанавливается, но в целом по итогам года спад составит около 5%. В следующем году темпы роста будут высокими (не менее 5%), главным образом, вследствие эффекта низкой базы. Эти данные достаточно условны – надежный прогноз невозможен В среднесрочной перспективе темпы роста будут более умеренными, но качество роста повысится вследствие финансовых ограничений. Государство все сильнее вмешивалось в экономику, тем самым снижая ее эффективность, и в перспективе это является существенным фактором риска для России. Недостаток доверия (к национальной валюте, институтам, причем не только финансовым, и т.п.) остается главным ограничителем роста. На фоне беспрецедентного роста госрасходов в прошлые годы экономический рост не ускорялся, поддерживался лишь двузначный уровень инфляции. Бюджетные ограничения у всех экономических агентов резко снизили уровень инфляции в стране. Есть шанс закончить следующий год с инфляцией 4-6% и даже ниже (при правильном сочетании бюджетной и денежной политик). К этому уровню будут приближаться процентные ставки.

Слайд | Ноябрь 2009 | 6 Спад производства в ряде «перегретых» секторов был глубоким Пр-во автомобилей в среднем за месяц, тыс. шт. Источник: Росстат, Тройка Диалог

Слайд | Ноябрь 2009 | 7 Тем не менее, в последние месяцы в промышленности наблюдается оживление Источник: Росстат, Тройка Диалог Янв 03 = 100%

Слайд | Ноябрь 2009 | 8 В 2010 году темпы роста в целом за год будут высокими,1К06 = 100% 100% 110% 120% 130% 140% 150% Источник: Росстат, ЦБ РФ, Тройка Диалог 1К06 2К063К064К061К072К073К074К071К082К083К084К081К092К093К09о4К09о1К10о2К10о3К10о4К10о

Слайд | Ноябрь 2009 | 9 Спад экономической активности сопровождался быстрым сжатием денежной массы (% к уровню годичной давности) Источник: ЦБ РФ, Тройка Диалог

Слайд | Ноябрь 2009 | 10 Возобновление роста невозможно без ремонетизации экономики -15% 0% 15% 30% 45% 60% % -10% -5% 0% 5% 10% Источник: ЦБ РФ M2, г / гВВП, г / г, (пр. шк.)

Слайд | Ноябрь 2009 | 11 В сложные времена экономика более зависит от действий регуляторов – как в России, так и в мире Мировая экономика тоже «остывает» после «перегрева», и Россия должна адаптироваться к новым реалиям. Стране крайне необходимо снизить инфляцию, возродить доверие к рублю и избавиться гипертрофированной зависимости экономики от валютной политики. Деньги должны приобрести болееэндогенный характер, а стоимость заимствований на внутреннем рынке – снизиться. Кредитно-денежная политика значительно улучшилась с тех пор, как ЦБ РФ отказался от таргетирования валютного курса. Бюджетная же политика должна улучшиться в следующем году – бюджет станет менее щедрым. Проект федерального бюджета на 2010–2012 годы предусматривают значительный дефицит ввиду падения доходов, и этот дефицит необходимо финансировать (на деле дефицит может быть существенно меньше). В результате впервые за несколько лет не ожидается роста расходов бюджета ни в 2010 году, ни в последующие годы. В сценарии стабильных цен на нефть нет другого выхода, кроме как снижать расходы (в частности, значительную часть бесполезных и неэффективных «расходов на национальную экономику» и на госуправление).

Слайд | Ноябрь 2009 | 12 Фактически сложившийся режим currency board: агрегат М2 коррелирует с динамикой ЗВР, $ млрд Источник: ЦБ РФ, Тройка Диалог M2ЗВР

Слайд | Ноябрь 2009 | 13 В последнее время рубль укрепился, что свидетельствует о росте спроса на деньги Источник: ЦБ РФ, Тройка Диалог

Слайд | Ноябрь 2009 | 14 Правительство ожидает падения доходов бюджета, млрд. руб Доходы, всего5 127,26 276,37 779,19 274, , Налог на прибыль организаций377,6509,9641,3761, ЕСН267,5315,8405,0506, НДС1 472,21 510,92 261,52 132, Акцизы107,2110,5135,0160, НДПИ854,51 094,31 122,91 604, Экспортные пошлины1 351,91 895,81 834,92 859, Импортные пошлины270,9341,6488,0625, Прочее425,3497,5890,5624, Источник: Минфин

Слайд | Ноябрь 2009 | 15 … но пока не снижает расходы, млрд. руб Расходы, всего3 514,34 281,35 983,07 566,69 770, Госуправление501,0529,7812,1835,21 053,5 --- Оборона581,1 681,8 831,91 040,81 216,0 --- Национальная безопасность450,1550,2667,0835,61 023,7 --- Экономика248,7345,0692,61 025,01 643,2 --- ЖКХ6,952,7294,9129,5112,5 --- Образование162,1212,4294,6355,0409,4 --- Медицина и спорт88,2147,5196,5278,2349,5 --- Социальная сфера178,3201,2214,0293,6321,5 --- Трансферты1 245,61 498,91 900,12 674,63 521,1 --- Прочее52,361,979,299,0127,9 --- Источник: Минфин

Слайд | Ноябрь 2009 | 16 Как планируется финансировать дефицит Источник: Минфин Источники финансирования дефицита, млрд. руб Всего дефицит3 208,82 937,01 934,01 611,0 Суверенные фонды3 028,32 246,0762,0812,0 Внешние займы-430,0515,0575,0 Внутренние займы180,5261,0657,0224,0

Слайд | Ноябрь 2009 | 17 Корреляция между ценами на нефть и индексом РТС все еще велика Источник: Bloomberg

Слайд | Ноябрь 2009 | 18 Внутренняя ликвидность начала поддерживать рынок Источник: ЦБ РФ, Тройка Диалог

Слайд | Ноябрь 2009 | 19 Падение ВВП связано со снижением уровня товарных запасов Источник: Росстат, расчеты Тройки Диалог 1К092К091П09 ВВП-9.8%-10.9%-10.4% Потребление-1.9%-4.6%-3.3% Потребление домохозяйств -3.2%-7.0%-5.2% Потребление в государственном секторе 1.3%2.0%1.7% Потребление в других секторах-1.3%-1.8%-1.4% Валовые инвестиции-56.0%-55.0%-55.4% Фиксированные капиталовложения-16.3%-21.7%-19.5% Изменение объема запасов--- Чистый экспорт товаров и услуг17.2%65.7%33.0% 1П09 ВВП -10.4% Потребление-2.2% Потребление домохозяйств-2.5% Потребление в государственном секторе0.3% Потребление в других секторах0.0% Валовые инвестиции-12.8% Фиксированные капиталовложения-3.7% Изменение объема запасов-9.1% Чистый экспорт товаров и услуг3.7% Расхождение0.8% Состав (взвешенная динамика) ВВП (по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года) Динамика ВВП (по сравнению с аналогичным периодом прошлого года)

Слайд | Ноябрь 2009 | 20 Правительство планирует значительный дефицит бюджета в 2009 – 2012 гг. Источник: Министерство финансов ДоходыБалансРасходы %ВВП