Риски по операциям на фондовом рынке Москва, 31 мая 2006 Кудрявцева Мария

Риски по операциям на фондовом рынке 2 Операции на фондовом рынке: внутренние и внешние риски Разграничение «по рискам» Специфические фондовые (ценовые) риски Позиционные риски Концентрация рисков Конверсия рисков (залоги) Управление «внешними» рисками с помощью инструментов ФР Разграничение «по деятельности» Специализация профессиональной деятельности на РЦБ Дополнение профдеятельности казначейскими функциями Совмещение видов деятельности универсальными финансовыми институтами

Риски по операциям на фондовом рынке 3 Фондовые или ценовые Валютные Процентные Ликвидности* Кредитные Операционные Юридические Налоговые Стратегические Репутационные … *) В традиционной классификации рисков – риск ликвидности организации. Ликвидность инструмента относится к рыночным рискам в «широкой» трактовке. Рыночные Финансовые

Риски по операциям на фондовом рынке 4 Подходы к управлению рисками по операциям на фондовом рынке Индивидуальный подход - управление рисками по отдельным операциям: принятие тактических бизнес-решений структурирование сделок Комплексный подход – управление рисками по портфелям / группам операций принятие стратегических бизнес-решений основа для оценки позиционных рисков по отдельным операциям Дополнительные возможности / преимущества: единый модельный ряд аналогичные принципы формирования моделей по видам рисков различные подходы / модели видам портфелей / позиций адекватные подходы к комплексным рискам оценка совокупного риска интеграция в системы управления – планирования, отчетности, ценообразования... эффект масштаба Комбинация подходов: по целям / субъектам управления рисками по видам рисков

Риски по операциям на фондовом рынке 5 Методы оценки рисков. [1/2] Специфические методы Рыночные риски: Вероятностно-неопределенные характеристики Дюрация Чувствительность VAR Классический VAR (исторический, ковариационный и имитационный) EVT Расширенный VAR – LVAR, SVAR и т.п. Риск ликвидности Гэп-анализ Структурные коэффициенты Кредитные риски Ранжирование: внутренние рейтинги внешние рейтинги, рэнкинги и т.п. Операционные риски SA - Стандартизированный подход (Базель-II) BIA - Подход базовых индикаторов (Базель-II) AMA – Усовершенствованные подходы Необходимы собственные «национальные» коэффициенты

Риски по операциям на фондовом рынке 6 Методы оценки рисков. [2/2] Стандартная вероятностная классификация На современном этапе доминирующим подходом является оценка рисков в разрезе: Ожидаемых потерьстатистические оценки, прогнозы Неожиданных потерьVAR Чрезвычайных потерьсценарный анализ Эффекты стандартизации: +Сопоставимость, возможность агрегирования и т.п. - Неоплнота аналогии: Классический «рыночный» VAR оценивает потери, связанные с временными колебаниями рынка, часто имеющими возвратную природу «Кредитный» и «операционный» VAR дают объем убытков статистически имеющих аналогичную вероятность VAR ликвидности – обычно стоимость дополнительного привлечения - дает лишь косвенную характеристику риска.

Риски по операциям на фондовом рынке 7 Интерпретация позиций по инструментам фондового рынка при оценке рисков Прямые оценки – трактовка портфелей: торговый инвестиционный залоговый различные виды репо низколиквидные и нерыночные инструменты Позиционные оценки – трактовка условий: Сроков по акциям при офертах по торговому портфелю Ставок…

Риски по операциям на фондовом рынке 8 Управление рисками. [1/2] «Внешние» инструменты Ограничительные инструменты лимиты рекомендательные и контрольные показатели (различного рода ориентиры) Формы ограничений: прямые ограничения на параметры операций и позиций (объем, срок и т.п.); ограничения на производные от указанных параметров расчетные показатели (коэффициенты) ограничения, реализуемые через распределение капитала, косвенным образом учитывающие как параметры осуществляемых операций, так и внешнюю конъюнктуру. Операционные инструменты: хеджирование позиций исключающее принятие рисков структурирование операций Страхование для операций на фондовом рынке: страхование собственных убытков – BBB / ECCпреимущественно банки страхование профессиональной ответственности- регистраторы / депозитарии - эмитенты IPO

Риски по операциям на фондовом рынке 9 Управление рисками. [2/2] «Встраиваемые» инструменты Маржирование различные механизмы оформления: Перезаключение сделок Внесение предоплаты (предпоставка бумаг) Индивидуальные депозиты Групповые депозиты Опциональность совершение / несовершение операции оферты «открытые» сроки Биржевые инфраструктурные инструменты расчетные гарантии (предварительное депонирование) трехсторонние сделки

Риски по операциям на фондовом рынке 10 Инструменты фондового рынка в управлении «внешними» рисками Хеджирование операций производными ценными бумагами Секьюритизация обязательств Залоговые операции с ценными бумагами (в т.ч. заимствование по операциям репо) Биржевые требования как дополнительный инструмент повышения качество корпоративного управления Фондовый рынок как информационно-статистическая база: Построение Yield Curve по инструментам фондового рынка Э(и в т.ч. «безрисковой» по государственным облигациям Оценки эмитентов / групп эмитентов по рыночным характеристикам их бумаг Пример: Оценка VAR по кредитному риску (при отсутствии данных для прямой оценки): Ранжирование эмитентов облигаций -> Отбор данных и «очистка» от общерыночных трендов -> Оценка VAR -> Усреднение показателей VAR по группам ранжирования

Риски по операциям на фондовом рынке 11 Контакты Национальная Фондовая Ассоциация (НФА): Тел.: +7 (495) Адрес: , Москва, Мясницкая ул., 24/7, стр.1 Сайт: Аналитические материалы по теме выступления представлены на сайте

Риски по операциям на фондовом рынке 12 Спасибо за внимание!