Оценка экономической целесообразности привлечения заемных средств. - презентация

1 Оценка экономической целесообразности привлечения заемных средств

2 План 1. Оценка целесообразности привлечения заемных средств 2. Оптимизация структуры капитала предприятия

3 Заемный капитал совокупность заемных средств (денежных средств и материальных ценностей), авансированных в предприятие и приносящих прибыль.

4 Использование заемного капитала организацией имеет определенные недостатки: привлечение заемных средств сопряжено с рисками для организации; активы, образованные за счет заемного капитала, формируют более низкую норму прибыли на капитал, так как возникают дополнительные расходы по обслуживанию долга перед кредиторами; относительная сложность процедуры привлечения заемных средств, особенно на длительный срок, и др.

5 Однако использование заемного капитала организациями для финансирования своей деятельности имеет определенные преимущества: Заемный капитал обладает широкими возможностями привлечения, особенно при высоком кредитном рейтинге заемщика. Преимуществом финансирования за счет долговых источников является также нежелание владельцев увеличивать число акционеров, учредителей.

6 Эффект финансового рычага Эффект финансового рычага (финансового левереджа) дополнительная рентабельность собственного капитала, полученная за счет использования заемных средств.

7 Используя этот показатель, можно определить эффективность соотношения собственных и заемных средств и рассчитать максимальный предел банковского кредитования, за порогом которого нарушается финансовая устойчивость предприятия.

8 ЭФР = (1 - Нп / 100) × (РА - ССПС) × ЗК / СК, где ЭФР эффект финансового рычага, %; Нп ставка налога на прибыль, %; РА рентабельность активов, %. Определяется как отношение прибыли до уплаты процентов и налогов (в российской практике прибыль до налогообложения плюс платежи за пользование заемными средствами (проценты к уплате)) к средней стоимости активов предприятия. ССПС средняя расчетная ставка процентов по кредитам (заемным средствам), %; ЗК стоимость заемного капитала, руб.; СК стоимость собственного капитала, руб.

9 Правило: Если новое заимствование приносит предприятию увеличение уровня эффекта финансового рычага, то оно выгодно. Но при этом нужно внимательно следить за разницей между рентабельностью активов организации и процентной ставкой за кредит (эта разница должна быть положительной).

10 Пример. Имеются два предприятия с одинаковым уровнем рентабельности активов 20%. Единственное различие между ними состоит в том, что одно из них (предприятие А) не пользуется заемными средствами (кредитами), а другое (предприятие Б) привлекает в той или иной форме заемные средства. Необходимо сравнить рентабельность собственных средств предприятий А и Б, обусловленную различной структурой источников финансирования этих предприятий.

11

12

13 При одинаковой рентабельности активов (20%) налицо различная рентабельность собственного капитала, получаемая по причине различной структуры источников финансирования предприятий А и Б. Разница показателей рентабельности собственного капитала, составляющая 20,80% - 16% = 4,80%, и есть уровень эффекта финансового рычага. Проверим полученный результат, подставив соответствующие данные в формулу: ЭФР = (1 - Нп / 100) × (РА - ССПС) × ЗК / СК = (1 - 0,20) × (20% - 14%) × / = 4,80%. Таким образом, в результате привлечения заемных средств под 14% годовых предприятию Б удалось достичь более высокой рентабельности собственного капитала (на 4,80% выше по сравнению с аналогичным показателем предприятия А). Рентабельность собственного капитала означает, что с каждого рубля вложенных собственных средств предприятие Б получает 20,80 коп. чистой прибыли, а предприятие А соответственно 16 коп. чистой прибыли, следовательно эффективность работы предприятия Б выше.

14 При одинаковой рентабельности активов (20%) налицо различная рентабельность собственного капитала, получаемая по причине различной структуры источников финансирования предприятий А и Б. Разница показателей рентабельности собственного капитала, составляющая 19,76% - 15,2% = 4,56%, и есть уровень эффекта финансового рычага. Проверим полученный результат, подставив соответствующие данные в формулу: ЭФР = (1 - Нп / 100) × (РА - ССПС) × ЗК / СК = (1 - 0,24) × (20% - 14%) × / = 4,56%. Таким образом, в результате привлечения заемных средств под 14% годовых предприятию Б удалось достичь более высокой рентабельности собственного капитала (на 4,56% выше по сравнению с аналогичным показателем предприятия А). Рентабельность собственного капитала означает, что с каждого рубля вложенных собственных средств предприятие Б получает 19,76 коп. чистой прибыли, а предприятие А соответственно 15,2 коп. чистой прибыли, следовательно эффективность работы предприятия Б выше.

15 Вопросы для самопроверки Охарактеризуйте экономическую сущность капитала организации. Какие подходы к определению этой категории Вы знаете? Назовите основные признаки, лежащие в основе классификации капитала. Охарактеризуйте элементы собственного капитала организации. Какие факторы определяют величину и структуру собственного капитала организации? Определите понятие и классификацию заемного капитала. Назовите преимущества и недостатки использования заемного капитала в качестве источника финансирования деятельности предприятия. В чем состоит сущность эффекта финансового рычага (левереджа)?

16 Вопрос 2 - Оптимизация структуры капитала Оптимизация структуры капитала является одной из наиболее важных и сложных задач, решаемых в процессе стратегического финансового управления предприятием. Оптимальная структура капитала представляет собой такое соотношение использования собственных и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорциональность между коэффициентом финансовой рентабельности и коэффициентом финансовой устойчивости предприятия, т.е. максимизируется его рыночная стоимость. Процесс оптимизации структуры капитала предприятия осуществляется по следующим этапам:

17 1. Анализ капитала предприятия. Целью этого анализа является выявление тенденций изменения объема и состава капитала в предплановом периоде и их влияния на финансовую устойчивость предприятия и эффективность использования капитала.

18 На первой стадии анализа рассматривается динамика общего объема и основных элементов капитала в сопоставлении с динамикой объема выпуска и объема реализации продукции; определяется соотношение собственного и заемного капитала и его тенденции; в составе заемного капитала изучается соотношение долгосрочных и краткосрочных финансовых обязательств; определяется размер просроченных финансовых обязательств и выясняются причины просрочки.

19 На второй стадии анализируются в динамике коэффициенты финансовой устойчивости предприятия, определяемые структурой используемого капитала. Анализ финансовой устойчивости предприятия позволяет оценить степень стабильности его финансового развития и уровень финансовых рисков, создающих угрозу его банкротства.

20 На третьей стадии оценивается эффективность использования капитала в целом и отдельных его элементов.

21 2. Оценка факторов, определяющих формирование структуры капитала. Не существует единого эффективного соотношения собственного и заемного капитала не только для однотипных предприятий, но даже и для одного предприятия на разных стадиях его развития и при различной конъюнктуре товарного и финансового рынков. Однако имеется ряд факторов, учет которых позволяет целенаправленно формировать структуру капитала, обеспечивая условия его наиболее эффективного использования на предприятии.

22 Основными из этих факторов являются: 1)отраслевые особенности операционной деятельности предприятия. 2)2) стадия «жизненного» цикла предприятия. 3)3) конъюнктура товарного рынка. 4)4) конъюнктура финансового рынка. 5)5) рентабельность операционной деятельности. 6) И т.д

23 3. Оптимизация структуры капитала по критерию максимизации рентабельности собственного капитала. Может быть выполнена на основе многовариантных расчетов с использованием механизма финансового рычага.

24 4. Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации его стоимости

25 5. Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации уровня финансовых рисков. Существуют три подхода к финансированию различных групп оборотных активов. Умеренный подход заключается в том, что постоянная часть оборотных активов финансируется за счет собственного капитала и долгосрочного заемного капитала, а переменная часть оборотных активов – за счет краткосрочного заемного капитала. Консервативный подход основан на том, что вся постоянная часть оборотных активов и часть переменных оборотных активов финансируются за счет собственного капитала и долгосрочного заемного капитала и лишь часть переменных оборотных активов финансируются за счет краткосрочного заемного капитала. Агрессивный подход основан на том, что вся переменная часть оборотных активов и часть постоянных оборотных активов финансируются за счет краткосрочного заемного капитала и лишь часть постоянных оборотных активов финансируется за счет собственного капитала и долгосрочного заемного капитала.

26 Оптимизировать структуру капитала предприятия по критерию минимизации уровня финансовых рисков для следующих условий: Планируемая среднегодовая стоимость внеоборотных активов тыс. руб.; Постоянная часть оборотных активов тыс. руб.; Максимальная дополнительная потребность в оборотных активов в период сезонного производства (6 мес.) тыс. руб. Отсюда при консервативном подходе к финансированию: СК = / 2 = 400 тыс. руб.; ЗК = 200 / 2 = 100 тыс. руб. Тогда структура капитала, минимизирующая уровень финансовых рисков, соответствует: 1. СК / К 400 / 500 = 80%; 2. ЗК / К 100 / 500 = 20%.

27 6. Формирование показателя целевой структуры капитала. Границы максимально рентабельной и минимально рискованной структуры капитала определяют поле выбора значений параметров структуры капитала на плановый период. В процессе этого выбора учитываются факторы, характеризующие особенности хозяйственной деятельности предприятия. На этой основе формируется целевая структура капитала предприятия на предстоящий период.