В екселя в деятельности эмитентов ценных бумаг: новые возможности Рудненко Т.Б. Внештатный советник ГКЦБФР, Кандидат технических наук. - презентация

1 В екселя в деятельности эмитентов ценных бумаг: новые возможности Рудненко Т.Б. Внештатный советник ГКЦБФР, Кандидат технических наук

2 Задача корпоративного управления Надлежащее корпоративное управление должно создавать стимулы для того, чтобы правление и наблюдательный совет стремились достичь цели, отвечающей интересам общества и акционеров, а также обеспечивать действенный мониторинг и, таким образом, способствовать эффективному использованию ресурсов общества.* _______ * - Принципы корпоративного управления ОЕСР. Международные и национальные стандарты корпоративного управления (сборник кодексов и принципов). МФК, 2002, стр.19

3 Дебиторская задолженность представляет собой, по сути, иммобилизацию, т. е. отвлечение из хозяйственного оборота собственных оборотных средств предприятия, сопровождающуюся косвенными потерями. Любое предприятие заинтересовано в максимально возможном ускорении оборачиваемости замороженных в дебиторах средств. Иммобилизация в масштабах Украины составляет 96% ВВП !!!

4 Ценные бумаги как инструменты привлечения ресурсов Акции – привлечение долгосрочного капитала на внутреннем и внешних рынках с изменением права собственности. IPO, DR – привлечение значительного капитала на внешних рынках в больших объемах. Сложная и дорогостоящая процедура выпуска. Облигации – привлечение на внутреннем рынке среднесрочных ресурсов в значительном объеме без изменения права собственности. Проспект эмиссии утверждается Государственной комиссией по ценным бумагам и фондовому ринку (временные и финансовые затраты). Векселя – привлечение краткосрочных ресурсов на внутреннем рынке без изменения права собственности и без госрегистрации.

5 В стратегии привлечения компанией ресурсов на долговом рынке векселя уже на первом этапе формируют позитивный кредитно- инвестиционный имидж при соблюдении публичности и открытости, обеспечивая снижение стоимости последующих заимствований IPO, ADR, внешние рынки Облигации, внутренний рынок Векселя, внутренний рынок

6 Вексель – это не новый инструмент, а хорошо забытый старый « Если общепризнанная истина такова, что кредит - душа промышленности, то вексель несомненно - лучший представитель кредита » Профессор С. М. Барац «Курс вексельного права»-СПб., 1893.

7 По данным Комиссии за 2008 г. большинство акционерных обществ, предоставивших информацию о состоянии корпоративного управления в 2008 г., а именно 66,60% (от общего количества обществ, планировавших привлечь инвестиции) планировали привлечь кредиты банков в течение 2009 – 2011 гг., 19,00% акционерных обществ планировали привлечь инвестиции путем выпуска акций на протяжении 2009 – 2011 г.г.

8 Но кризис внес свои коррективы

9 Экономическая ситуация За январь-август 2009 года объем промышленного производства в Украине сократился по сравнению с аналогичным периодом в прошлом году на 29,6%. Около 60% экономики ушло в тень, что превышает пороговое значение макроэкономической безопасности страны. Отток с фондового рынка иностранного спекулятивного капитала составил около $ 30 млрд. Рынок внутренних инвестиций парализован невозвратом депозитов и многочисленными дефолтами корпоративных (в том числе банковских) облигаций.

10 По данным Расчетной палаты, финансовый результат г/г уменьшился на 44 млрд. грн., или больше чем в пять раз

11 Изменение финансового состояния предприятий в 2008 – 2009 г.г. Капитальные инвестиции уменьшились на 29,1%. Инвестиции в основной капитал уменьшились на 34,9%, причем доля собственных средств предприятий в источниках финансирования составила 64%. Оборотные активы предприятий в течение 2008 г. уменьшились почти на 9%, а за 9 месяцев 2009 г. увеличились всего на 7%. Денежные средства в оборотных активах предприятий уменьшились за 2008 г. на 16,2%, а за 9 месяцев 2009 г. уменьшились еще на 18,3% (общее падение за мес г. составило 31,5% ).

12 Джерело UAS Показатели ВВП в дол. США на уровне годов Квартальний ВВП (права вісь) Річний ВВП млн.дол.США

13 Капитальные расходы в структуре консолидированного бюджета составляют всего 2% 13

14 Уменьшение объемов кредитования и рост проблемной кредитной задолженности (15-20%).

15 Динамика кредитно-депозитного рынка

16 Промышленное производство начало восстанавливаться в июле 2009 (по отношению к июню 2009, %) Загальний ріст промисловості

17 Прогноз Национального банка Украины

18 В сложившихся условиях серьезной проблемой у предприятий стал острый дефицит оборотных средств. Наметившееся восстановление экономики требует ресурсов. Естественным выходом из данной ситуации является увеличение оборота векселей в расчетах предприятий в рамках действующего законодательства.

19 Функции векселя Вексель - финансовый инструмент, который выполняет в обращении несколько функций в зависимости от обстоятельств: ценной бумаги, долгового обязательства, платежного инструмента. Долговой ордерной ценной бумагой вексель определен в ст.3 Закона Украины Про цінні папери і фондовий ринок. Унифицированный закон (УЗ) определяет вексель как долговое обязательство. Вексель как платежный инструмент определен в ст. 47 и 51 Закона Украины Про банки і банківську діяльність. Вексель выдается на условиях коммерческого кредита (ст.1057 Гражданского Кодекса Украины), то есть, за отсрочку платежа согласно хозяйственного договора существует определенная плата, которая определяется в виде дисконта или процентов в зависимости от срока платежа векселя

20 Свойства векселя Безусловность Абстрактность Формальность Ордерность Солидарная ответственность

21 Вексельное право максимально защищает права всех участников вексельных отношений. Это выгодно отличает вексель от облигации

22 Немного статистики по вексельному рынку

23 Вексельный рынок Обращение векселей осуществляется в трех сегментах: на фондовом рынке (как объект торговли, так и как расчетный инструмент); в расчетах между субъектами хозяйствования за товары, работы, услуги; в банковском секторе.

24 ДИНАМИКА РАЗВИТИЯ ФОНДОВОГО РЫНКА ОТНОСИТЕЛЬНО ВВП

25

26 ГодСоотношение суммарных объемов торгов на ФР к ВВП, % Соотношение объемов торгов векселями (Vв) к ВВП, % 1997 г.8, г.10,10, г.12,99, г.23,112, г.33,514, г.48,122, г.75,933, г.93,236, г.91,530, г.90,626, г.105,829, г.93,020, г.107,028,1 За последние 8 лет среднее отношение Vв к ВВП = 28,2%. Коэффициент корреляции между Vв и ВВП R=0,93-0,97. Векселя обслуживают экономику Украины

27 Место векселей на фондовом рынке Украины Динамика роста объема векселей с 1998 г. по 2008 г.: при росте рынка в 53 раз доля векселей уменьшилась лишь в 3,2 раза; 1998 г - 0,5% ВВП (0,48 млрд. грн.), 2009 г. – 28,1% ВВП (249,15 млрд. грн.).

28 Место векселей на фондовом рынке Украины 1.На протяжении 10 лет операции с векселями доля векселей в общем объеме торгов на фондовом рынке сохраняется неизменно высокой, что говорит о востребованности данного инструмента рынком. 2.А высокий коэффициент корреляции – R= между объемов торговых операций с векселями и ВВП, свидетельствует о том, что векселя обслуживают экономику Украины. Анализ данных показывает:

29 Вексель в расчетах Основные проблемы с неплатежами связаны не с векселями

30 Вексель в расчетах По данным Госкомстата на г. На фоне обесценивания гривны и роста негативного сальдо торгового баланса номинальный ВВП составил 715 млрд. грн., а дебиторская и кредиторская задолженность составили, соответственно, 669,5 млрд. грн. (93,6%ВВП ) и млрд. грн. (109,3% ВВП) Векселями оформлено всего 4,95% дебиторской задолженности между предприятиями (15,6 млрд. грн). Доля векселей в общем объеме дебиторской задолженности между предприятиями и учреждениями Украины составляет 2,44%.

31 Анализ статистических данным по дебиторской задолженности между предприятиями Украины

32 С начала 2007 в течение всего периода наблюдается опережающий относительно роста ВВП темп прироста долгосрочной задолженности между предприятиями и учреждениями. Притом в течение 2007 года объемы задолженности, оформленной векселями, снизились, но в 2008 количество векселей выросло в 1,3 раза. Такое увеличение долгосрочной задолженности по векселям вызывает обеспокоенность, поскольку при существующих стоимости средств и инфляции использования векселей сроком больше одного - двух лет теряет экономический смысл. А использование векселей на срок 5 и более лет, тем более с большими номинальными суммами, по сути приближается к финансовому мошенничеству. Убытки векселедержателя по долгосрочному (10 лет) векселю, оцененные только с учетом ставки НБУ и индекса инфляции (без упущенной выгоды) превышают номинал векселя в 2-3раза!

33 Анализ платежной дисциплины за разными видами дебиторской задолженности состоянием на г. ( последние данные, опубликованные Укрстатом ): - в течение трех кварталов происходил рост долгосрочной и краткосрочной дебиторской задолженности; - наибольшие темпы роста наблюдались по долгосрочной задолженности в расчетах с бюджетом: в 2,6 раз – из началу года и в 2,9 раз за третий квартал; - на втором месте – долгосрочная задолженность за товары, работы, услуги – рост на 167,5% с начала 2008 года и 123,5% - за третий квартал; доля векселей в этой задолженности составляет 21,5%; - наименьшей является просроченная задолженность за векселями, которая в отличие от других видов задолженности демонстрирует уменьшение в течение всего периода.

34 Краткосрочная дебиторская задолженность и доля просроченной задолженности по разным видам инструментов ( по материалам КУА-АПФ «АЛЬФА УПРАВЛЕНИЕ КАПИТАЛОМ» )

35 Анализ статистических данным по дебиторской задолженности между предприятиями Украины Объемы задолженности, оформленной векселями в течение 2007 г. несколько снизились и составили лишь 0,79 объемов на начало года, зато значительно увеличились (в 1,6 раз) в течение 9 месяцев 2008 года. Это лишь подтверждает нашу точку зрения об активизации вексельного обращения в условиях кризиса и необходимости снижения финансовых рисков на вексельном рынке.

36 Анализ статистических данным по дебиторской задолженности между предприятиями Украины ВЫВОДЫ: В течение третьего квартала 2008 года значительно активизировались вексельные расчеты. Но главные проблемы в расчетах связаны не с векселями. Анализ показывает, что удельный вес просроченной задолженности за товары, работы, услуги, которая оформлена векселями, в 7-12 раз ниже, чем по договорам. Это свидетельствует о более высокой платежной дисциплине в вексельном обращении, обеспеченной вексельным правом. Статистика опровергает существующие штампы в отношении векселей: «в Украине практически нет обращения векселей», «кому нужен инструмент, по которому не платят», «вексель используется лишь для отмывания и уклонения от налогов».

37 Мировой опыт показывает, что наиболее востребованы векселя в условиях развивающихся экономик. Вексель в расчетах

38 Негативный имидж векселей обусловлен не объективными факторами, а преимущественно: злоупотреблениями при использовании векселей в коррупционных государственных программах (энергетические векселя, деятельность «Укрспецфина» с казначейскими векселями), несовершенством национального законодательства, регулирующего вексельное обращение, и судебной системы, недостаточным уровнем знаний в области вексельного права всех участников вексельного обращения.

39 ХарактеристикаДоговорВексель Форма договораПроизвольнаяСтрого формализованная Сложность текстаСложныйПростой Наличие условий относительно исполнения обязательства по договору Нет ограниченийНе допускается вообще Оперативность (срок оформления)От нескольких часов (подготовка текста) до нескольких дней (согласование и подписание) От 15 минут (составление) до нескольких часов (подписание руководителями) Внесение изменений в текстОформление дополнительного соглашения (процедура оформления договора) Внесение изменений в текст векселя (надпись на векселе – меньше, чем процедура оформления векселя) Ответственность плательщика по договору ПерсональнаяСолидарная (всех, кто подписал вексель) – ликвидность обязательства выше Защищенность сторонСогласно условиям договораВексельное право гарантирует максимальную защищенность всех сторон по векселю РегулируетсяГражданским правомВексельным правом Передача прав третьему лицуНа правах цессииПо индоссаменту, оперативно (как платежный инструмент) Взыскание по договоруЧерез суд по обычной процедуреЧерез исполнительную надпись или через суд по упрощенной процедуре (срок рассмотрения – 1 месяц) Вексель = формализованный и простой договор

40 Операции банков с векселями

41 Операции банков с векселями по обслуживанию расчетов клиентов за товары, работы, услуги, млн. грн. Из активных вексельных операций учет векселей более, чем вдвое превышает авалирование векселей. Доля вексельных операций в общем объеме составляет 28,13%, доля учета - 18,7 %, доля авалирования - 9,5%.

42

43 Основные тенденции работы банков с векселями Объемы операций с векселями с ноября 2008 года по август 2009 года увеличился относительно периода гг. в 3-5 раз, а структура операций изменилась в сторону менее рисковых в результате кризиса и ухудшения финансового состояния клиентов-потребителей вексельных услуг. В структуре операций банков по обслуживанию расчетов клиентов за товары, работы, услуги доля операций с векселями составляет 23-28% и постепенно увеличивается на фоне сокращения операций гарантирования и факторинга. С апреля по сентябрь 2009 г. объем вексельных операций увеличился на 18,7%. Соотношение учета к авалированию среди активных операций с векселями составляет 66,2/33,8 (почти 2 раза) в сравнении с периодом гг., когда оно равнялось 35/2 (17,5 раз). В результате кризиса рентабельность активных вексельных операций снизила почти на порядок, но стала выше, чем на начало ХХІ столетия. По грубой оценке доля авалированных корпоративных векселей в обращении в 2009 году составляет 12,6% от объема дебиторской задолженности за полученные товары, осуществленные работы, предоставленные услуги, которая оформлена векселями.

44 Проблема Банк, входящий в пятерку крупнейших в Украине после реструктуризации имеет: 10 тысяч сотрудников; более 1000 отделений; большую заинтересованность клиентов в вексельных операциях; 2 штатных сотрудника по векселям!

45 Резюме: Вексель – инструмент востребованный кризисом Основные проблемы: высокие финансовые риски вследствие несовершенства законодательства и низкой грамотности участников вексельного обращения, не использование в полной мере потенциала инструмента.

46 С целью активизации и развития вексельного обращения в Украине в условиях финансового кризиса и снижения финансовых рисков Государственная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку разработала и утвердила своим решением от г. 226 «Основные направления активизации цивилизованного обращения векселей как антикризисной меры».

47 Предложенные мероприятия призваны решить проблему комплексно, включая организационные аспекты внедрения цивилизованного вексельного обращения, в частности: согласование действий регуляторов, министерств и ведомств по вопросам вексельного обращения; усовершенствование системы отчетности по векселям для анализа и возможности прогнозирования влияния объемов векселей на состояние экономики Украины; определение порядка подачи, систематизации и контроля отчетности векселедателей по выданным, просроченным и погашенным векселям; надлежащую имплементация Женевских вексельных конвенций в национальное законодательство; совершенствование законодательства, регулирующего вексельное обращение в Украине; организацию централизованного сбора и хранения информации по просроченным и опротестованным векселям для минимизации рисков, повышения прозрачности вексельного обращения; организацию открытой торговли векселями на торговых вексельных площадках при фондовых биржах та ТИС; возобновление обращения финансовых векселей банками и компаниями управления активами для венчурных фондов, реализующих инвестиционные проекты, создание с участием банков и КУА программ финансирования развития субъектов хозяйствования Украины с оценкой финансовых рисков и реальной стоимости векселей в обращении;; мероприятия по повышению уровня осведомленности профессиональных участников фондового ринка в вексельном праве; работу регуляторов с СМИ по созданию позитивного имиджа векселя.

48 Использование векселей в рамках норм международного вексельного права ( к Женевским вексельным конвенциям 1930 г. Украина присоединилась в июле 1999 г.), обеспечивает ряд возможностей для развития экономики даже в условиях кризиса финансирования

49 Неиспользованные возможности векселей 1.Увеличение оборотных средств предприятий путем активизации использования векселей в расчетах. 2.Управление дебиторской задолженностью: оформление векселями задолженности за товары, работы, услуги, реструктуризация дебиторской задолженности с использованием векселей и рефинансирование дебиторской задолженности через учет векселей, факторинг и форфейтинг. 3.Снижение стоимости заемных ресурсов через авально- акцептное кредитование. 4.Развитие производства и бизнеса за счет реализации вексельных программ 5.Выпуск финансовых векселей банками – привлечение ресурсов для финансирования экономики.

50 1. Увеличение оборотных средств предприятий путем активизации использования векселей в расчетах. Вексельные расчеты могут стать альтернативой кратко- и среднесрочного банковского кредитования субъектов хозяйствования, что обеспечит развитие экономики, позволит избежать бартерных расчетов.

51 2.Управление дебиторской задолженностью: оформление векселями задолженности за товары, работы, услуги, реструктуризация дебиторской задолженности, рефинансирование дебиторской задолженности через учет векселей, факторинг и форфейтинг.

52 Затяжной характер мирового кризиса ликвидности вынуждает искать внутренние ресурсы для преодоления кризиса в Украине В связи со сложившейся ситуацией большинство компаний вынуждено изыскивать источники пополнения своих счетов путем оптимизации работы с менее ликвидными активами, в том числе – дебиторской задолженностью. Рассчитывать компаниям в ближайшем будущем можно будет только на свои силы и средства, а вот отдавать долги надо, причем во многих случаях уже по новым ставкам и в условиях гораздо худшей рыночной конъюнктуры. В настоящее время ликвидность банковской системы постепенно восстанавливается, но объем проблемных кредитов по данным АУБ составляет 70 млрд. грн., а объем сформированных резервов – 100 млрд. грн. По мнению банкиров к концу 2010 г. ставки кредитования могут снизиться до 18-20%. Но кредитовать банки будут только надежных заемщиков. Управление дебиторской задолженностью – одно из обязательных условий выживания и развития бизнеса !

53 Анализ состояния дебиторско-кредиторской задолженности ( на г. – последние данные, официально опубликованные Укрстатом )

54 Динамика дебиторской задолженности за 9 мес г. По сравнению с началом 2008 года имеет место негативная динамика по объему и качеству дебиторской задолженности: в январе-сентябре общая дебиторская задолженность компаний составила 96 % от уровня ВВП, увеличившись на 33,4%. Просроченная общая дебиторская задолженность в январе- сентябре увеличилась на 10,6%, в т.ч. за товары, работы, услуги – на 13,4%. Всего из задолженности за товары, работы, услуги оформлено векселями – 4,94%, что на 5% меньше, чем в начале года. Просроченная задолженность, оформленная векселями, уменьшилась на 28,3%. Платежная дисциплина по векселям относительно договоров (за товары, работы, услуги) выше в 11,7 раз и с начала года выросла на 51%.

55 Динамика кредиторской задолженности за 9 мес.2008г. В январе-сентябре относительно начала 2008 года имеет место негативная динамика по объему и качеству кредиторской задолженности: общая кредиторская задолженность компаний превысила по объему ВВП на 12%, увеличившись на 31,1%; просроченная общая дебиторская задолженность увеличилась на 14,0%, в т.ч. за товары, работы, услуги – на 9,6%. Тенденции кредиторской задолженности, оформленной векселями: всего из задолженности за товары, работы, услуги оформлено векселями – 13, 4%, что на 13,3% меньше, чем в начале года; просроченная задолженность, оформленная векселями, уменьшилась на 6,5%; платежная дисциплина по векселям относительно договоров (за товары, работы, услуги) выше в 5.23 раза и с начала года уменьшилась на 9,8%.

56 Выводы: Высокий уровень дебиторской (96% ВВП) и кредиторской (112% ВВП) задолженности между предприятиями Украины свидетельствует о крайне неэффективной финансовой системе. Более высокая платежная дисциплина по векселям в сравнении с договорами показывает необходимость увеличения объемов использования векселей в расчетах между предприятиями за товары, работы, услуги. Малый объем дебиторской (4,94%) и кредиторской (13,4%) задолженности, оформленной векселями, показывает огромные неиспользованные возможности по оформлению текущей и просроченной задолженности векселями для пополнения оборотных средств предприятий.

57 Текущая ситуация с задолженностью в металлургии Растет дебиторская задолженность на 23% к первому кварталу 2009 года и кредиторская на 34%. Денежные отношения остаются на низком уровне. Работают на рассрочке платежей, отмечает генеральный директор объединения Металлургпром Василий Харахулах. Эксперты отмечают, что, несмотря на рост объемов реализации продукции на 23%, а чистого дохода на 34% в первом квартале 2010 года, финансовый результат остается отрицательным. Не способствует улучшению финансового положения и задолженность государства по возврату налога на добавленную стоимость (НДС). В целом только в апреле по сравнению с мартом невозврат НДС металлургам вырос на 410 млн. гривен.

58 Оформление задолженности векселями позволит: активизировать платежи, погасить взаимные задолженности путем проведения зачетов встречных требований (с учетом рыночной или расчетной с оценкой рисков стоимости векселей), сократить объемы дебиторско-кредиторской задолженности, уменьшить просроченную задолженность между предприятиями.

59 Реструктуризация задолженности с использованием векселей: Возможность простой и цивилизованной отсрочки платежа по обязательствам для дебитора и одновременно получение кредитором платежного инструмента для обеспечения текущей деятельности вместо дебиторской задолженности. Повышение платежной дисциплины, гарантированной вексельным правом. Вексельное право максимально защищает права всех участников вексельных отношений. Это выгодно отличает векселя от облигаций.

60 Основными формами рефинансирования дебиторской задолженности с помощью векселей, используемыми в настоящее время в мировой практике, являются: учет векселей, выданных покупателями продукции (для Украины сегодня это неактуально из-за резкого уменьшения объемов кредитования ввиду высоких рисков кредитных операций и, в частности, учета векселей банками); факторинг (по данным статистики об операциях банков объем факторинговых операций уменьшается вследствие высоких рисков не возврата средств, причем векселя при этом практически не используются); форфейтинг (в Украине практически не применяется).

61 Развитие факторинга и форфейтинга за рубежом

62 3. Снижение стоимости заемных ресурсов через авальное кредитование. Авальное кредитование заключается в гарантировании платежа по векселю банком. В условиях дефицита денежных ресурсов необходима замена классического кредитования авальным кредитованием: не требует отвлечения банком ресурсов до момента исполнения авального обязательства банком; имеет более низкую стоимость (на 30-50%) для клиентов, поскольку обязательства по авалю (кредитные) возникают только после оплаты векселя банком-авалистом. Вывод – увеличение оборотных средств путем выпуска корпоративных векселей с повышением их ликвидности через авалирование их банками – снижение стоимости заемных ресурсов.

63 4. Развитие производства и бизнеса за счет реализации вексельных программ: корпоративных, корпоративных, отраслевых, отраслевых, государственных. государственных. Участие банков в организации вексельных программ, как наиболее регулируемых и квалифицированных операторов финансового рынка обеспечит снижение финансовых рисков. Публичная реализация вексельных программ способствует созданию позитивного инвестиционного имиджа (кредитной истории) эмитента векселей.

64 5. Выпуск финансовых векселей банками (для привлечения ресурсов и финансирования развития реального сектора экономики ) и КУА (в пределах активов венчурных фондов, обеспечивающих реализацию инвестиционных проектов) при соответствующем ограничении рисков и мониторинге выпуска финансовых векселей регуляторами обеспечит увеличение ресурсного потенциала для развития экономики.

65 Финансовые векселя – шанс на развитие экономики Украины в условиях кризиса ликвидности

66 В Украине выпуск банками финансовых векселей был легальным до 2001 г. но налоговое законодательство до 1998 г. не способствовало их выпуску. Общий объем финансовых векселей, выпущенных банками в период гг., по данным мониторинга Ассоциации украинских банков (Вестник НБУ 5, в 2003 г.) составил около 31 млрд. грн., что практически равняется общему объему выпуска финансовых векселей в Украине за соответствующий период времени.

67 Как видно из графика, корреляции между объемами выпущенных банками финансовых векселей и макроэкономическими показателями практически не было

68 Финансовый вексель Российский опыт (по материалам КУА-АПФ «АЛЬФА УПРАВЛЕНИЕ КАПИТАЛОМ») Источник: Банк России Доля банковских и корпоративных векселей, выпущенных хоз. субъектами РФ

69 Источник: Банк России Динамика объема средств, привлеченных российскими банками через векселя и облигации ( М2009) млрд. рублей Финансовый вексель Российский опыт (по материалам КУА-АПФ «АЛЬФА УПРАВЛЕНИЕ КАПИТАЛОМ»)

70 Преимущества финансового векселя Первый шаг в привлечении средств на публичном долговом рынке Простота организации размещения Наиболее оперативный способ привлечения средств Наиболее дешевый механизм привлечения средств Инструмент, позволяющий привлекать любой объем финансирования Платежный инструмент Недостатки финансового векселя Низкая ликвидность вторичного рынка Кредитная история среди узкого круга инвесторов Короткие сроки заимствования Более высокая, по сравнению с другими инструментами, стоимость заимствований Риски документарного обращения векселей (подделка, кража и т.д.)

71 Финансовый вексель Российский опыт По данным Центробанка России сумма средств, привлеченных российскими кредитными организациями путем выпуска финансовых векселей, на 1 декабря 2009 г. составила 722,1 млрд. руб. За ноябрь минувшего года объем банковских векселей, находящихся в обращении, увеличился на 3,9%, а объем учтенных кредитными организациями векселей увеличился на 10,0%. Банк России продолжает регулярное рефинансирование кредитных организаций под залог векселей промышленных предприятий, начатое в 2007 г. По оценке Ассоциации участников вексельного рынка России на 1 декабря 2009 г. сумма векселей, в обороте составляет 1 трлн. руб., из них 76% - векселя, выпущенные кредитными организациями - резидентами, а 23% - векселя предприятий промышленности и торговли (резидентов). Вывод: Векселя в России активно работают на экономику.

72 Выпуск финансовых векселей является одной из наиболее популярных форм привлечения финансирования, органически дополняя собой выпуск облигаций. Финансовый вексель Российский опыт o Основными игроками на российском рынке финансовых векселей являются банки (более 90% от объема привлечений). o Финансовый вексель является одним из наиболее популярных источников ресурсов среди российских банков (объем размещенных векселей в разные годы в 2-30 раз превышал объем выпущенных облигаций); o Финансовый вексель является инструментом привлечения преимущественно краткосрочных ресурсов (около 50% векселей выпускаются на срок менее одного года), в то время как облигации выпускаются на срок более трех лет. Вывод

73 Финансовый вексель Украинские перспективы Снятие запрета на выпуск финансовых векселей позволит: упростить и ускорить привлечение финансовых ресурсов, что приведет к повышению уровня ликвидности банковской системы и экономики в целом; дать рынку, привлекательный инструмент для институциональных инвесторов, в т.ч. банков и инвестиционных фондов; создать инструмент для взаиморасчетов между должниками и кредиторами проблемных банков; снизить темпы роста дебиторской и кредиторской задолженности; способствовать развитию реального сектора экономики.

74 Финансовый вексель Украинские перспективы Финансовые векселя банков - ликвидные платежные инструменты в расчетах предприятий. Выпуск векселей как коммерческих ЦБ не несет дополнительных рисков за счет отсутствия государственной регистрации – вексельное право гарантирует права векселедержателя и ускоренное рассмотрение дела по взысканию платежа в суде, чего не гарантирует действующее законодательство по облигациям. Вывод : Финансовые векселя – шанс на развитие возрождающейся экономики.

75 Условия выпуска финансовых векселей Выпуск финансовых векселей нужно разрешить лишь банкам для обеспечения экономики кредитными ресурсами и Компаниям по управлению активами для обеспечения эффективного аккумулирования ресурсов в венчурных фондах для реализации инвестиционных проектов. Объемы выпуска финансовых векселей должны быть поставлены в зависимость от показателей ликвидности эмитента и его собственного капитала (чистых активов для венчурных фондов). Выпуск финансовых векселей должен сопровождаться оперативным контролем соответствующих регуляторов через специальную отчетность. Должна быть обеспечена полная прозрачность относительно выпуска и обращения финансовых векселей и их эмитентов.

76 Ожидаемые результаты Мобилизация денежных средств в банковских учреждениях под финансовые векселя (при этом субъекты ведения хозяйства вместо средств получают платежный инструмент и доход как от депозитного вклада). Возможность организации кредитования банковскими финансовыми векселями на период до преодоления банковского кризиса. Выдача Компаниями по управлению активами согласно действующего законодательства ссуд финансовыми векселями за счет активов венчурных фондов его участникам для обеспечения их текущей деятельности. Оформление банками согласно действующего законодательства просроченной задолженности по депозитам позволит реструктурировать задолженность банков во времени, а вкладчикам одновременно получить платежные инструменты для организации текущей деятельности. Для институтов общего инвестирования это предоставит шанс на выход из системного кризиса и возобновления доверия со стороны инвесторов.

77 Вексель за счет внутренних ресурсов может обеспечить значительный объем финансирования экономики Украины в период выхода из кризиса

78 Для эффективной работы векселя на экономику необходимо: снизить риски на вексельном рынке, восстановить позитивный имидж векселя за счет публичности и открытости информации об обращении векселей, повысить вексельную грамотность участников вексельного рынка, организовать торговлю векселями на специальных площадках, создать ассоциацию участников вексельного обращения, которая помимо методологической организации вексельного обращения будет лоббировать интересы участников и защищать их права.

79 Спасибо за внимание ! Рудненко Т.Б. Внештатный Советник ГКЦБФР, Кандидат технических наук. Тел. моб ,