СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. Принятие решений по инвестиционным проектам. - презентация

1 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. Принятие решений по инвестиционным проектам

2 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. Содержание ФМ Решения долгосрочного характера Решения краткосрочного характера Оценка и управление активами Оценка и управление источниками Текущая оценка имущественного и финансового состояния Отдача на инвести- рованный капитал Цена акций компании Перспективная оценка и анализ финансовой устойчивости и положения компании на рынке капитала

3 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. Особенности инвестиционных проектов Большие первоначальные затраты Инвестиционные проекты частично или полностью необратимы Реализация одного инвестиционного проекта может расширить инвестиционные возможности компании по другим проектам Временн á я протяженность инвестиционных проектов Инвестиционный проект может изменить общую оценку риска компании

4 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. Необходимость инвестиций обновление материально- технической базы расширение деятельности социальная политика и экологическая безопасность

5 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. Бюджет капиталовложений Бюджет капиталовложений – схема предполагаемого инвестирования в основные средства, в основе которой заложен анализ доступных инвестиционных проектов и выбор приемлемых из общего их числа. Этапы разработки бюджета: 1)Анализ инвестиционных возможностей 2)Оценка реализуемости рассматриваемых инвестиционных проектов 3)Распределение отобранных проектов во времени

6 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. Бюджет капиталовложений При принятии инвестиционных решений необходимо учитывать следующие факторы: -Вид инвестиций -Стоимость инвестиционного проекта -Множественность доступных проектов -Ограниченность финансовых ресурсов -Риск -Своевременность инвестиций

7 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. Классификация инвестиционных проектов Величина требуемых инвестиций: -Крупные -Традиционные -Мелкие

8 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. Классификация инвестиционных проектов Тип предполагаемых доходов: -Сокращение затрат -Доход от расширения -Выход на новые рынки сбыта -Снижение риска производства и сбыта -Социальный эффект

9 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. Классификация инвестиционных проектов Тип отношений: -Независимые -Альтернативные (взаимоисключающие) -Комплементарные -Замещаемые

10 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. Классификация инвестиционных проектов Тип денежного потока: -Ординарные -Неординарные врем я

11 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. Классификация инвестиционных проектов По степени риска: -Рисковые -Безрисковые

12 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. Критерии оценки инвестиционных проектов Принятие управленческих решений инвестиционного характера основывается на ФОРМАЛИЗОВАННЫХ и НЕФОРМАЛИЗОВАННЫХ методах и критериях.

13 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. Критерии оценки инвестиционных проектов При оценке единичного инвестиционного проекта необходимо определить: затраты по проекту; ожидаемый денежный поток; доступность требуемых источников финансирования; приемлемую стоимость капитала.

14 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. Критерии оценки инвестиционных проектов В основе принятия управленческих решений инвестиционного характера лежит оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. врем я

15 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. Критерии оценки инвестиционных проектов Модель инвестиционного проекта: IC i – инвестиция в i-м году; CF k – приток (отток) денежных средств в k-м году; n – продолжительность проекта; r – ставка дисконтирования

16 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. Критерии оценки инвестиционных проектов Логика анализа инвестиционного проекта : с каждым инвестиционным проектом принято связывать денежный поток: превышение текущих доходов по проекту над текущими денежными расходами – чистый приток денежных средств как правило, анализ инвестиционных проектов осуществляется по годам; предполагается, что весь объем инвестиций совершают в конце года;

17 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. Критерии оценки инвестиционных проектов Логика анализа инвестиционного проекта : приток (отток) денежных средств имеет место в конце очередного года; ставка дисконтирования, используемая для оценки проектов, должна соответствовать длине периода реализации инвестиционного проекта; множественность прогнозных оценок и расчетов.

18 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. Критерии оценки инвестиционных проектов Критерии оценки инвестиционных проектов Основанные на учетных оценках Основанные на дисконтированных оценках

19 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. Критерии оценки инвестиционных проектов КРИТЕРИИ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ ОСНОВАННЫЕ НА УЧЕТНЫХ ОЦЕНКАХ ОСНОВАННЫЕ НА ДИСКОНТИРОВАННЫХ ОЦЕНКАХ Cрок окупаемости проекта PP Коэффициент эффективности инвестиций ARR Дисконтированный срок окупаемости проекта DPP Чистый приведенный эффект (чистая приведенная стоимость) NPV Индекс рентабельности инвестиций PI Внутренняя норма прибыли IRR

20 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. СРОК ОКУПАЕМОСТИ (Payback Period - PP) – число лет, в течение которых будут возмещены первоначальные инвестиции. Критерии оценки инвестиционных проектов

21 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. СРОК ОКУПАЕМОСТИ (Payback Period - PP) Денежные потоки по проекту: -100; 20; 50; 70 Срок окупаемости? Критерии оценки инвестиционных проектов (80) 50 (30) (100) Cumulative CF

22 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. КОЭФФИЦИЕНТ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ (УЧЕТНАЯ ДОХОДНОСТЬ) (Accounting Rate of Return - ARR) Критерии оценки инвестиционных проектов

23 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. Критерии оценки инвестиционных проектов ДИСКОНТИРОВАННЫЙ СРОК ОКУПАЕМОСТИ (Discounted Payback Period - DPP) Денежные потоки по проекту: -100; 20; 50; 70 r = 20% Срок окупаемости?

24 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. Критерии оценки инвестиционных проектов ЧИСТАЯ ПРИВЕДЕННАЯ СТОИМОСТЬ (Net Present Value - NPV) врем я

25 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. Критерии оценки инвестиционных проектов ЧИСТАЯ ПРИВЕДЕННАЯ СТОИМОСТЬ (Net Present Value - NPV)

26 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. Критерии оценки инвестиционных проектов ЧИСТАЯ ПРИВЕДЕННАЯ СТОИМОСТЬ (Net Present Value - NPV) Если NPV>0 проект следует ПРИНЯТЬ

27 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. Критерии оценки инвестиционных проектов ЧИСТАЯ ПРИВЕДЕННАЯ СТОИМОСТЬ (Net Present Value - NPV) Если NPV

28 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. Критерии оценки инвестиционных проектов ЧИСТАЯ ПРИВЕДЕННАЯ СТОИМОСТЬ (Net Present Value - NPV) NPV=0 проект НЕ ЯВЛЯЕТСЯ НИ ПРИБЫЛЬНЫМ НИ УБЫТОЧНЫМ

29 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. Критерии оценки инвестиционных проектов ЧИСТАЯ ПРИВЕДЕННАЯ СТОИМОСТЬ (Net Present Value - NPV) Денежные потоки по проекту:-100; 20; 35; 50; 40 r=10% NPV? (100) 18,2 27,3 28,9 37,637,6 r=10% 40 (1.10) = $12 = NPV 50 (1.10) 3 35 (1.10) 2 20 (1.10)

30 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. Критерии оценки инвестиционных проектов ЧИСТАЯ ПРИВЕДЕННАЯ СТОИМОСТЬ (Net Present Value - NPV) врем я

31 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. Критерии оценки инвестиционных проектов ИНДЕКС РЕНТАБЕЛЬНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ (Profitability Index - PI) PI > 1 PI

32 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. Критерии оценки инвестиционных проектов ВНУТРЕННЯЯ НОРМА ПРИБЫЛИ (Internal Rate of Return - IRR)

33 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. Критерии оценки инвестиционных проектов ВНУТРЕННЯЯ НОРМА ПРИБЫЛИ (Internal Rate of Return - IRR)

34 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. Критерии оценки инвестиционных проектов ВНУТРЕННЯЯ НОРМА ПРИБЫЛИ (Internal Rate of Return - IRR) IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов на финансирование проекта

35 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. Критерии оценки инвестиционных проектов ВНУТРЕННЯЯ НОРМА ПРИБЫЛИ (Internal Rate of Return - IRR)

36 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. Критерии оценки инвестиционных проектов ВНУТРЕННЯЯ НОРМА ПРИБЫЛИ (Internal Rate of Return - IRR)

37 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. Противоречивость критериев оценки инвестиционных проектов КРИТЕРИИ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ ОСНОВАННЫЕ НА УЧЕТНЫХ ОЦЕНКАХ ОСНОВАННЫЕ НА ДИСКОНТИРОВАННЫХ ОЦЕНКАХ Cрок окупаемости проекта PP Коэффициент эффективности инвестиций ARR Дисконтированный срок окупаемости проекта DPP Чистый приведенный эффект (чистая приведенная стоимость) NPV Индекс рентабельности инвестиций PI Внутренняя норма прибыли IRR

38 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. Единичный инвестиционный проект: Возможно противоречие критериев PP и ARR Если NPV >0 PI? IRR? Если NPV >0 PI>1 IRR>CC Показатели NPV, PI и IRR взаимосвязаны Противоречивость критериев оценки инвестиционных проектов

39 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. Несколько альтернативных инвестиционных проектов: Причины противоречия критериев оценки: 1) Ограниченность доступных финансовых ресурсов 2) Величина источников средств, их доступность и стоимость точно не определены или меняются с течением времени Противоречивость критериев оценки инвестиционных проектов

40 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. Из всех рассмотренных критериев наиболее приемлемыми для принятия решений инвестиционного характера являются критерии, основанные на дисконтированных оценках Противоречивость критериев оценки инвестиционных проектов

41 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. Противоречивость критериев оценки инвестиционных проектов ПроектыIC NPV r=13% PIIRR A ,361,0616% B ,901,1922%

42 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. Противоречивость критериев оценки инвестиционных проектов ПроектыIC NPV r=13% PIIRR A ,361,0616% B ,901,1922% A-B ,461,0415%

43 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. NPV дает вероятностную оценку пророста стоимости компании случае реализации проекта (отвечает основной цели финансового менеджмента) и обладает свойством аддитивности PI - относительный показатель: легче осуществлять сравнительный анализ эффективности инвестиций IRR – изначально не предполагает знания значения стоимости капитала, которая может меняться со временем и дает возможность получить оценку степени риска инвестиционного проекта Противоречивость критериев оценки инвестиционных проектов

44 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. Противоречивость критериев оценки инвестиционных проектов ПроектыIC NPV r=10% IRR A % B ,4% NPV - абсолютный показатель, определяется масштабом проекта и не дает информации о резерве безопасности (степени риска) проекта чем больше IRR по отношению к CC и PI по отношению к 1, тем больше резерв безопасности

45 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. Противоречивость критериев оценки инвестиционных проектов СFСFIRR A-100;90;45;930 B-100;10;50;10020 Выберите один из альтернативных инвестиционных проектов, если r = 8% r = 15%

46 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. Противоречивость критериев оценки инвестиционных проектов СFСFIRR A-100;90;45;930 B-100;10;50;10020 IRR A r NPV IRR B 9,8% IRR не может расставить приоритеты между проектами при изменении r.

47 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. Противоречивость критериев оценки инвестиционных проектов IRR A r NPV IRR B т. Фишера Точка пересечения двух графиков, показывающая значение ставки дисконтирования, при которой оба проекта имеют одинаковый NPV называется точкой Фишера

48 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. Противоречивость критериев оценки инвестиционных проектов СFСFIRR A-100;90;45;930 B-100;10;50;10020 B-AB-A0;-80;5;919,89,8 IRR A r NPV IRR B т. Фишера

49 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. IRR – не обладает свойством аддитивности IRR невозможно сравнивать с CC если CC меняется со временем IRR не пригоден для анализа проектов с неординарными денежными потоками (возникает множественность значений IRR) Противоречивость критериев оценки инвестиционных проектов

50 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. Оценка инвестиционных проектов с неординарными денежными потоками СFСFIRR A10;-22;34;-2514 B-10;22;-34;2514 r NPV 14% Правило «чем больше IRR тем лучше» не работает:

51 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. Оценка инвестиционных проектов с неординарными денежными потоками СFСFIRR A-10;30;-2228; 72 B17;-43;2716; 37 r NPV Решение по инвестиционному проекту зависит от того в какой интервал попадет r:

52 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. Оценка инвестиционных проектов с неординарными денежными потоками СFСFIRR A-10;30;-2228; 72 B17;-43;2716; 37 r NPV Решение по инвестиционному проекту зависит от того в какой интервал попадет r:

53 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. Оценка инвестиционных проектов различной продолжительности СFСF NPV r=10% A-100;1209,10 B-50;30;40;1521,6

54 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. Оценка инвестиционных проектов различной продолжительности (50) (100) (100)= (100)=20 Метод цепного повтора в рамках общего срока действия проектов

55 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. Оценка инвестиционных проектов различной продолжительности Метод цепного повтора в рамках общего срока действия проектов n – продолжительность одного жизненного цикла проекта, лет NPV n – чистая приведенная стоимость одного повторения для проекта с n-летним жизненным циклом R – минимальное количество повторений, которое требуется для обеспечения одинакового жизненного цикла анализируемых проектов (наименьшее общее кратное жизненных циклов) r – ставка дисконтирования для рассматриваемого инвестиционного проекта

56 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. Оценка инвестиционных проектов различной продолжительности ,19,1 k=10% Метод цепного повтора в рамках общего срока действия проектов 120(100) 120(100) 9,1 (1.10) 1 120(100) 9,1 (1.10) 2 ? ?

57 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. Оценка инвестиционных проектов различной продолжительности Метод бесконечного цепного повтора проектов Если каждый из рассматриваемых проектов может быть реализован бесконечное число раз, тогда:

58 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. Оценка инвестиционных проектов в условиях инфляции Метод корректировки ставки дисконтирования Инвестор вкладывает $1000 под 10% годовых. В конце года он получит $1100. Если существует инфляция 5% в год, то для того, чтобы сохранить покупательную стоимость полученного в конце года поступления необходимо откорректировать эту величину на индекс инфляции: $1100 * 1,05 = $1155

59 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. Оценка инвестиционных проектов в условиях инфляции Метод корректировки ставки дисконтирования r – обычная ставка дисконтирования p – номинальная ставка дисконтирования I pr – темп инфляции

60 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. Оптимизация бюджета капиталовложений Пространственная оптимизация: Общая сумма финансовых ресурсов на конкретный период ограничена сверху Имеется несколько независимых инвестиционных проектов с суммарным IC, превышающим имеющиеся финансовые ресурсы Требуется составить инвестиционный портфель, максимизирующий прирост капитала

61 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. Оптимизация бюджета капиталовложений Пространственная оптимизация: проекты поддаются дроблению PI A B С 1)Рассчитывается PI по каждому проекту 2)Проекты упорядочиваются по убыванию PI 3)В портфель включаются первые k проектов, которые могут быть профинансированы (последний из проектов может быть профинансирован частично)

62 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. Оптимизация бюджета капиталовложений Пространственная оптимизация: проекты НЕ поддаются дроблению NPV A B С A+B A+C B+C 1)Рассчитывается NPV для всех возможных сочетаний проектов в пределах имеющегося IC 2)Комбинация с максимальным NPV и будет оптимальной

63 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. Оптимизация бюджета капиталовложений Временная оптимизация: Общая сумма финансовых ресурсов в планируемом периоде ограничена сверху Имеется несколько доступных независимых инвестиционных проектов, которые ввиду ограниченности финансовых ресурсов не могут быть реализованы в планируемом году одновременно Требуется составить инвестиционный портфель, максимизирующий прирост капитала

64 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. Оптимизация бюджета капиталовложений Временная оптимизация: проекты поддаются дроблению индекс потери NPV A B С 1)Рассчитывается индекс, характеризующий относительную потерю NPV в случае отсрочки проекта 2)Проекты упорядочиваются по убыванию указанного индекса 3)В портфель включаются первые k проектов, которые могут быть профинансированы (оставшиеся проекты откладываются на следующий период)

65 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. Временная оптимизация портфеля инвестиционных проектов ПроектыIC NPV 0 r=10% NPV 1 r=10% потеря NPV Индекс потери NPV A302,512,280,230,0077 B202,682,440,240,012 C40404,824,380,440,011

66 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. Временная оптимизация портфеля инвестиционных проектов ПроектыIC Инвестици и в году 0 Инвестиции в году 1 Индекс потери NPV B20 -0,012 C ,011 A ,0077

67 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. Анализ инвестиционных проектов в условиях риска Модель инвестиционного проекта: Корректировка элементов денежного потока или ставки дисконтирования

68 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. Анализ инвестиционных проектов в условиях риска Имитационная модель учета риска: 1)По каждому проекту строят возможные варианты его развития 2)Рассчитывают NPV по каждому из вариантов

69 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. Анализ инвестиционных проектов в условиях риска ПроектыIC NPV оптимист. NPV наиболее вероятн. NPV пессимист A В

70 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. Анализ инвестиционных проектов в условиях риска РАЗМАХ ВАРИАЦИИ – разность между максимальным и минимальным значением чистой приведенной стоимости (NPV)

71 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. Анализ инвестиционных проектов в условиях риска Проект ы IC NPV оптимис т. NPV наиболее вероятн. NPV пессими ст R A В

72 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. Анализ инвестиционных проектов в условиях риска

73 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. Анализ инвестиционных проектов в условиях риска i Среднеквадратическое (стандартное) отклонение показывает среднее отклонение значений чистой приведенной стоимости (NPV i ) от центра распределения NPV i – денежный поток для i-ой возможности – математическое ожидание чистой приведенной стоимости проекта NPV – математическое ожидание чистой приведенной стоимости проекта p i – вероятность возникновения i-ой возможности n – число возможностей

74 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. Анализ инвестиционных проектов в условиях риска КОЭФФИЦИЕНТ ВАРИАЦИИ мера относительной дисперсии распределения значений NPV. Отражает меру риска на единицу ожидаемого значения.

75 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. Анализ инвестиционных проектов в условиях риска Дерево вероятностей

76 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. Анализ инвестиционных проектов в условиях риска Дерево вероятностей

77 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. Анализ инвестиционных проектов в условиях риска Дерево вероятностей Ветки (возможности) P i, % NPV i r=10%

78 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. Анализ инвестиционных проектов в условиях риска Дерево вероятностей

79 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. Риск портфеля инвестиционных проектов Расчет среднего квадратического отклонения NPV портфеля из двух инвестиционных проектов t CF t t

80 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. Риск портфеля инвестиционных проектов Проекты NPV ожидаемое Стандартное отклонение NPV Коэффициент корреляции A ,40 В A+В??

81 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. Анализ инвестиционных проектов в условиях риска Метод корректировки ставки дисконтирования

82 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. Анализ инвестиционных проектов в условиях риска Метод корректировки ставки дисконтирования 1.0 (риск) 15,6 12 6,0 1.6

83 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. Анализ инвестиционных проектов в условиях риска УПРАВЛЕНЧЕСКИЕ ОПЦИОНЫ – в основе лежит принцип управления, а не владения. Наличие у руководителя возможности выбора, которая позволяет ему принимать в будущем решения, влияющие на ожидаемые денежные потоки по инвестиционному проекту, продолжительность жизненного цикла и т.п.

84 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. Анализ инвестиционных проектов в условиях риска ОЦЕНКА УПРАВЛЕНЧЕСКИЕ ОПЦИОНЫ: может производиться качественная и количественная оценка

85 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. Анализ инвестиционных проектов в условиях риска ОПЦИОН РАСШИРЕНИЯ

86 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. Анализ инвестиционных проектов в условиях риска ОПЦИОН РАСШИРЕНИЯ (СОКРАЩЕНИЯ) - возможность расширить производство при наступлении благоприятных условий или сократить его, если условия становятся неблагоприятными

87 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. Анализ инвестиционных проектов в условиях риска ОПЦИОН РАСШИРЕНИЯ (сокращения)

88 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. Анализ инвестиционных проектов в условиях риска ОПЦИОН ОТКАЗА - возможность прекратить реализацию проекта, т.е. продать активы, задействованные в реализации проекта.

89 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. Анализ инвестиционных проектов в условиях риска 0123 CF i Доход от прекращения проекта NPV i r=10% ?? -117 ОПЦИОН ОТКАЗА

90 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. Анализ инвестиционных проектов в условиях риска От инвестиционного проекта следует отказаться, если: Финансовый результат от прекращения проекта превышает приведенную стоимость будущих денежных потоков по проекту Лучше отказаться от продолжения проекта сейчас, чем делать это позже

91 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. Анализ инвестиционных проектов в условиях риска 0123 CF i Доход от прекращения проекта

92 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. Анализ инвестиционных проектов в условиях риска ОПЦИОН ОТСРОЧКИ (на отсрочку инвестиционных затрат) – возможность полностью или частично отложить инвестиционные затраты по проекту.

93 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. Анализ инвестиционных проектов в условиях риска ОПЦИОН ОТСРОЧКИ Финансовый колл-опцион Опцион отсрочки инвестиционного проекта Теоретическая стоимость финансового актива NPV Цена исполненияИнвестиционные затраты Время до исполненияСрок отсрочки Степень неопределенности цены акции Степень неопределенности проекта

94 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. Анализ затратных инвестиционных проектов Затратный инвестиционный проект: -не предполагает поступление средств -связан с заменой действующего оборудования

95 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. Анализ затратных инвестиционных проектов ГодЗатраты по AЗатраты по B PVзатрат

96 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. Анализ затратных инвестиционных проектов r PV Для учета рисковости затратного инвестиционного проекта необходимо снижать значение ставки дисконтирования (r)

97 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. Принятие решений по инвестиционным проектам I этап разработки бюджета капиталовложений: анализ потенциальных проектов и выбор приемлемых 1)Оценка инвестиционных затрат по годам 2)Оценка чистых денежных потоков 3)Расчет финансовых показателей

98 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. Принятие решений по инвестиционным проектам При прогнозе денежных потоков необходимо принимать во внимание особенности учета затрат, амортизационных отчислений и налоговых платежей Для альтернативных проектов возможно противоречие критериев оценки

99 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. Принятие решений по инвестиционным проектам Использование показателя IRR строится на очень сильных допущениях и должен учитывать характер денежного потока Понятие риска инвестиционного проекта связано с вероятностными отклонениями возможных чистых денежных потоков по проекту

100 СПбГИЭУ Кафедра бухгалтерского учета и аудита к.э.н. Карташова И.В. Принятие решений по инвестиционным проектам Дерево вероятностей позволяет вычислить математическое ожидание NPV по проекту Стандартная оценка проектов не учитывает потенциальные возможности снизить риск прекратив проект или отложив инвестиционные затраты. Дополнительные возможности создают новую стоимость, которая должна быть принята во внимание при анализе инвестиционного проекта