Новые подходы Банка России к целеполаганию на валютном рынке Константин Корищенко Заместитель Председателя Банка России. - презентация

1 Новые подходы Банка России к целеполаганию на валютном рынке Константин Корищенко Заместитель Председателя Банка России

2 План О проблемах курсообразования на основе привязки рубля к доллару США Выбор операционного ориентира курсовой политики Введение объединенной торговой сессии

3 Исторические предпосылки привязки к доллару США высокая инфляция потребность экономики в номинальном «якоре» цен незначительное влияние динамики основных мировых валют по отношению к доллару США на курсообразование в России

4 Аспекты современного курсообразования ( несоответствие новым условиям и целям ) умеренная инфляция умеренные девальвационные ожидания смещение акцентов среднесрочного целеполагания в направлении таргетирования инфляции при ограничении на прирост реального эффективного курса существенный рост волатильности курсов основных мировых валют

5 Аспекты современного курсообразования (недостатки) ассиметричное влияние курсовой политики на различные сектора экономики –финансовый сектор (доминирование $) –реальный сектор (растущая роль ) волатильность курса евро –искусственно низкая волатильность доллара США к рублю –высокая волатильность номинального эффективного курса рубля

6 Аспекты современного курсообразования (недостатки) недостаточная транспарентность –краткосрочная цель номинальный курс доллара США к рублю –среднесрочная цель реальный эффективный курс рубля арбитраж в условиях «тихих» обязательств Банка России отсутствие необходимости хеджирования курсовых рисков в реальном секторе

7 Динамика официальных курсов доллара США и евро к рублю в гг.

8 Критерии выбора операционного ориентира прозрачность управляемость репрезентативность

9 Критерии выбора (прозрачность) расчет показателя на основе курсов ограниченной корзины валют простой алгоритм интерпретируемость динамики как Банком России так и банковским сектором

10 Критерии выбора (управляемость) возможность проведения эффективных интервенций в валюте адекватность текущей конъюнктуре FOREX развитие сегмента «евро/рубль», возможность «бивалютных» интервенций

11 Критерии выбора (репрезентативность) адекватность и оперативность отражения изменений эффективной стоимости рубля сумма весов доллара США и евро в корзине реального эффективного курса 50% в настоящее время практически только доллар США и евро остаются взаимно независимыми валютами аппроксимация динамики номинального и реального эффективного курсов рубля

12 Выбор операционного ориентира показатель, удовлетворяющий условиям – «бивалютный» индекс формула расчета (вариант): геометрическое средневзвешенное курсов основных иностранных валют к рублю

13 Динамика номинальных показателей обменного курса рубля в 2003 г.

14 Динамика реальных показателей обменного курса рубля в 2003 г.

15 Динамика курсов доллара США и евро в 2003 г. (50%/50%) поэтапный переход к равной волатильности доллара США и евро к рублю

16 Распределение между фактическими и их сглаженными по модели корзинного курсообразования значениями курсов валют Доллар СШАЕвро

17 Переход к объединенной торговой сессии объединение ЕТС и остальных биржевых торгов по инструменту «доллар/рубль» объединение систем управления рисками –предварительно депонирование средств –лимиты на участников со стороны биржи