1 Март 2004 Основы инвестирования

2 Март 2004 Общее определение и примеры Финансовым инструментом называется Стандартизованный обособленный контракт на приобретение прав и обязательств и их выполнение Абстрактный актив Примеры Валютная позиция – обязательство и право на обмен валют Депозитный сертификат – обязательство и право вернуть в определенный срок внесенную денежную сумму плюс некоторую сумму Акция – право участвовать в прибыли предприятия и управлении

3 Март 2004 Финансовые рынки Транспортная система по распределению рисков и денежных средств Фиксация ценовых рисков Покупатели ценных бумаг покупают риски Освобождают от финансовых рисков корпорации и органы исполнительной власти Делают финансовую деятельность реального сектора экономики предсказуемой … соответственно деятельность спекулянтов в той же мере становится непредсказуемой, в которой становится предсказуемой деятельность корпораций и органов власти

4 Март 2004 Финансовые рынки Рынки капитала Товарные рынки Специальные инструменты Кредиты Складские свидетельства SWAP Облигации Срочные товарные контракты Опционы Акции Валютные форварды и фьючерсы Спрэды

5 Март 2004 Необходимость инвестирования Инфляция: Стоимость батона нарезного в Москве в 1998 году – 5 рублей в 2009 году – 16 рублей покупательная способность 1000 долларов через 5 лет при инфляции 3 % годовых: 1000/ 1,03 5 = 862 доллара покупательная способность рублей через 5 лет при инфляции 10% годовых: / 1,1 5 = рубля

6 Март 2004 Риск финансовых инструментов обеспеченные кредиты, свопы государственные ценные бумаги, номинированные в национальной валюте облигации акции необеспеченные кредиты опционы фьючерсные контракты и валютные позиции

7 Март 2004 Классификация финансовых рынков по принципу возвратности (долговые обязательства и рынок прав собственности, т.е акции, закладные и т.п.); по характеру движения ценных бумаг (первичный, где сам эмитент размещает новые ценные бумаги среди инвесторов и вторичный, на котором владельцы ценных бумаг могут их продавать или покупать); по форме организации (организованные, например биржи, и распределенные, например рынок forex или межбанковский кредитный рынок. У таких рынков нет точного местонахождения); по длительности предоставления денег (денежный рынок, на котором предоставляются и берутся займы, обычно, сроком до года и рынок капитала со сроками более года). По видам инструментов, которые торгуются на рынках.

8 Март 2004 Регуляция финансовых рынков Закон РФ «О рынке ценных бумаг» Закон РФ «Об акционерных обществах» Закон РФ «Об инвестиционных фондах» Федеральная Служба по Финансовым Рынкам (ФСФР)

9 Март 2004 Организация финансовых рынков По закону, следующие виды деятельности, могут осуществляться только профессиональными участниками рынка ценных бумаг: Брокерская деятельность Дилерская деятельность Депозитарная деятельность Деятельность по ведению реестра Деятельность по определению взаимных обязательств (расчетная палата) Деятельность по организации торгов (биржа) Деятельность по управлению ценными бумагами

10 Март 2004 Организация финансовых рынков Клиент Компания - брокер Расчетная палата Организатор торгов Депозитарий

11 Март 2004 Формирование наиболее объективной цены в результате взаимодействия максимального количества покупателей и продавцов Предлагает готовый механизм совершения сделок Обеспечение ликвидности, у долговых обязательств срок погашения может доходить до 30 лет, а деньги нужны сейчас Уменьшение поисковых (поиск товара) и информационных (изучение свойств предлагаемого товара) издержек для покупателей и продавцов Реагирование на потребности участников рынка в виде внедрения новых или устранение потерявших привлекательность финансовых инструментов Основные функции биржи

12 Март 2004 Начальные требования для регистрации акций на NYSE EBITDA не менее долларов за последний год И не менее за два предыдущих Для инофирм в сумме за последние три года, но не менее в год Минимальная стоимость материальных активов не менее Для инофирм В собственности держателей не менее акций с рыночной стоимостью не менее Для инофирм акций с рыночной стоимостью не менее Минимум 2000 акционеров должны иметь не менее чем по 100 акций Для инофирм минимум 5000 акционеров

13 Март 2004 Начальные требования для регистрации акций на ММВБ, список А1 Во владении одного лица и (или) его аффилированных лиц находится не более 75% обыкновенных именных акций эмитента (при включении в котировальный список обыкновенных акций) Капитализация акций данного типа: Для обыкновенных акций – не менее 10 млрд. руб. Для привилегированных акций – не менее 3 млрд. руб. При этом капитализация акций определяется как произведение количества акций данного типа и их средневзвешенной цены.

14 Март 2004 Начальные требования для регистрации акций на ММВБ, список А1 Срок существования эмитента - не менее 3 лет. Отсутствие убытков по итогам 2 лет из последних 3. Ежемесячный объем сделок, заключенных с акциями данного типа за последние 3 месяца - не менее 25 млн. руб. Среднемесячный объем сделок с акциями данного типа, рассчитанный по итогам последних 6 месяцев - не менее 50 млн. руб.

15 Март 2004 ММВБ :00 МСК Объем торгов млн.руб. млн.$ Фондовый рынок Государственные облигации Валютный рынок Срочный рынок

16 Март 2004 ММВБ На начало 2008 г. на ММВБ торговались: Акции 92 списочных и около 1000 внесписочных компаний 257 облигаций разных эмитентов 30 паев Впервые совокупный дневной объем торгов по акциям и облигациям на ММВБ превысил уровень в 1 миллиард долларов 8 октября 2003 г.

17 Март 2004 РТС :00 МСК $ Общий объем торгов Фьючерсы Опционы

18 Март 2004 РТС На начало 2008 г.: 87 фьючерсных контрактов дневной объем около 2 млрд. долларов увеличение в 115 раз по сравнению с 2003 г. 80 опционов

19 Март 2004 Ценные бумаги Ценной бумагой является: документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. С передачей ценной бумаги, переходят все удостоверяемые ею права в совокупности "ГРАЖДАНСКИЙ КОДЕКС РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ (ЧАСТЬ ПЕРВАЯ)" от N 51-ФЗ (принят ГД ФС РФ ) (ред. от )

20 Март 2004 Ценные бумаги Долевые бумаги: Акции: эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. обыкновенные привилегированные Паи

21 Март 2004 Обыкновенные акции. Ст. 31 закона «Об акционерных обществах» Акционеры - владельцы обыкновенных акций общества могут в соответствии с настоящим Федеральным законом и уставом общества участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции, а также имеют право на получение дивидендов, а в случае ликвидации общества - право на получение части его имущества. Конвертация обыкновенных акций в привилегированные акции, облигации и иные ценные бумаги не допускается.

22 Март 2004 Привилегированные акции. Ст. 32 закона «Об акционерных обществах» В уставе общества должны быть определены размер дивиденда и (или) стоимость, выплачиваемая при ликвидации общества (ликвидационная стоимость) по привилегированным акциям каждого типа. ….не имеют права голоса…, кроме вопросов ликвидации и реорганизации общества… …могут быть конвертированы в привилегированные акции других типов… кумулятивные – дивиденд может накапливаться и по уставу общества, должен выплачиваться полностью к установленному уставом сроку

23 Март 2004 Привилегированные акции. Ст. 32 закона «Об акционерных обществах» Акционеры - владельцы привилегированных акций определенного типа приобретают право голоса при решении на общем собрании акционеров вопросов о внесении изменений и дополнений в устав общества, ограничивающих права акционеров – владельцев привилегированных акций. Акционеры - владельцы привилегированных акций определенного типа, размер дивиденда по которым определен в уставе общества, за исключением акционеров - владельцев кумулятивных привилегированных акций, имеют право участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции, начиная с собрания, следующего за годовым общим собранием акционеров, на котором независимо от причин не было принято решение о выплате дивидендов или было принято решение о неполной выплате дивидендов по привилегированным акциям этого типа.

24 Март 2004 Обыкновенные и привилегированные акции. Движение задают обыкновенные Привилегированные менее ликвидные и менее подвижны Обыкновенные могут, например, начать падать, а привилегированные могут задержаться Привилегированные обыкновенно покупают ради дивидендов Поэтому может быть резкое движение в районе даты закрытия реестра

25 Март 2004 Обыкновенные и привилегированные акции.

26 Март 2004 Права акционеров в зависимости от доли 1 акция дает право участия в Общем Собрании Акционеров и получать необходимые материалы по поводу Собрания. 1% акций - ознакомится со списком акционеров, подавать иск в суд на Правление и Ген. Директора 2% акций - вносить вопросы в повестку дня Собрания и выдвигать кандидатуры в Совет Директоров ( ст. 53 Закона «Об акционерных обществах»). 10% акций – требовать созыва внеочередного Собрания акционеров (ст.55).

27 Март 2004 Права акционеров в зависимости от доли 25% + 1 акция – возможность блокирования любых решений по ликвидации, реорганизации общества, внесения изменений и дополнений в Устав, определении количественного состава и избрания Совета Директоров и прекращение его полномочий, определение количества и номинальной стоимости объявленных акций и прав, предоставляемых этими акциями, вопрос о приобретении обществом уже размещенных акций (ст. 48). Кворум - 50% плюс 1 акция, повторное Собрание – 30% - кворум

28 Март 2004 Акции Капитализация компании Доля акций в свободном обращении Справедливая цена акции Маржинальная сделка – сделка купли-продажи ценных бумаг, расчет по которой производится Брокером с использованием денежных средств и/или ценных бумаг, предоставленных Брокером в заем Клиенту

29 Март 2004 Акции Необеспеченная сделка – сделка купли-продажи ценных бумаг, (за исключением срочной сделки),обязательства по которой исполняются в день ее заключения на следующих условиях: - в момент заключения сделки на Инвестиционном счете Клиента суммы денежных средств, с учетом прав и обязательств по уплате денежных средств по ранее заключенным сделкам со сроком исполнения в текущий день и с учетом средств, которые должны поступить на счет Клиента от других источников, недостаточно для исполнения обязательств по такой сделке или - в момент заключения сделки на Инвестиционном счете количества ценных бумаг, с учетом прав требования и обязательств по поставке ценных бумаг по ранее заключенным сделкам со сроком исполнения в текущий день и с учетом ценных бумаг, которые должны поступить на счет Клиента, недостаточно для исполнения обязательств по такой сделке.

30 Март 2004 Акции Расчет уровня маржи: М = ( А –Д) / А Кол маржин М = 35% Критический уровень маржи = 25%

31 Март 2004 Как правильно покупать акции ? Голубые фишки и второй эшелон История бумаги Цена акции и справедливая цена Ситуация в экономике Момент входа

32 Март 2004 Инвестирование и спекуляции Инвестор покупает дешево Инвестор только покупает Инвестор ожидает получения финансового результата, как следствие хозяйственной деятельности эмитента Инвестор ориентируется на фундаментальные причины Спекулянт может купить дорого Спекулянт может и покупать и продавать Спекулянт ориентируется на технические факторы

33 Март 2004 Паевые инвестиционные фонды. Паевой инвестиционный фонд - обособленный имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного в доверительное управление управляющей компании учредителем (учредителями) доверительного управления с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления, и из имущества, полученного в процессе такого управления, доля в праве собственности на которое удостоверяется ценной бумагой, выдаваемой управляющей компанией. Отношения между пайщиками и фондом регулируются Правилами доверительного управления паевым инвестиционным фондом. В Правила включена Инвестиционная Декларация фонда, описывающая инструменты в которые Управляющая Компания может вкладывать средства пайщиков и структура активов фонда, т.е. какой инструмент какую долю активов может составлять. Например, вклад в одном депозитном учреждении не может составлять более 25% стоимости всех активов фонда. В этом смысле деятельность ПИФов даже более прозрачна, чем деятельность банков.

34 Март 2004 Паевые инвестиционные фонды. ПИФы делятся на три типа: Открытые - их паи можно покупать и продавать каждый рабочий день; Интервальные – несколько раз в год в течение определенного времени; Закрытые – покупать при формировании фонда и продавать – при завершении его работы спустя срок, оговоренный в правилах фонда, что может составить несколько лет либо в любой рабочий день – на бирже (если паи фонда там торгуются).

35 Март 2004 Паевые инвестиционные фонды. Категории фондов – это специализация конкретного фонда по тому, в какие инструменты и в каких пропорциях будут инвестироваться средства. В определенном смысле категория указывает уровень риска фонда. Фонд денежного рынка ( Д ) - инвестирование производится в наиболее надежные инструменты: Ценные бумаги РФ и ее субъектов, ценные бумаги иностранных государств и международных финансовых организаций, различные облигации, российские депозитарные расписки. Надежность велика, доходность крайне мала. Фонд облигаций (О) – Фонд облигаций (О) – само название категории все объясняет. Инвестиции осуществляются в государственные ценные бумаги, облигации и акции крупных компаний, прошедших листинг на крупнейших биржевых площадках мира, банковские депозиты. В течение месяца не менее две трети времени не менее 50% стоимости активов должны составлять государственные ценные бумаги и облигации.

36 Март 2004 Паевые инвестиционные фонды. Фонд акций (А) - состав активов практически тот же, что и у фонда облигаций, но не менее двух третей рабочего времени в месяц, не менее 50% стоимости активов должны составлять акции российских АО и депозитарные расписки российских учреждений на акции иностранных эмитентов. Фонд смешанных инвестиций (С) - состав активов практически тот же, что и в предыдущем случае, но добавляются инвестиционные паи открытых и интервальных фондов. Не менее двух третей рабочего времени в месяц, не менее 70% стоимости активов должны составлять государственные ценные бумаги, облигации российских и иностранных компаний, акции российских и иностранных ОАО. Фонд прямых инвестиций (П) (за исключением открытых и интервальных паевых инвестиционных фондов) – состав активов: государственные ценные бумаги РФ, входящие в котировальные списки бирж, бумаги субъектов РФ, акции российских АО, кроме акций фондов, облигации российских АО, более 50% акций которых принадлежат фонду, депозиты в кредитных организациях. Количество обыкновенных акций АО, не включенных в котировальные списки бирж, должны составлять более 50% от общего количества акций, по которым зарегистрированы отчеты об итогах выпуска.

37 Март 2004 Паевые инвестиционные фонды. Фонд особо рисковых (венчурных) инвестиций (за исключением акционерных инвестиционных фондов, а также открытых и интервальных паевых инвестиционных фондов), обозначается ЗВ – закрытый венчурный фонд. Состав активов: государственные ценные бумаги РФ и ее субъектов (по сравнению с предыдущим фондом необязательно нахождение в котировальных списках бирж), акции российских АО, кроме акций фондов, акции российских ЗАО, доли в ООО, дающие более 50% голосов, облигации российских хозяйственных обществ, простые векселя российских АО, не менее 51% обыкновенных акций которого принадлежат фонду, депозиты и вклады в кредитных организациях. Фонд фондов (Ф) – состав активов: государственные ценные бумаги РФ и ее субъектов, муниципальные ценные бумаги, ценные бумаги иностранных государств, акции российских и иностранных АО, облигации российских и иностранных хозяйственных обществ, российские депозитарные расписки, инвестиционные паи открытых и интервальных паевых инвестиционных фондов, за исключением инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов, относящихся к категории фонды фондов.

38 Март 2004 Паевые инвестиционные фонды. Фонд недвижимости ( Н ), (за исключением открытых и интервальных паевых инвестиционных фондов, т.е. такие фонды могут быть только закрытые) - состав активов: практически те же, что и в п.7 и кроме этого: доли в ООО, занимающихся вопросами проектирования и строительства, причем доля должна предоставлять не менее 50% голосов, недвижимое имущество, имущественные права на недвижимое имущество, проектно- сметная документация. Фонд ипотечный (за исключением открытых и интервальных паевых инвестиционных фондов, т.е. такие фонды могут быть только закрытые) – инвестирование возможно в государственные ценные бумаги РФ и ее субъектов, различные активы, связанные с ипотекой и долевым участием в строительстве: Ипотечные ценные бумаги, денежные требования по обеспеченным ипотекой обязательствам (кредитные договоры и договоры займа), закладные, объекты недвижимого имущества, являющиеся предметом ипотеки, имущественные права по обязательствам из договоров участия в долевом строительстве.

39 Март 2004 Паевые инвестиционные фонды. Фонд индексный (с указанием индекса) - чаще всего категория таких фондов обозначается ИА – индексный фонд акций, т.е. индекс, рассчитываемый по акциям, хотя могут быть фонды на индекс облигаций. Состав активов: только вклады и депозиты в кредитных учреждениях и ценные бумаги, которые входят в расчет данного индекса. Как правило, не менее двух третей рабочего времени в месяц не менее 85% общей стоимости активов должны составлять ценные бумаги, входящие в расчет индекса.

40 Март 2004 Паевые инвестиционные фонды. Вознаграждение УК (с учетом НДС) - 2,9 % Вознаграждение спецдепозитария, регистратора, аудитора, оценщика (не более, с учетом НДС) - 1% Расходы, подлежащие возмещению за счет имущества, составляющего фонд (не более, с учетом НДС): 0,5% К расходам подлежащим возмещению за счет имущества фонда относят расходы на содержание имущества, составляющее паевой фонд и совершение сделок с этим имуществом; Итого: 1,5 +2, ,5 = 5,9 %

41 Март 2004 Паевые инвестиционные фонды. Скидка УК: 1,5% (с НДС) - от расчетной стоимости инвестиционного пая, при условии, что срок владения паями составляет 365 и менее календарных дней со дня внесения приходной записи; 1% (с НДС) - от расчетной стоимости инвестиционного пая, при условии, что срок владения паями находится в диапазоне от 366 до 730 календарных дней со дня внесения приходной записи; 0%- от расчетной стоимости инвестиционного пая, при условии, что срок владения паями составляет 731 календарный день и более со дня внесения приходной записи. 0% - по заявке, поданной доверительным управляющим

42 Март 2004 Долговые бумаги Долговые бумаги: Облигации: долговая ценная бумага, дающая право её владельцу на возврат основной суммы долга (номинал облигации) плюс процентов за использование на условиях: платности, возвратности, срочности. Векселя: отличаются от облигаций целевой природой. Используются в основном в коммерческих расчетах Могут использоваться в качестве краткосрочного инструмента привлечения финансовых ресурсов (коммерческие бумаги).

43 Март 2004 Долговые бумаги Срок до погашения (term to maturity) – период, по истечение которого заемщик обязан полностью выплатить сумму долга Технически срок погашения означает дату погашения Сумма долга, которую обязан выплатить эмитент, называется номиналом облигации (par value, face value, maturity value) Может выплачиваться долями до даты погашения – амортизируемый долг Купонные выплаты (coupon) – периодические процентные выплаты, выплачиваемые эмитентом облигации до срока погашения Проценты – сумма, которая может быть рассчитана держателем облигации заранее.

44 Март 2004 Долговые бумаги Рыночная стоимость дисконтной облигации c номиналом N до погашения которой осталось n лет при ставке альтернативной доходности r % годовых: PV = N / (1+ r) n Рыночная стоимость купонной облигации до погашения которой осталось n лет при ставке альтернативной доходности r % годовых: PV = C1 / (1+ r) + C2 / (1+ r ) 2 + ……+ (Cn + N) / (1+r) n

45 Март 2004 Долговые бумаги Оферта Покупка купонной бумаги после размещения. Выплата предыдущему владельцу начисленной доли купона: Размещение Выплата купона Смена владельца

46 Март 2004 Срочность сделок Момент заключения сделки Момент исполнения сделки Tod (Today) Tom (Tomorrow) Spot Futures Т0 Z0 - 1 РЕПО - 2 РЕПО T + k B0 – B05 R00 – R90

47 Март 2004 Срочные товарные контракты Срочный товарный контракт, фьючерсный контракт или просто фьючерс – есть соглашение между покупателем и продавцом о том, что: Покупатель соглашается принять поставку стандартизованного товара по определенной цене по истечение установленного периода времени Продавец соглашается осуществить поставку стандартизованного товара по определенной цене по истечение установленного периода времени Ключевые элементы фьючерса Цена фьючерса – будущая цена сделки Дата исполнения или дата поставки – дата исполнения контракта в будущем Базисный актив фьючерса – материальный предмет сделки Сделки с фьючерсами «Длинная» позиция (long position) – покупка фьючерса «Короткая» позиция (short position) – продажа фьючерса

48 Март 2004 Срочные товарные контракты Одновременно могут торговаться несколько контрактов на один актив, но с разными датами окончания торговли 18 марта 18 апреля 18 мая 18 июня

49 Март 2004 Вид товара. Эквивалентность Количество товара (размер контракта) Качество товара Минимальное изменение цены в ходе торгов Максимальное изменение цены в ходе торгов Торговые часы Дата поставки Место и условия поставки или механизм денежного расчета Стандартизация фьючерсных контрактов

50 Март 2004 Условные обозначения месяцев Январь F Февраль G Март H Апрель J Май K Июнь M Июль N Август Q Сентябрь U Октябрь V Ноябрь X Декабрь Z

51 Март 2004 Спецификация фьючерсного контракта Природный газ (NG) Размер контракта. Trading unit млн. БТЕ Торговые часы. Trading Hours 10:00 am – 2:30 p.m Торговые месяцы. Trading Months 72 consecutive months Минимальное изменение цены. Minimum Price Fluctuation 0,1 цента за миллион БТЕ Цена тика 10 долларов Максимальное изменение цены за день. Maximum Daily Price Fluctuation 3 доллара за миллион БТЕ Последний торговый день. Last Trading Day 3-й рабочий день перед первым числом месяца поставки

52 Март 2004 Топочный мазут (Heating oil, НО) Размер контракта 1000 баррелей ( галлонов) Торговые часы 10:05 а.м. – 2:30 р.м. Торговые месяцы 18 последующих месяцев Минимальное изменение цены 0,01 цента за галлон Цена тика 4,2 доллара за контракт Максимальное изменение цены за день 0,25 цента за галлон или долларов за контракт Последний торговый день - последний рабочий день перед месяцем поставки Спецификация фьючерсного контракта

53 Март 2004 Бензин неэтилированный (HU) Размер контракта 1000 баррелей Торговые часы 10:05 а.м. – 2:30 р.м. Торговые месяцы 12 последующих месяцев Минимальное изменение цены 0,01 цента за галлон Цена тика 4,2 доллара за контракт Максимальное изменение цены за день 0,25 цента за галлон или долларов за контракт Последний торговый день - последний рабочий день перед месяцем поставки Спецификация фьючерсного контракта

54 Март 2004 Курс EUR / RUR Код серии инструмента FSEUR7C Наименование серии инструмента Фьючерс на евро на март 2009 г. Объем контракта 1000 Актив контракта Евро Глубина контракта (мес.) 12 Шаг цены, руб Спецификация фьючерсного контракта

55 Март 2004 Комиссионный сбор, руб 0.30 Способ исполнения Без поставки базового актива Первый торговый день 15 сентября 2008 г. Последний торговый день 16 марта 2009 г. День исполнения 16 марта 2009 г. Лимит на долю рынка, процентов 10 Пороговое значение количества открытых позиций, с которого действует лимит на долю рынка, штук Лимит объема заявок, контрактов Ставка депозитной маржи, руб Спецификация фьючерсного контракта

56 Март 2004 Индекс РТС. Размер контракта - значение индекса * 2 доллара США Количество пунктов в контракте - значение индекса* 100 Минимальное изменение индекса (тик) - 5 пунктов Цена тика - 10% от значение курса доллара, установленного ЦБ на день расчета Месяцы исполнения - каждый последний месяц квартала Последний день обращения – последний торговый день перед 15 числом месяца исполнения Гарантийное обеспечение - примерно руб. Спецификация фьючерсного контракта

57 Март 2004 Акции ОАО «Газпром» Размер контракта акций компании Минимальное изменение цены контракта (минимальный шаг цены контракта) - 1 рубль за контракт Стоимость минимального шага цены 1 рубль Месяцы исполнения - март, июнь, декабрь Последний день обращения – последний торговый день перед 15 числом месяца исполнения Гарантийное обеспечение руб. Спецификация фьючерсного контракта

58 Март 2004 Нефть сорта Urals. Размер контракта - 10 баррелей Минимальное изменение цены контракта (минимальный шаг цены контракта) - 0,01 доллара США Стоимость минимального шага цены контракта - 10% от значение курса доллара, установленного ЦБ на день в день проведения торгов Месяцы исполнения - каждый месяц Гарантийное обеспечение - 7,5% от реальной цены контракта (на конец 2008 г. примерно от 2 до 3 тысяч руб.) Обозначения: полный код UR октябрьский контракт, 2008 г. В торговой системе - URV8 Контракт расчетный Спецификация фьючерсного контракта

59 Март 2004 Аффинированное золото в слитках. Размер контракта - одна тройская унция Цена измеряется в долларах США за тройскую унцию Минимальное изменение цены контракта (минимальный шаг цены контракта) - 0,1 доллара США Стоимость минимального шага цены контракта - 0,1 доллара Месяцы исполнения - март, июнь, сентябрь, декабрь Гарантийное обеспечение - 5% от реальной цены контракта (на конец 2008 г. примерно от 1,5 до 2 тысяч руб.) Обозначения: полный код GOLD мартовский контракт, 2009 г. В торговой системе - GDH9 Контракт расчетный Спецификация фьючерсного контракта

60 Март 2004 Торговля и расчеты по фьючерсам Маржинальная торговля Покупатель и продавец вносят наличными часть стоимости базового актива для открытия позиции – маржа (margin) Маржа для открытия позиции называется initial margin Маржа для поддержания позиции называется maintains margin Маржа может изменяться по требованию расчетной палаты биржи Непосредственно перед датой поставки маржа возрастает до 100 % Вариационная маржа – положительная или отрицательна разница между текущей рыночной стоимостью позиции и стоимостью позиции на момент открытия Иными словами – сумма, необходимая для возвращения величины счета до уровня начальной маржи Физически зачисляется на счет или списывается со счета Строго говоря, продавец и покупатель занимают симметричную позицию – один по наличности, другой по товару, поэтому «длинные» и «короткие» позиции равнозначны

61 Март 2004 Маржевые требования Нефть. Размер контракта 1000 баррелей Цена 60 долларов за баррель Стоимость контракта 60*1000 = дол. Начальная маржа для открытия позиции равна 6000, т.е. в 10 раз меньше Золото. Размер контракта 100 тройских унций (3110,35 грамма) Цена 560 долларов за тройскую унцию Стоимость контракта 560* 100 = дол. Начальная маржа для открытия позиции равна 2025, т.е. в 28 раз меньше

62 Март 2004 Эффект финансового рычага фьючерса Открытие позиции по фьючерсу требует внесения только части стоимости базового актива Вариационная маржа (финансовый результат) при этом возникает от изменения всей стоимости базового актива Пример Шаг 1. Bought margin x 10 = Шаг 2. Current price SP = 1050 Profit (Loss) = $250 x (1050 – 1000) x 10 = $ Изменение цены + 5 % Финансовый результат + 75 % Шаг 3. Current price SP = 980 Profit (Loss) = $250 x (980 – 1000) x 10 = $(50 000) Изменение цены - 2 % Финансовый результат - 25 %

63 Март 2004 Прибыль /убыток фьючерсного контракта Действие: покупка июльского фьючерса на нефть по цене $45,50 за баррель Действие: продажа фьючерса на нефть по цене $46 за баррель Количество тиков * Цена тика * Количество контрактов Количество тиков. Стоимость контракта поднялась от $45,50 до $46. Разница в 50 центов или 50 тиков (тик составляет 1 цент). Цена тика составляет $10 Количество контрактов -1 Следовательно, доход составляет: 50 * $10 * 1 = $500

64 Март 2004 Использование фьючерсов Получение спекулятивного дохода Межрыночный арбитраж Хеджирование позиций в базисном активе Использование эффекта финансового рычага для максимизации потенциального дохода Сопровождается принятием значительных рисков Риск потерь неограничен. Можно потерять больше вложенных денег. Использование эффектов отклонения рыночной цены от теоретической «справедливой» цены Риск ограничен, поскольку используются встречные позиции в однородных активах Доходность относительно небольшая Использование эффекта финансового рычага для нивелирования колебаний цен на базисный актив за счет отвлечение небольших финансовых ресурсов Недостаток: отсутствие прибыли по основной позиции, если цена пошла не в ту сторону

65 Март 2004 Спреды Межпродуктовые: Временные: Бензин Нефть Поставка через месяц Поставка через 2 месяца

66 Март 2004 Структурная схема рынка FOREX Клиент Банк REUTERS DEALING 2000

67 Март 2004 Участники рынка FOREX спекулянты – т.е. те кто хочет получить быструю прибыль на изменениях курса банки, выполняющие поручения клиентов по конвертации валют хеджеры, т.е. компании, несущие расходы в одной валюте, а получающие доходы в другой инвесторы - т.е. такие участники рынка, которые намериваются осуществлять прямые инвестиции

68 Март 2004 Swap Сделка swap – соглашение между сторонами об обмене денежными потоками, выраженными в одной или разных валютах и рассчитанные на одной или различных основах AБ Доходности А и Б

69 Март 2004 Swap Buy tom Sell Spot

70 Март 2004 Фондовые индексы 1882 г. Чарльз Доу и Эдвард Джонс - Customers Afternoon Letter 1889 г. - Wall Street Journal 1884 г. первый индекс Доу-Джонса, на основе цен акций 9 транспортных и 2 промышленных компаний. DJ = СУММ(а 1+а 2+…+а 11) / ЧИСЛО КОМПАНИЙ DJ - взвешенный по цене индекс, price weighted

71 Март 2004 Промышленный индекс Доу-Джонса The Dow Jones Industrial Average – DJIA. 30 компаний с NYSE в 1972 перевалил уровень 1000 в ,77 Фондовые индексы

72 Март 2004 Фондовые индексы Акции компаний, которые участвуют в вычислении индекса Доу-Джонса: 1. Alcoa Incorporated 2. Altria Group Incorporated 3. American Express Company 4. American International Group 5. AT&T Incorporated 6. Boeing Corporation 7. Caterpillar Incorporated 8. Citigroup Incorporated 9. Coca-Cola Company 10. DuPont 11. Exxon Mobil Corporation 12. General Electric Company 13. General Motors Corporation 14. Hewlett-Packard Company 15. Home Depot Incorporated

73 Март 2004 Фондовые индексы 16. Honeywell International Inc. 17. Intel Corporation 18. International Business Machines 19. Johnson & Johnson 20. J.P. Morgan Chase & Company 21. McDonalds Corporation 22. Merck & Company, Incorporated 23. Microsoft Corporation 24. Pfizer Incorporated 25. Procter & Gamble Company 26. United Technologies 27. Verizon Company 28. Wal-Mart Stores Incorporated 29. Walt Disney Company 30. 3M Сompany ( бывшая Minnesota Mining & Manufacturing, теперь 3M Company).

74 Март 2004 Транспортный индекс Доу-Джонса The Dow Jones Transportation Average - DJTA) 20 крупнейших транспортных компаний (ж/д, авиа, авто) Комунальный индекс Доу-Джонса The Dow Jones Utility Average – DJUA 15 компаний занимающихся газо-и электронабжением Фондовые индексы

75 Март 2004 Делитель. Index = СУММ (а 1+а 2+…+аn) / N = = СУММ (а 1+a2+…+а (n-1))/ N 1 + аn / N 1 D (DJIA) = D (DJTA) = D (DJUA) = Фондовые индексы

76 Март 2004 Standard & Poors value weighted или marker cap weighted indexes S&P 500 = сумм (1-500) (Q(i)* P(i)) / Делитель Q(i) - количество акций i –ой компании в штуках, в свободном обращении Q(i) = Общее количество акций* IWF (Investable Weighted Factor) IWF - доля акций, находящихся в свободном обращении от общего количества акций. P(i) - цена одной акции i-ой компании. Фондовые индексы

77 Март 2004 S&P промышленных компаний, 40 транспортных, 40 коммунальных и 20 финансовых и значение Делителя никогда не было равно 500, т.к. капитализация индекса около 11 триллионов. На февраль 2007 г. максимум индекса равен 1445,94 NASDAQ Composite. National Association of Securities Dealers Automated Quotation marker cap weighted index Но, 5 февраля 1971 – первый день расчета этого индекса. Значение за этот день принято за 100. В расчет принимают акции около 5000 компаний внебиржевого рынка. Фондовые индексы

78 Март 2004 NASDAQ Composite = 100* Index (Наст. Момент)/Index( ) На значение индекса составило 2502,82 Russell 1000 ( самых высококапитализированных компаний ) и 2000 ( small cap companies, компании с малой капитализацией. Под это определение попадают фирмы с капитализацией менее 380 миллионов долларов ) Wilshire самый объемный рыночный индекс NYSE Composite - охватывает практически все акции, торгуемые на Нью- Йоркской фондовой бирже (около 2300 компаний) Фондовые индексы

79 Март 2004 Фондовые индексы FTSE - Великобритания САС – 40 Франция DAX - Германия Индекс РТС 1. Среднедневное количество сделок 0,1 2. Доля дней, когда на конец торговой сессии по данной бумаге были двусторонни котировки не менее 90% 3. Объем торгов среднедневной не менее 3000 долларов США. Далее ранжируют – берут первые 50 компаний по капитализации

80 Март 2004 Фондовые индексы RTS(n) = RTS(1)* K(n)* (MC(n)/MC(1)) RTS(1) - начальное значение индекса, принятое равным 100 на 1 сентября 1995 года. RTS(n) - интересующее нас значение индекса K(n) - коэффициент применяемый для сглаживания скачка значения индекса при изменения списка акций, на основе которых индекс считается. На момент начала расчетов г. К1 = 1.

81 Март 2004 Фондовые индексы Вычисление: К(n + 1) = К(n) * (MC(n)/MC(n1) MC(n) - суммарная рыночная капитализация ценных бумаг, включенных в список на соответствующие моменты времени в долларах США. МС(1) – капитализация на г. Расчет до второго знака после запятой При оценке капитализации применяют понижающий коэффициент для тех акций, доля которых в капитализации всех акций, берущихся в расчет начинает превышать 15%. Как видно из формулы, расчет индекса РТС сильно схож с методикой расчета индекса NASDAQ Composit. На г. достиг значение 1896,81.

82 Март 2004 Индекс ММВБ Micex (k) = Micex (k-1) * D * (сумм (1-m)(Cap (k,i) * W(k,i) * Adj(j)) / сумм(1-m)Cap(k-1),i)*W(k-1,i) Где: Cap(i) = P(i)*Q(i)*FF(i) - текущая рыночная капитализация i-ой акции P(i) - текущая средневзвешенная цена i- ой акции по последним 10 сделкам. P(i) = сумм ( q (ij) * p (ij)/ сумм q (ij), где p и q цена и количество ценных бумаг i – ой акции в j – ой сделке; j = 1 – 10. Q – объем эмиссии акции в штуках FF (Free Float) - индекс, устанавливается индексной комиссией биржи. Фондовые индексы

83 Март 2004 Фондовые индексы Пересмотр базы – раз в полгода - 15 апреля и 15 октября Принцип отбора – 100 акций с наибольшей капитализацией Из них берем 60 с которыми за полгода было совершено максимальное число сделок 60 акций ранжируются по доле в общей капитализации 60 компаний умноженной на долю сделок с данной акцией в общем объеме сделок по 60 акциям за полгода (показатель доминирования)

84 Март 2004 Фондовые индексы 1. ОАО «Аэрофлот» 2. ОАО «Северсталь» 3. ОАО «Газпром» 4. ОАО ГМК «Норильский Никель» 5. ОАО «Рус Гидро» 6. ОАО «Лукойл» 7. ОАО «ММК» 8. ОАО «Мосэнерго» 9. ОАО «Мобильные Теле Системы» 10. ОАО «Новолипецкий металлургический комбинат» 11. ОАО «НОВАТЭК» 12. ОАО «ОГК-3» 13. ОАО «ОГК-5» 14. ОАО «Полюс Золото» 15. ОАО «Полиметалл» Акции компаний, участвующих в расчете индекса ММВБ

85 Март ОАО "Распадская" 17. ОАО «РБК Информационные Системы» 18. ОАО «НК «Роснефть» 19. ОАО «Ростелеком» 20. Сбербанк России (ОАО) 21. Сбербанк России (ОАО) 22. ОАО «Газпром нефть» 23. ОАО «Сургутнефтегаз» 24. ОАО «Сургутнефтегаз» 25. ОАО «Татнефть» 26. ОАО АК «Транснефть» 27. ОАО"Уралкалий" 28. ОАО «Уралсвязьинформ» 29. ОАО Банк ВТБ 30. ОАО «Волга Телеком Фондовые индексы

86 Март 2004 Фондовые индексы

87 Март 2004 Фондовые индексы

88 Март 2004 Опцион – контракт между двумя сторонами, когда одна из сторон предоставляет другой право в течение определенного отрезка времени купить или продать заранее оговоренное количество заранее согласованного актива по цене согласованной на момент заключения контракта Call - купить Put - продать Американский опцион – исполнение в течение оговоренного периода в любой момент Европейский – исполнение только на момент истечения периода Опционы

89 Март 2004 цена исполнения. strike, exercise price цена опциона. option price, option premium дата истечения. Expiration date опцион «в деньгах» и «вне денег» внутренняя стоимость опциона временная стоимость Параметры опционов

90 Март 2004 Финансовый результат владения фьючерсным контрактом и опционом. Опцион – call и фьючерсный контракт Прибыль/ убыль Цена актива

91 Март 2004 Финансовый результат владения фьючерсным контрактом и опционом. Опцион put и фьючерсный контракт Прибыль/убыль Цена актива

92 Март 2004 Факторы, определяющие цену опциона. Текущая цена базисного актива Цена исполнения Время до даты истечения Ожидаемая волатильность базисного актива Краткосрочная безрисковая ставка

93 Март 2004 Факторы, определяющие цену опциона Финансовый результат владения проданным синтетическим фьючерсом. А ПК Прибыль/убыль Цена актива ПП

94 Март 2004 Факторы, определяющие цену опциона Финансовый результат владения проданным синтетическим фьючерсом. Цены опционов call и put не равны. А ПК Прибыль/убыль Цена актива ПП А1 Б

95 Март 2004 Факторы, определяющие цену опциона Финансовый результат владения проданным синтетическим фьючерсом Финансовый результат владения проданным синтетическим фьючерсом при неравенстве цен опционов Финансовый результат владения проданным синтетическим фьючерсом и купленным простым. А Прибыль/убыль Цена актива А1

96 Март 2004 Простейшие опционные стратегии Straddle ( bC+bP) прибыль/убыль цена

97 Март 2004 Простейшие опционные стратегии Strip ( bC+b2P) прибыль/убыль цена

98 Март 2004 Простейшие опционные стратегии прибыль/убыль цена Strangle (bC +bP)

99 Март 2004 Простейшие опционные стратегии Bull Call Spread (bLC + sHC) прибыль/убыль цена

100 Март 2004 Простейшие опционные стратегии Bear Call Spread (sLC + bHC) прибыль/убыль цена

101 Март 2004 Простейшие опционные стратегии Butterfly (bLC + s2MC + bHC) прибыль/убыль цена

102 Март 2004 Котировочное окно - «стакан»

103 Март 2004 Доходность и риск Доходность: R = (D + P 2 )/P 1 - 1, Где R – доходность, P k – цена, D – дивиденды за период Нормированная доходность за год: R a = ((D + P 2 )/P 1 – 1)*365/(Т 2 -Т 1 ), Где Т k – время покупки и продажи соответственно Риск – изменчивость доходности относительно её ожидаемой величины Волатильность = sqtr (var(R))

104 Март 2004 Доходность и риск (продолжение) Измеряется доходность любого инструмента, в т.ч. полной стоимости активов на инвестиционном счете Аналогично риск Соответственно измерение доходности без оценки риска лишено смысла Например, инвестор Иванов получил доход за год в размере 50 %, а инвестор Сидоров – 20 %, при этом промежуточные потери Иванова внутри года достигали 50 %, а Сидорова всего 5 % Доходность – мера вознаграждения за принятие соответствующего риска. При этом вознаграждение за принятие риска «платится» далеко не всегда!

105 Март 2004 Диверсификация Портфель из двух активов Доходность: R = (w 1 R 1 + w 2 R 2 ) Риск: var = w 1 2 var(R 1 ) + w 2 2 var(R 2 ) + 2w 1 w 2 cov(R 1 R 2 ) где (w 1 + w 2 ) = 1 – веса, R – доходности активов, cov – ковариация. Ковариация – количественная мера взаимосвязи двух рядов данных cor(x, y) = cov(x, y)/(SD(x)SD(y)) где cor(x, y) – корреляция, SD(x) = sqrt ( var (x)) Смысл диверсификации – корреляция (ковариация) может быть отрицательной. За счет этого суммарный риск снижается. Пример: «короткие» позиции.

106 Март 2004 Графическая иллюстрация Курсы акций компаний из разных секторов рынка: телекоммуникации и одежда

107 Март 2004 Виды активного управления капиталом Мотивация стоимостью (value motivated) Мотивация ростом (growth motivated) Групповая ротация (group rotation) Технический метод (Chartism) Тайминг (market timer) Хеджинг (hedging) Любой практикуемый кем-либо метод активного управления капиталом можно отнести к указанным видам или их комбинации

108 Март 2004 Примеры доходностей по стилям управления Стиль 1 год 5 лет 10 лет Рост Рост фирм малой капитализации Стоимость Большая капитализация Малая капитализация «Еретик» Доход Данные по 650 менеджерам с 1981 по Источник Institutional Investor

109 Март 2004 Модели прогнозирования цен на акции Модель Главные принципы Сложность реализации P/E Грэхэма Multiples Growth Покупаем акции с относительно низкими рыночными кратными (PE, xEBITDA, etc.), продаем с высокими Ротации Межрыночная корреляция CAPM - DCF Выбираем портфель взаимовлияющих инструментов. Отбираем по принципу оптимизации риска. Производим замену компонент в зависимости от изменений параметров портфеля Многофакторные модели Берем всевозможные данные и выбираем влияющие на поведение акций определенной компании

110 Март 2004 Логика прогнозирования Цена акции зависит от множества причин Факторы - количественно измеримые причины Логика любой модели – доходность портфеля зависит от суммы некоторой постоянной и суммы произведений факторов на прогнозируемые доходности: E(R i ) = R F + summ j b ij (E (R j ) – R F ) Модель АРТ – Arbitrage Pricing Theory Частные случаи: CAPM E(R i ) = R F + b i (E (R M ) – R F ) Авторегрессионная модель (технический анализ) E(R i (T)) = R F + b i (E (R i (T - 1)) – R F )

111 Март 2004 Пример применения модели прогнозирования Логика фондового менеджера Исследования показывают высокую корреляцию индекса S&P 500 с накопленным дивидендным потоком по акциям Логика использования CAMP для построения портфеля акций: 1. Строим прогноз S&P 2. Считаем прогнозы по отдельным акциям, используя фактор «бета» 3. Считаем ковариацию компонент портфеля и риск всего портфеля 4. Выбираем оптимальные веса отдельных компонент Можно добавить короткие позиции по бумагам с плохим прогнозом прибылей – отрицательная «бета» 5. Строим портфель, выбирая оптимальное время для покупки по привлекательным ценам Как правило на глобальных негативных новостях

112 Март 2004 Иллюстрация к примеру S&P 500 с 1999 года Падающие цены акций несколько опережали данные о снижении прибылей Рост акций происходил за ростом данных о росте прибылей Простое объяснение: требования регулирования подачи информации

113 Март 2004 Иллюстрация к примеру II S&P 500 с 1950 года, Нормированный на прирост GDP плюс инфляцию.

114 Март 2004 Иллюстрация к примеру III S&P 500 с 1950 года, Нормированный на прирост GDP

115 Март 2004 Логика выбора варианта инвестирования Инвесторы стремятся получить компенсацию за каждый фактор риска, влияющий на систематическую доходность… … каждый фактор, который они могут выделить среди многообразия! Житейская мудрость – чтобы точнее предсказать будущее, необходимо учесть больше факторов Чартисты (техники) учитывают один фактор – прошлую цену Менеджеры, мотивированные стоимостью, несколько факторов – кратные прибыли, кратные xEBITDA, темпы роста отрасти, etc. Крупные инвестиционные банки – максимум факторов, выделяя среди них наиболее значимые и независимые

116 Март 2004 Принятие решения о покупке (пример) Gap Inc (GPS) On Mar 15: (2.14%) Reuters

117 Март 2004 Принятие решения о покупке (продолжение 1) Gap Inc (GPS) On Mar 15: (2.14%) Reuters

118 Март 2004 Прогнозирование цены фьючерсов (страничка для картинок и примеров)

119 Март 2004 Примеры графиков контрактов

120 Март 2004 Чему следует уделять внимание? Типичный пример – контакты на сырую нефть (Crude Light Oil). На первый взгляд нефть значительно подорожала за последнее время. Посмотрим внимательно…

121 Март 2004 Чему следует уделять внимание? II … с учетом инфляционного фактора. Обнаруживаем, что для американских потребителей нефть в настоящее время стоит дешевле, чем во время первой Войны в Заливе.

122 Март 2004 Как читать квоты на фьючерсы Квоты по фьючерсам плюс T&S. Взять из CQGCQG

123 Март 2004 Как выглядит стэйтмент

124 Март 2004 Долговые ценные бумаги Облигация – долговая ценная бумага, дающая право её владельцу на возврат основной суммы долга (номинал облигации) плюс процентов за использование на условиях: платности, возвратности, срочности Облигации – один из элементов долгового рынка, оформленного как ценная бумага Векселя / Ноты – краткосрочные долговые ценные бумаги, дающие право их владельцу на возврат основной суммы долга (номинал векселя) плюс в некоторых случаях процентов Векселя отличаются от облигаций целевой природой Используются в основном в коммерческих расчетах Могут использоваться в качестве краткосрочного инструмента привлечения финансовых ресурсов (коммерческие бумаги)

125 Март 2004 Основные характеристики облигации Срок до погашения (term to maturity) – период, по истечение которого заемщик обязан полностью выплатить сумму долга Технически срок погашения означает дату погашения Сумма долга, которую обязан выплатить эмитент, называется номиналом облигации (par value, face value, maturity value) Может выплачиваться долями до даты погашения – амортизируемый долг Купонные выплаты (coupon) – периодические процентные выплаты, выплачиваемые эмитентом облигации до срока погашения Проценты – сумма, которая может быть рассчитана держателем облигации заранее. Проценты могут считать по любой формуле Часто используемые проценты: Плавающие выплаты (например LIBOR bps) Выплаты процентов, начисляемых не с начала обращения облигаций

126 Март 2004 Облигации корпораций Все права держателей и эмитента и детали выпуска и обращения облигаций закреплены в т.н. облигационном соглашении (bond indenture) В РФ – в проспекте ценных бумаг Типичные атрибуты: Встроенные опционы на право досрочного выкупа эмитентом или на право досрочного предъявления к выкупу держателем Срочность Обеспечение Активы (частное обеспечение) Финансовые активы (collateral trust bonds) – закладные, эскро по картам Фонды погашения Отсутствие обеспечения – младший долг

127 Март 2004 Платежи по облигациям Выплаты по облигациям происходят известными заранее сумма по заранее известным датам Поскольку график платежей известен, можно посчитать доходность Примеры графиков выплат

128 Март 2004 Платежи по облигациям (продолжение)

129 Март 2004 Доходность облигаций Бескупонная облигация Купонная облигация Логика: текущая цена есть дисконтированная стоимость всех будущих потоков по облигации (NPV) Для бескупонной облигации: Ставка доходности одна для всех выплат

130 Март 2004 Доходность облигаций (продолжение) Доходность облигации к погашению (yield to maturity) – есть IRR всех платежей по облигации за время обращения «Всех платежей» - всех известных платежей. Если следующие платежи неизвестны, то 1. Считаем YTM (IRR) за тот период для, которого известно 2. Считаем вероятностную модель следующих платежей YTM (IRR) рассчитывается численными математическими методами Не подбором! Примеры YTM20 % YTM20 % YTM?

131 Март 2004 Полная доходность 1. Определение прибыли от реинвестирования купонов 2. Определить ожидаемую цену продажи, исходя из ожидаемой ставки 3. Сумма цены выхода и полных доходов от купонов = полная сумма дохода 4. Полная доходность 5. Если купон выплачивался внутри года, то доходность соответствует промежуточному значению и должна быть нормирована до годового значения Где k – число периодов в году

132 Март 2004 Диагональный анализ облигаций

133 Март 2004 Диагональный анализ облигаций (пр.)

134 Март 2004 Чувствительность цены облигации (страничка для рассуждений на тему) Цена Доходность

135 Март 2004 Облигации обгоняют инфляцию

136 Март 2004 …но на самом деле все напрасно

137 Март 2004 Лирическое отступление – кто за кем ходит

138 Март 2004 Кредитный анализ облигаций Рейтинги агентств Финансовые коэффициенты

139 Март 2004 Кредитный анализ облигаций (страничка для примеров и рассуждений)

140 Март 2004 Сравнительная доходность финансовых инструментов. Снова про волатильность (страничка для рассуждений на тему)

141 Март 2004 Initial Principal Protected Initial Principal Protected – стратегия смешанного управления инвестиций, позволяющая защитить основную сумму инвестиций от потерь Базируется на здравом смысле – текущий доход от инструментов с фиксированной доходностью покрывает риски по инструментам, приобретенным с целью роста цены (стоимости) Наиболее разумный подход для розничного инвестора, не склонного к принятию значительного риска Теоретическая основа – диверсификация по модели САРМ или по модели Шарпа Часто предлагается крупными инвестиционными банками и компаниями как уникальный продукт по доверительному управлению или с другими подобными ремарками

142 Март 2004 Initial Principal Protected – для этого все и рассказывалось два дня Разбираем на примере – как это построить

143 Март 2004 The End Благодарю за внимание