CHƯƠNG 5 (tip): TH TRƯNG NGOI HI VÀ T GIÁ HI ĐOÁI

S cân bng ca TGHĐ (mô hình cung – cu) Các gi đnh: ngoi t ch s dng cho các giao dch XNK H, dch v sau khi hoàn thành giao dch XNK mi bên đu mun có trong tay đng tin ca nưc mình. NK s to cu v ngoi t đng thi to cung v ni t XK to cung v ngoi t và cu v ni t. Trên FX, các nhà XNK Vit Nam có giao dch buôn bán vi M

S cân bng ca TGHĐ (mô hình cung – cu) Trong đk ca h thng t giá linh hot ngày nay, giá ca USD tính bng VND s đưc xác đnh bi s giao nhau gia đưng cu và đưng cung v USD trên FX đim E(E*,Q*) xác đnh t giá hi đoái và lưng USD cân bng Q* E* S D E (VND/USD) Q ($) E

S cân bng ca TGHĐ (mô hình cung – cu) Đưng cu USD có đ dc âm E D USD. Nguyên nhân: khi E thp thì H ca M s r hơn đi vi ngưi VN Ngưi VN có xu hưng TD nhiu H ca M hơn. NK H t M D USD Đưng cung USD có đ dc dương E S USD. Nguyên nhân:khi E cao thì H ca VN tr nên r hơn đi vi ngưi M. Ngưi M có xu hưng tiêu dùng H ca VN nhiu hơn S USD. Q* E* S D E (VND/USD) Q ($) E

S cân bng ca TGHĐ (mô hình cung – cu) E 1 >E* S USD >D USD dư cung USD áp lc giá USD E ti mc cân bng E* E 2 < E* S USD < D USD dư cu USD áp lc giá USD E ti mc cân bng E* E1E1 Dư cung $ E2E2 Dư cu $ Q* E* S D E (VND/USD) Q ($) E

S cân bng ca TGHĐ (mô hình cung – cu) D E1E1 Q1Q1 Q* E* S D E (VND/USD) Q ($) E G s thích ca NTD Vit Nam đi vi H ca M cu ca Vit Nam v USD dch chuyn lên phía trên (D D) E (E* E 1 ) Q (Q* Q 1 ) VND b mt giá Ch đ t giá th ni

S cân bng ca TGHĐ (mô hình cung – cu) Q* E* S D E (VND/USD) Q ($) D E2E2 Q2Q2 E H cu ca Vit Nam v USD dch chuyn xung phía dưi (D D) E (E* E 2 ) Q (Q* Q 2 ) VND giá s giá ca ni t có nghĩa là s giá ca ngoi t và ngưc li Ch đ t giá th ni

S cân bng ca TGHĐ (mô hình cung – cu) s thích ca NTD Vit Nam đi vi H ca M cu ca Vit Nam v USD dch chuyn lên phía trên (D 1 D 2 ) USD b sc ép giá (E 2 > E 1 ) TGHĐ c đnh ti E 1 = E O NHTW can thip bng cách mua VND và bán USD S 1 S 2 E 2 E O Q1Q1 Q2Q2 S2S2 E2E2 E 0 = E 1 S1S1 D2D2 D1D1 E Q D tr ngoi t ca VN d tr ngoi t = 0 buc phi th ni TGHĐ sau đó

S cân bng ca TGHĐ (mô hình cung – cu) s thích ca NTD Vit Nam đi vi H ca M cu ca Vit Nam v USD dch chuyn xung phía dưi (D 1 D 2 ) USD b sc ép giá (E 2 < E 1 ) TGHĐ c đnh ti E 1 = E O NHTW can thip bng cách bán VND và mua USD D 2 D 1 E 2 E O Q2Q2 Q1Q1 S1S1 E2E2 E 0 =E 1 D1D1 D2D2 E Q

Các nhân t tác đng đn TGHĐ tin tc v các bin th trưng tương lai quan nim ca các nhà đu cơ v t giá tương lai các bin kt cán cân tài khon vãng lai thu nhp thc t lãi sut thc t mc lm phát s ưa thích ca NTD đi vi sp ni đa và nưc ngoài s thay đi ca NSLĐ tác đng đn CPSX mc doanh li và ri ro ca đu tư chính sách tin t chính sách tài khoá chính sách thương mi ca chính ph nhng k vng ca th trưng

Các nhân t tác đng đn TGHĐ ngn hn (mt vài tun hoc mt vài ngày): trung hn (mt vài tháng) lm phát mc doanh li ca đu tư th hiu ca NTD thu nhp thc t cs TM ca chính ph lãi sut s thay đi k vng v TGHĐ tương lai các nhân t có tính chu k, chng hn như nhng dao đng chu k trong hot đng kt dài hn (1,2 năm hoc thm chí 5 năm)

Đưng vn đng ca t giá ca đng yên Đưng vn đng ca TGHĐ trong dài hn Đưng cân bng cơ bn T giá ca đng yên Đưng vn đng ca TGHĐ trong trung hn theo chu k Đưng vưt mc trong ngn hn do nhng tác đng ngn hn

Thu nhp thc t và t giá hi đoái VND/USD (nghìn) SS DD D1D1 A B Triu USD 10 VN: trưng kt M: kt không trưng thu nhp thc t cho các h gia đình ca VN NTD VN mua hàng nhiu hơn (c hàng ni cũng như hàng ngoi) cu v USD dch chuyn t DD lên D 1 VND s mt giá so vi USD

Thu nhp thc t và t giá hi đoái tùy thuc vào vic XK ca VN sang M hay NK ca VN t M nhanh hơn thu nhp thc t VN ngưi VN s NK nhiu H hơn t nưc M Cu đi vi USD VND mt giá so vi USD thu nhp thc t ca ngưi M nưc M cũng NK H nhiu hơn t nưc VN Cung USD giá tr trao đi ca VND so vi USD lên VND có th mt giá so vi USD mà cũng có th không Nu c 2 nưc cùng trưng kinh t thì ???

Thu nhp thc t và t giá hi đoái thu nhp thc t chi tiêu ca chính ph tng cu nhp khu đng ni t yu đi ci thin NSLĐ giá c r hơn xut khu đng ni t mnh lên

Thu nhp thc t và t giá hi đoái quy lut chung: trong điu kin các nhân t khác là không đi, đng tin ca quc gia có mc trưng kinh t cao hơn các nưc khác trên th gii s có xu hưng mt giá. đng đô la b mt giá so vi đng tin ca các nưc trên Ví d: nn kinh t M phát trin nhanh các nn kinh t châu Âu t ra rt yu kém nn kinh t Nht Bn thì b đình tr kéo dài

Lãi sut thc t và TGHĐ Gi thit: s khác bit trong mc lãi sut ngn hn gia 2 QG bt k là nhân t đóng vai trò quyt đnh đi vi s vn đng ca lung vn quc t các nhân t khác không đi đng tin QG mt giáđng tin QG giá tín dng d kim lãi sut ngn hn thp tương đi tín dng tht cht lãi sut ngn hn cao tương đi

Lãi sut thc t và TGHĐ Triu Yên 0 50 SS DD S1S1 D1D1 A B 0,0075 0,0080 Đô la/Yên FED: thc hin cs tin t m rng mc lãi sut ngn hn M xung 8% lãi sut ngn hn NB là 10% thu hút các nhà đu tư M cu v ¥ đ mua chng khoán ca NB Cu v ¥ s dch chuyn t DD lên D 1 kém hp dn các nhà đu tư NB nhu cu dùng ¥ mua $ đ mua CK ca M cung v ¥ s dch chuyn t SS sang S 1 $ mt giá so vi ¥

Lãi sut thc t và TGHĐ s bit trong mc lãi sut là nhân t tác đng ch yu đn TGHĐ trong ngn hn : khi mc lãi sut ca M tương đi so vi Đc và Nht Bn, giá tr trao đi ca USD b mnh so vi DM và ¥ nn kt M phc hi nhanh sau suy thoái còn các nưc bn H vn chưa thoát khi suy thoái st giá tr XK ca M so vi NK mt giá USD NHƯNG: mc lãi sut ca M >> so vi mc lãi sut các nưc to ra lung đu tư ròng vào M giá USD áp lc giá do s thâm ht ln trong cán cân mu dch đưc khc phc nh áp lc giá do cu v USD bi các nhà đu tư qt Ví d: S vn đng ca USD trong nhng năm

Lãi sut thc t và TGHĐ LSDN cao là tín hiu v s gia mc lãi sut thc t ni t giá LSDN báo hiu s gia lm phát trông đi ni t s mt giá nhà đu tư qt lãi sut thc t = lãi sut danh nghĩa - lm phát LSDN M = vi mc lm phátlãi sut thc t ko đi khuyn khích ngưi M tìm mua H có giá thp hơn nưc ngoài cu v ngoi t và làm cho USD b mt giá Các nhà đtư có th d đoán t giá ca USD so vi ngt s xung Mc li tc danh nghĩa cao t chng khoán ca M s b trit tiêu bi s trông đi v mt mc TGHĐ thp trong tương lai, làm cho vic đtư vào M tr nên ko hp dn Ví d

Lm phát, ngang giá sc mua và TGHĐ Các nhà điu hành cs thưng c gng đưa ra d báo v t giá cân bng trong dài hn và thc hin nhng điu chnh v t giá đ gi cho mc t giá thc t không đi xa quá mc t giá đã đưc d báo. Trong điu kin và cs kt c th, giá tr cân = dài hn ca TGHĐ là giá tr mà t giá thc t có xu hưng vn đng tin ti đó đng tin QG đưc đnh giá quá cao QG ko có kh năng cnh tranh thiu ht trong cán cân mu dch đng tin QG đưc đnh giá thp dư tha trong cán cân mu dch Phương pháp tip cn ngang giá sc mua

Quy lut mt giá – PPP tuyt đi Gi đnh: - chi phí vn chuyn là ko đáng k - ko có các rào cn mu dch (mu dch quc t t do) nhng H ging nhau s có mc giá như nhau tt c các nưc giá c phi đưc chuyn đi v mt đng tin chung theo t giá trên th trưng

Quy lut mt giá giá 1 máy tính mua VN = giá 1 máy tính đưc mua TQ khi đưc tính bng mt đng tin (VND hay CNY) Nu khi đc tính bng 1 đng tin, máy tính có giá r hơn VN so vi TQ Nhà XK VN s thu đưc li nhun khi mua máy tính VN vi giá thp và bán ti TQ vi giá cao hơn Đy mc giá ca máy tính lên cao Vit Nam Làm giá ca máy tính Trung Quc Ví d:

Big Mac Currencies Nưc Giá theo tin đa phương Tính ra đô la M Đng tin đa phương [ giá (+), giá (-)] M Itxrael Thy S Đan Mch Anh Nht Bn Achentina Chile Khu vc châu Âu Canada Nam Phi $ 2,51 14,5 sheke l5,9 francs 24,75 krone 1,90 pounds 294 yen 2,50 peso peso 2,56 euro $ 2,85 Canadian 9,0 rands $ 2,51 3,58 3,48 3,08 3,00 2,78 2,50 2,45 2,37 1,94 1,34 _ + 43% Giá ca Big Mac vào ngày 25/4/2000 Ti M, 1 Big Mac = $ 2,51. Ti Thy S, 1 Big Mac = $ 3,48 so vi đô la, đng franc Thy Sĩ giá 39% (3,48/2,51 = 1,39). Tuy nhiên, Canada, 1 Big Mac = $1,94 đô la Canada mt giá 23% so vi đô la M (1,94/2,51 = 0,77)

Ngang giá sc mua tương đi – PPP tương đi nhng thay đi trong mc giá tương đi ca QG s quyt đnh s thay đi ca TGHĐ trong dài hn giá tr ngoi hi ca đng tin có xu hưng hoc bng vi mc chênh lch v lm phát gia quc gia đó vi nưc ngoài Ví d: nu lm phát ca VN vưt quá mc lm phát ca TQ 4 % mt năm sc mua ca VND s 4 % so vi CNY giá tr ngoi hi ca VND s 4%/năm. Ngưc li, VND s giá so vi CNY nu lm phát VN < TQ đưc tính thông qua CPI hoc PPI

D đoán TGHĐ dài hn bng Lý thuyt PPP Ch s giá VN là P v ; Ch s giá TQ là P T 0 là thi k cơ s; 1 là thi k 1 S 0 là TGHĐ cân bng thi k cơ s S 1 là t giá d đoán trong tương ca t giá thc t Ví d, gi s rng ch s giá ca VN và TQ và mc t giá cân bng như sau: P v0 = 100; P v1 = 200. P t0 = 100; P t1 = 100. S 0 = VND/CNY khi mc lm phát ca VN 100% trong khi mc lm phát ca TQ là ko đi VND phi giá theo mt t l đúng bng mc chênh lch lm phát gia hai nưc VND phi giá 100% t VND/CNY xung VND/CNY Ví d: d đoán TGHĐ trong dài hn gia VND và CNY

Ngang giá sc mua trên thc t, Thi k : Mexico có mc lm phát rt cao (1.100%) còn M mc giá ch khong 15%. Vn dng công thc tính t giá theo ngang giá sc mua có th d đoán rng đô la s giá so vi peso t 0,0039USD/peso lên 0,0004USD/peso do s suy tương đi trong sc mua ni đa ca đng peso. Trên thc t, đô la thc s giá lên 0,0004 đô la 1 peso. Năm Ch s giá tiêu dùng ti M Ch s giá tiêu dùng ti Mexico T giá hi đoái thc t (đôla/peso) T giá hi đoái d báo (đôla/peso) ,0 0, ,7431,70,00070, ,21.109,60,0004 Ngun: International Monetary Fund, IMF Financial Statistics, Washington DC, May 1990.

Quy lut PPP qua qh cung cu v ngoi hi Triu CNY VND/CNY A B S1S1 S0S0 D1D1 D0D Nu P VN > P TQ NK s tr nên r hơn VN Xu hưng mua hàng ca TQ nhu cu v CNY hàng VN tr nên đt hơn đi vi ngưi TQ cu đi vi hàng XK t VN lưng cung v CNY giá ca VND so vi CNY

PPP tuyt đi và tương đi PPP tuyt đi tương quan v sc mua ca đng tin trong nưc vi sc mua ca đng tin đó nưc ngoài PPP tương đi mc giá và TGHĐ thay đi theo xu hưng duy trì sc mua ca đng tin trong nưc và sc mua ca chính nó nưc ngoài ch có th xác đnh đưc sau mt khong thi gian khi có s thay đi mc giá xu hưng vn đng ca TGHĐ dài hn ngay c khi PPP tuyt đi không có hiu lc có th xác đnh khi bit đưc mc giá hai quc gia

Ngang giá sc mua tương đi lý thuyt PPP có ích cho vic d báo mc đ nht đnh đ điu chnh t giá cho phù hp ko phi là mt ch dn hoàn toàn ko có sai lm trong vic xác đnh TGHĐ ko tính đn nh hưng ca dòng vn lên s vn đng ca TGHĐ la chn ch s giá phù hp (CPI hay PPI) xác đnh thi k cân bng dùng làm cơ s chính sách ca chính ph

Ngang giá sc mua tương đi Bng chng v giá tr ca lý thuyt PPP trưng hp lm phát ht sc cao thì vic vn dng lý thuyt như là mt ch dn cho vic xác đnh TGHĐ s có giá tr nht đnh khi mc chênh lch lm phát là khá nh thì nhng nhân t khác s tr nên quan trng hơn trong vic xác đnh TGHĐ , lm phát hàng năm Itxrael là mc ba ch s mc đ giá ca đng shekel ca Itxrael so vi USD mc chênh lch v lm phát gia hai nưc. do đ tr trong quá trình điu chnh cán cân thanh toán, hoc trong điu kin có s can thip ca chính ph… PPP không phát huy tác dng trong ngn hn mà phát huy tác dng trong dài hn (5 năm). Trong dài hn, PPP hay như th nào thì TGHĐ cũng theo đó. PPP tương đi có hiu qu đi vi nhng nưc gn nhau v mt đa lý, đng thi có mi quan h cht v thương mi, lãi sut, tài chính.

Nguyên nhân s vn đng ca t giá chu nh hưng ca thông tin ko th d đoán đưc Có cách ng x ging như trên th trưng tài sn (ging như th trưng chng khoán) tip nhn thông tin rt nhanh và liên tc điu chnh giá c ngang giá sc mua li đưc tính toán trên cơ s giá c H phn ng chm chp hơn trưc nhng thay đi ca bi cnh kt có nhiu yu t quan trng hơn nhiu so vi mc giá c tương đi trong vic xác đnh t giá hi đoái trong ngn hn

Các nhân t khác Quan h TM song phương cán cân mu dch b thâm ht Đng tin QG b mt giá so vi đng tin ca nưc đi tác Th hiu ca NTD NTD thích dùng hàng NK hơn cu v ngoi t và làm cho ni t giá dân chúng ưa thích dùng H trong nưc hơn H đưc sx nưc ngoài cu đi vi ngoi t và làm giá ni t Kh năng sinh li ca đu tư kh năng sinh li ca tài sn QG tương đi so vi nưc ngoài giá tr trao đi ca đng tin QG lên

Các nhân t khác (tip) Thay đi trong NSLĐ tương đi CPSX so vi các nhà sx nưc ngoài Xut khu cung ngoi t và làm giá tr trao đi ca nó cu v ngoi t (cung ngoi t ) giá tr trao đi ca đng tin QG Chính sách thương mi hn ch NK khuyn khích XK Nu lúa mì ca Canada b mt mùa nhu cu NK lúa mì S sn có ca sn phm cu v ngoi t và làm cho ni t giá

S k vng ca th trưng và TGHĐ Nhân t Thay đi Tác đng lên giá tr trao đi ca đô la Môi quan h Mc giá k vng M giá T l nghch Mc lãi sut k vng M giá T l thun Các hàng rào mu dch k vng M giá T l thun Cu nhp khu k vng M giá T l nghch Cu k vng đi vi xut khu t M giá T l thun Năng sut lao đng k vng giá T l thun

S k vng ca th trưng và TGHĐ K vng rng nn kinh t M s trưng nhanh hơn nn kinh t mc lãi sut trong tương lai thp hơn cung tin vi tc đ cao hơn mc lm phát cao hơn Nht Bn $ trong tương lai s mt giá so vi ¥ nhng ngưi có $ s mun chuyn đi $ sang ¥ cu v ¥ giá ca ¥ và giá ca $ Ví d:

S k vng ca th trưng và TGHĐ k vng v kh năng mt giá ca VND so vi CNY Ví d: gia bt ng trong cung tin VN nhà NK VN v H TQ s có đng cơ mua CNY trưc khi nó tr nên đt giá cu v CNY nhà NK TQ v H VN li ko mun bán CNY đi ly VND mà h k vng s r hơn cung v CNY xung k vng v kh năng mt giá ca VND t nó đã tr thành hin thc Triu CNY A B S1S1 S2S2 D1D1 D2D VND/CNY

S k vng ca th trưng và TGHĐ Bong bóng đu cơ có th đy giá đng tin lên cao mà ko do tác đng ca các nhân t th trưng cơ bn Khi bong bóng đu cơ v, đng tin s b giá mnh đt ngt. Tác đng ca bong bóng đu cơ lên TGHĐ Gi đnh: rt nhiu nhà đu cơ d đoán v kh năng giá ca CNY mà ko cn da trên bt k mt tin tc gì v các nhân t th trưng cơ bn mua CNY làm cho giá CNY k vng ca các nhà đu cơ tr thành hin thc giá CNY vt Các nhà đu cơ bng nhn ra: các tác nhân th trưng cơ bn ko bin h cho s gia giá tr ca CNY bán CNY Gây ra s bin đng tht thưng ca TGHĐ giá ca CNY mnh

Tác đng qua li gia các nhân t xác đnh TGHĐ t giá hi đoái s thay đi ca các nhân t th trưng cơ bn s trông đi ca th trưng các nhân t này ko tác đng theo cùng mt hưng tác đng ròng lên TGHĐ ca các nhân t xác đnh có mâu thun vi nhau này là ntn?

Tác đng qua li gia các nhân t xác đnh TGHĐ Ví d: TMQT gia 2 nưc có klg giao dch >> hđ đtư thu nhp quc dân và lm phát s có nh hưng ln hơn giá tr trao đi ca VND xung Vit Nam lãi sut thc t bt ng thu nhp quc dân bt ng lm phát bt ng Nn kt TQ: ko thay đi VND giá so vi CNY giá VND so vi CNY VND s hay giá so vi CNY ph thuc vào thc cht ca giao dch quc t gia hai nưc Hđ đtư có klg giao dch >> hđ mu dch lãi sut thc t VN s có nh hưng ln hơn giá tr trao đi ca VND s lên

Tác đng qua li gia các nhân t xác đnh TGHĐ Ví d: Phn trăm thay điMNht BnMexico Thu nhp quc dân+ 3%- 2%0% Lm phát+ 2%- 3%- 2% Lãi sut+ 1%- 1%- 3% D báo mt năm ca IBM v s thay đi ca các nhân t xác đnh TGHĐ IBM mun mua mt s linh kin máy tính t NB và Mexico lưng H trao đi gia M vi Nht Bn là rt ln còn lưng vn đu tư gia hai nưc là nh lưng H trao đi gia M và Mexico thì nh còn lưng vn đu tư gia hai nưc là rt ln t giá $/peso li chu nh hưng nhiu hơn bi các nhân t liên quan đn đu tư đô la s giá so vi ¥ Gi đnh: D báo t giá $/¥ chu tác đng nhiu hơn bi các nhân t liên quan đn TM đô la s giá so vi peso

KINH DOANH CHÊNH LCH GIÁ T BO HIM ĐU CƠ TRÊN TH TRƯNG NGOI HI MT S NGHIP V TRÊN FX

MT S NGHIP V TRÊN FX

Kinh doanh chênh lch giá Acbit hi đoái (Arbitrage of Exchange) Acbit hi đoái là vic mua và bán đng thi cùng mt đng tin ti các FX khác nhau nhm thu li nhun t s chênh lch t giá Mua nơi giá r và bán ngay nơi có giá cao hơn Hình thành mt mc giá như nhau cho cùng mt đng tin các đa đim khác nhau Hình thành mt th trưng chung cho toàn th gii

Kinh doanh chênh lch giá Quá trình này s tip din cho đn khi t giá gia đô la và bng ti New York bng vi t giá ti London Ví d: New York: £1 = $2 London: £1= $ 2,01 mua £ 2$/£ ti New York và ngay lp tc bán £ ti London li nhun là 1 cent trên 1£ chưa tính đn chi phí giao dch NH và lãi sut phát sinh ca lưng tin đưc dùng đ thc hin acbit hi đoái Nu giá tr ca giao dch là 1 triu $ li nhun khong $5.000 cho nhà buôn tin t acbit hi đoái to nên s thng gia các FX Acbit 2 đim

Kinh doanh chênh lch giá Li nhun: 500 nghìn đô la (chưa tính chi phí giao dch)! Ví d: Acbit 3 đim New York: £1 = $1.50 Frankfurt: £1 = DM 4 London: DM1 = $0.50 áp dng acbit hai đim ko đem li li nhun Acbit 3 đim Bán 1,5 triu đô la ly 1 triu bng ti New York Bán ngay 1 triu bng ly 4 triu mác ti Frankfurt Bán ngay 4 triu mác ly 2 triu đô la ti London TGHĐ ca c 3 đng tin thay đi và cui cùng s to nên s cân bng gia các t giá hot đng acbit chm dt

Ri ro hi đoái và nghip v t bo him Ví d 1: Nhà NK M mua mt lô hàng tr giá £ 100,000 và phi thanh toán bng £ cho nhà XK Anh sau 3 tháng t giá giao ngay £ 1 = $2 gtr hin ti ca khon phi tr: $200,000 sau 3 tháng t giá giao ngay: £1 = $2.1 phi tr $210,000 Ví d 2: Nhà XK M d tính s nhn đưc mt khon tin là £100,000 sau 3 tháng t giá giao ngay £ 1 = $2 gtr hin ti ca khon đc nhn: $200,000 sau 3 tháng t giá giao ngay: £ 1 = $1.9 ch nhn $190,000 Ví d 3: nhà đu tư M khi mua £ vi t giá giao ngay hin hành đ đu tư vào trái phiu k hn 3 tháng ca cph Anh có mc lãi sut cao hơn trái phiu ca M. Khi trái phiu đn k hn thanh toán, nu t giá ca bng gim đt ngt so vi đô la, nhà đu tư không nhng không thu đưc li nhun mà có th còn b l ln ri ro hi đoái nghip v t bo him (hedging)

Nghip v t bo him (hedging) Ví d 1: nhà NK M vay £100,000 ti mc t giá giao ngay trên th trưng là £1 = $2 đem gi vào ngân hàng (đ nhn đưc lãi sut) trong 3 tháng nhà NK tránh đưc ri ro t giá giao ngay ca £ sau ba tháng có th gia tăng so vi t giá giao ngay hin hành và s không phi tr nhiu hơn $200,000 cho lô hàng NK. Chi phí ca vic bo him tránh ri ro hi đoái theo cách thc này là khon chênh lch gia lãi sut vay £100,000 vi lãi sut gi £100,000 ti ngân hàng. Hedging là hành đng nhm tránh hoc khng ch ri ro v hi đoái Ví d 2: nhà XK có th vay £100,000 ngày hôm nay ri đi s tin đó theo t giá giao ngay £1 = $2 la đưc $200,000 và gi s tin đó vào ngân hàng đ hưng lãi sut. Sau ba tháng, khi nhn đưc thanh toán, nhà xut khu s tr khon vay £100,000 cho ngân hàng. Chi phí ca vic bo him chng ri ro hi đoái theo cách thc này cũng là khon chênh lch gia lãi sut đi vay và lãi sut tin gi.

Nghip v t bo him (hedging) Nhà NK có th mua £ vi k hn thanh toán sau 3 tháng theo mc t giá k hn 3 tháng ca ngày hôm nay. Nu đim k hn gia tăng là 4% /năm sau 3 tháng nhà NK s phi tr $202,000 đ có đưc £100,000 tr cho lô hàng NK. chi phí bo him s là $2,000 (1% ca $200,000 cho ba tháng). Hot đng t bo him bt li: là các nhà kd và đu tư hoc phi đi vay hoc phi kìm gi vn ca mình trong vòng 3 tháng tin hành nghip v t bo him trên th trưng k hn Nhà XK có th bán £100,000 theo mc t giá k hn 3 tháng ca ngày hôm nay vi k hn thanh toán sau 3 tháng Nu £ có đim k hn khu tr là 4%/năm sau 3 tháng, vi £100,000 thanh toán t nhà NK, nhà XK s nhn đưc $198,000. Nu £ có đim k hn gia tăng là 4%/năm nhà XK s nhn đưc $202,000 Ví d 1 Ví d 2

Nghip v t bo him (hedging) Sau 3 tháng t giá giao ngay ca bng là 1,95 USD/GBP thì thay vì tr $200,000 đ có £100,000 theo hp đng k hn, nhà NK có th chn cách không thc hin hp đng mà mua £100,000 trên th trưng giao ngay vi s tin là $195,000. Trong trưng hp này, mc phí $2,000 đưc coi như là hp đng bo him và nhà NK tit kim đưc $3,000 so vi hp đng k hn. bo him tránh ri ro hi đoái trên: th trưng tương lai th trưng quyn chn Ví d 1: nhà NK cn phi tr £100,000 sau 3 tháng và t giá k hn ba tháng ca là £1 = $2 Nhà NK có th mua £100,000 k hn 3 tháng (ba tháng sau phi tr $200,000) mua quyn chn mua £100,000 sau 3 tháng, t giá 2USD/GBP vi mc phí là 1% (tương đương $2,000)

Đu cơ trên th trưng ngoi hi Đu cơ là hot đng buôn bán ngoi t da trên d đoán v s thay đi ca t giá trong tương lai nhm thu li nhun Các nhà đu cơ thưng mua vào đng tin mà h d đoán là s tăng giá và bán ra đng tin mà h d đoán là s gim giá trong tương lai Các nhà đu cơ có th hot đng c trên th trưng giao ngay cũng như trên th trưng k hn

Đu cơ trên th trưng giao ngay Đu cơ trên s tăng giá ca đng mác - T giá giao ngay ngày hôm nay là $0,40/1DM - D đoán: 3 tháng sau t giá giao ngay ca DM tăng lên là $0,50/1DM - Cách tin hành: + Mua mác vi giá giao ngay ngày hôm nay và gi vào ngân hàng đ hưng lãi sut. + Sau ba tháng, bán mác vi giá $0,50/1DM - Kt qu: Nu d đoán đúng, li nhun s là $0,10/1DM. Nu d đoán sai và t giá giao ngay ca mác trên th trưng gim xung thì bn s b l khi bán mác vi giá thp hơn giá mua.

Đu cơ trên th trưng giao ngay Đu cơ trên s gim giá ca đng mác - T giá giao ngay ngày hôm nay là $0,40/1DM - D đoán: 3 tháng sau t giá giao ngay ca DM gim xung còn $0,25/DM - Cách tin hành: + Vay mác ngày hôm nay, đi ra đô la theo mc t giá giao ngay hôm nay là $0,40/1DM và gi vào ngân hàng đ hưng lãi sut. + Sau ba tháng mua mác vi mc t giá giao ngay là $0,25/1DM và dùng s tin này đ tr cho khon vay ban đu. - Kt qu: nu d đoán đúng, li nhun s là $0,15/1DM (phn li nhun này s phi tr đi lãi sut tin vay nhưng li đưc cng thêm phn lãi sut tin gi). Nu d đoán sai và t giá giao ngay ca mác không gim mà li tăng lên thì bn s b l khi phi mua mác vi giá cao hơn giá bán ban đu.

Đu cơ trên th trưng k hn Đu cơ trên th trưng giao ngay có nhưc đim là nhà đu cơ phi có mt lưng ln tin nhàn ri hoc phi đi vay và phi tr lãi sut cho khon vay đó Đ tránh đưc hn ch trên, tin hành đu cơ trên th trưng k hn nhà đu cơ ký mt hp đng k hn mua hoc bán mt lưng ngoi t nht đnh ti mt thi đim nht đnh trong tương lai vi ngân hàng. Ngân hàng có th đòi hi nhà đu cơ mt khon tin đt cc chng hn bng 10% giá tr hp đng. Trên thc t, hu ht các hot đng đu cơ đưc thc hin trên th trưng k hn.

Đu cơ trên th trưng k hn Đu cơ trên d đoán rng t giá giao ngay ca đng mác sau ba tháng s cao hơn t giá k hn ba tháng hin hành - T giá k hn ba tháng ca mác là $0,40 - D đoán: ba tháng sau t giá giao ngay ca mác s là $0,50 - Tin hành: + Ký hp đng mua mt lưng mác k hn ba tháng theo t giá $0,40/DM. + Sau ba tháng, đem lưng mác nhn đưc bán trên th trưng giao ngay vi mc giá là $0,50/1DM. - Kt qu: Nu d đoán đúng, li nhun s là $0,10/1DM. Nu d đoán sai và mc t giá giao ngay ca mác thp hơn $0,40 thì s b l.

Đu cơ trên th trưng k hn Đu cơ trên d đoán rng t giá giao ngay ca đng mác sau ba tháng s thp hơn t giá k hn ba tháng hin hành - T giá k hn ba tháng ca mác là $0,40 - D đoán: ba tháng sau t giá giao ngay ca mác s là $0,30 - Tin hành: + Ký hp đng bán mt lưng mác (mà trên thc t bn ko có trong tay) giao tin sau ba tháng theo t giá $0,40/DM. + Sau ba tháng, mua lưng mác cn thit trên th trưng giao ngay vi mc giá là $0,30/1DM đ thc hin hp đng đó ký. - Kt qu: Nu d đoán đúng, li nhun s là $0,10/1DM. Nu d đoán sai và mc t giá giao ngay ca mác cao hơn $0,40 thì bn s b l.

Đu cơ trên th trưng ngoi hi Đu cơ là hot đng nm ly ri ro hi đoái vi k vng thu đưc li nhun t s thay đi trong tương lai ca ca t giá giao ngay. Hot đng này có th làm n đnh cũng như gây nên s bt n đnh trên th trưng ngoi hi.

Đu cơ n đnh Đu cơ n đnh: chng li các lc lưng th trưng thông qua vic làm gim bt hoc đo ngưc s tăng hoc gim ca t giá trao đi ca đng tin. Xut hin khi nhà đu cơ tin hành mua ngoi t bng ni t khi giá ngoi t đang gim so vi ni t. H thc hin giao dch này vi hy vng rng giá ngoi t không lâu na s tăng lên và có th kim li nhun t đó. Hot đng này s làm tăng cu v ngoi t làm gim bt s mt giá ca nó. Đu cơ n đnh cũng xut hin khi các nhà đu cơ bán ngoi t ra khi giá ca nó tăng so vi ni t vi hy vng rng giá ca nó không lâu na s gim xung. Vic bán ngoi t như vy làm gim bt s tăng giá ca nó trên th trưng. Đu cơ n đnh thc hin mt chc năng hu ích cho các nhà băng và gii kinh doanh, nhng ngưi mà rt cn đn s n đnh ca t giá hi đoái.

Đu cơ gây bt n đnh Đu cơ gây bt n đnh: đi cùng vi các lc lưng th trưng làm gia tăng mnh hơn s bin đng ca t giá hi đoái. Xut hin khi nhà đu cơ bán ra ngoi t khi nó đang mt giá vi k vng rng nó s còn tip tc mt giá trong tương lai. Hành đng này làm cho đng ngoi t càng b mt giá mnh hơn. Đu cơ bt n đnh cũng xut hin khi nhà đu cơ mua vào ngoi t khi nó đang tăng giá vi k vng rng nó s còn tip tc tăng giá trong tương lai. Hành đng này càng làm cho giá ca ngoi t tăng mnh so vi ni t. Loi đu cơ bt n đnh gây nên s bin đng rt ln ca t giá hi đoái và có nh hưng phá hoi ti hot đng đu tư và thương mi quc t.

Bài tp 1. Hãy gii thích nhng nhân t sau đây có tác đng như th nào đn t giá trao đi ca VND trong điu kin t giá đưc xác đnh bi th trưng: Giá c Vit Nam tăng trong khi giá nưc ngoài không đi. Chính ph Vit Nam đánh thu và áp dng hàng rào thu quan đi vi hàng nhp khu. Tăng cu đi vi hàng xut khu ca Vit Nam và gim cu ca Vit Nam đi vi hàng nhp khu. Năng sut lao đng ca Vit Nam tăng tương đi so vi năng sut lao đng ca các nưc khác. Lãi sut thc t nưc ngoài tăng tương đi so vi mc lãi sut ca Vit Nam.

Bài tp 1. Hãy gii thích nhng nhân t sau đây có tác đng như th nào đn t giá trao đi ca VND trong điu kin t giá đưc xác đnh bi th trưng: Giá c Vit Nam tăng trong khi giá nưc ngoài ko đi VND mt giá Chính ph Vit Nam đánh thu và áp dng hàng rào thu quan đi vi hàng nhp khu VND tăng giá Tăng cu đi vi hàng xut khu ca Vit Nam và gim cu ca Vit Nam đi vi hàng nhp khu VND tăng giá Năng sut lao đng ca Vit Nam tăng tương đi so vi năng sut lao đng ca các nưc khác VND tăng giá Lãi sut thc t nưc ngoài tăng tương đi so vi mc lãi sut ca Vit Nam VND mt giá

Bài tp 2. Gi s rng t giá VND/CNY là VND/1CNY. Vn dng lý thuyt ngang giá sc mua cho bit t giá trao đi ca VND s thay đi như th nào trong các trưng hp sau: Mc giá VN tăng 10 % và mc giá TQ là ko đi Mc giá VN tăng 10% và mc giá TQ tăng 20% Mc giá VN gim 10% và mc giá TQ tăng 5% Mc giá VN gim 10% và mc giá TQ gim 15%.

Mc giá Vit Nam tăng 10 % và mc giá TQ là ko đi Mc giá Vit Nam tăng 10% và mc giá TQ tăng 20% Mc giá Vit Nam gim 10% và mc giá TQ tăng 5% Mc giá Vit Nam gim 10% và mc giá TQ gim 15%. Gi s t giá VND/CNY là VND/CNY

Bài tp 3. Gi s rng mc lãi sut danh nghĩa ca trái phiu chính ph k hn ba tháng là 8% M và 6% Anh và mc lm phát là 10% ti M và 4% ti Anh. Hãy tính mc lãi sut thc t mi nưc. Lung vn đu tư quc t s di chuyn theo hưng như th nào dưi tác đng ca các mc lãi sut thc t trên? S vn đng ca các lung vn đu tư đó có tác đng như th nào lên giá tr trao đi ca đô la M?

Bài tp 3. Gi s rng mc lãi sut danh nghĩa ca trái phiu chính ph k hn ba tháng là 8% M và 6% Anh và mc lm phát là 10% ti M và 4% ti Anh. Hãy tính mc lãi sut thc t mi nưc Lãi sut thc t M là: 8 % -10% = -2% Lãi sut thc t Anh là: 6% - 4% = 2% Lung vn đu tư quc t s di chuyn theo hưng như th nào dưi tác đng ca các mc lãi sut thc t trên? R M < R Anh lung vn đu tư quc t di chuyn theo hưng t M vào Anh S vn đng ca các lung vn đu tư đó có tác đng như th nào lên giá tr trao đi ca đô la M? R M < R Anh cu v USD gim xung giá tr trao đi ca USD gim

Bài tp 4. Gi s có các mc t giá sau đây: $2 = £1 ti New York ¥ 410 = £1 ti London ¥ 200 = $1 ti Tokyo Hãy cho bit acbit ba đim (acbit hình tam giác) s din ra như th nào đ thu đưc li nhun?

Bài tp 4. Gi s có các mc t giá sau đây: $2 = £1 ti New York ¥410 = £1 ti London ¥200 = $1 ti Tokyo Hãy cho bit acbit ba đim (acbit hình tam giác) s din ra như th nào đ thu đưc li nhun? Mua 1tr$ bng ¥ ti Tokyo mt 200tr¥ Bán $ ly £ ti New York đưc 0.5tr £ Bán £ ly ¥ ti London đưc 205tr ¥ Lãi 5tr ¥

Bài tp 5. Gi s rng có t giá giao ngay $2 = £1 và t giá k hn ba tháng là $1.96 = £1. Nu ba tháng sau, nhà nhp khu M phi thanh toán mt khon tin là £ cho nhà xut khu Anh thì nhà nhp khu đó phi tin hành bo him đ tránh ri ro hi đoái như th nào? Vn vi điu kin như trên, hãy cho bit nu ba tháng sau nhà xut khu M s nhn đưc mt khon tin thanh toán là 1 triu bng t nhà nhp khu Anh thì nhà xut khu này s phi tin hành bo him đ tránh ri ro hi đoái như th nào?

Bài tp 5. Gi s rng có t giá giao ngay $2 = £1 và t giá k hn ba tháng là $1.96 = £1. Nu ba tháng sau, nhà nhp khu M phi thanh toán mt khon tin là £10000 cho nhà xut khu Anh thì nhà nhp khu đó phi tin hành bo him đ tránh ri ro hi đoái như th nào? 1. Nhà NK M mua £10000 k hn 3 tháng 2. Sau 3 tháng phi tr 19600$ đ ly £10000 t hp đng k hn và thanh toán cho nhà xk Anh So vi ngày hôm nay, nhà nk M đã tit kim đưc 400$

Bài tp Gi s rng có t giá giao ngay $2 = £1 và t giá k hn ba tháng là $1.96 = £1. Nu ba tháng sau nhà xut khu M s nhn đưc mt khon tin thanh toán là 1 triu bng t nhà nhp khu Anh thì nhà xut khu này s phi tin hành bo him đ tránh ri ro hi đoái như th nào?

Bài tp Gi s rng có t giá giao ngay $2 = £1 và t giá k hn ba tháng là $1.96 = £1. Nu ba tháng sau nhà xut khu M s nhn đưc mt khon tin thanh toán là 1 triu bng t nhà nhp khu Anh thì nhà xut khu này s phi tin hành bo him đ tránh ri ro hi đoái như th nào? 1.Nhà xut khu M vay 1tr bng NH vi k hn 3 tháng 2.Bán 1tr bng mua USD trên th trưng giao ngay đưc 2trUSD gi NH 3.Sau 3 tháng nhn đưc 1tr bng t nhà nhp khu Anh. Dùng s tin này tr cho NH Kinh doanh chênh lch giá 1.Bán 1tr bng vi k hn 3 tháng 2.Sau 3 tháng nhn đưc 1tr bng t nhà nhp khu Anh đưc 1.96 trUSD Hot đng t bo him

Bài tp 6. Gi s rng t giá k hn ba tháng gia đô la và bng là $2=£1 và nhà đu cơ tin rng t giá giao ngay ba tháng sau s là $2,05= £1. Nhà đu cơ đó s tin hành đu cơ trên th trưng k hn như th nào? Nu d đoán ca nhà đu cơ là đúng, ngưi đó s kim đưc li là bao nhiêu? Nu nhà đu cơ trong bài trên tin rng t giá giao ngay ba tháng sau là $1,95 = £1 ngưi đó s tin hành đu cơ trên th trưng k hn như th nào? Nhà đu cơ s thu đưc bao nhiêu li nhun? Điu gì s xy ra nu t giá giao ngay ba tháng sau là $2,05 = £1?

Bài tp 6. Gi s rng t giá k hn ba tháng gia đô la và bng là $2=£1 và nhà đu cơ tin rng t giá giao ngay ba tháng sau s là $2,05= £1. Nhà đu cơ đó s tin hành đu cơ trên th trưng k hn như th nào? Nu d đoán ca nhà đu cơ là đúng, ngưi đó s kim đưc li là bao nhiêu? 1.Ký hp đng mua bng k hn 3 tháng theo t giá $2=£1 2.Sau 3 tháng đem lưng bng nhn đưc bán trên th trưng giao ngay vi mc giá 2,05$/£ Nu d đoán đúng đưc 0.05$/£

Bài tp 6. Gi s rng t giá k hn ba tháng gia đô la và bng là $2=£1 và nhà đu cơ tin rng t giá giao ngay ba tháng sau là $1,95 = £1 ngưi đó s tin hành đu cơ trên th trưng k hn như th nào? Nhà đu cơ s thu đưc bao nhiêu li nhun? Điu gì s xy ra nu t giá giao ngay ba tháng sau là? 1.Ký hp đng bán bng k hn 3 tháng 2.Sau 3 tháng mua lưng bng cn thit trên th trưng giao ngay vi mc giá $1,95 = £1 đ thc hin hp đng Nu d đoán đúng, li nhun là 0.05$. Nu d đoán sai (t giá $2,05 = £1) thì b l 0.05$

Bài tp 7. Tính đim k hn khi bit t giá giao ngay SR và t giá k hn 3 tháng FR như sau a.SR = $2.00/£1 và FR = $2.01/£1 b.SR = $2.00/£1 và FR = $1.96/£1