Подходы брокеров к нехватке ГО (при продаже волатильности) Автор : Коровин Илья Анатольевич Стаж на ФР РФ : 22 года ( с ноября 1993-го) Город : Москва/Калининград Статус в настоящее время: эксперт на финансовых рынках, консультант, управляющий на Российской Бирже (акции, фьючерсы, опционы), автор статей по рынку, просветительских и обучающих семинаров. В прошлом : торговля ваучерами, ГКО, руководитель первой в регионе лицензированной ФКЦБ брокерской-дилерской компании от регионального предст-ва Газпрома, создатель первого в регионе клиентского Форекса на базе дочернего банка, управляющий Инвестиционным Фондом и т.д. 1

Терминология: 1. Продажа волатильности. Все стратегии с элементами непокрытой продажи краев (продажа стреддлов, стренг лов, радио-спреды и т.д.) 2.ГО. Гарантийное обеспечение под открытые позиции (рассчитывается биржей, транслируется брокерами для клиентов, на основании расчета биржи) 3. Нехватка ГО. Ситуация когда размер гарантийного обеспечения на поддержание позиций становится меньше, чем собственные средства клиента. В терминологии брокеров : Маржин-колл. Маржин-колл может возникнуть : - после клирингов из-за изменения рынка между клирингами и перерасчета требуемого ГО под позиции. - в момент экстренного поднятия биржей размера ГО ( в кризисные моменты/планки, либо перед длинными праздниками). Пример : Размер счета : 1 млн р. Продан Стренгл на размер ГО : 800 тыс р. Свободное ГО : 200 тыс р. Между клирингами рынок смещается в сторону проданного края, растет ГО под проданные опционы и для тех же самых позиций после клирингов размер ГО требуется уже 1,1 млн р. Для чистоты примера считаем, что благодаря грамотным действиям трейдера (нейтраль дельты и т.д.) до клиринга,вариационка не изменилась и счет по-прежнему оценивается в 1 млн. р. После клиринга имеем : Размер счета :1 млн р. ГО под Стренгл: 1,1 млн р. Нехватка Г0 : 1,1 млн – 1 млн = -100 тыс р. 2

Проблематика: Почему именно продажа волатильности? 1. Самый опасный вид трейдинга. 2. Самый привлекательный для новичков. 3. Запрещать – бессмысленно, научить– возможно, помочь – необходимо. Подход Биржи к расчету ГО. 1. Устаревший принцип. Наиболее рискованный и наименее вероятный сценарий(с) 2. Черный ящик. Невозможность моделирования,увеличение неопределенности/рисков. 3. Назрела базовая замена всего принципа расчета ГО, вместо латания дыр в пожарном порядке. Нет волевого решения. 4.Планки.Целесообразность авто-повышения.Практика. Подход брокеров к расчету ГО. 1. Транслируют то, что дает биржа. 2. Нет возможности кредитования на ГО по умолчанию. 3. Не прописанные регламенты. 4. Терминология Margin-call. Оповещения. 3

Практика по брокерам: БКС Финам Открытие Айти-Инвест Атон Церих Кит-Финанс ВТБ-24 Практика 3-го марта. Механизм принудительного закрытия.Ликвидность. Равновесная точка. 4

Предложения: Биржа: 1. Создание нового,четкого,адекватного нынешнему рынку механизма расчета ГО по комбинированным позициям. 2.Публичность, открытость механизма. 3. Четкий регламент экстренного поднятия ГО, минимальный список причин. Брокеры: 1. Ввести по умолчанию авто-кредитование под нехватку ГО. Лимиты кредитования, сроки,стоимость - прописать в регламенте. 2. Четко прописать в регламенте порядок и механизм принудительного закрытия позиций клиента. Невозможность принудительного закрытия позиций в пределах допустимого кредитования. Запретить брокерам принудительно закрывать клиентов выше/ниже определенного % от текущей теоретической цены опциона. Закрывать позиции только лимитными заявками. Определить минимальное/максимальное время сохранения заявки в стакане без изменения цены. 3. Поменять терминологию маржин-колла, перестать пугать участников рынка оповещениями и звонками)) 5

Информация в интернете: Ник: Аллирог /Allirog Скайп: Allirog74 Почта: Сайты: Статьи:Все про миф о рыночных корреляцияхО вреде рыночных прогнозов Торговля Временем Воспоминания Биржевого Динозавра Биржевой Успех - что, кому и как?