Новые инвестиционные возможности Фьючерсы на рынке ММВБ

История срочных сделок invest.open.ru2 330 г. до н. э. – Древняя Греция Заключение сделок с фиксированной ценой на будущий урожай олив XVII век – Голландия Хеджирование урожая тюльпанов форвардными контрактами 1790 год – NYSE Начало регулярной публикации цен сделок по срочным контрактам 1848 год – CME Совершение регулярных сделок с форвардными контрактами 1865 год – СМЕ Появление первых фьючерсных контрактов и создание основ современного рынка биржевых деривативов 1972 год Появление фьючерсных контрактов, базовым активом которых являются инструменты финансового рынка 1973 год Создание CBOE и OCC (The Options Clearing Corporation) 1983 год – появление фьючерсных контрактов на индекс S&P год – начало биржевой торговли фьючерсными контрактами в России 1 августа 1993 года – совершена первая биржевая сделка с американскими опционами в России 1997 год – начало торговли срочными контрактами на бирже ММВБ

Крупнейшие мировые биржи деривативов invest.open.ru3 Наименование биржиПеречень инструментов Chicago Mercantile Exchange (CME) Фьючерсы на ведущие индексы акций, на курс валют и кросс-курсы, процентные ставки, погоду, и различные сельскохозяйственные товары (масло, молоко, говядина, свинина, удобрения) и опционы на них, а также фьючерсы на TRAKRS (индекс совокупного дохода) New York Mercantile Exchange (NYMEX/COMEX) Фьючерсы на энергоресурсы (Нефть марки Light Sweet и Brent, природный газ, печное топливо, бензин, неэтилированный бензин, электричество, пропан и уголь), драгоценные металлы (золото, серебро, платина и палладий), а также алюминий и медь. На эти фьючерсы имеются опционы. Кроме того, еще есть так называемые mini-опционы, торгуемые на электронной платформе Globex The Interсоntinental Exchange of London (ICE) Фьючерсы на нефть марки Brent, природный газ, газовое масло и электричество. Опционы на нефть и газойль Eurex Фьючерсы на процентные ставки, фьючерсы на акции и индексы акций, опционы на них, а также отдельные опционы на акции ведущих европейских компаний Euronext Фьючерсы на товары (какао, кофе, молоко и другие продуты питания),процентные ставки, акции, индексы на акции (как мировые, так и национальные) и кросс-курс евро-доллар. Опционы на эти фьючерсы и отдельно опционы на акции. The Tokyo Commodity Exchange (TOCOM) Фьючерсы на товары (золото, серебро, платина, палладий, алюминий, каучук, нефть марки Middle East, газолин, бензин, керосин). Опционы на фьючерсы на золото

Основные типы производных инструментов invest.open.ru4 Внебиржевой рынок OTC (over-the-counter) global market Биржевой рынок Форвард (forward) СВОП (SWAP) FRA (forward rate agreement) ОПЦИОНЫ (OPTIONS) Обычные (vanilla) Экзотические (exotic) Мультипериодные (cap, floor, collar) Свопционы (swaptions) СТРУКТУРНЫЕ ПРОДУКТЫ СТРУКТУРНЫЕ ПРОДУКТЫ (structured products – ABCP, CDO, CDS, SIV, ABS, TOB etc.) (structured products – ABCP, CDO, CDS, SIV, ABS, TOB etc.) Фьючерс (futures) Обычные (ordinary, vanilla)

Инфраструктура биржевого рынка производных (на примере рынка ММВБ) invest.open.ru5 Организаторы торговли КЛИРИНГ ЗАО ММВБ Члены биржи БрокерыДилерыДоверительные управляющие Инвесторы РАСЧЕТЫ НРД ЗАО ФБ ММВБ (фьючерсы на ценные бумаги и фондовые индексы) ЗАО ММВБ (фьючерсы на валюту и % ставки) ЗАО НТБ (фьючерсы на товары (зерно)) Брокеры Деньги

Сравнение: срочный рынок vs спот-рынок invest.open.ru6 На срочном рынке: Выход инвестора также прост как и на спот-рынке Более широкий спектр инструментов Более широкие и гибкие возможности использования «плеча» Отработанная технология контроля и в случае необходимости закрытия необеспеченных позиций Минимальный размер комиссий Существует институт маркет-мейкеров

Рынок фьючерсов биржи ММВБ invest.open.ru7 Фьючерсы на фондовые активы Фьючерсы на товарные активы Фьючерсы на активы денежного рынка В Секции срочного рынка ЗАО ММВБ обращаются: расчетные валютные фьючерсы: на доллар США, евро и курс евро к доллару США; расчетные фьючерсы на краткосрочные процентные ставки: на 3-месячную процентную ставку MosPrime Rate; планируются к вводу расчетные фьючерсы на 1-месячную среднюю процентную ставку RUONIA и на 3-месячный фиксинг OIS на базе ставки RUONIA (Ruble OverNight Index Average). На срочном рынке ФБ ММВБ обращаются: расчетный фьючерс на Индекс ММВБ; поставочные фьючерсы на обыкновенные акции ОАО «Газпром», ОАО «Сберегательный банк РФ», ОАО «НК «Лукойл» и ОАО «ГМК «Норильский никель»; поставочные фьючерсные контракты на долгосрочные, среднесрочные и краткосрочные облигации федеральных займов; планируется к вводу опционный рынок. На срочном рынке ЗАО НТБ обращаются: поставочные фьючерсные контракты на пшеницу 3, 4 и 5 классов на условиях «EXW элеватор региона поставки»; поставочные фьючерсные контракты на пшеницу на условиях «FOB порт Новороссийск».

Тарифы на срочном рынке ММВБ invest.open.ru8 Фьючерс на доллар США0.30 Фьючерс на евро0.30 Фьючерс на курс евро к доллару США0.50 Фьючерс на 3месячную процентную ставку MosPrime Rate5.00 Комиссия по сделкам итого руб. за контракт, включая НДС Фьючерс на Индекс ММВБ1.00 Фьючерс на акции ОАО Газпром0.40 Фьючерс на обыкновенные акции ОАО Сбербанк РФ0.20 Фьючерсом на акции ОАО НК Лукойл0.40 Фьючерс на акции ОАО ГМК Норильский никель0.80 Фьючерс на краткосрочные ОФЗ0.16 Фьючерс на среднесрочные ОФЗ0.16 Фьючерс на долгосрочные ОФЗ0.16

Сравнение размера комиссий на срочном и спот рынках invest.open.ru9 Полная стоимость 1 фьючерсного контракта на индекс ММВБ ~ рублей На спот-рынке за сделку объемом : Комиссия составит в среднем 0,05 – 0,1% от оборота ~ от 70 до 140 рублей за сделку На срочном рынке за сделку с 1 фьючерсным контрактом на индекс ММВБ: Комиссия брокера составит от 0,25 до 0,65 рублей за контракт Комиссия биржи – до 1 рубля за контракт Итого: от 1.25 до 1,65 рублей за контракт

Что такое фьючерсный контракт? invest.open.ru10 Фьючерсный (форвардный) контракт – двухсторонняя равноправная сделка, в которой одна сторона – покупатель – берет на себя обязательства купить, а вторая сторона – продавец – берет на себя обязательства продать определенное количество базового актива по заранее определенной цене в заранее определенный срок в будущем. Фьючерс - стандартный биржевой договор о купле или продаже некоторого актива (например акций) в определенный срок в будущем по цене оговоренной сегодня.

Форвард – фьючерс: принципиальное различие invest.open.ru11 ПродавецПокупатель Клиринговая палата Покупатель Продавец Форвард (forward) Фьючерс (futures) Деньги Актив Деньги Базовый актив Деньги

invest.open.ru12 Спецификация фьючерсного контракта (общий подход) Параметры контракта ФорвардФьючерс Качество Зависит от качества конкретного базового актива, находящегося у продавца и желания покупателя купить этот актив Стандарт Количество Договоренность между покупателем и продавцом Стандарт – min lot Срок поставки (окончательного расчета)Любой Стандартный ряд Порядок поставки Договоренность между покупателем и продавцом Стандартные правила НРД Порядок текущих расчетов Договоренность между покупателем и продавцом Стандартные правила НРД Гарантии Ограниченные – зависят исключительно от деловой репутации сторон Неограниченные (есть страховой фонд) Цена Определяется путем уравновешивания спроса и предложения на внебиржевом рынке Определяется путем уравновешивания спроса и предложения на биржевых торгах

invest.open.ru13 Основные параметры фьючерсных контрактов Параметры контракта Фьючерс Качество базового активаСтандарт качества (если это реальный актив) Количество базового актива в 1-м контракте Стандарт – min lot Срок поставки (расчета)Стандартный ряд Полная стоимость контракта = кол-во базового актива в 1-м контракте х Текущая цена базового актива на биржевых торгах срочного рынка Величина гарантийного обеспечения = Х% от полной стоимости контракта Порядок поставки (полного расчета) Стандартные правил НРД по расчетным и поставочным контрактам Порядок текущих расчетовСтандартные правила НРД (система расчетов через механизм начисления и снятия вариационной маржи) ГарантииФактически неограниченные (есть страховой\резервный фонд) ЦенаОпределяется путем уравновешивания спроса и предложения на биржевых торгах Min шаг цены (тик)Минимальный шаг, на которую может изменяться цена Стоимость шага (тика)Сумма, которую может выиграть (проиграть) инвестор на 1 контракт при изменении цены на 1 шаг (тик)

invest.open.ru14 Фьючерсы поставочные и расчетные Различают 2 вида фьючерсов: Расчетный - это стандартный контракт купли/продажи определенного количества базового актива, в соответствии с которым стороны обязуются на определенную дату в будущем выплатить разницу между ценой, оговоренной в контракте, и рыночной ценой актива. Поставочный – это стандартный контракт купли/продажи, в соответствии с которым одна его сторона обязуется в установленный день его исполнения продать, а другая сторона - купить стандартное количество базового актива.

invest.open.ru15 Спецификация фьючерсного контракта ПараметрФьючерсный контракт на акции Газпрома Фьючерсный контракт на доллар США Фьючерсный контракт на индекс ММВБ Наименование базового актива Акции ГазпромаДоллар СШАИндекс ММВБ Размер лота100 акций1 000 долларов США1 Полная стоимость контракта ~ рублей~ Значение индекса ММВБ х 10 рублей Размер ГО12%12%3,5%7%7% Шаг цены (тик)1 пункт 10 пунктов Стоимость 1 шага (тика)1 рубль 10 рублей Последний день обращения контракта Последний рабочий день перед 15-м числом последнего месяца квартала Дата поставки (окончательного расчета) 15-е число каждого последнего месяца квартала 15-е число каждого месяца квартала 15-е число каждого последнего месяца квартала Поставка (расчет)Поставка в соответствии с Правилами поставки Клиринговой палаты Средневзвешенный курс по инструменту USDRUB_TOM за период с 12:00 до 12:30 в день исполнения фьючерса Среднее значение Индекса ММВБ, рассчитанное за последние 30 минут в день исполнения

invest.open.ru16 Биржевая система кодирования фьючерсного контракта МесяцКод месяца ЯнварьF ФевральG МартH АпрельJ МайK ИюньM ИюльN АвгустQ СентябрьU ОктябрьV НоябрьX ДекабрьZ Код фьючерсного контракта = Код вида фьючерса + код актива + код месяца + последняя цифра года Например: Биржевой код фьючерсного контракта на акции Газпрома с поставкой в декабре 2010 годаFDGAZPZ0 GAZP GAZP – код актива (акций Газпрома) Z Z – код декабря 0 0 – последняя цифра 2010 года Код вида фьючерса FS – futures settlement(расчетный) FD – futures delivered (поставочный)

invest.open.ru17 Понятие гарантийного обеспечения по открытым позициям На срочном рынке ММВБ различаются следующие виды взносов в состав гарантийного обеспечения: депозитная маржа - специальный возвратный взнос, производимый каждым Участником торгов для обеспечения исполнения его обязательств по позициям по срочным инструментам; вариационная маржа - сумма денежных средств, уплачиваемая / получаемая Участником торгов в связи с изменением денежного обязательства по позиции по срочному инструменту в результате ее корректировки по рынку в соответствии с изменением расчетной (котировальной) цены; поставочная маржа - специальный возвратный взнос Участника торгов, служащий обеспечением исполнения его обязательств по открытым позициям по ближайшим сериям поставочных срочных инструментов,

Ставки депозитной маржи invest.open.ru18 Контракт Время до экспирации Cтавка депозитной маржи, % от стоимостного объема контракта Фьючерс на доллар США; Фьючерс на евро; Фьючерс на курс евро к доллару США до 3 мес.3,5 до 6 мес.4,0 до 9 мес.5,0 до 12 мес.6,0 до 15 мес.7,0 Фьючерс на Индекс ММВБ до 3 мес.7,0 до 6 мес.7,5 Фьючерсы на обыкновенные акции компаний ЛУКОЙЛ, Сбербанк России, Газпром до 3 мес.12,0 до 6 мес.14,0 Фьючерс на обыкновенные акции ГМК «Норильский Никель» до 3 мес.14,0 до 6 мес.16,0

Пример расчета денежных средств по фьючерсной позиции (I-й день) invest.open.ru19 Вводные данные: внесено на счет рублей Операции совершаются только с фьючерсами на акции Газпрома Операции: I день Покупка: V=10 Ц о. п. = Р. Ц. 1-го дня = Изменения по счету: С\с на начало дня: рублей Заблокировано (ДМ): рублей ((12% от 16200) х 10 контрактов) В.М. I = /Ц о.п. – Р.Ц.I/ х V= / – / х 10 = рублей С\с на конец I-го дня: Всего денежных средств (С\с + ДМ):

Пример расчета денежных средств по фьючерсной позиции (II-й день) invest.open.ru20 Операции: II день Операции не совершались Р. Ц. 2-го дня = Изменения по счету: С\с на начало дня: рублей Заблокировано (ДМ): рублей ((12% от ) х 10 контрактов) В.М. II = /Р.Ц.I– Р.Ц.II/ х V= / – /х 10 = рублей С\с на конец II-го дня: (перерасчет по ДМ) Всего денежных средств(С\с + ДМ):

Пример расчета денежных средств по фьючерсной позиции (III-й день) invest.open.ru21 Операции: III день Операции не совершались Р. Ц. 3-го дня = Изменения по счету: С\с на начало дня: рублей Заблокировано (ДМ): рублей ((12% от ) х 10 контрактов) В.М. III = /Р.Ц.II – Р.Ц.III/ х V= / – /х 10 = рублей С\с на конец III-го дня: (перерасчет по ДМ) Всего денежных средств(С\с + ДМ):

Пример расчета денежных средств по фьючерсной позиции (IV-й день) invest.open.ru22 Изменения по счету: С\с на начало дня: рублей 0 Заблокировано (ДМ): 0 рублей В.М II = /Р.Ц.III – Ц з. п./ х V= / – /х 10 = рублей С\с на конец II-го дня: (возврат ДМ) Всего денежных средств(С\с + ДМ): Операции: IV день Продажа V=10 Ц з. п. = Прибыль\убыток = /Ц о.п. – Ц з. п./ х V = / – / х 10 = х 10 =

Расчет вариационной маржи (общая формула) invest.open.ru23 Вариационная маржа = [ (Ц о.п. – Р.Ц.I) + (Р.Ц.I – Р.Ц.II) + (Р.Ц.II – Р.Ц.III) + +(Р.Ц.III – Р.Ц.IV) + … + + (Р.Ц.n-1 – Р.Ц.n) + (Р.Ц.n – Ц з. п.) ] х V = = [Ц о.п. – Ц з. п.] х V Где Ц о.п. – цена открытия позиции Ц з. п. – цена закрытия позиции Р. Ц. – расчетная цена i-того дня (где i – от 1 до n) V – объем открытых позиций (количество контрактов)

Расчет вариационной маржи (общая формула) invest.open.ru24 Покупка (Ц о.п.) Продажа (Ц з.п.) Прибыль

Система лимитов invest.open.ru25 В ходе проведения торгов и клиринга на срочном рынке ММВБ действуют следующие лимиты: а) лимит изменения цены; б) лимит на долю рынка по типу срочного контракта; в) стоимостной лимит открытых позиций,

Лимит изменения цены invest.open.ru26 Лимит изменения цены – это максимально допустимое отклонение цен сделок, которые могут заключаться по заявке в отношении определенной серии срочных инструментов, от расчетной цены, установленной для данной серии в предыдущий торговый день. Если указанная в заявке цена не соответствует действующему на момент ее подачи лимиту изменения цены, торговая система не принимает эту заявку. Лимит изменения цены срочного инструмента устанавливается равным большему из абсолютных значений разностей между граничными значениями диапазона сканирования и расчетной ценой, установленной в предшествующей торговой сессии. При этом интервал времени, для которого оценивается диапазон сканирования, уменьшается до одного дня.

нижний колонтитул27 Закрытие необеспеченных позиций Необеспеченной считается позиция по счету, на котором свободные средства имеют отрицательное значение ГО = 100% 1.Если ГО + С\С > 100% ГО – норма 2.Если 75% ГО < ГО + С\С < 100% ГО Можно держать позицию сколь угодно долго, но сделки можно совершать только с целью закрытия существующих позиций. Новые позиции открывать нельзя. 3.Если 50% ГО < ГО + С\С < 75% ГО Клиент должен до дня, следующего за отчетным, либо принести деньги, либо закрыть часть позиций 4. Если ГО + С\С < 50% ГО Брокер имеет право закрыть позиции клиента БЕЗ ПРЕДУПРЕЖДЕНИЯ!!!

Пример клиентского отчета (страница 1) invest.open.ru28 Сводная информация по счету клиента ОснованиеСумма Входящий остаток24 847,32 Вознаграждение Брокера-2,82 Биржевой сбор-6,00 Вариационная маржа280,00 Исходящий остаток25 118,50 Исходящий остаток с учетом опционов (справочно)25 118,50 Требуемый гарантийный взнос 0,00 Дополнительный гарантийный взнос 0,00 В том числе деньгами Свободный остаток средств25 118,50Требуется довнести0,00 Отчет ОАО "Брокерский дом "ОТКРЫТИЕ" за по сделкам и операциям, совершенным в срочной секции СС ММВБ Клиент: Договор на брокерское обслуживание

Пример клиентского отчета (страница 2) invest.open.ru29 Операции в торговой системе: Фьючерсы и Опционы Контракт Код контракта заявки сделкиДатаВремяВид Куплено, лоты Продано, лоты Цена/ премия Организатор торговли Комме нтарий фьючерсы FSMICX U :23:41FUT ,00СС ММВБ :26: , :32: , :51: , :33: , :36: ,00 Итого33 Отчет ОАО "Брокерский дом "ОТКРЫТИЕ" за по сделкам и операциям, совершенным в срочной секции СС ММВБ Клиент: Договор на брокерское обслуживание

Ценообразование фьючерсных\форвардных контрактов invest.open.ru30 Цена +% Базис t, время 1 год 0 Инфляция – увеличивает цену фьючерсных контрактов Стоимость денег – увеличивает цену фьючерсных контрактов Прогноз – может как увеличивать, так и уменьшать цену Контанго (contango)– ситуация, когда цена фьючерса выше цены базового актива Бэквордация (backwordation) – ситуация, когда цена фьючерса ниже цены базового актива

Ценообразование фьючерсных контрактов invest.open.ru31 Бэквордация Контанго

Индекс ММВБ invest.open.ru32 ТикерЦенная бумагаFreeFloatВес 1 GAZPГАЗПРОМ ао0,470014,90% 2 LKOHЛУКОЙЛ0,790014,79% 3 SBERСбербанк0,390012,97% 4 GMKNГМКНорНик0,48009,34% 5 ROSNРоснефть0,15006,15% 6 MTSIМТС-ао0,50004,89% 7 NOTKНоватэк ао0,36004,65% 8 SNGSСургнфгз0,21004,27% 9 TATNТатнфт 3ао0,59003,59% 10 HYDRРусГидро0,38003,19% 11 PLZLПолюсЗолот0,50002,65% 12 VTBRВТБ ао0,14002,29% 13 CHMFСевСт-ао0,28002,07% 14 URKAУркалий-ао0,34002,02% 15 FEESФСК ЕЭС ао0,22001,87% ТикерЦенная бумагаFreeFloatВес 16 NLMKНЛМК ао0,15001,59% 17 SNGSPСургнфгз-п0,70001,36% 18 SBERPСбербанк-п0,92001,01% 19 TRNFPТранснф ап0,98000,98% 20 PMTLПолиметалл0,27000,79% 21 RTKMРостел -ао0,42000,74% 22 MAGNММК0,12000,68% 23 SIBNГазпрнефть0,05000,54% 24 IRAOИнтерРАОао0,28000,51% 25 MSNGМосЭнерго0,20000,49% 26 RASPРаспадская0,20000,44% 27 AFLTАэрофлот0,28000,37% 28 OGKCОГК-3 ао0,25000,36% 29 URSIУралСвИ-ао0,41000,28% 30 VTELВолгаТлк0,45000,23

Операции на срочном рынке invest.open.ru33 1.Операции хеджирования Цель: страхование от неблагоприятного изменения цены базового актива Риски: небольшие Возможный доход: практически отсутствует 2. Арбитражные операции Цель: получение спекулятивной прибыли Риски: относительно небольшие Возможный доход: относительно небольшой 3. Спекулятивные операции Цель: получение максимально возможной прибыли Риски: максимальные Возможный доход: неограничен

СПАСИБО ЗА ВНИМАНИЕ! invest.open.ru34

www.open.ru35 Контакты Адрес: Россия, , г. Санкт-Петербург, Невский пр., д. 19 Телефон: +7 (812) Контактное лицо: Рогов Павел