Copyright NTO

СТРАТЕГИИ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ВАЛЮТНЫХ И ПРОЦЕНТНЫХ ИНСТРУМЕНТОВ ДЛЯ ХЕДЖИРОВАНИЯ Буренин Алексей Николаевич СТРАТЕГИИ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ВАЛЮТНЫХ И ПРОЦЕНТНЫХ ИНСТРУМЕНТОВ ДЛЯ ХЕДЖИРОВАНИЯ И УПРАВЛЕНИЯ РИСКАМИ Буренин Алексей Николаевич д.э.н., профессор, зав. кафедрой Фондового рынка МГИМО(У) МИД России, научный руководитель ШКОЛЫ СРОЧНОГО РЫНКА 2 8 апреля 2011 Copyright NTO

Copyright NTO ТЕМАТИЧЕСКИЙ ПЛАН ПРЕЗЕНТАЦИИ 1. СТРУКТУРА СРОЧНОГО РЫНКА 1.1. Рынок ОТС по категориям базисных активов 1.2. Биржевой рынок 1.3. Биржевые контракты по категориям базисных активов ведущих мировых контрактов на процентные инструменты ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ПРОИЗВОДНЫХ ИНСТРУМЕНТОВ 500 КРУПНЕЙШИМИ КОМПАНИЯМИ МИРА 2. ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ПРОИЗВОДНЫХ ИНСТРУМЕНТОВ 500 КРУПНЕЙШИМИ КОМПАНИЯМИ МИРА ФЬЮЧЕРСНЫЕ КОНТРАКТЫ ММВБ НА ВАЛЮТУ 3. ФЬЮЧЕРСНЫЕ КОНТРАКТЫ ММВБ НА ВАЛЮТУ 4. ХЕДЖИРОВАНИЕ ФЬЮЧЕРСНЫМИ КОНТРАКТАМИ 5. ХЕДЖИРОВАНИЕ ФЬЮЧЕРСАМИ НА ВАЛЮТУ 5.1. Хеджирование до истечения контракта 5.2. Хедж завершается раньше окончания контракта 5.3. Коэффициент хеджирования 5.4. Частичное хеджирование 6. ХАРАКТЕРИСТИКА ФЬЮЧЕРСНЫХ КОНТРАКТОВ НА ОФЗ 7. «САМАЯ ДЕШЕВАЯ» ОБЛИГАЦИЯ 8. ХЕДЖИРОВАНИЕ ФЬЮЧЕРСОМ НА ОФЗ 8.1. Хеджирование «самой дешевой» облигации 8.2. Хеджирование не «самой дешевой» облигации 8.3. Хеджирование на основе стоимости одного базисного пункта (PVBP) 9. СТАВКА MOSPRIME 10. ХАРАКТЕРИСТИКА ФЬЮЧЕРСНОГО КОНТРАКТА НА MOSPRIME 11. ОКОНЧАТЕЛЬНАЯ РАСЧЕТНАЯ ЦЕНА 12. ОСОБЕННОСТЬ КОНТРАКТА 13. ХЕДЖИРОВАНИЕ ФЬЮЧЕРСОМ НА MOSPRIME

Copyright NTO СТРУКТУРА СРОЧНОГО РЫНКА 1.СТРУКТУРА СРОЧНОГО РЫНКА Источник: BIS Биржевой рынок сентябрь 2010 г. – 77,693 трлн. долл.

Copyright NTO РЫНОК ОТС ПО КАТЕГОРИЯМ БАЗИСНЫХ АКТИВОВ Источник: BIS

Copyright NTO БИРЖЕВОЙ РЫНОК Источник: BIS, FI Процентные инструменты в биржевой торговле (совок. контр. ном.) – 90%.

Copyright NTO Источник: FI Mar/Apr 2010

Copyright NTO БИРЖЕВЫЕ КОНТРАКТЫ ПО КАТЕГОРИЯМ БАЗИСНЫХ АКТИВОВ январь – сентябрь 2010 г. Источник: FI Jan/Feb 2010

Copyright NTO ВЕДУЩИХ МИРОВЫХ КОНТРАКТОВ НА ПРОЦЕНТНЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ Источник: FI Mar/Apr 2010

Copyright NTO ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ПРОИЗВОДНЫХ ИНСТРУМЕНТОВ 500 КРУПНЕЙШИМИ КОМПАНИЯМИ МИРА Источник: ISDA 2009

Copyright NTO ФЬЮЧЕРСНЫЕ КОНТРАКТЫ ММВБ НА ВАЛЮТУ Контракты: - Фьючерс на доллар США; - Фьючерс на евро; - Фьючерс на курс евро к долл. США. Базисный актив – курс валюты. Расчетные. Котировка фьючерсов на доллар США и евро – в рублях за единицу иностранной валюты. Котировка фьючерса евро к доллару – в долларах за 1 евро. С точностью до 0,0001 единицы валюты.

Copyright NTO Объем контрактов – 1000 единиц валюты. Контракты на долл. США и евро: - минимальный шаг цены – 0,0001 руб.; - стоимость шага цены – 0,1 руб. Контракт на евро к долл. США: - минимальный шаг цены – 0,0001 долл. США; - стоимость шага цены – 0,1 долл. США; - вариационная маржа – в рублях. День исполнения – 15 число месяца исполнения. Если не рабочий день, то следующий за ним рабочий день. Последний торговый день – день исполнения фьючерса.

Copyright NTO Одновременно проводятся торги для 6 ближайших месяцев и двух следующих месяцев в мартовском цикле. Окончательная расчетная цена – средневзвешенный курс по инструменту EURRUB_TOM (фьючерс на евро), USDRUB_TOM (фьючерс на долл. США), в день исполнения фьючерса за период с до Фьючерс евро к долл. США – одновременно проводятся торги для 3 ближайших месяцев и одного следующего месяца в мартовском цикле. Окончательная расчетная цена – курс, установленный ЕЦБ в день исполнения фьючерса.

Copyright NTO ХЕДЖИРОВАНИЕ ФЬЮЧЕРСНЫМИ КОНТРАКТАМИ Можно хеджировать форвардами и фьючерсами. Преимущества хеджирования фьючерсами: - биржа гарантирует исполнение контрактов; - высокая ликвидность торговли; - возможность легко открыть и закрыть позицию.

Copyright NTO ХЕДЖИРОВАНИЕ ФЬЮЧЕРСАМИ НА ВАЛЮТУ Страхуем будущую покупку или продажу валюты. Длинное хеджирование – покупаем фьючерс. Короткое хеджирование – продаем фьючерс. Полное хеджирование – стремление устранить весь риск. Частичное хеджирование – страхование в определенных пределах. Включает спекулятивный элемент.

Copyright NTO ХЕДЖИРОВНИЕ ДО ИСТЕЧЕНИЯ КОНТРАКТА Хеджирование позиции по рублям Хеджирование позиции по долларам США

Copyright NTO ХЕДЖ ЗАВЕРШАЕТСЯ РАНЬШЕ ОКОНЧАНИЯ КОНТРАКТА Хеджирование позиции по долларам США

Copyright NTO КОЭФФИЦИЕНТ ХЕДЖИРОВАНИЯ

Copyright NTO Хеджирование позиции по рублям 5.4.ЧАСТИЧНОЕ ХЕДЖИРОВАНИЕ

Copyright NTO ХАРАКТЕРИСТИКА ФЬЮЧЕРСНЫХ КОНТРАКТОВ НА ОФЗ Фьючерсные контракты на облигации федеральных займов: - краткосрочные; - среднесрочные; - долгосрочные. Торгуются на ММВБ. Базисный актив – облигации федеральных займов из определенной корзины. Поставочные.

Copyright NTO Могут быть поставлены облигации, отвечающие требованиям: Номинальная стоимость 1000 руб. По облигации выплачивается постоянный или фиксированный купон, либо купон отсутствует, но предусмотрено погашение частями номинальной стоимости. Объем облигационного выпуска на первый календарный день месяца исполнения не менее 20 млрд. руб. Первичное размещение облигации состоялось не позднее первого календарного дня месяца исполнения соответствующей серии фьючерса.

Copyright NTO На день исполнения фьючерса: а) до даты погашения облигации или даты выплаты первой части ее номинальной стоимости не меньше: - 1 года – краткосрочные ОФЗ; - 3 года – среднесрочные ОФЗ; - 7 лет – долгосрочные ОФЗ; б) срок до даты погашения облигации не больше: - 2 лет 11 месяцев – краткосрочные ОФЗ; - 5 лет 6 месяцев – среднесрочные ОФЗ; - 14 лет – долгосрочные ОФЗ.

Copyright NTO Поставляется лот из 100 облигаций. По одному контракту поставляются ОФЗ одного выпуска. Номинал контракта 100 тысяч рублей. Исполняются 15-го числа месяца поставки. Если в этот день торги по государственным ценным бумагам не проводятся, днем исполнения считается следующий за ним торговый день. Последний торговый день – торговый день, предшествующий дню исполнения. Контракты торгуются в мартовском цикле.

Copyright NTO Фьючерсная цена указывается в процентах к номинальной стоимости с точностью до 1 б. п. Минимальное изменение цены фьючерса (шаг цены) – 1 б. п. Стоимость одного шага цены – 10 руб. Эталонная доходность – 8%. Устанавливается Дирекцией ЗАО «ММВБ».

Copyright NTO «САМАЯ ДЕШЕВАЯ» ОБЛИГАЦИЯ По сентябрьскому 2011 фьючерсу на краткосрочные ОФЗ можно поставить облигации: 25071, 26202, 25075, 25077, 26203, «Самая дешевая облигация» – облигация из корзины, которую наиболее выгодно поставить по контракту.

Copyright NTO ХЕДЖИРОВАНИЕ ФЬЮЧЕРСОМ НА ОФЗ Позиции по: - государственным облигациям; - корпоративным облигациям; - процентным свопам; - кредитам с плавающей ставкой. Хеджируем от роста ставки – продаем фьючерс. Хеджируем от падения ставки – покупаем фьючерс.

Copyright NTO ХЕДЖИРОВАНИЕ САМОЙ ДЕШЕВОЙ ОБЛИГАЦИИ

Copyright NTO ХЕДЖИРОВНИЕ НЕ «САМОЙ ДЕШЕВОЙ» ОБЛИГАЦИИ Хеджирование на основе дюрации

Copyright NTO Х еджирование на основе стоимости одного базисного пункта (PVBP) Стоимость одного базисного пункта на основе модифицированной дюрации:

Copyright NTO СТАВКА MOSPRIME MosPrime (Moscow Prime Offered Rate) – ставка предоставления кредитов в рублях на московском межбанковском рынке первоклассным финансовым институтам. Формируется Национальной валютной ассоциацией (НВА). Сроки: o/n, 1, 2 недели, 1, 2, 3 и 6 месяцев.

Copyright NTO ХАРАКТЕРИСТИКА ФЬЮЧЕРСНОГО КОНТРАКТА НА MOSPRIME Торгуются на ММВБ. Базисный актив – 3-месячная ставка MosPrime. Номинал контракта руб. Расчетный.

Copyright NTO Исполняются 15-го числа месяца исполнения. Если не рабочий день, днем исполнения считается следующий за ним рабочий день. Последний торговый день – день исполнения фьючерса. Допускается обращение с исполнением в любом календарном месяце года. Сейчас на бирже представлены контракты с исполнением в мае, июне, июле, сентябре, декабре 2011 г. и марте Торги проводятся для трех ближайших месяцев, далее в мартовском цикле на 7 следующих месяцев.

Copyright NTO Котировка фьючерсной цены дается как: 100 – ставка MosPrime Пример. MosPrime = 5%. Фьючерсная цена: 100 – 5 = 95 Цена указывается до 0,01%. Минимальное изменение цены фьючерса (шаг цены) – 0,01%. Минимальное изменение цены контракта:

Copyright NTO Пример. Сентябрьский фьючерс 2011 г. Исполнение – месячный период – 91 день. Стоимость одного базисного пункта: Округляется по правилам математики до сотых. Стоимость 1 б.п. – 24,93 руб.

Copyright NTO ОКОНЧАТЕЛЬНАЯ РАСЧЕТНАЯ ЦЕНА Окончательная расчетная цена фьючерса: 100 – ставка MosPrime Ставка MosPrime определяется в день исполнения контракта.

Copyright NTO ОСОБЕННОСТЬ КОНТРАКТА Фьючерсный контракт на 3-месячный евродолларовый депозит. Фьючерсная цена – на основе ставки дисконта. Доходность по депозиту – процент на размещаемую сумму. Доходность по контракту, доходность депозита – не абсолютные аналоги. Несоответствие в результатах хеджирования фьючерсным контрактом. Аналогичная особенность характеризует контракт на ставку MosPrime.

Copyright NTO ХЕДЖИРОВАНИЕ ФЬЮЧЕРСОМ НА MOSPRIME Страхование от роста ставки – продажа фьючерса. Страхование от падения ставки – покупка фьючерса. Фьючерсы позволяют страховать платежи по: - кредитам; - депозитам; - FRA; - процентным свопам.

Copyright NTO Полное хеджирование Кросс-хеджирование

Copyright NTO

Презентация подготовлена Школой срочного рынка