Программа восстановления проблемных активов (ПВПА): Лето 2010 г. Вывод проблемных активов из баланса банков и повышение стабильности финансовой системы

Восстановление экономики происходит неровно и во многих странах Европы с формирующейся рыночной экономикой еще очень неустойчиво; продолжается рост безработицы, сопровождающийся ростом доли проблемных кредитов Страны Европы с формирующейся рыночной экономикой гораздо слабее, чем страны других регионов мира, судя по макроэкономическим и финансовым показателям. Безработица - это макроэкономическая переменная с наибольшей статистической корреляцией с проблемными кредитами, и, прежде всего, с коэффициентом собираемости платежей по кредитам. Вслед за безработицей доля проблемных кредитов, как ожидается, будет расти в течение 2010 года. Смягчение регулятивных требований и вмешательство государства дают банкам возможность отложить момент признания кредитов проблемными – реальные уровни проблемных кредитов во многих странах могут оказаться выше заявленных. Ожидается, что коэффициент собираемости платежей по кредитам останется на прежнем уровне или снизится. Следовательно, не ожидается роста цен на выкуп портфелей Доля проблемных кредитов в странах Европы с формирующейся рыночной экономикой Source: IMF, National Banks, Fitch 2

В настоящее время рынок проблемных активов в странах Европы с формирующейся рыночной экономикой остается неразвитым несмотря на необходимость управления проблемными кредитами Специалисты по проблемным активам (ПА) с опытом работы в США/Западной Европы не выделяют ресурсов для новых экономик: Рынок ПА на Западе растет, где законодательство о банкротстве, судебные процессы и судебные системы являются хорошо известными, относительно прозрачными и проверенными. Вызовы для стран Европы с формирующейся рыночной экономикой и многих новых рынков: Создание правовой базы Слабые или неапробированные судебные системы Отсутствие как у должников, так и у кредиторов опыта в части реструктуризации проблемной задолженности Высокая непредсказуемость периода для взыскания кредитов Мало инвесторов с опытом работы с проблемной задолженностью в условиях кризиса, готовых вкладывать средства в страны Европы с формирующейся рыночной экономикой

Оценки объема ПА на формирующихся рынках удвоились или утроились по сравнению с докризисным уровнем, достигнув 3 триллионов долларов США Данная ситуация также характеризуется наличием следующих факторов: 1.Ощутимое сокращение числа игроков на поле ПА новых рынков, 2.Конкуренция со стороны сделок с ПА на рынках Запада 3.Исчезновение финансирования долга, использовавшегося обычно для кредитования операций с ПА Ввиду этого, IFC (Международная финансовая корпорация): 1.Приняла про-активную инвестиционную стратегию, обеспечивая поддержку опытных инвесторов выходящих на новые рынки 2.Создает стратегические партнерства с хорошо зарекомендовавшими себя поставщиками услуг / управляющими компаниями на этих рынках В августе 2009 г. Совет Директоров IFC принял решение об инвестировании 1,55 млрд долларов США в Программу восстановления проблемных активов по всему миру Цели Программы восстановления проблемных активов (ПВПА): очистить балансы банков от проблемных активов, повысить стабильность финансовых систем, найти решения проблем, связанных с проблемными компаниями/предприятиями малого и среднего бизнеса (МСБ) Каналами инвестирования в рамках ПВПА могут быть : Партнерства с целью финансовой и операционной реструктуризации Инвестиционные фонды, нацеленные на работу с ПА Прямые инвестиции в портфели проблемных кредитов и в местные управляющие компании Совместные предприятия для поддержки клиентов в реальном секторе, имеющих проблемы с ликвидностью или ограничения по балансу компании Являясь мировым игроком, IFC имеет возможность передачи знаний и навыков между рынками, воспроизводя успешные инвестиционные модели в странах, переживающих свой первый кризис с ПА.

Все сделки по инвестициям закрыты: некоторые кредиты IFC погашены в полном размере, а доходность акционерного капитала превысила 20% Показатели работы по инвестициям текущего портфеля нормальные, по прогнозам, эти инвестиции тоже окажутся прибыльными IFC обладает значительным и успешным опытом решения вопросов, связанных с проблемными активами и долгами Более $400 млн. инвестировано в сектор проблемных активов в рамках 12 проектов в 6 странах (Словакия, Китай, Филиппины, Колумбия, Таиланд и Россия) Общие инвестиции Китай : первый аукцион для продажи пула проблемных кредитов с участием крупных управляющих компаний эффект катализатора: далее последовали многочисленные успешные продажи другими управляющими компаниями получена возможность перевести более 1000 проблемных кредитов с баланса государственных предприятий в частный сектор (совокупная номинальная стоимость превысила $1.3 млрд ) Филиппины : ключевой агент по структурированию сделки и инвестор при продаже более 55, 000 ипотечных кредитов содействие при создании важного игрока - местной компании по сопровождению (servicing) ипотечных кредитов Колумбия: деятельность IFC в секторе проблемных активов привела к значительной «расчистке» финансовой системы первый выпуск кредитных нот, обеспеченных проблемными активами, компанией Titularizadora содействие развитию внутренних финансовых рынков и выполнение роли катализатора для ускорения восстановления банковского сектора Прямые инвестиции Доходность инвестиций

Матрица партнерств IFC по разрешению ситуации с ПА на новых рынках Европы с разбивкой по партнерам, виду активов и географическому положению Инвестор Инвестор/Поставщик услуг Управляющий Фонда Продавец определяет приоритетные рынки, виды активов, продажу которых он готов рассмотреть, а IFC/партнер предлагают индикативную цену, возможные решения Notes: 1.IFC выступает в роли партнера с ограниченной ответственностью Фондов проблемных активов CRG и ADM; ответственность за инвестиционные решения возлагается на менеджер а Фонда. IFC будет выступать в роли со-инвестора при «инвесторах» 2.Varde имеет инвестиционный аппетит на все виды активов на указанных рынках, однако, возможно, на некоторых рынках еще нет потенциала в части решения вопросов, связанных с проблемными активами. СтранаВид активов Реструктуризация проблемных корпоративных долгов Просроченный корпоративный/ МСБ – Обеспеченный залогом Просроченный корпоративный/ МСБ без залогового обеспечения Розничный потребительский – Обеспеченный залогом Розничный потребительский – без залогового обеспечения Россия Värde EOSVärde УкраинаADMCRGVärde EOS АлбанияCRG БалтияCRGVärde рассматр ивается БоснияCRG БолгарияCRG EOS ХорватияCRGVärde EOS ВенгрияCRGVärde КазахстанADM МакедонияCRG EOS РумынияADMCRGVärde СербияCRGVärde EOS СловакияCRG СловенияCRG ТурцияADM

Процесс выкупа пула/дальнейшие шаги: стандартный процесс расчета цены и подготовки предложения Запрос предложений Процесс расчета ценыПредложение с принятием обязательств IFC и Партнер Получают з апрос на рассмотрение пула Подписывают соответствующие соглашения о конфиденциальности Получают первоначальные данные в электронном виде Готовят график сделки Первоначальный анализ Анализ первоначальных данных партнерами- участниками конкурса Прогноз взыскания долгов затрат на основе базы данных, рыночных характеристик, критериев андер р айтинга Базовая проверка деятельности компании в случае необходимости Предоставление индикативной цены Окончательное предложение цены В случае принятия индикативных ценовых рамок проведение должной проверки, по мере необходимости, по типам активов в предлагаемом портфеле Использование информационного зала, при наличи и Сравнительный анализ портфелей Математический анализ Определение цены предложения Предложение с принятием обязательств В случае принятия индикативных ценовых рамок проведение должной проверки, по мере необходимости, по типам активов в предлагаемом портфеле Расчет окончательной цены В случае принятия цены заключение простой сделки по продаже активов или с долей валовой прибыли, причитающейся продавцу структура может меняться для учета потребностей продавца и вопросов, связанных с капиталом 7

ЧТО ИНТЕРЕСУЕТ ПОКУПАТЕЛЯ? Получение приемлемой прибыли на активы (проблемные кредиты) – функция уплачиваемой цены Наличие надлежащей платформы обслуживания Надежные данные и данные о собираемости платежей и ликвидации за прошлые периоды Диверсифицированный портфель займов: отрасли, география, виды обеспечения, валюта, в которой деноминированы кредиты, типы активов Покупатель заинтересован принять риск актива и пытается избежать другие риск и : портфельный риск в прошлом, заявления и гарантии, риск продавца Если портфель проблемных кредитов создает какой-то денежный поток, то его легче финансировать.

Очистка баланса банка от проблемных активов: четыре варианта Применимость варианта – функция местной правовой среды и операционных условий, а также развития местного рынка Продажа оффшорной специализированной проектной компании (SPV) СП с участием правительства и управляющей компании СекьюритизацияБиржевая торговля Преимущества Уход от необходимости решать правовые вопросы Эффективный с налоговой точки зрения Прав а требования переходят к SPV Более низкая цена выкупа для покупателя в случае диверсифицированного портфеля Прозрачный Политически положительный Правительство как партнер предлагает свои умения и навыки, а также систему рычагов для взыскания долгов Возможность создания рыночного продукта Возможность перевода долга на другое лицо Ликвидность Быстрый и легкий Возможность выкупать отдельные права требования Нетрудоемкий Меньше проблем с структурированием Недостатки Необходимость продвинутой подготовки Может быть политически чувствительным Более низкая цена продавца в случае диверсифицированного портфеля Может возникать проблема при переводе прибыли за границу для иностранного партнера-инвестора Могут возникать вопросы с налогообложением Потенциальные различия при управлении, взыскании активов Переуступка активов в соответствии с местным законодательством Деперсонификация Требует сведений об управлении за прошлый период Ограничение рейтинга рейтингом страны Необходимость в знаниях активов, рынка Мало инвесторов Менее выгодный, чем при покупке пакета Неликвидность Комментарии Подход, предпочитаемый почти всеми покупателями на большинстве рынков Важны условия соглашения между акционерами Может устанавливаться требование однородных активов Розничные активы более часто используются На многих формирующихся рынках этот вариант неприемлем Биржевая торговля проблемных долгов в странах с формирующейся рыночной экономикой во многих регионах ограничена Сроки Умеренные Длительный процесс присуждения рейтинга Самый быстрый вариант

Решение вопросов, связанных с проблемными активами: риски и элементы, обеспечивающие успех для инвесторов Валютный Возникает для иностранных инвесторов в тех странах, где большинство кредитов деноминировано в местной валюте Правовой Обеспечение исполнения прав кредитора при реструктуризации и неплатежеспособности Знание местного рынка Детальное знание качества дебиторов/способности возвращать кредиты Возможность перевода долга на другое лицо Четкое право собственности на кредиты Политический Изменение политики в отношении к решению вопросов, связанных с проблемными активами Прибыльность Неравномерный в случае портфеля реструктурированных кредитов, при этом доля взысканных кредитов зависит от вида активов Должная проверка Тщательная и всесторонняя до выкупа активов Защита кредиторов Должное понимание прав до выкупа активов Трансфертная цена Приемлемая цена, которая позволяет инвестору возмещать инвестиции и получать целевую норму прибыли на основе оцененного потенциала взыскания кредитов Сильный местный партнер Опытный персонал важен для выполнения работы и обеспечения прибыльности Процесс взыскания кредитов На основе опыта, эффективный и систематичный Глобальный подход – самый эффективный для инвесторов Риски Ключ к успеху

Российский контекст КритерииОптимальные условия на рынке РоссияПримечания Объем проблемных кредитов Умеренный - высокийВысокийПодавляет потенциал рынка для решения вопроса, связанного с проблемными кредитами Нормативная среда Передача активов без получения согласия заемщика Можно создавать оффшорные SPVs для выкупа проблемных кредитов Банки могут списывать убытки при надлежащем документальном оформлении и получать при этом налоговые льготы Требование направить уведомление заемщику Возможно, но есть некоторые вопросы, вызывающие беспокойство; требование иметь паспорт сделки для выплат в валюте Возможно Пересмотр нормативной базы для стимулирования инвестиций и активизации участия опытных иностранных инвесторов Правовая среда Обращение взыскания на залог Эффективные правила в случае банкротства Эффективная система внешней администрации и судебная система Требование внешнего администратора, требование постановления суда в случае банкротства, если только не предусмотрено документами; потенциально трудный и длительный процесс Медленная процедура банкротства, длительные судебные разбирательства, у внешних администраторов нет мотивации Арбитраж как альтернатива судебной системе Нет четности и ясности в законодательстве в отношении нового финансирования компаний с потенциалом функционирующего предприятия Налоговая среда Позволяет банкам списывать убытки при продаже проблемных кредитов Высвобождаемые резервы не облагаются налогом Да Возможно Конъюнктура рынка Активный рынок биржевой торговли долгов, первичный и вторичный для негосударственных долгов Не существует; ЗПИФы не привлекательны для оффшорных инвесторов; Рынок секьюритизации закрыт. Активный рынок биржевой торговли, долгосрочные цели инвестирования в проблемные активы

Контактная информация 12 Марта Мюллер Гуиччиардини Главный специалист по проблемным активам, Мировые финансовые рынки телефон: Вебсайт: Милана Пирогова Старший советник по инвестициям, Мировые финансовые рынки Центральная и Восточная Европа телефон: , доб Новые рынки Европы /СНГ IFC Париж Россия и СНГ IFC Москва