Новый этап в развитии системы ипотечного кредитования Дмитрий Дорофеев, RuMAC Заместитель генерального директора по финансовым вопросам Александр Казаков, RuMAC Заместитель генерального директора по финансовым вопросам RuMAC Москва, 30 Марта 2007г.

2 Проблемы ипотечного кредитования Ипотечное кредитование эффективно при достижении замкнутого цикла: Ипотечный кредит – Рефинансирование – Ипотечный кредит… RuMAC

3 Проблема: стандартизация коммерческих условий В настоящее время система рефинансирования построена на продаже активов от первоначального кредитора к рефинансирующей организации, которая осуществляет рефинансирование на фондовом рынке. Как правило, рефинансирующие организации стандартизируют условия кредитов. В итоге первоначальный кредитор не участвует в формировании линейки продуктов и, по сути, превращается в агента рефинансирующей организации RuMAC

4 …продолжение Тип стандартизацииЭффект для рынка Стандартизация документовПозитивный. Ускоряет процессы регистрации и секьюритизации Стандартизация информационных систем Позитивный. Ускоряет оборот актива, Удешевляет секьюритизацию Стандартизация коммерческих условий Негативный. Ограничивает поток информации между инвесторами и оригинаторами. Рефинансирующая организация берет на себя функции оригинатора. RuMAC

5 Проблема: Длинные активы фондируются короткими пассивами По данным Ассоциации Российских Банков средний срок привлечения средств банками составляет 1.5 года. Сроки ипотечного кредита – 10, 15, 30 лет. RuMAC

6 Проблема: Стереотипы Некоторые банки и инвесторы считают, что больший размер баланса ведет к более высокой капитализации. ЭТО НЕОБОСНОВАННОЕ МНЕНИЕ! Отсюда – нежелание секьюритизировать Отсюда - системная проблема развития кредитования RuMAC

7 Проблема: Сложность и дороговизна самостоятельной секьюритизации Минимальный объем секьюритизации – $100 млн. Стоимость секьюритизации: – $ : юридические услуги – $ : рейтингование – $ : аудит – $ : учреждение SPV – 1.0 – 1.5% от объема выпуска: андеррайтеры Наличие собственного квалифицированного персонала RuMAC

8 …продолжение Секьюритизация сопряжена с конфликтом интересов: – Оригинатор заинтересован в минимизации цены привлечения – Андеррайтер заинтересован в максимально быстрой продаже бумаг – Юридический консультант заинтересован в максимальной стоимости своих услуг При этом интересы Андеррайтера и Юридического консультанта не совпадают с интересами Оригинатора. Оригинатор может привлечь дополнительных консультантов, но это увеличит издержки. RuMAC

9 Новый этап развития рынка ИПОТЕЧНЫЕ КОНДУИТЫ conduit (англ.) - канал, средство передачи RuMAC

10 Ипотечная компания-кондуит Кондуит самостоятельно осуществляет выкуп закладных и выпуск ипотечных ценных бумаг Банк B Кондуит Банк A Банк C ИнвесторA Инвестор B Закладные MBS RuMAC

11 Зачем продавать закладные? Большинство российских банков недостаточно капитализированы и, следовательно, вынуждены выводить активы за баланс Нет доступа к длинным деньгам Необходимость увеличения ROE (прибыли на обыкновенную акцию) путем левераджирования баланса Необходимость сокращения кредитных рисков и рисков досрочного погашения RuMAC

12 Зачем продавать закладные ипотечной компании-кондуиту? Чтобы вывести кредит за баланс, банк может продать либо кредит либо ценную бумагу, полученную путем секьюритизации ипотечного портфеля При продаже кредита: При секьюритизации: Значительно снижается/исключается стоимость услуг юристов, бухгалтеров, рейтинговых агентств и т.д. и их оплате Нет необходимости привлечения высокооплачиваемого персонала Нет ограничений по минимальному размеру портфеля закладных (не менее $100 млн.) Быстро и просто Высокие транзакционные издержки (около $1 млн.) Стоимость минимального секьюритизируемого пула не ниже $100 млн.) Сделка занимает примерно 7-10 месяцев. RuMAC

13 Продажа кондуиту и рефинансирующей организации: В чем разница? RuMAC Продажа кондуиту Продажа рефинансирующей организации Возможность самостоятельной маркетинговой политики Большая гибкость в определении цены покупки пула, стоимости сервисного обслуживания и гарантий продавца. Возможность получить свое имя на проспекте ценных бумаг. Для инвесторов секьюритизация кондуита=секьюритизации Оригинатора Зависимость от чужих стандартов Фиксированные процедуры для всех Оригинаторов Секьюритизация рефинансирующей компании = секьюритизация рефинансирующей компании

14 RuMAC (Русская ипотечная акцептная компания) RuMAC - Первый российский ипотечный кондуит RuMAC

15 Каким образом RuMAC создает стоимость? RuMAC приобретает небольшие неликвидные портфели закладных и продает крупные ликвидные MBS Повышение ликвидности способствует увеличению стоимости Повышение экономической эффективности – фиксированная стоимость оформления (юридические, бухгалтерские услуги, рейтинговые агентства и т.д.) распределяется на более крупный портфель закладных RuMAC

16 Что влияет на стоимость кредитов, выкупаемых компанией RuMAC ? Кредиты с закладной стоят дороже, нежели без закладной Кредиты с более высокими процентными ставками будут стоить дороже кредитов с более низкими ставками Кредиты с более высоким LTV стоят дешевле кредитов с более низким Кредиты, проданные оригинаторами из развитых экономических зон, стоят дороже Стоимость кредитов прямо зависит от качества сервисного обслуживания RuMAC

17 Какие типы MBS намерен выпускать RuMAC ? Оформленные RuMAC MBS будут являться бумагами pass-through (модель ипотечных сертификатов участия): каждый полученный по пулу закладных рубль будет передан инвесторам Причина: ни оригинатор, ни RuMAC не несут риск досрочного погашения кредита; его несет инвестор MBS Результат: более эффективное распределение рисков; более эффективное ценообразование RuMAC

18 Команда RuMAC Владимир Пономарёв, Генеральный директор Профессор, доктор физико-математических наук. В гг. являлся Статс-секретарем заместителем Председателя Госстроя России, курировал вопросы развития ипотечного кредитования в Правительстве РФ. В настоящее время - вице-президент Ассоциации Строителей России, Председатель Совета Национальной ассоциации участников ипотечного рынка. Дмитрий Дорофеев, Финансовый директор Более 12 лет работал в крупнейших международных финансовых компаниях (Dresdner Bank, Goldman Sachs, Salomon Smith Barney) в качестве трейдера и продавца ценных бумаг с фиксированным доходом. Являясь членом Чикагской опционной биржи (CBOE), был маркет- мейкером опционов на индекс S&P 500. Работая в компании Greenwich Financial Services, L.L.C., обеспечил первые в России сделки по секьюритизации российских активов за рубежом: 2006 – Городской ипотечный банк - секьюритизация портфеля ипотечных кредитов; Банк «Союз» - секьюритизация автомобильных кредитов. Г-н Дорофеев получил степень Магистра экономики (Университет экономики и финансов им. Вознесенского, Санкт-Петербург) и MBA (Чикагский Университет). Александр Казаков, Заместитель генерального директора по правовым вопросам Имеет более 8 лет практики в сфере частного права и секьюритизации; занимал должность директора юридического департамента в ОАО «АИЖК», работал в банках и юридических фирмах. Участвовал в разработке Закона «Об ипотечных ценных бумагах», поправок в Налоговый кодекс, законы «Об ипотеке», «О государственной регистрации прав на недвижимое имущество», подзаконные акты ФСФР. Является членом рабочей группы МЭРТ по разработке Закона «О секьюритизации» и экспертом Совета Федерации. Обеспечил правовое сопровождение первой секьюритизации, проведенной по российскому праву (2005, ЗАО «Банк Жилищного Финансирования»), участвовал в подготовке двух выпусков облигаций с ипотечным покрытием и разработке модельной документации ипотечного рынка (Международная Финансовая Корпорация, проект Стандарты и унификация первичного рынка). Г-н Казаков закончил факультет международного права МГИМО МИД РФ, имеет степень Магистра частного права (Российская школа частного права) и LL.M. (Ляйденский университет, Нидерланды). RuMAC

19 Команда RuMAC (продолжение) Расселл Мюллер, Заместитель генерального директора Активный участник рынка ипотечных облигаций в США с момента его возникновения в конце 80-х. В течение почти десяти лет являлся сотрудником ведущей американской компании Morgan Stanley. Возглавлял группу торговли и структурирования CMO. Позднее в компании Greenwich Financial Services осуществлял брокерские операции с CMO и обеспечивал взаимодействие с рядом крупнейших институциональных клиентов в США и Великобритании. Совместно с г-ном Дорофеевым, обеспечил первые в России сделки по секьюритизации российских активов за рубежом. Г-н Мюллер получил степень Магистра бухгалтерского учета (Тейкийский университет, США). Сергей Кадук, Заместитель генерального директора по аналитике Около 10 лет работал в международных консалтинговых и энергетических компаниях в США и России (KPMG, PriceWaterhouse Coopers и Dominion Resources). До прихода в RuMAC являлся старшим специалистом в группе по структурному рефинансированию компании KPMG (США), занимался моделированием многочисленных сделок по секьюритизации различных активов, в том числе секьюритизации ипотечного портфеля Городского ипотечного банка (Москва). Г-н Кадук имеет степень Магистра прикладной математики (МГУ), бакалавра экономики (МГУ), а также MBA (Дарденская школа бизнеса, США). RuMAC

20 Контактная информация: , г.Москва, ул.Новаторов, 7 «А», корп.2 Tел./Факс: – Тел.: +7 – 495 – RuMAC