1 Инвестиционные продукты с гарантией сохранения капитала

2 Особенность договора доверительного управления пенсионными резервами НПФУК Фондовый Рынок Договор ДУИнвестирование Законодательное требование обеспечения возврата пенсионных резервов Отсутствие механизма обеспечения сохранности инвестиций

3 Способы обеспечения обязательств Предлагаемые Гражданским кодексом неустойка залог удержание имущества должника поручительство банковская гарантия задаток и другие способы, предусмотренные законом или договором Применяемые Управляющими компаниями поручительство третьих лиц (как правило учредителей) обязательства, зафиксированные в договоре и обеспеченные собственным капиталом Управляющей компании

4 Основные риски, связанные со способами обеспечения обязательств Управляющей компанией Для НПФДля УК непрозрачность отсутствие нормативных требований к общему объему таких обязательств по отношению к собственному капиталу УК перспектива судебного разбирательства с УК невозможность уравновесить подобные обязательства адекватными обязательствами третьих лиц по отношению к УК получение одновременно нескольких требований по исполнению обязательств в случае обвала рынка Невыполнение обязательств со стороны УК Чрезмерный объем обязательств может привести к банкротству УК

5 Управляющие компании: решение Создание инвестиционного продукта со следующими характеристиками: Продукт должен обеспечивать возврат основной суммы инвестиций по истечении определенного срока Продукт должен обеспечивать возможность получения рыночного дохода от инвестиций Продукт должен соответствовать требованиям к составу и структуре пенсионных резервов

6 Западный опыт создания продуктов с гарантией сохранения капитала Условия Практика гарантируется 100% инвестированной суммы наличие инвестиционных инструментов с нулевым уровнем риска, приносящих фиксированный доход наличие развитого рынка производных инструментов высокая ликвидность основных инструментов основная часть портфеля инвестируется в безрисковые инструменты оставшаяся часть инвестируется в рисковые инструменты активное использование производных инструментов для инвестирования рисковой части продукты с гарантией сохранения капитала могут быть секьюритизированы

7 Расчет баланса рисковой и безрисковой составляющей 90,9% Безрисковая часть 9,1% Рисковая часть 1 год 100% Floor +10,92% Предположения: Срок инвестирования 1 год Доходность безрисковых инструментов 10% годовых Доходность рисковых инструментов 20% годовых Ожидаемая доходность такого портфеля составит 10,92% годовых при 100% гарантии сохранности основной суммы Объем возвращаемых активов

8 Динамический расчет баланса рисковой и безрисковой составляющей Используемые переменные Floor (F) минимальная стоимость портфеля Exposure (Р) рисковая часть портфеля Активы (А) общая стоимость первоначальных инвестиций Подушка (Толерантность к риску (Т)) Разница между Активами и Floor Возможные потери инвестора* Мультипликатор (M) М=Р/Т Склонность инвестора к риску* 1/М = доля, на которую может уменьшиться рисковая часть портфеля, не допуская снижения общей стоимости портфеля ниже уровня Floor *для портфелей, без гарантии сохранности капитала

9 35% Динамический расчет баланса рисковой и безрисковой составляющей 65% 35% Безрисковая часть Рисковая часть (Р) Floor= 93% (А) Т=7%(А) Т = 7%(А) = 20%(Р) При формировании портфеля фиксируется (М) и порог чувствительности При снижении (Т) на порог чувствительности (например на 2%) происходит ребалансировка портфеля При ребалансировке восстанавливается соотношение (М) Итогом является уменьшение рисковой части

10 Техника Constant Proportion Portfolio Insurance (CPPI) Срок инвестирования 100% Рисковая часть Минимальная стоимость портфеля Floor Уровни ребалансировки Ребалансировка Безрисковая часть портфеля генерирует постоянный купонный доход Рисковая часть портфеля подвержена рыночным колебаниям Уровни ребалансировки и Floor рассчитаны на основе статистических данных и проверены стресс- тестированием Управляющий портфелем ведет постоянный монторинг портфеля и при необходимости ребалансирует портфель на заранее заданных уровнях Безрисковая часть

11 Проблема создания CPPI на российском рынке Необходимые условияПроблема наличие инвестиционных инструментов с нулевым уровнем риска, приносящих фиксированный доход высокая ликвидность основных инструментов длительные сроки инвестирования наиболее надежные облигации российских эмитентов имеют международный рейтинг BВВ- (S&P) доля ликвидных инструментов невелика требуется продукт с годовым сроком инвестирования

12 Базовые предположения российского CPPI Безрисковая частьРисковая часть ОФЗ с дюрацией не превышающей полтора года облигации Москвы с дюрацией не превышающей полтора года ликвидные акции российских эмитентов, удовлетворяющие следующим критериям: годовая волатильность не превышает 30% позиция по одной акции в портфеле не превышает 25% от среднедневного объема торгов за последние три месяца 85% 15% Рисковая часть Безрисковая часть

13 Результаты стресс-тестирования модели CPPI Стресс-тестирование проведено с более жесткими условиями: Волатильность рисковых активов увеличена с 30% до 60% Время реакции при ребалансировке увеличено с 0 до 5 дней. Модель Безрисковая часть смоделирована как бескупонная годовая облигация с доходностью 5% годовых Рисковая часть смоделирована как стохастический процесс со средним 15% (доходность) и дисперсией 30% (волатильность) Стоимость портфеля Сценарии Монте-Карло 115% 120% 110% 105% 100% 95% Floor

14 Результаты стресс-тестирования модели CPPI Стресс-тестирование проведено с более жесткими условиями: Волатильность рисковых активов увеличена с 30% до 60% Время реакции при ребалансировке увеличено с 0 до 5 дней. 160% 180% 140% 120% 100% 80% 100%200%300%400%500%600% Стоимость портфеля Стоимость рисковых инструментов Модель Безрисковая часть смоделирована как бескупонная годовая облигация с доходностью 5% годовых Рисковая часть смоделирована как стохастический процесс со средним 15% (доходность) и дисперсией 30% (волатильность)

15 Результаты ретроспективного тестирования портфеля CPPI Стоимость портфеля Floor Стоимость пакета акций в портфеле Стоимость акций Лукойла Доходность портфеля CPPI = 6,1% годовых Доходность инвестирования в акции Лукойла = 8,1% годовых

16 ООО «Управляющая компания «Райффайзен Капитал» Генеральный директор: Жарова-Бербнер Дина Маратовна Управляющий директор: Зайцев Андрей Викторович Вице-президент: Аблаутов Николай Александрович Москва, Романов пер. 4 стр. 2. БЦ «Романов двор 2» Тел. (095) , (095)