Никитин Андрей Начальник Управления контроля за рисками Управление рисками собственных операций на срочном рынке

Управление рисками собственных операций на срочном рынке: организационные моменты Лимиты на риск позиций (по отдельным счетам и совокупности счетов) Лимиты на риск-факторы позиций (дельта, вега, тетта) Лимиты на риск потерь за период (день, неделя) Лимиты на убыток позиций за период (stop-loss) Анализ соотношения доходность/риск Система информирования о рисках Оперативный доступ к совершаемым операциям Система отчетности о рисках (ежедневная и online) Процедуры урегулирования ситуаций принятия чрезмерных рисков Все мероприятия должны учитывать специфику используемых стратегий, а также индивидуальные качества управляющих позициями

Управление рисками собственных операций на срочном рынке Фьючерсные операции Контроль лимита на риск потерь за период (1 день) – ограничение на максимальную величину Initial Margin Контроль лимита на убыток позиций за период (stop-loss) Опционные стратегии Контроль лимитов на риск-факторы позиций (дельта, вега, тетта) Контроль лимита на риск потерь за период (день, неделя) Анализ соотношения доходность/риск Анализ ликвидности инструментов Прогнозирование размера требований к гарантийному обеспечению позиций (Initial Margin)

Управление рисками собственных операций на срочном рынке Оценка риска по опционным стратегиям: Методики основанные на квантилях – Дельта- и дельта-нормальный VaR (линейная аппроксимация позиции) – Дельта-гамма VaR (квадратичная аппроксимация позиции) Метод симуляций Monte-Carlo – Построение модели рыночных условий (динамики цен и волатильностей) и моделирование стоимости позиции во множестве сценариев согласно модели. Метод сценарного анализа – Рассмотрение изменения стоимости позиции в различных сценариях изменения риск-факторов (цен и волатильностей). Наименее ресурсоемкий подход Содержит минимальный модельный риск Позволяет легко учесть субъективное понимание риск-менеджера актуальных в моменте рисков

Сценарный подход к оценке риска по опционному портфелю: моделирование волатильности Требования к подходу Согласованное моделирование всех волатильностей кривой (поверхности) Согласованность кривой волатильности и цены базового актива Отсутствие арбитражных возможностей в модельных волатильностях Хорошие описательные характеристики рыночных цен Простота и удобство моделирования кривой волатильности

Модель кривой волатильности По трем значениям волатильностей,, - на наиболее ликвидных страйках из условия отсутствия арбитражных возможностей подбираются волатильности на других страйках. Полученная кривая имеет непараметрическую форму состоит из волатильностей согласующихся с исходными значениями является удобной для моделирования сценариев изменения кривой

Моделирование кривой волатильности: пример индекс РТС Дата , страйки 950 Call (ATM), 800 Put ( ), 1100 Call ( ), цена фьючерса 930 пунктов

Моделирование кривой волатильности: риск-факторы волатильности 1. Уровень 2. Ассиметрия 3. Выпуклость

Моделирование кривой волатильности

Анализ соотношения доходность/риск: пут-спрэд 1 к 2 Июнь рынок, Vola = 40% Vola = 30% Vola = 50% Vola = 60% Delta 25 марта 2009 г., индекс S&P 500, цена фьючерса 803 пункта

Анализ соотношения доходность/риск: пут-спрэд 1 к 2 Май рынок, Vola = 40% Vola = 30% Vola = 50% Vola = 60% Delta 25 марта 2009 г., индекс S&P 500, цена фьючерса 803 пункта

Спасибо за внимание