Управление реальными инвестициями. Курс проф. Коссова Владимира Викторовича для слушателей магистратуры ГУ ВШЭ по управлению проектами.

Курс для тех, кто стремится стать первым лицом фирмы Первое лицо фирмы Выбор наилучшего решения с финансовой точки зрения – Финансовый менеджмент Как добиться цели Управление проектами Обоснование цели Стратегия + Инновации Предметная область – товарные рынки; экономика фирмы

Назначение курса 1.В России (пока?) бизнес зависит от благоволения власти. Как частным инвестору и предпринимателю строить отношения с государством, на что можно рассчитывать и чего следует избегать. 2.Как оценивать эффективность проекта и своего участия в нём. 3.Типовые инвестиционные решения по управлению реальными инвестиуиями.

Основной вопрос: перевесят ли выгоды от реализации инвестиционного проекта риски, связанные с ним ? Проблемы измерений: выгоды и риски многообразны, только часть из них имеет денежное выражение.Cost-Benefit Analysis. Наш курс основан на предположении о сводимости к денежной оценке выгод и рисков.

Основные темы 1.Политика государства в отношении инвестиций и отношений с частными инвесторами. Цель – как частному инвестору строить отношения с представителями государства. 2.Оценка эффективности инвестиционного проекта и участия в нём. Общественная и коммерческая эффективности. 3.Особенность инвестиционного проекта, реализуемого на действующем предприятии. 4.Типовые задачи (Замена оборудования; вынос бизнеса в новый район и его освоения, девелопмент).

6 Управление реальными инвестициями Значение: Инвестиции – вложение денег ради получения больших денег. Решение об инвестициях на годы вперёд определяет ожидаемые денежные потоки фирмы. Решение об инвестициях должны делаться тщательно и рационально.

Цель фирмы – максимальная ценность для владельцев. Три решения, обеспечивающие её ценность: 1. Инвестиционные – краткосрочные и долгосрочные вложения. Долгосрочные вложения – управление реальными инвестициями. 2. Финансовые – оптимальный состав источников – собственность и долг. 3. Решения о дивидендах – доля чистого дохода, направляемого на выплаты.

Пять ключевых аспектов управления реальными инвестициями 1.Связывание значительных ресурсов на лет. 2.Решения принимаются высшим менеджментом. 3.Требуется прогноз денежных потоков на годы вперед. 4.Необходимо обосновать долгосрочную ставку дисконтирования как минимум, ради которого фирма готова инвестировать. 5.Необходим тщательный анализ рисков

Строение курса Всего 60 часов = 24 лекции + 24 семинара. 3 домашних задания – работа с данными; 3 эссе – осмысленное изложение темы. Надо выбрать одну из трёх предложенных на странице кафедры. Можно предложить свою. Зачёт с оценкой. Итоговая оценка = (Средняя за письменные работы)/2+(Средняя за выступления на семинаре)/2 – штрафные баллы. Штрафные баллы начисляются за опоздание с представлением письменной работы к назначенному сроку: опоздание на 1 семинар -1 балл.

Домашние задания 1.Выбрать компанию и на основе её годовых отчётов (текст + финансовая отчётность) дать анализ инвестиционной политики за последние 5 лет: влияние на капитализацию, источники средств, изменение основных средств. Изменение отношения нематериальных активов к основным фондам. 2.Выбрать вид деятельности и для него описать динамику за последние годы: выпуск продукции, основные фонды и инвестиции. www. gks.ru Статистический ежегодник 2008 * ОСНОВНЫЕ ФОНДЫ ПО ВИДАМ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ * ИНВЕСТИЦИИ В ОСНОВНОЙ КАПИТАЛ ОРГАНИЗАЦИЙ С УЧАСТИЕМ ИНОСТРАННОГО КАПИТАЛА ПО ВИДАМ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ * 13.ХХ. ОСНОВНЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ РАБОТЫ ОРГАНИЗАЦИЙ ПО ВИДУ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ 3. Организация привлечения инвестиций в субъект федерации (наличие приоритетов, ответственного в администрации, льготы инвестору, динамика инвестиций по сравнению с соседями)

План лекции 1. Определения инвестиций, их виды. 2. Инвестиции с макро- и микроэкономических точек зрения. Виды инвестиций, их классификации. 3. Инвестиции и капиталовложения. 4. Субъекты инвестиционной деятельности. 5. Требования к инвестиционным проектам. 6. Инфраструктура инвестиционного процесса. 7. Отражение инвестиций в основные фонды на балансе коммерческой организации 8. Законы по инвестиционной деятельности в России. 9. Внутренние и зарубежные инвестиции.

1.1 Виды деловых затрат – текущие и капитальные Деловые затраты – средства для достижения цели бизнеса. Текущие затраты – обеспечивают достижение цели в пределах года. Они финансируются из получаемых доходов Капитальные затраты – обеспечивают достижение цели на временном горизонте в пределах нескольких лет. Для финансирования капитальных затрат привлекаются заёмные средства, что автоматически делает эти затраты более рискованными. Два вида капитальных затрат : 1) капиталовложения – создание новых активов и/или улучшение ценности существующих (реконструкция и модернизация); 2) капитальный ремонт – восстановление, полное или частичное, ценности актива

1.2 Инвестиции Вложения денег ради получения больших денег. Классификация с точки зрения ликвидности 1.Без потери ликвидности- депозит в банке. Риск – банкротство банка. Страхование вкладов. 2. Ограничение ликвидности – приобретение ценных бумаг. Минимальный риск – государственные облигации. Наибольший риск – вложения в акции. 3. Утрата ликвидности – приобретение активов, физических и интеллектуальных. 1 и 2 – портфельные инвестиции; 3 - реальные или капиталообразующие инвестиции

В.Коссов Лекция Реальные инвестиции - цели 1. Сохраняющие бизнес - не меняют бизнес и замыкаются на его материальной основе: капитальный ремонт и замена выбывающих машин и оборудования. 2. Развивающие бизнес - повышают ценность компании. Растёт риск реализации товара. Увеличивается объём активов в связи с их приобретением Вывод. Обычный топ-менеджер обычного предприятия: 1) активно занимается сохранением бизнеса, 2) опасается его изменения.

1.4 Инвестиции в нефинансовые активы в России без(без малого предпринимательства Млрд. руб Всего 6795,3100 из них * в основной капитал 6705,998,7 * в нематериальные активы 30,70,5 *в другие нефинансовые активы 36,90,5 * затраты на НИОКР 0,3

1.4.1 Инвестиции в основной капитал 1. Новое строительство, расширение, а также реконструкция и модернизация объектов, которые приводят к увеличению их первоначальной стоимости – смета строек. 2. Приобретение машин, оборудования, транспортных средств – машины и оборудование, не входящее в смету строек. 3. Затраты на формирование основного стада. 4. Многолетние насаждения и т.д.

1.4.2 Инвестиции в реконструкцию Затраты на переустройство существующих объектов основных средств, направленные на повышение их ценности. Основанием для реконструкции является утверждённый проект, прошедший необходимые согласования. продукции

1.4.3 Инвестиции в модернизацию Затраты, связанные с работами, вызванными изменением технологического или служебного назначения оборудования, здания, сооружения или иного объекта основных средств, повышенными нагрузками и (или) другими новыми качествами.

1.5 Инвестиции в нематериальные активы объекты интеллектуальной собственности, патенты, авторские права, деловая репутация организации и т.д

1.6 Инвестиции в другие нефинансовые активы Затраты на приобретение в собственность земельных участков, объектов природопользования и других нефинансовых активов. Они отражаются на основе документов, выданных государственными органами по земельным ресурсам и землеустройству согласно оплаченным или принятым к оплате счетам.

1.7 Прочие капитальные работы и затраты. 1)затраты, связанные с возмещением собственникам стоимости принадлежащих строений, площадок, сносимых при отводе земельных участков под строительство; 2)на проектно-изыскательские работы (до 5% от стоимости проекта); 3)расходы на подготовку кадров для работы на вновь вводимых в действие объектах; 4)работы по эксплуатационному и глубокому разведочному бурению на нефть, газ и термальные воды; 5)затраты по насаждению и выращиванию многолетних культур; 6)затраты на формирование рабочего, продуктивного и племенного скота; 7)затраты на приобретение фондов библиотек, специализированных организаций научно-технической информации, архивов, музеев и т.п. учреждений; 8)капитальные затраты по улучшению земель; 9)расходы по проведению подрядных торгов 10)и др.

1.8 Инвестиции с макро- и микроэкономической точек зрения Макроэкономический – затраты общества, обеспечивающие прирост ВВП. Двойственность: 1) прирост ценности имущества в результате производственной деятельности (по Д. Кейнсу); 2) часть дохода, не потреблённая в текущем периоде = сбережения. Микроэкономический – любые вложения в с целью получения прибыли или иного эффекта в будущем.

1.9 Макроэкономический аспект инвестиций Сбережение части полученного дохода – осуществляется в ДЕНЕЖНОЙ форме Увеличение ценности имущества в результате производственной деятельности в текущем периоде. Осуществляется в ТОВАРНОЙ форме. Преобразование сбережений в накопления Инфраструктура инвестиций

1.10 Реальные инвестиции с микроэкономической точки зрения Цель – максимизация ценности фирмы. Способ достижения: 1) решения об инвестициях – работа с левой стороной баланса: реальные инвестиции; 2) решения о финансировании – работа с правой стороной баланса. Контроль по отношению долг/собственный капитал; 3) решения о выплате дивидендов – увязка стратегической цели с текущим решением.

3 Субъекты инвестиционной деятельности 1. Инвесторы (юридические и физические лица); 2. Заказчики уполномоченные инвесторами лица по реализации инвестиционных проектов; 3. Подрядчики лица, исполняющие работы по договору подряда и (или) контракту; 4. Разработчики проектно-сметной документации; 5. Пользователи объектов капитальных вложений 6. Органы местного самоуправления, иностранные государства, 7. Международные организации, для которых создаются указанные объекты.

4.1 Участники инвестиционного процесса узкий круг Инвестор – владелец Заказчик – организатор проекта: либо сам инвестор, либо его доверенное лицо, например, генеральный директор (СЕО), либо предприниматель, привлекший инвестиции. Пользователь объекта КВ (часто и заказчик). o Подрядчик (девелопер) – реализует проект; чаще всего строительная фирма (Россия). o Поставщик оборудования – инжиниринговые фирмы (Запад).

4.2 Участники инвестиционного процесса – широкий круг Узкий круг инвестиционного процесса работает в среде, которая управляется надзорными и регулирующими органами. Явно ослаб надзор за безопасностью строительства – обрушения зданий и крыш. Надзорные и регулирующие ораны + лицензиары. Фондовый рынок и кредитор – источник средств. Центры профессиональной подготовки рабочей силы – советская разрушена, новая не создана.

4.3 Инвестор и кредитор Инвестор: имеет право на управление, несёт риски, участвует в прибылях, имеет долю в имуществе, минимальные права при банкротстве. Кредитор не имеет прав на управление, риск обеспечен залогом, за кредит получает процент, не имеет доли, при банкротстве – вторая очередь (за работниками).

5.3 Нулевой вариант – «без проекта » 1.Никаких перестроек фирмы не производится. Слияния с другими компаниями не предусматривается. 2.В выпускаемую продукцию вносятся изменения, не требующие изменения технологии. 3.Капитальные расходы предусматриваются только на капремонт, обеспечивающей безопасное функционирование предприятия. 4.Внешние средства в компанию не привлекаются. Смысл нулевого варианта: выжать всё, что можно из предприятия, а потом продать.

6.1 Отражение реальных инвестиций на балансе коммерческой фирмы 1. Реальные инвестиции (капиталовложения, КВ) текущего года учитываются на балансе фирмы через прирост незавершенного строительства (НС). НС(t)= НС(t-1)+ КВ – Ввод(t); НС(t)- НС(t-1) = КВ – Ввод(t) 2. Расходы на КВ показываются в ф.4 3. Ввод(t)- Выбытие(t) = Приросту основных средств

6.2 Форма 4 Отчет о движении денежных средств Движение денежных средств по инвестиционной деятельности НаименованиекодначКон Выручка от продажи объектов основных средств и иных внеоборогных активов Выручка от продажи ценных бумаг и иных финансовых вложений Полученные дивиденды Полученные проценты Поступления от погашения займов, предоставленных другим организациям Приобретение дочерних организаций Приобретение объектов основных средств, доходных вложений в материальные ценности и нематерильных активов Приобретение ценных бумаг и иных финансовых вложений Займы, предоставленные другим организациям 310 Чистые денежные средства от инвестиционной деятельности

6.3 Форма 1 БУХГАЛТЕРСКИЙ БАЛАНС Наименованиекод01.01 Т Т I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ Нематериальные активы110 Основные средства120 Незавершенное строительство130 Инвестиции ( ф.4 ст. 290) Незавершенное строительство (ф.1 ст.130) Основные средства (ф.1 ст.120)

7.1 Нормативные акты о реальных инвестициях 1. Международные договора : 2. Федеральный уровень 2.1 Федеральные законы 2.2 Постановления Правительства РФ 3. Региональный уровень

7.2 Ключевые понятия закона об инвестиционной деятельности 1.Инвестиции и инвестиционная деятельность. Запрет на инвестиции (статья 3). 2. Инвестиционный проект и срок его окупаемости. 3.Приоритетный инвестиционный проект и его поддержка. Совокупная налоговая нагрузка «дедушкина оговорка».

7.3 Региональный уровень закон об инвестиционной деятельности субъекта РФ; распределение решений между администрацией субъекта РФ и муниципальным образованием. Необходимость для инвестора договариваться с двумя властями.

7.4 Международные договора России со странами 1.1 О взаимной защите капиталовложений – предоставление равных прав российским инвесторам в стране и иностранным в России. 1.2 соглашения об избежании двойного налогообложения – перечень налогов, которые платятся только в одной из стран.

8 Внешние инвестиции, млрд. дол. США 2008 г. За границуИз-за границы Всего в том числе: прямые 2227 портфельные 0,51,4 прочие 9275

Резюме 1. Инвестиции – вложение денег ради получения больших денег. 2.Через инвестиции в реальны активы реализуется стратегия фирмы. 3.Субъекты инвестиционной деятельности функционируют в среде, регулируемой законами и правоприменительной практикой. К последней особенно много нареканий. 4.Для сравнения инвестиционных проектов обязателен базовый, нулевой вариант, предполагающих развитие бизнеса без инвестиций проекта.