1 NewRussiaGrowth Private Equity Advisors 2009 Александр Аболмасов Директор Мезонинное финансирование как источник денег во время кризиса

2 - Кризис ликвидности - Почему деньги стали стоить так дорого? - Тенденции на рынке фондов прямых инвестиций - Тенденции на рынке мезонинного капитала

3 Кредитный кризис – проблемы с ликвидностью - Объем российского корпоративного долга подлежащему выплате в 2009г составит $196 млрд. из общего объема в $535млрд.: - $150 млрд. кредиты российских банков - $24 млрд. внешние долги (синдицированные кредиты и евробонды) - $22 млрд. рублевые облигации - Международный заемный капитал (синдицированные кредиты и евробонды) доступны только для крупнейших российских заемщиков -28% всех российских евробондов составляют выпуски Газпрома, другие 27% - ВТБ, Сбербанк, TNK-BP, Газпромбанк и Россельхозбанк) - Для средних российских заемщиков также ограничен доступ к привычным источникам заемного капитала: - кредиты банков - рублевый рынок облигаций Источник: ЦБР Структура кредитного портфеля банковской системы РФ, %

44 В банковской системе проблема отсутствия ликвидности сохраниться на 2-3 года - Банки не предоставляют новых займов - Доля госбанков в кредитном портфеле всей банковской системы выросла до 47% с 42% в августе Основная часть государственной поддержки направляется в госбанки - Приоритетом для госбанков является кредитование крупных государственных корпораций - Частные банки имеют проблемы с собственным капиталом, в связи с понесенными убытками и плохими долгами, которые могут вырасти до 10 – 30% к концу 2009г. Источник: ЦБР, Сбербанк, Ренессанс Капитал Источник: ЦБР Текущая задолженность корпоративных клиентов, $ млрд.

5 Рынок корпоративных рублевых облигаций может практически закрыться Источник: cbonds.ru - Банки были основными покупателями облигаций, но недостаточность ликвидности заставляет их избавляться от бумаг - С августа 2008г на рынке не было размещено ни одного выпуска эмитентов второго и третьего эшелонов*; - Только «голубые фишки» могут занимать на рублевом облигационном рынке (Газпромнефть, МТС, РЖД, EBRD); - Средняя дюрация существующих облигационных займов – 0,96 года - Для третьего эшелона этот показатель равняется только 0.45 Источник: ММВБ, оценка Банка Москвы * только частные размещения Задолженность компаний по рублевым облигационным займам Выплаты по рублевым корпоративным облигациям Погашения КупоныПут опцион

6 Рост кредитных ставок - Кредитные ставки для компаний по рублевым займам выросли с 10% до 20 – 30% - По валютным займам этот показатель вырос с 8 – 11% до 16-25% - Средняя процентная ставка по рублевым займам составила % (а для третьего эшелона - 40%) - Ставки по евробондам % в долларах США Источник: ЦБР Источник: cbonds.ru Динамика изменений ставок

7 - Кризис ликвидности - Тенденции на рынке фондов прямых инвестиций - Проблемы с привлечением финансирования для фондов прямых инвестиций - Тенденции на рынке мезонинного капитала

8 Активы под управлением глобальной индустрии фондов прямых инвестиций (ФПИ) увеличились с $960 млрд. в 2003 до $2.5трлн. в 2008 «Навес» в размере $250 млрд. со стороны ФПИ: Проблема ликвидности (28%) Чрезмерная распределение капитала «Denominator effect» (35%) Инвесторы хотят уменьшить зависимость от фондов прямых инвестиций Возможная продажа ФПИ на вторичном рынке в следующие 24 месяца Источник: Preqin, Март 2009 Пропорция инвесторов, чрезмерно распределивших свои средства в ФПИ Источник: Preqin, Январь 2009 Источник: Preqin, Февраль 2009 Публичные ФПИ, дисконт / премия по типам фондов

9 Доходность ФПИ все еще опережают другие классы активов Средняя доходность (IRR) всех ФПИ Медианная доходность (%) Доходность ФПИ уменьшится, особенно для фондов с инвестициями сделанными в гг. Средняя доходность фондов прямых инвестиций больше чем у акций и недвижимости Доходность по классу активов для публичных пенсионных фондов, июнь 2008 Источник: Preqin, Январь 2009

10 Проблемы с размещение денег и оценкой стоимости фондов Вложения ФПИ уменьшилось в 3 – 5 раз в 2008г. по сравнению с 2007г. Проблемы с оценкой стоимости: Возросло кол-во фондов с отсутствием положительной динамики оценки с 15% до 80%. Источник: Preqin, Март 2009 Существенные инвестиции ФПИ, Изменение оценки стоимости фондов,

Закрытые фонды (%) 11 Сколько времени занимает, чтобы «закрыть» фонд Среднее кол-во месяцев потрачено на закрытие фонда Процесс по привлечению денег для фондов будет занимать больше времени из-за: меньше свободных денег в наличие у инвесторов увеличение количества фондов плохая экономическая ситуация. Больше внимание будет уделяться: предыдущим результатам управляющего репутации управляющего портфелем Источник: Preqin, Февраль 2009 Разбивка закрытие фондов

12 - Кризис ликвидности - Тенденции на рынке фондов прямых инвестиций - Тенденции на рынке мезонинного капитала - Фонды мезонинного капитала как временное решение

Фонды мезонинного финансирования Фонды прямых инвестиций Ожидаемая доходность, % Приемлемый уровень риска Высокий Низкий 10%20% 30% 40% 50% Варианты финансирования для компаний Средний Госбанки Частные банки Финансирование от фонда VRCOF: гибкость структурирования сделок возможностью сохранить долю в компании более низкая требуемая доходность, чем у фондов прямых инвестиций 13

14 Критерии выбора Характеристики целевых компаний : Развитый бизнес и положительный денежный поток Разумная долговая нагрузка (долг/EBITDA < 4x) Устойчивая бизнес модель Успешная менеджерская команда Хорошие возможности для роста, в т.ч. путем покупки конкурентов Отраслевые ограничения: Наши инвестиционная декларация не позволяет инвестировать в недвижимость ( в т.ч. девелоперские компании) и финансовый сектор (банки, страховые и лизинговые компании). Мы не работаем с «запрещенным списком» ЕБРР: Алкогольная промышленность Компании ВПК Табачная промышленность Игорный бизнес

15 Основные условия финансирования Целевой размер фонда US$ m Размер финансирования US$ m Срок финансирования месяцев Процентные ставки 17%-20% годовых Использование средствРефинансирование, развитие текущего бизнеса, завершение инвестиционных проектов, сделки M&A Обеспечение:Залог акций компании, недвижимости, ликвидных активов Личные поручительства бенефициаров компании Дополнительные условия:Контроль со стороны фонда за использованием средств и текущей деятельностью компании Инвестиционный бонус фонда в форме варрантов /опционов Цель Credit Opportunity Fund предоставить финансирование успешным российским компаниям на время кризиса для рефинансирования долгов и развития бизнеса