Источники жилищного кредитования. Новые тенденции __________________________________ Оценка надежности ипотечных ценных бумаг и их перспективы на внешнем и внутреннем рынках Ричард Хейнсворт, CFA 16 марта 2010

Выводы Монополизация рейтингового рынка нанесла вред инвесторам, эмитентам, России –Нельзя слепо верить никому, тем более тем, кто уже потерял свою репутацию –Необходимо способствовать развитию конкуренции Присвоение рейтинга кредитоспособности одному заёмщику сильно отличается от задачи рейтингового агентсва при «структировании» –Многолетный успешный опыт в одной области не гарантирует успех в другой Обобщение поведения отдельных заёмщиков в целях анализа пула зависит от математической модели –Модели должны быть известными, открытыми к научному исследованию –Основные данные об участниках пула, достаточные для сторонней оценки, должны быть доступны аналитикам.

Типовая схема секьюритизации Источник:

Sub-Prime – Где были риски?

Процессы присвоения рейтинга объект Рейтинговое агентство рейтинг Инвест- банк структурирование Классический процесс «Структурный» процесс

Разные задачи оценки риска - I доход статус репутация Заёмщик Кредитный рейтинг Желание платить Возможность платить Классич. задача

Разные задачи оценки риска - II Эконом-ие факторы Пул заёмщиков Кредитные рейтинги Денежные потоки «Структурная» задача

Понижения рейтингов MBS агентствами S&P и Moodys

Сравнение Российских MBS c Sub-prime MBS

Кредитный спред и рейтинги

Выводы Монополизация рейтингового рынка нанесла вред инвесторам, эмитентам, России –Нельзя слепо верить никому, тем более тем, кто уже потерял свою репутацию –Необходимо способствовать развитию конкуренции Присвоение рейтинга кредитоспособности одному заёмщику сильно отличается от задачи рейтингового агентсва при «структировании» –Многолетный успешный опыт в одной области не гарантирует успех в другой Обобщение поведения отдельных заёмщиков в целях анализа пула зависит от математической модели –Модели должны быть известными, открытыми к научному исследованию –Основные данные об участниках пула, достаточные для сторонней оценки, должны быть доступны аналитикам.