Экономическая теория, модуль 1 Лекция /12/ 12 Рынок факторов производства: рынок капиталов Жилина Лилия Николаевна, доцент кафедры мировой экономики и экономической теории. Ауд.1506, тел

План лекции Понятие капитала. Формы капитала. Особенности рынка капитала. Спрос и предложение на рынке капитала. Процентная ставка как цена капитала. Инвестирование как процесс создания и пополнения капитала. Валовые и чистые инвестиции. Спрос и предложение на рынке заемных средств. Ссудный процент. Номинальная и реальная ставка процента. Временные предпочтения потребителя. Предельная норма временного предпочтения. Дисконтирование и принятие инвестиционных решений. Чистая приведенная стоимость, внутренняя ставка доходности, срок окупаемости инвестиционного проекта.

Капитал (capital) - все средства производства, созданные людьми с целью увеличения производства товаров и услуг. Капитал включает в себя машины, здания, сооружения, средства передвижения, инструменты, запасы сырья, полуфабрикатов, патенты, ноу-хау и т. п. Капитал – ресурсы длительного пользования, используемые для производства экономических благ. Два определения капитала

Две основные формы производительного капитала Основной капитал - это средства труда, т. е. факторы производства в виде заводов, оборудования, машин и т. п., участвующих в процессе производства длительное время; Оборотный капитал - это предметы труда, сырье, готовая продукция.

Полезный срок службы основного капитала – период времени, в течение которого основные средства и нематериальные активы эффективно используются с целью получения экономической прибыли.

Еще две формы капитала Человеческий капитал - капитал в виде умственных способностей, приобретенных в процессе обучения или образования или посредством практического опыта. Сбережения домашних хозяйств и предприятий - разница между доходом и потреблением в текущем периоде, т. е. доход, который не расходуется на текущее потребление.

Капитал создается за счет сбережений. Индивиды, осуществляющие сбережения, сопоставляют текущее потребление с будущим. Воздерживаясь от немедленного потребления, сберегающие стремятся увеличить будущий доход за счет поступлений дивидендов, процентов, ренты и повышения цены капитала.

Запас и поток капитала Запас капитала (capital stock) – стоимость средств труда (основных средств) и нематериальных активов, которые позволяют предпринимателю (фирме) получать прибыль. Поток капитала (capital flow) – показатель деловой активности предпринимателя (фирмы); Характеризуется скоростью оборота оборотных активов: денежных средств, запасов сырья и материалов, готовой продукции, дебиторской задолженности.

Для создания нового капитала необходимы не только собственные средства фирмы, но и заемные средства, за использование которых взимается определенный процент.

Сссудный процент Ссудный процент (interest) – 1) доход, получаемый собственником капитала в результате использования его денежных средств в течение определенного периода времени; 2) цена, уплачиваемая собственнику капитала за использование его заемных средств в течение определенного периода; прирост, возвращаемый собственнику капитала. Процент на депозит – цена, уплачиваемая банками за пользование денежными средствами вкладчиков.

Ставка процента k= 10% в год. Значит, собственникам капитала будет выплачено 10 коп. за каждый сбереженный и вложенный рубль.

Ставка процента (interest rate): Номинальная (nominal) – ставка процента по текущему курсу без поправки на инфляцию; Реальная (real interest rate) – ставка процента, очищенная от влияния инфляции. Номинальная ставка процента R R = (1 + i)*(1 + Р) - 1 i – ставка реального процента, Р – темп роста цен (уровень инфляции).

Капитал обращается на финансовых рынках. Ставка ссудного процента определяется предложением накопленных средств и спросом на заемные средства со стороны всех заемщиков. Ставка ссудного процента влияет на инвестиционные решения. На финансовом рынке с совершенной конкуренцией ни отдельные заемщики, ни отдельные заимодатели не влияют на рыночную ставку ссудного процента. Отдельные участники принимают существующие цены.

Инвестирование, investment: определения Любое вложение капитала с целью получения дохода. Процесс пополнения и увеличения основного капитала. Валовые (совокупные) инвестиции (gross investments) представляют собой сумму амортизации (depreciation) и чистых инвестиций (net investments) – увеличения запаса капитала.

От чего зависит спрос на капитал? цикл экономического роста; риски вариантов вложения капитала; производственные технологии; производительность капитала; рыночная стоимость капитала; цены на ресурсы субституты и комплементы; цены на конечные блага, выпущенных при помощи капитала.

Рыночный спрос на заемные средства Сумма объемов заемных средств, на которые есть спрос у всех заемщиков при той или иной возможной ставке ссудного процента. Заемщиками являются фирмы, индивиды, правительства. Спрос на заемные средства в каждой отрасли отражает снижение цен в производстве, ибо все фирмы увеличивают выпуск благ.

От чего зависит предложение капитала? цена капитала / уровень процентных ставок; временные предпочтения; риски вложения капитала; наличие проектов для вложения капитала; степень развитости рынков капитала; свобода перемещения капитала через границы.

Временные предпочтения Time preference – особенности выбора между расходованием средств на текущее потребление и на потребление в будущем периоде, изображаемые с помощью кривых безразличия. Высокие временные предпочтения означают большую полезность текущего потребления для данного индивида, чем будущего потребления.

Виды временного предпочтения Положительное временное предпочтение - более 1 ден. ед. в будущем требуется для компенсации отказа от возможности тратить 1 ден. ед. в текущем периоде. Нулевое - потребитель откажется от 1 ден. ед. текущего дохода в обмен на 1 ден. ед. дохода через год, так что его благосостояние останется прежним. Потребитель с нулевым временным предпочтением не потребует никакого процента на свои сбережения. Отрицательное - потребитель будет делать сбережения, даже если откладывание 1 ден. ед. текущего дохода обернется возвратом менее 1 ден. ед.

Предельная норма временного предпочтения Marginal rate of time preference, MRTP – стоимость дополнительного будущего потребления, достаточного для компенсации отказа от единицы текущего потребления при условии, что общее благосостояние индивида не изменится.

Временные предпочтения сбережений - кривые безразличия между настоящим и будущим потреблением благ Наклон кривых безразличия в каждой точке определяется предельной нормой временного предпочтения. MRTP = 1100/1000 =1,1 = 3000/1000 = 3

Межвременное бюджетное ограничение (intertemporal budget constraint) – линия на карте межвременных предпочтений, положение которой определяется доходом индивида (расстояние от начала координат) и ставкой ссудного процента (угол наклона тем больше, чем больше ставка). Межвременное равновесие (intertemporal equilibrium) – состояние с максимальной полезностью для индивида, делающего выбор между текущим и будущим потреблением. Характеризуется равенством предельной нормы временного предпочтения и наклона межвременного бюджетного ограничения.

Межвременное бюджетное ограничение и межвременное равновесие В точке равновесия Е MRTP = -(1+i) Возможность переключения текущего потребления на будущее потребление.

Капитальная цена фактора производства Цена, по которой осуществляется купля- продажа фактора производства. Например, цена производственного здания фирмы составляет 10 млн руб. Это и есть его капитальная стоимость. Средства для покупки этого здания требуются сегодня. Покупая фактор по его капитальной цене, будущий собственник тем самым приобретает услуги фактора за весь период его применения.

Соизмерение текущих расходов с потоками будущих доходов Средства на приобретение фактора производства требуется расходовать в данный момент, а доход от его применения собственник будет получать в продолжение длительного периода применения фактора в форме распределенного по времени потока будущих доходов. Соизмерение текущих расходов с потоками будущих доходов производится посредством дисконтирования.

Дисконтирование и временная стоимость денег Дисконтирование (discounting) – приведение экономических показателей (запаса капитала, выручки, издержек) будущих лет к сегодняшней стоимости (present value) согласно формуле: PV= FV n / (1+i) n где PV – сегодняшняя стоимость (present value); FV n – ценность через n периодов (future value); i – ставка дисконтирования (interest). В качестве ставки дисконтирования может служить ставка банковского процента или иной показатель.

PV (дисконтированная, или текущая, стоимость зависит от: конкретной суммы ежегодно ожидаемого дохода; от процентной ставки; количества доходных периодов. Пример: i= 5%, FV = 1000, n = 1 год PV = 1000 /(1+0,05) = 952,4 i=10% PV = 1000/(1+0,1) = 909,1

Чистая дисконтированная (приведенная) стоимость Net present value, NPV – разница между дисконтированной стоимостью суммы ожидаемых в будущем размеров чистого дохода и дисконтированной стоимостью инвестиций: NPV = PV(TR - VC) - PV(I), где (TR - VC) – чистый доход; I – инвестиции. Чем выше чистая текущая стоимость инвестиционного проекта, тем выше его эффективность.

Задача. Фирма выполняет проект с инвестициями в новое оборудование I =20 млн. Проект будет приносить чистый доход в течение 5 лет в среднем FV 1-5 =10 млн. Требуемая доходность по предоставленному капиталу i= 10%. NPV - ? NPV = (1+0,1) 1,1 1,1 1,1 1,1 ___________ ____ ____ ____ ____ = 9,1 + 8,3 + 7,5 + 6,8 + 6,2 – 20 = 37,9 – 20 = 17,9

Внутренняя ставка доходности (ВСД) инвестиционного проекта Internal rate of return, IRR – ставка дисконтирования, при которой NPV = 0 Чем выше IRR, тем выше эффективность инвестиционного проекта. NPV = FV n / (1+ IRR) n – I = 0

Экономический смысл IRR: внутренняя норма отдачи инвестиций равна максимальной цене капитала, которую фирма может уплатить, чтобы инвестиционный проект при этом остался эффективным.

Срок окупаемости инвестиционного проекта Payback Period, PbP – минимальное число периодов, необходимых для того, чтобы текущая ценность потоков чистого дохода сравнялась с величиной инвестиций (чистая текущая ценность инвестиционного проекта обратилась в ноль). Чем ниже срок окупаемости, тем выше эффективность инвестиционного проекта.

Как прокомментировать изречение Лукиана (греческий философ II в. до н. э.): "Пользуйся своей собственностью – как человек, который должен умереть, свое же богатство береги – как человек, который должен долго жить? Изречение следует трактовать в рамках концепции межвременных предпочтений: рациональный потребитель должен так распорядиться сегодняшними и будущими доходами, которые приносит ему капитал, чтобы суммарная полезность была максимальной.