ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНТСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ Федеральное государственное образовательное учреждение высшего профессионального образования Сибирский федеральный университет Институт естественных и гуманитарных наук Красноярск, 2008

Финансовый менеджмент

УДК330 ББК Ф59 Электронный учебно-методический комплекс по дисциплине «Финансовый менеджмент» подготовлен в рамках инновационной образовательной программы «Создание института экономики и управления в рамках СФУ как инновационно-образовательной системы непрерывного экономического и бизнес-образования, ориентированной на качественно новый уровень профессиональных компетенций», реализованной в ФГОУ ВПО СФУ в 2007 г. Рецензенты: Красноярский краевой фонд науки; Экспертная комиссия СФУ по подготовке учебно-методических комплексов дисциплин Ф59Финансовый менеджмент. Презентационные материалы. Версия 1.0 [Электронный ресурс] : наглядное пособие / А. В. Григорьев, С. Л. Улина, И. Г. Кузьмина, Е. А. Шнюкова. – Электрон. дан. (3 Мб). – Красноярск : ИПК СФУ, – (Финансовый менеджмент : УМКД / рук. творч. коллектива С. Л. Улина). – 1 электрон. опт. диск (DVD). – Систем. требования : Intel Pentium (или аналогичный процессор других производителей) 1 ГГц ; 512 Мб оперативной памяти ; 3 Мб свободного дискового пространства ; привод DVD ; операционная система Microsoft Windows 2000 SP 4 / XP SP 2 / Vista (32 бит) ; Microsoft PowerPoint 2003 или выше. ISBN (комплекса) ISBN (пособия) Номер гос. регистрации в ФГУП НТЦ «Информрегистр» от г. (комплекса) Номер гос. регистрации в ФГУП НТЦ «Информрегистр» от г. (пособия) Настоящее издание является частью электронного учебно-методического комплекса по дисциплине «Финансовый менеджмент», включающего учебную программу, учебное пособие, сборник заданий для практических занятий, методические указания по самостоятельной работе, контрольно-измерительные материалы «Финансовый менеджмент. Банк тестовых заданий». Представлена презентация (в виде слайдов) теоретического курса «Финансовый менеджмент». Предназначено для студентов направлений подготовки бакалавров «Менеджмент», «Экономика», «Прикладная экономика» укрупненной группы «Экономика и управление». © Сибирский федеральный университет, 2008 Рекомендовано к изданию Инновационно-методическим управлением СФУ Разработка и оформление электронного образовательного ресурса: Центр технологий электронного обучения информационно-аналитического департамента СФУ; лаборатория по разработке мультимедийных электронных образовательных ресурсов при КрЦНИТ Содержимое ресурса охраняется законом об авторском праве. Несанкционированное копирование и использование данного продукта запрещается. Встречающиеся названия программного обеспечения, изделий, устройств или систем могут являться зарегистрированными товарными знаками тех или иных фирм. Подп. к использованию Объем 3 Мб Красноярск: СФУ, , Красноярск, пр. Свободный, 79

4 Оглавление Модуль 1. Цели и содержание финансового менеджмента Модуль 2. Принятие решений в области инвестиций Модуль 3. Принятие решений в области финансирования Модуль 4. Краткосрочная финансовая политика Модуль 5. Финансовое планирование и бюджетирование

5 Модуль 1 Цели и содержание финансового менеджмента

Цели и содержание финансового менеджмента 6 Система финансов России Финансы хозяйствующих субъектов Государственные и муниципальные финансы Коммерческие предприятия и организации Некоммерческие организации Финансовые посредники Государственный кредит Федеральный бюджет; Территориальные бюджеты субъектов Федерации; Бюджеты муниципальных образований (местные бюджеты) Внебюджетные фонды социального назначения Система финансов Российской Федерации

Цели и содержание финансового менеджмента 7 Финансовые методы Финансовые рычаги Финансовая служба Нормативное обеспечение Информационное обеспечение планирование; прогнозирование; инвестирование; кредитование; налогообложение; страхование; аренда; факторинг прибыль; амортизация; финансовые санкции; цена; дивиденды; дисконт; преференция; форма расчетов структурные подразделения инструкции; нормативы; методические указания; законы; устав информация различного вида Система финансового менеджмента в организации

Цели и содержание финансового менеджмента 8 Бухгалтерия (финансовый учет) Аналити- ческий отдел Финансовый отдел Отдел ценных бумаг Экономи- ческий отдел Пример структуры финансовой службы Финансовый директор

Цели и содержание финансового менеджмента 9 Модель хозяйственного механизма предприятия, основанная на формировании прибыли Выручка от продажи товаров, продукции, работ, услуг (доходы от обычных видов деятельности) НДС, акцизы, экспортные пошлины и т. п., налоги и обязательные платежи из выручки (–) Стоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг (условно-производственная себестоимость) (–) Валовая прибыль Коммерческие расходы (–) Управленческие расходы (–) Прибыль (убыток) от продаж Прочие операционные расходы (–) Прочие операционные доходы (+) Доходы от участия в других организациях (+) Проценты к получению (+), проценты к уплате (–)

Цели и содержание финансового менеджмента 10 Модель хозяйственного механизма предприятия, основанная на формировании прибыли Внереализационные доходы (+) Внереализационные расходы (–) Прибыль (убыток) до налого- обложения Налог на прибыль и другие аналогичные платежи (–) Чистая прибыль (нераспределенная прибыль – непокрытые убытки) Чрезвычайные доходы (+), чрезвычайные расходы (–) Прибыль (убыток) от обычной деятельности

Цели и содержание финансового менеджмента 11 Отчет об эффективности деятельности компании и достигнутых ею результатах называется «Отчетом о прибылях и убытках». Profit and Loss Statement (P&L Statement) Income Statement Отчет о прибылях и убытках

Цели и содержание финансового менеджмента 12 выручка; результаты от операционной деятельности; затраты по финансированию; доля прибылей и убытков ассоциированных компаний и совместной деятельности, рассчитанных по методу участия; расходы по налогу на прибыль; прибыль или убыток от обычной деятельности; результаты чрезвычайных обстоятельств; доля меньшинства; чистая прибыль (убыток) за период. Элементы отчета (согласно МСФО 1)

Цели и содержание финансового менеджмента 13 Свободный формат отчета. Разделы отчета: –выручка и себестоимость продаж; –операционные доходы и расходы; –прочие расходы и доходы; –налог на прибыль; –чистая прибыль; –прибыль на акцию. Особенности

Цели и содержание финансового менеджмента 14 Поэлементный формат различает расходы по их характеру (элементам, происхождению): расходы на заработную плату; амортизационные отчисления; расходы на приобретение материалов и другие. Поэлементная структура расходов (по происхождению)

Цели и содержание финансового менеджмента 15 1Продажи (Revenue, Sales) +/–Изменения в запасах готовой и незавершенной продукции +/–Капитализация работ на собственные нужды 2Затраты на материалы и производственные услуги 3Затраты на оплату труда 4Амортизация 5Прочие операционные расходы =Прибыль от основной деятельности (Operating income)OI 6Выручка, не связанная с основной деятельностью (Non-operating income) 7Расходы, не связанные с основной деятельностью (Non-operating expense) =Прибыль до вычета процентов и налогов (Earning before interest and taxes, EBIT)EBIT 8Расходы на выплату процентов 9 Налог на прибыль =Прибыль без учета нетипичных статей (Income before extraordinary items) 10Нетипичные статьи (Extraordinary items) =Чистая прибыль или убыток (Net income or loss)NI ОПУ (по элементам затрат)

Цели и содержание финансового менеджмента 16 Достоинства: –требует меньше аналитической работы; –менее субъективна; –полезна для прогнозирования будущего cf; –полезна для составления отчета о добавленной стоимости. Недостатки: –менее информативна; –не выделяются временные затраты, что следует делать в соответствии с принципом начисления; –невозможно показать себестоимость продаж (cogs), а, следовательно, и валовую прибыль (gm); –иллюзия, что изменения в запасах и капитальном строительстве являются доходами/расходами. Поэлементная структура P/L

Цели и содержание финансового менеджмента 17 Предполагает разбиение затрат на классы в соответствии с их функцией, например: себестоимость продаж; коммерческие расходы; общехозяйственные расходы и другие. Функциональная структура (по функциям расходов)

Цели и содержание финансового менеджмента 18 1Доход или выручка (Revenue, Sales) 2Себестоимость реализованной продукции (Cost of goods sold, COGS) COGS =Валовая прибыль (Gross margin)GM 3Операционные расходы (Operating expenses) =Прибыль от основной деятельности (Operating income)OI 4Выручка, не связанная с основной деятельностью (Non-operating income) 5Расходы, не связанные с основной деятельностью (Non-operating expense) = Прибыль до вычета процентов и налогов (Earning before interest and taxes, EBIT) EBIT 6Расходы на выплату процентов 7 Налог на прибыль =Прибыль без учета нетипичных статей (Income before extraordinary items) 8Нетипичные статьи (Extraordinary items) =Чистая прибыль или убыток (Net income or loss)NI ОПУ (функциональный формат)

Цели и содержание финансового менеджмента 19 IFRS 1-я и 4-я директива требуют дополнительного раскрытия элементов происхождения расходов, если P/L составляется в функциональном формате. Поэлементная структура P/L

Цели и содержание финансового менеджмента 20 1Доход или выручка (Revenue, Sales) 2Переменные затраты (Variable costs): 2.1- производственные; 2.2- операционные расходы (Operating expenses). 3 =Валовая прибыль (Gross margin)GM 4. Постоянные затраты (Fixed, Constant costs) 4.1- производственные; 4.2- операционные расходы (Operating expenses). 5 =Прибыль от основной деятельности (Operating income)OI ОПУ управленческий формат (по поведению затрат)

Цели и содержание финансового менеджмента 21 Активы – показывают: –Что принадлежит данному субъекту? –Что приносит ему доход? Пассивы показывают: –Откуда субъект взял деньги, чтобы сформировать активы? –Кто претендует на тот доход, который приносят активы?

Цели и содержание финансового менеджмента 22 Активы – это вероятные будущие доходы. Обязательства – это вероятные будущие расходы. Капитал – доля в активах собственников компании, остающаяся после вычета всех ее обязательств. Элементы отчетности в соответствии с IFRS

Цели и содержание финансового менеджмента 23 Доходы – увеличение экономических выгод предприятия за отчетный период, которое выражается: –в увеличении активов; –или в уменьшении обязательств, результатом чего является увеличение капитала. Расходы – уменьшение экономических выгод за отчетный период, которое выражается: –в уменьшении или потере стоимости активов; –или в увеличении обязательств, которые приводят к уменьшению капитала.

24 Модуль 2 Принятие решений в области инвестиций

Принятие решений в области инвестиций 25 Временная стоимость денег. Концепция временной ценности состоит в том, что денежная единица, имеющаяся сегодня, и денежная единица, ожидаемая к получению через какое-то время, не равноценны. Эта неравноценность определяется действием трех основных причин: альтернативной доходностью, риском неполучения ожидаемой суммы и инфляцией. Рискованность вложений. Концепция компромисса между риском и доходностью состоит в том, что получение любого дохода в бизнесе чаще всего сопряжено с риском. Связь между этими двумя взаимосвязанными характеристиками прямо пропорциональная: чем выше обещаемая, требуемая или ожидаемая доходность, т. е. отдача на вложенный капитал, тем выше и степень риска, связанного с возможным неполучением этой доходности. Привлекательность проектов. Необходимо оценить способность проекта обеспечивать поступление денежных средств в объеме, достаточном для обслуживания долга (или выплаты дивидендов, когда речь идет об инвестициях). Принципы инвестиционного анализа

Принятие решений в области инвестиций 26 назначение бухгалтерского учета – измерение прибыли в каждый период времени; цель анализа инвестиций – оценка проекта за весь период его осуществления; амортизация не является денежным потоком; релевантные денежные потоки, а не прибыль; в расчет включаются потребность в оборотном капитале. Основные различия между прибылью и денежными потоками

Принятие решений в области инвестиций 27 Взаимосвязь общей и финансовой стратегии предприятия Входящие финансовые потоки где А, Б, В – финансовые потоки от различных видов деятельности; Г – заемные финансовые средства; Д, Е – компенсирующее финансирование по различным направлениям деятельности; 1, 2 – инвестиционные проекты. Бюджет предприятия Выходящие финансовые потоки Бизнес-стратегия как критерий выбора А Б В Г Д Е 1 2,

Принятие решений в области инвестиций 28 Взаимосвязь общей и финансовой стратегии предприятия VtVt Pm, Время Теория «ходьбы наугад» Технократический подход Фундаментальный подход

Принятие решений в области инвестиций 29 Ценная бумага с фиксированным доходом (fixed-income security) ценная бумага, по которой: –известна величина денежных потоков; –известен график их поступления.

Принятие решений в области инвестиций 30 Облигации – основной вид активов с фиксированным доходом. Другие активы этого класса: –привилегированные акции; –пожизненные аннуитеты; –ипотечные контракты. Активы с фиксированным доходом

Принятие решений в области инвестиций 31 Облигация – это ценная бумага, выпуск которой сопровождается отдельным соглашением о займе. Облигация – это форма кредита. Облигации

Принятие решений в области инвестиций 32 Наличие опционов: –облигации без встроенных опционов; –облигации с встроенными опционами: отзывные (callable bonds); конвертируемые. Период действия: –краткосрочные (до года); –долгосрочные (больше года). Основные типы облигаций

Принятие решений в области инвестиций 33 Наличие купона: –купонные; –облигации с нулевым купоном (zero-coupon bond). Характер купона: –постоянный купон; –плавающий купон. Наличие кредитного риска: –без риска дефолта («казначейские»); –с риском дефолта («корпоративные»). Основные типы облигаций

Принятие решений в области инвестиций 34 где B – цена облигации; C t – CF в период t; T – количество периодов; y t –доходность периода t. Цена облигации определяется на основе ее PV

Принятие решений в области инвестиций 35 B c – цена котировочная; B – рыночная цена облигации; N – номинал. Котировочная цена облигации

Принятие решений в области инвестиций 36 Купонная доходность (coupon rate) – отношение купона к номиналу. Доходность облигаций Купонная доходность

Принятие решений в области инвестиций 37 Текущая доходность (current yield) – отношение годового платежа (например, купона) к цене Облигации. Доходность облигаций Текущая доходность

Принятие решений в области инвестиций 38 Доходность к погашению (yield-to-maturity) – доходность, при которой PV ожидаемых денежных потоков равна текущей цене облигации (B=PV). Доходность к погашению – это ее IRR. Доходность облигаций Доходность к погашению

Принятие решений в области инвестиций 39 если облигация приобретается по номиналу (B = N), то ее текущая доходность совпадает с купонной доходностью (c = y c ); если цена выше номинала, то облигация идет с премией; если цена ниже номинала, то облигация идет с дисконтом. Доходность облигаций

Принятие решений в области инвестиций 40 (B=N)[(c=y c =y m ) – номинальная облигация; (B>N)(c>y c >y m ) – облигация с премией; (B

Принятие решений в области инвестиций 41 Стоимость акций зависит: –от доходности акций; –устойчивости доходности акций (риска). Стоимость облигаций зависит: –от надежности (кредитный риск, спрэд доходности – s); –срока их жизни (времени – Т); –безрисковой ставки процента (r). Доходность облигаций

Принятие решений в области инвестиций 42 Акции приносят доход в результате: – выплаты дивидендов; – роста курсовой стоимости. Доходность облигаций

Принятие решений в области инвестиций 43 поиск и генерирование инвестиционных проектов (анализ источников возникновения проектов, идентификация инвестиционных предложений, предварительная оценка); сбор и обработка информации о потенциальном проекте; комплексное описание проекта; определение проекта в денежных терминах; оценка проекта в соответствии с принятыми критериями (проведение финансово-экономических расчетов, подготовка документа – технического обоснования или бизнес-плана); анализ проекта, оценка альтернатив, отбор и утверждение проекта; управление проектом (мониторинг проекта в ходе его осуществления, переоценка проекта, текущие управленческие решения). Коммерческая оценка инвестиционных проектов Этапы принятия решения о долгосрочных инвестициях

Принятие решений в области инвестиций 44 Коммерческая оценка инвестиционных проектов Последовательность разделов ТЭО инвестиционного проекта: общие исходные данные и условия; рынок и мощность предприятия; материальные факторы производства; размещение предприятия; проектно-конструкторская документация; организация и накладные расходы; трудовые ресурсы; сроки реализации проекта; финансово-экономическая оценка.

Принятие решений в области инвестиций 45 Наименование материалов Расход материалов с учетом потерь 5 % на 1 кг сорбента, кг (шт) Стоимость 1 кг (шт) основных исходных компонентов, руб Стоимость на 1 кг сорбента, руб 1. Карбамидо- формальдегидная смола 2,807,2020,16 2. Поверхностно- активные вещества (ПАВ) 0,0949,00 4,41 3. Неорганическая ортофосфорная кислота 0,1026,002,60 4. Вода 3,000,571,71 Итого 28,88 5. Мешки полиэтиленовые 0,8025,0020,00 Итого 48,88 ––

Принятие решений в области инвестиций 46 Расчет потребности в электроэнергии 2 Сушильный вакуумный агрегат Устройство для упаковки Конвеерная лента Наименование оборудования Потребление эл.энергии, к Вт/час Технологическая норма времени, час/год Годовая норма потребления, к Вт/час 1 Пеногенерирующая установка Устройство для дробления Приточно-вытяжная вентиляция Итого 40080

Принятие решений в области инвестиций 47, п/п Наименование Кол- во Цена Сумма 1 Станция нелинейного монтажа Компьютер Принтер Видеокамера Штатив для крана Доп. освет-ное оборудование Стэдикам Всего

Принятие решений в области инвестиций 48 Наименование профессии и видов работ Кол-во людей Тариф- разряд Оклад, (тариф ставка), руб/месяц Режим работы согласно долж. инстр. 1. Начальник участка (мастер производства) н/н 2. Бухгалтер (экономист) час 3. Оператор установки час 4. Рабочие 24– час 5. Химик-аналитик (лаборант-кладовщик) час

Принятие решений в области инвестиций Январь ФевральМарт Апрель Разработка проекта Регистрация предприятия Подбор помещения и его подготовка к эксплуатации Установка телефона Приобретение оборудования Найм персонала Заключение договоров, начало производства

Принятие решений в области инвестиций 50 Область применения Критерий Преимущества Недостатки Чистая приведенная стоимость (net present value ) - отражает степень достижения цели максимизации ценности фирмы; - учитывает временные характеристики денежных потоков - не дает представления об относительном уровне отдачи инвестици; - трудности в прогнозировании ставки дисконтирования При анализе единственного проекта, независимых проектов, проектов с неравными денежными потоками Срок окупаемости ( payback method) - использует денежные потоки; - практичен, несложен в использовании и обеспечивает ясный сигнал - не учитывается временной аспект денежных потоков; - игнорирует денежный поток после срока окупаемости Для быстрой отбраковки проектов, в условиях инфляции, нестабильности Уровень рентабельности (profit of investment ) - учитывает временные характеристики денежных потоков; - отражает относительный уровень эффективности проекта - трудности в прогнозировании ставки дисконтирования Для сравнения проектов с различными первоначальными вложениями

Принятие решений в области инвестиций 51 Внутренняя норма доходности (internal rate of return ) - учитывает временные характеристики денежных потоков; - согласуется с главной целью финансового менеджмента - предполагает достаточно сложные расчеты; - могут иметь место множественные значения При выборе между взаимоисключаю- щими проектами, при формировании портфеля проектов Бухгалтерская норма прибыли (accounting rate of return) - практичен, несложен в использовании и обеспечивает ясный сигнал - не использует денежные потоки; - не учитывает временной ценности денег Для быстрой отбраковки проектов Критерий Преимущества Недостатки Область применения

Принятие решений в области инвестиций 52 Нерелевантная информация не учитывается в экономическом анализе инвестиций. 1. В анализе инвестиций рассматриваются исключительно будущие денежные потоки; невозвратные затраты в расчет не берутся. 2. Альтернативные возможности (упущенная выгода) должны быть учтены в денежном потоке: потеря объема продаж существующего производства в результате перехода к выпуску нового продукта; возможная экономия переменных затрат при выпуске нового продукта; потери от снижения объема продаж вследствие отказа от проекта, если конкурент предпримет подобный проект Релевантные денежные потоки

Принятие решений в области инвестиций 53 1 продукт 2 продукт 3 продукт 4 продукт 0 – NPV PI IRR PP4432 Пример по целесообразности выпуска одного продукта

Принятие решений в области инвестиций 54 Учет инфляции в анализе денежных потоков Все будущие поступления и расходы оцениваются в неизменных ценах на момент составления прогноза. В качестве ставки дисконта выбирается реальная (очищенная от инфляции) пороговая ставка. Все будущие поступления и расходы корректируются на основе прогноза инфляции и выступают в расчетах в своих номинальных значениях. В качестве ставки дисконта используется номинальная пороговая ставка, учитывающая значение действующей процентной ставки на рынке капитала.

Принятие решений в области инвестиций 55 Учет риска в инвестиционных проектах Используемые модели Инструмент 1. Описательные анализ чувствительности; анализ сценариев 2. Приспосабливающие корректировка денежных потоков по каждому году; учет рисковой премии в ставке дисконта

Принятие решений в области инвестиций 56 Чувствительность критерия NPV к различным параметрам проекта Параметр Базовое значение Предельное значение Степень изменения, % Продажи, шт ,53 Цена, руб ,63 Инвестиции, руб ,05 Отношение оборотного капитала к продажам, % 16,6731,1786,98 Материальные затраты, руб ,75 Трудовые затраты, руб ,50 Ставка роялти, %510,85117,0 Накладные расходы, руб ,25 Ставка дисконтирования, %1522,0346,87 Темп инфляции, %822,66183,25

Принятие решений в области инвестиций 57 Премия за риск Зависимость премии за риск от типа проекта Проекты, связанные с выпуском новых видов продукции 18 – 20 % Тип проекта Вынужденные инвестиции Барьерная ставка «Защитные» инвестиции (для сохранения позиций на рынке) 6 % Проекты с целью снижения издержек 12 – 15 % Проекты, нацеленные на расширение производства и увеличение доходов 15 – 18 % Инвестиционные проекты, включающие в себя НИОКР; рискованные инвестиции 25 %

58 Модуль 3 Принятие решений в области финансирования

Принятие решений в области финансирования 59 Источники финансирования Сумма, тыс. руб Доля, % Годовая ставка, % Заемные краткосрочные средства ,38,5 Заемные долгосрочные средства ,85,2 Обыкновенные акции ,216,5 Привилегированные акции ,712,4 ИТОГО ,86 Пример расчета средневзвешенной стоимости капитала

Принятие решений в области финансирования 60 Цена капитала Доля заемного капитала Цена собственного капитала ССК Цена заемного капитала Зависимость цены капитала и структуры капитала

Принятие решений в области финансирования 61 12,64 Показатель Варианты структуры капитала и его цена Доля собственного капитала Доля заемного капитала Цена собственного капитала 1313, ,5 Цена заемного капитала 777,17,5812 Взвешенная стоимость капитала 1312,6712,7513,415,75 Расчет оптимальной структуры капитала, %

Принятие решений в области финансирования 62 Проценты по новому долгу, тыс. руб. Прибыль после налогообложения, тыс. руб. Прибыль до налогообложения, тыс. руб. Варианты финансирования 123 Прибыль до выплаты процентов и налогов, тыс.руб Процент по существующему долгу, тыс. руб. Дивиденд по привилегированным акциям, тыс. руб. Прибыль на выплату дивидендов по обыкновенным акциям, тыс. руб. Количество обыкновенных акций, тыс. шт. Прибыль на акцию, руб. Расчет эффективности вариантов финансирования

Принятие решений в области финансирования 63 Дилемма при формировании дивидендной политики Выплата дивидендов Реинвестирование прибыли Рост стоимости акции (шаг к будущей эмиссии) Развитие за счет будущих источников

Принятие решений в области финансирования 64 Название методики Преимущества НедостаткиПримечания Постоянное процентное распределение прибыли Простота Снижение дивиденда на акцию приводит к падению курса акций Часто используется в практике Фиксированные дивидендные выплаты Простота; сглаживание колебаний курсовой стоимости акций При снижении прибыли падает ликвидность предприятия Методики выплат дивидендов

Принятие решений в области финансирования 65 Название методики Преимущества НедостаткиПримечания Выплаты гарантиро- ванного минимума и «экстра»- дивидендов Сглаживание колебаний курсовой стоимости акций При частом использовании снижается стимулирующая роль в поддержании курса акций «Экстра»- дивиденды не должны использоваться слишком часто Выплаты дивидендов акциями Решение проблемы ликвидности; нераспределенная прибыль идет на развитие; возможность маневра структурой источников средств Ряд инвесторов предпочитают деньги Акции должны быть достаточно ликвидны, что- бы в любой момент превратиться в наличность Методики выплат дивидендов

66 Модуль 4 Краткосрочная финансовая политика

Краткосрочная финансовая политика % Прибыль 85 % затраты 20 % Прибыль 80 % затраты 15 % Прибыль 85 % затраты Сокращение затрат всего на 5,9 % может принести такую же дополнительную прибыль, как и увеличение объема продаж на 33 % Сравнение эффектов от сокращения затрат и от увеличения объема продаж

Краткосрочная финансовая политика 68 Подходы к управлению затратами МЕТОДЫ УПРАВЛЕНИЯ ЗАТРАТАМИ ЭФФЕКТ В КРАТКОСРОЧНЫЙ ПЕРИОД ЭФФЕКТ В СРЕДНЕСРОЧНЫЙ ПЕРИОД ЭФФЕКТ В ДОЛГОСРОЧНЫЙ ПЕРИОД 12

Краткосрочная финансовая политика 69 Структура затрат ОАО «КВАНТ» за квартал Статья затраттыс. руб.% Материалы ,3 Зарплата 2898,8 Электроэнергия (силовая) 1083,3 Накладные расходы ,4 Коммерческие расходы 48 1,5 Соц. инфраструктура 1534,7 ВСЕГО

Краткосрочная финансовая политика 70 Составить диаграмму издержек Составить тренд по диаграмме издержек Выявить важные и контролируемые издержки Как можно уменьшить влияние неблагоприятных факторов? В какие периоды времени и почему происходят резкие изменения? Описание процесса Подробно изучить каждую статью расходов

Краткосрочная финансовая политика 71 Управленческий анализ контролируемости статей затрат Статья затрат Важные статьи Контролируемые статьи МатериалыХХ ЗарплатаХ Эл.энергия (силовая) Накладные расходыХХ Коммерческие расходы Социальная инфраструктура Х

Краткосрочная финансовая политика 72 Поведение постоянных и переменных издержек при изменении объема производства (сбыта) в релевантном диапазоне Объем производства (сбыта) Переменные издержки Постоянные издержки Суммарные На единицу продукции Суммарные На единицу продукции Растет УвеличиваютсяНеизменны Уменьшаются Падает УменьшаютсяНеизменны Увеличиваются

Краткосрочная финансовая политика 73 Объем Руб. Выручка Суммарные затраты Пороговая выручка Пороговый объем реализации Переменные Постоянные Определение порога рентабельности на релевантном диапазоне

Краткосрочная финансовая политика 74. Суммарные затраты Выручка Руб. Объем Определение порога рентабельности при выходе из релевантного диапазона

Краткосрочная финансовая политика 75 Анализ рентабельности продукции при разделении затрат на прямые и косвенные (косвенные распределены согласно зарплате основных производственных рабочих) Показатели, тыс. руб.Продукт АПродукт Б Объем реализации Прямые издержки, в т. ч.: заработная плата основных производственных рабочих Косвенные издержки, в т. ч.: общецеховые расходы общезаводские расходы Прибыль до налогообложения Рентабельность продукции 10 %7,3 %

Краткосрочная финансовая политика 76 Анализ рентабельности продукции при разделении затрат на прямые и косвенные при перераспределении косвенных расходов Показатели, тыс.руб.Продукт АПродукт Б Объем реализации Прямые издержки Косвенные издержки, в т.ч.: общецеховые расходы общезаводские расходы Прибыль до налогообложения Рентабельность продукции 9,2 %12,8 %

Краткосрочная финансовая политика 77 Расходы и риски, связанные с недостатком оборотных средств Расходы и риски, связанные с избытком оборотных средств Задержки в снабжении сырьем и материалами и, как следствие, увеличение продолжительности производственного цикла и рост затрат Запасы могут испортиться физически или морально устареть Снижение объемов продаж из-за недостаточных запасов готовой продукции Рост расходов на хранение излишков запасов Дополнительные затраты на решение вопросов финансирования Должники могут отказаться платить либо обанкротиться Банки, в которых хранятся денежные средства, могут обанкротиться Более высокий объем товарно-материальных запасов и готовой продукции увеличивает налог на имущество Инфляция может значительно уменьшить реальную стоимость дебиторской задолженности и денежных средств Риски, возникающие при управлении оборотными средствами

Краткосрочная финансовая политика 78 По источникам формирования По составу По периоду функционирования По характеру участия в операционном цикле валовые; собственные оборотные средства запасы и материалов; запасы готовой продукции и незавершенное производство; дебиторская задолженность; денежные средства постоянные; переменные обслуживающие операционный цикл; обслуживающие финансовый цикл Классификация текущих активов

Краткосрочная финансовая политика 79 Оборотный капитал (working capital – WC) – это капитал фирмы, обслуживающий ее операционную деятельность. Чистый оборотный капитал (net working capital – NWC) – это разница между краткосрочными активами и краткосрочными обязательствами. Оборотный капитал

Краткосрочная финансовая политика 80 Баланс Фиксированные (основные) активы Собственные средства Долгосрочные обязательства Текущие пассивы Текущие активы «СНИЗУ»: Чистый оборотный капитал = текущие активы – текущие пассивы «СВЕРХУ»: Чистый оборотный капитал = (собственные средства + долгосрочные обязательства) – основные активы Расчет чистого оборотного капитала Эта часть оборотных активов покрыта собственными средствами и долгосрочными обязательствами. Таким образом, чистый оборотный капитал – это собственные оборотные средства предприятия Собственные средства и долгосрочные обязательства превышают основные активы на эту величину: сумма превышения остается на формировании собственных оборотных средств Чистый оборотный капитал

Краткосрочная финансовая политика 81 Величина оборотного капитала зависит: –от операционного цикла: объема запасов; времени хранения запасов; –финансового цикла: объема кредиторской и дебиторской задолженности; длительности кредиторской и дебиторской задолженности. Касса+Дебиторка+Запасы=Кредиты+Кредиторка Касса= Кредиты+Кредиторка–Дебиторка–Запасы Касса-Кредиты=Кредиторка–Дебиторка–Запасы

Краткосрочная финансовая политика 82 Объем денежных средств зависит от продолжительности операционного цикла. Операционный цикл – время между моментом приобретениея материалов, используемых в процессе производства, и моментом реализации готового продукта. Отток Приток Операционный цикл Касса Снабжение ПроизводствоСбыт

Краткосрочная финансовая политика 83 Агрессивная Консервативная*Умеренная наращивание текущих активов (значительные денежные средства, значительные запасы сырья и готовой продукции, раздутая дебиторская задолженность вследствие стимулирования покупателей); высокий удельный вес текущих активов в общей сумме всех активов; длительный период оборачиваемости оборотных средств минимизация текущих активов; низкий удельный вес текущих активов в общей сумме всех активов; краткий период оборачиваемости оборотных активов предприятие придерживается «центристской позиции» по всем перечисленным ранее позициям * Такую политику предприятия ведут либо в условиях достаточной определенности ситуации, когда объем продаж, сроки поступления и платежей, необходимый объем запасов и точное время их потребления известны заранее. Либо при необходимости строжайшей экономии на всем. Признаки различных типов комплексного управления текущими активами предприятия

Краткосрочная финансовая политика 84 Тип политики Позитивный результат Негативный результат Агрессивный Снижение риска неплатежеспособ- ности Не может обеспечить повышенную экономическую рентабельность активов Консервативный Обеспечивает высокую экономическую рентабельность активов Чрезмерный риск возникновения неплатежеспособности из-за малейшей заминки в расчетах, ведущей к десинхронизации сроков поступления и выплат предприятия Результаты различных типов управления текущими активами

Краткосрочная финансовая политика 85 Агрессивная политика Консервативная политика Умеренная политика Преобладание краткосрочного кредита в общей сумме всех пассивов Отсутствие или очень низкий удельный вес краткосрочного кредита; активы финансируются, в основном, за счет постоянных пассивов (собственных средств и долгосрочных кредитов и займов) нейтральный (средний) уровень краткосрочного кредита в общей сумме всех пассивов предприятия Признаки различных типов политики управления текущими пассивами

Краткосрочная финансовая политика 86 Тип политики Консервативная политика управления текущими активами Умеренная политика управления текущими активами Агрессивная политика управления текущими активами Не сочетается Умеренная ПКОУ Агрессивная ПКОУ Умеренная политика управления текущими активами Умеренная ПКОУ Умеренная ПКОУ Умеренная ПКОУ Консервативная политика управления текущими активами Консервативная ПКОУ Умеренная ПКОУ Не сочетается Матрица выбора политики комплексного оперативного управления текущими активами и текущими пассивами предприятия

Краткосрочная финансовая политика 87 Состав запасов определяется операционной деятельностью Состав запасов Отток Приток Касса Снабжение ПроизводствоСбыт Сырье и материалы Незавершенная продукция Готовая продукция

Краткосрочная финансовая политика 88 Объем денежных средств зависит от политики в области дебиторской и кредиторской задолженности Политика в области дебиторской и кредиторской задолженностей Отток Приток Касса Дебиторская задолженность Кредиторская задолженность Барьер

Краткосрочная финансовая политика 89 Классификация дебиторов по срокам возникновения Сумма дебиторской задолжен- ности, тыс.руб Удельный вес в общей сумме Взвешенное старение счетов, дни Вероятность безнадежных долгов Сумма безнадежных долгов, тыс. руб. 0–30 дней 13320,4400,02533,3 30–605140,1750,0525,7 60–908190,27160,07561,4 90– ,0440,112,2 120– ,03340,1514,9 Расчет суммы безнадежных долгов на основе взвешенного старения дебиторской задолженности

Краткосрочная финансовая политика –180740,02440,322,2 180– ,01530,522,5 360–720220,00730,7516,5 Свыше 720 дней 30,00100,952,9 ИТОГО30301, ,5 Расчет суммы безнадежных долгов на основе взвешенного старения дебиторской задолженности Классификация дебиторов по срокам возникновения Сумма дебиторской задолжен- ности, тыс.руб Удельный вес в общей сумме Взвешенное старение счетов, дни Вероятность безнадежных долгов Сумма безнадежных долгов, тыс. руб.

Краткосрочная финансовая политика 91 ИТОГО, руб.100 – 85,7 = 14,347,6+50–95=2, –180= 20 Показатели Предоплата, скидка 10 % Без скидки, отсрочка 30 дн. Без скидки, отсрочка 60 дн. Потери от предоставления скидки, руб. 100–– Индекс цен (инфляция 5 % в месяц) –1,051,1 Потери от инфляции (снижение покупательской способности денег – 0,952), руб. –1000·(1–0,952) = 47,6 1000·(1– 0,9) = 100 Оплата процентов банковского кредита (60 % годовых), руб. –1000·60/12 = ·60/6 =100 Доход от альтернативных вложений (рентабельность 10 % в месяц), руб. 900·0,1·0,952= 85,7 1000·0,1·0,95 = ·0,2·0,9= 180 Расчет идет на каждую руб. Коэффициент падения покупательной способности – величина, обратная индексу цен. Оценка эффективности предоставления скидки при досрочной оплате

Краткосрочная финансовая политика 92 Объем денежных средств зависит: –от длительности операционного цикла; –политики в области дебиторской и кредиторской задолженностей. Отток Приток Касса Снабжение ПроизводствоСбыт Дебиторка Кредиторка

Краткосрочная финансовая политика 93 Денежные средства фирмы можно разделить на постоянную часть и переменную часть. Переменная часть денежных средств Постоянная часть денежных средств Приток Отток

Краткосрочная финансовая политика 94 Управление денежными средствами включает выдвижение, проверку и оценку гипотез будущего развития событий. В результате планирования CF появляется информация, на основе которой принимаются решения: –Куда и на сколько вложить временно свободные денежные средства? –Откуда и на сколько взять недостающие денежные средства? –Какова величина необходимых денежных резервов?

Краткосрочная финансовая политика 95 Управление ликвидностью подразумевает управление денежными притоками и оттоками по трем видам деятельности фирмы: –операционной; –инвестиционной; –финансовой.

Краткосрочная финансовая политика 96 Денежный приток: от операционной деятельности; инвестиционной деятельности; финансовой деятельности. Денежный отток: по операционной деятельности; инвестиционной деятельности; финансовой деятельности. Движение денежных средств

Краткосрочная финансовая политика 97 Притоки и оттоки денег Отток Приток Касса Операционная деятельность Инвестиционная деятельность Финансовая деятельность Операционная деятельность Инвестиционная деятельность Финансовая деятельность

Краткосрочная финансовая политика 98 Денежные средства на начало периода: –сальдо по операционной деятельности; –сальдо по инвестиционной деятельности; –сальдо по финансовой деятельности. Денежные средства на конец периода. Формат таблицы движения денежных средств

Краткосрочная финансовая политика 99 Текущие финансовые решения определяются преимущественно операционной деятельностью фирмы. Текущие финансовые решения призваны обеспечить ликвидность фирмы. Ликвидность – способность компании вовремя погашать свои обязательства. Денежные потоки по операционной деятельности

Краткосрочная финансовая политика 100 Денег должно быть достаточно – для эффективной и безопасной операционной деятельности; – для осуществления выбранных инвестиционных проектов; – для выполнения текущих финансовых обязательств. Денежные притоки (CIF) и денежные оттоки (COF) должны быть согласованы по времени. Положение с ликвидностью отражается на денежных средствах компании:

Краткосрочная финансовая политика 101 Этапы формирования политики управления денежными активами 1 Анализ денежных активов предприятия в предшествующем периоде (прямой и косвенный метод) Планирование движения денежных активов (бюджет движения денежных средств) Оптимизация среднего остатка денежных активов предприятия (Модели Баумоля и Миллера – Орра) Выбор эффективных форм регулирования среднего остатка денежных активов Обеспечение рентабельности использования временно свободного остатка денежных активов Построение эффективных систем контроля за денежными активами предприятия

102 Модуль 5 Финансовое планирование и бюджетирование

Финансовое планирование и бюджетирование 103 Бюджетирование – это планирование: –операционное; –инвестиционное; –финансовое. Бюджетирование – это инструмент принятия решений: –операционных; –инвестиционных; –финансовых. Бюджетирование – это технология управления стоимостью: –стоимостью продукции; –стоимостью фирмы Бюджетирование

Финансовое планирование и бюджетирование 104 В узком смысле – это информационная система принятия решений. В широком смысле – это технология управления и оценки. Бюджетирование

Финансовое планирование и бюджетирование 105 Обеспечивает информацией управляющих компанией. Обеспечивает информацией инвесторов. Бюджетирование как информационная система

Финансовое планирование и бюджетирование 106 Бюджет – это фонд денежных средств, которым может распоряжаться данный экономический субъект. Бюджет – это план, необходимый для эффективного распределения ресурсов в соответствии с направлениями деятельности фирмы. Бюджет – это документ, который должен быть: –составлен; –утвержден; –исполнен. Что такое бюджет?

Финансовое планирование и бюджетирование 107 Система распределения ресурсов в соответствии с разработанной стратегией. Система распределения ответственности за достижение поставленных целей. Система коммуникации между подразделениями компании. Бюджет в управленческом смысле

Финансовое планирование и бюджетирование 108 Блок-схема формирования бюджета организации Маркетинг. Бизнес-план Бюджет инвестиций Бюджет коммерческих расходов Бюджет общепроизвод- ственных расходов БДДС Бюджет производства Бюджет поставок Бюджет прямых затрат на оплату труда Бюджет управленческих расходов Бюджет продаж БДР ББ

Финансовое планирование и бюджетирование 109 Операционный бюджет: показывает результаты, ожидаемые от операционной деятельности. Финансовый бюджет: показывает финансовые результаты, ожидаемые в результате выполнения планов: –операционных; –инвестиционных; –финансовых. Компоненты бюджета

Финансовое планирование и бюджетирование 110 План продаж: –план продаж продукции; –план продажи операционных долгов (дебиторской задолженности). Производственный план: –план производства; –план запасов: незавершенного производства; готовой продукции. Операционный бюджет

Финансовое планирование и бюджетирование 111 Инвестиционный план: –план долгосрочных инвестиций. Финансовый план: –план привлечения долгосрочных финансовых ресурсов; –план по уплате налогов. Помимо плана по операционной деятельности составляют:

Финансовое планирование и бюджетирование 112 Оценка рыночного спроса на продукцию компании при различных ценах. Возможные методы: экспертные оценки; рыночные исследования; трендовый анализ; статистический анализ. Оценка спроса – необходимое условие для запуска всего бюджетного процесса. Необходимые оценки

Финансовое планирование и бюджетирование 113 прогноз движения денежных средств; прогноз баланса; прогноз прибылей и убытков. Финансовый бюджет

Финансовое планирование и бюджетирование 114 За основу берется прошлый бюджет и предполагается прирост по каждой бюджетной статье. Приростное бюджетирование

Финансовое планирование и бюджетирование 115 Предполагается, что по каждой статье приростного бюджета начальный уровень нулевой: каждая статья расходов обосновывается; бюджет как бы составляется заново; значительные затраты времени. Бюджетирование нулевого уровня

Финансовое планирование и бюджетирование 116 Основывается на суждениях менеджмента высшего и среднего звена. Общая оценка эффекта от крупных проектов. Преимущества: аккуратность в оценках общего бюджета; не тратится время на мелкие вопросы. Бюджетирование сверху вниз

Финансовое планирование и бюджетирование 117 Бюджетирование начинается с элементарных задач. Оценку проводят те люди, которые ответственны за их решение. Преимущества: большая точность и детальность задач. Недостатки: риск увязнуть в мелочах. Бюджетирование снизу вверх

Финансовое планирование и бюджетирование 118 любое подразделение, менеджер которого несет ответственность за его деятельность; каждый центр должен иметь свой бюджет; бюджет закрепляет ответственность менеджеров в плане и позволяет осуществить контроль за их исполнением. Центр ответственности

Финансовое планирование и бюджетирование 119 Центр дохода Типы центров ответственности Центринвестиций Центр прибыли Центр затрат

Финансовое планирование и бюджетирование 120 центры затрат: менеджер отвечает только за затраты; центр дохода: менеджер отвечает только за доходы; центр прибыли: менеджер отвечает и за доходы и за расходы; центр инвестиций: менеджер отвечает за инвестиции, доходы и расходы (дивизионы компании); Уровни ответственности

Финансовое планирование и бюджетирование 121 учет ответственности проводится путем сопоставления плана и факта для каждого центра ответственности; ответственность предполагает контролируемость менеджером тех параметров, по которым его оценивают. Уровни ответственности

Финансовое планирование и бюджетирование 122 Возможная схема построения системы бюджетов для осуществления функции планирования и контроля ЦП 1 ЦП 7 ЦЗ 1 ЦП 5 Функция контроля по подразделениям Функция планирования по функциональным областям Функция планирования и принятия решений Бюджет доходов Бюджет затрат Бюджет доходов Бюджет затрат Бюджет продаж Бюджет трудовых затрат Бюджет закупок Бюджет административных расходов Бюджет коммерческих расходов Бюджет производства Бюджет общих расходов Бюджет доходов и расходов Бюджет движения денежных средств

Финансовое планирование и бюджетирование 123 Управленческие расходы Коммерческие расходы Отдел Маркетинга + Коммерческий ++ Снабжения + Планово- экономический ++++ Финансовый ++ Производственный + Маркетинговые исследования Инвестиции Продажи Общепроизводственные накладные расходы Производство Прямые затраты на труд Поставки и хранение Финансовый бюджет Участие подразделений в составлении бюджетов

Финансовое планирование и бюджетирование 124 Как должен быть сконструирован бюджетный процесс? Кто должен быть вовлечен в бюджетный процесс? Какой уровень сложности должен быть у бюджетного процесса? Дизайн бюджетного процесса

Финансовое планирование и бюджетирование 125 Авторитарное бюджетирование – начальник задает параметры бюджета своим подчиненным. Преимущество: Эффективность и согласованность действий. Недостаток: Проблема мотивации. Типы бюджетного процесса

Финансовое планирование и бюджетирование 126 Бюджетирование по принципу соучастия –совместное принятие решений, при котором участники согласовывают бюджетные цели. Консультативное бюджетирование: –менеджер опрашивает подчиненных и выясняет их мнение относительно параметров бюджета, но решения принимает самостоятельно; –проблема oт псевдоучастия. Типы бюджетного процесса

Финансовое планирование и бюджетирование 127 Бюджетирование не является чисто механическим инструментом. Люди пытаются влиять и манипулировать бюджетом в своих интересах. Начинаются бюджетные игры, когда подчиненные начинают выбивать дополнительные ресурсы для достижения поставленных перед ними целей. Психологические аспекты

Финансовое планирование и бюджетирование 128 Улучшается за счет: видимой поддержки высшим менеджментом; частым использованием информации в принятии решений; модернизации бюджета при изменении параметров внешней среды; участия персонала; четкого разграничения районов ответственности. Приемлемость бюджета