Курасов Арсений Валерьевич Доцент кафедры «Инвестиции и инновации» Финансового Университета

Определение инвестиционного проекта Классификация инвестиционных проектов Оценка эффективности NPV IRR PI Payback period Качественные и количественные методы анализа проектных рисков Метод экспертных оценок Анализ чувствительности

БОЛЬШЕ ПРАКТИКИ!!! Решение кейсов Рассмотрение проблемных и противоречивых вопросов Расширение перечня рассматриваемых вопросов

Выбор альтернативных проектов: противоречие показателей NPV и IRR Формирование денежного потока Обоснование ставки дисконтирования Применение методов риск-анализа инвестиционных проектов Качественные методы Анализ чувствительности Сценарный анализ Имитационное моделирование

Классическая схема: расчет NPV, IRR, PI по заданным параметрам Натаскивание на зачет/экзамен Низкая практическая польза Отказ от детерминированности параметров и суждений – результаты расчетов и исходная информация могут трактоваться неоднозначно Тренировка практических навыков и расширение границ мышления при оценке инвестиционных проектов

Инвестиционные возможности компании составляют 1500 млн. рублей. Ставка дисконтирования равна 15%. На выбор представлены следующие пять инвестиционных проектов. Выберите оптимальный вариант вложения 1500 млн. руб. Проект Инвестиции 1234 A B C D E

Неоднозначная трактовка показателей Скрытые параметры, не заданные в условии Возможность оценки риска проектов Проект 01234NPVIRRPI A ,1%1,7 B % 1,46 C %1,43 D % 1,41 E %1,15

NPV, IRR, PI, Cash flow Вводные параметры Обоснование ставки дисконтирования Поступления Затраты Маркетинг

Инвестиционные издержки Программа производства и реализации по видам продукции Расходы на оплату труда Текущие издержки на общий объем выпуска продукции Структура текущих издержек по видам продукции Источники финансирования

Производственная программа: Предынвестиционные затраты: Инвестиционные затраты: Объем производства Описание Сумма Исследование возможностей проекта 200 Предварительные технико-экономические исследования 200 Бизнес-план (ТЭО)100 Итого 500 Описание Сумма Заводское оборудование Первоначальный оборотный капитал 2200 Нематериальные активы 800

Затраты на производство единицы продукции: Схема финансирования проекта: Описание Сумма Материалы и комплектующие 8600 Заработная плата и отчисления 800 Общезаводские и накладные расходы 300 Издержки на продажах 100 Итого Погашение основного долга Остаток кредита Проценты

Операционная деятельность NПоказатель Выручка от продаж Материалы и комплектующие Зарплата и отчисления Накладные расходы Издержки на продажах Амортизация Проценты в составе с/сети Расходы будущих периодов Налог на имущество Балансовая прибыль ( ) Налог на прибыль (стр.10*24%) Чистая прибыль (10+11) Сальдо операционной деятельности (12 – 6 – 8)

Инвестиционная деятельность NПоказатель Поступления от продажи активов Заводское оборудование Первоначальный оборотный капитал Нематериальные активы Сальдо инвестиционной деятельности ( ) Сальдо операционной и инвестиционной деятельности ( ) Накопленное сальдо операционной и инвестиционной деятельности ( )

Финансовая деятельность NПоказатель Долгосрочный кредит Погашение основного долга Остаток кредита Проценты выплаченные Сальдо финансовой деятельности ( )

26Сальдо трёх потоков ( ) Накопленное сальдо трех потоков Дисконтирующий множитель (d = 7%) 1,0000,93460,87340,81630,76290, Дисконтированный денежный поток (стр.26 * стр.28) NПоказатель

Мини-кейс – формирование денежного потока Комплексный кейс – составление бизнес- плана инвестиционного проекта (или отдельной его части – финансового плана) Проблема: относительная условность рассматриваемых проектов, так как всестороннее рассмотрение крупного инвестиционного проекта требует наличия практических навыков и значительно большего времени на анализ

Метод экспертных оценок Кумулятивное построение ставки дисконтирования Использование модели САРМ Использование средневзвешенной стоимости капитала

E = R f + I p + PR i, где E ставка дисконтирования; R f минимально гарантированная реальная норма доходности (безрисковая ставка); I p инфляционная премия; PR i премия за i-й вид риска.

Мини-кейс – использование одного или нескольких подходов к формированию ставки дисконтирования Комплексный кейс – составление бизнес-плана инвестиционного проекта (или отдельной его части – финансового плана) с обязательным включением пункта об обосновании ставки дисконтирования Комплексный кейс – оценка рисков инвестиционного проекта, обоснование ставки дисконтирования кумулятивным методом

Качественная оценка Метод экспертных оценок (опросные листы, SWOT- анализ, метод Дельфи) Метод проектов- аналогов Структурные и потоковые диаграммы Диаграмма Исикавы Количественная оценка Анализ чувствительности Сценарный анализ Имитационное моделирование (метод Монте-Карло)

Комплексный кейс – оценка рисков инвестиционного проекта на данных, приближенных к реальным. Идентификация рисков Ранжирование и оценка важности рисков (Экспертный подход) Метод кумулятивного построения ставки дисконтирования Анализ чувствительности Сценарный анализ Мероприятия по управлению идентифицированными рисками

Кейс: «Основные методы оценки проектных рисков на примере инвестиционного проекта Карельский комбинат нерудных ископаемых» Цель кейса: формирование у студентов навыков применения основных инструментов риск-анализа на конкретном примере. В ходе выполнения кейса студентам необходимо решить следующие задачи: сформировать таблицу денежных потоков по исследуемому проекту; на основе информационной части кейса и теоретического материала дисциплины провести идентификацию проектных рисков; провести экспертную оценку идентифицированных рисков; применить на рассматриваемом примере метод скорректированной на риск ставки дисконта; провести анализ чувствительности рассматриваемого проекта; применить сценарный подход к анализу рисков рассматриваемого проекта; сформулировать обобщенную характеристику экономической эффективности проекта с учетом риска.

Проверка уровня понимания студентом лекционного материала, возможности применения теоретических и методических знаний на практике, общего уровня эрудиции. Свободная форма задания позволяет студенту применить креативный подход к его выполнению

Обоснованное формулирование сценария По заданным направлениям (часть переменных уже изменена) По характеристикам негативный, наиболее вероятный, позитивный По качественным параметрам (качественное изменение экономики) Задание вероятности сформулированных сценариев Обоснованное задание вероятности Возможность выразить собственное мнение по вариантам развития событий

Навык формирования денежного потока инвестиционного проекта, учета прогнозируемых изменений в денежных потоках Выявление рисков инвестиционного проекта, их обсуждение Навык анализа рисков инвестиционного проекта базовыми методами, доступными без трудоёмких расчетов и специального программного обеспечения Возможность студенту проявить способности к творческому выполнению задания Возможность для преподавателя выделить способных студентов для рекомендации к научной работе

1) Построение математической модели a) определение переменных, которые включаются в модель; b) определение типа распределения, которому эти переменные подвержены; c) определение взаимозависимостей 2) Осуществление имитации Число имитационных экспериментов должно быть достаточно велико, чтобы сделать выборку репрезентативной по отношению к бесконечному числу возможных комбинаций. 3) Анализ результатов Результатом проведения имитационных экспериментов является выборка из n значений NPV