Полезные инструменты в кризисное время Международная конференция "Уроки кризиса. Точки роста". Отель Аэростар, Москва 29 ноября 2011 г. - презентация

1 Полезные инструменты в кризисное время Международная конференция "Уроки кризиса. Точки роста". Отель Аэростар, Москва 29 ноября 2011 г.

2 СИТУАЦИЯ НА РЫНКЕ Сейчас в мировой экономике наблюдается период высокой неопределенности. Это порождает сильную рыночную волатильность. Как минимум, в первой половине следующего года подобная ситуация сохранится. Основные факторы рыночной нестабильности в 2012 году: долговой кризис в еврозоне; локальные проблемы с ликвидностью; замедление экономического роста в мире (рецессия в еврозоне, слабый рост в США, падение темпов роста стран BRIC). © UFS Federation. All rights reserved.

3 Ключевые вопросы инвестирования на финансовых рынках в 2012 году: контроль за рисками; обеспечение сохранности инвестируемого капитала; выбор надежных инструментов инвестирования. В условиях нестабильности – доходность становится менее значимым фактором. © UFS Federation. All rights reserved.

4 СТРАТЕГИИ НА ДОЛГОВОМ РЫНКЕ © UFS Federation. All rights reserved. Две наиболее распространенные стратегии на долговом рынке: 1. Получение спекулятивной прибыли от изменения цены; 2. Покупка и удержание облигаций надежных эмитентов с «близким» сроком до погашения (1-1,5 года). В текущих условиях применение стратегии 1 на долговом рынке затруднительно. Она применима для инвесторов с высокой склонностью к рискам. Главный критерий выбора облигаций – ликвидность.

5 © UFS Federation. All rights reserved. СТРАТЕГИЯ НА ДОЛГОВОМ РЫНКЕ 2012 Мы делаем акцент на стратегии: «Покупка и удержание облигаций надежных эмитентов с «близким» сроком до погашения (1-1,5 года).» Применима для более широкого круга инвесторов. Главный критерий выбора бумаг – кредитное качество эмитента, его платежеспособность. Мы рекомендуем как традиционные облигации со сроком 1-1,5 года, так и краткосрочные обязательства ECP.

6 © UFS Federation. All rights reserved. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ИДЕИ В 2011 году российские эмитенты выпустили ECP: Газпром (объем – $500 млн., срок – 1 год, доходность – 3,5% годовых); Банк Русский стандарт ( объем – $150 млн., срок - 6 месяцев, доходность – 8,5% годовых). Рынок ECP может стать популярен как для эмитентов, так и для инвесторов. Среди конкретных выпусков, мы могли бы порекомендовать: 1.«Короткие» евробонды банков второго эшелона: Альфа-банка, Номос-банка и Промсвязьбанка, а также ECP Банка Русский стандарт 2.В нефтегазовом секторе: «короткие» выпуски Газпрома и ТНК-ВР, а среди облигаций Казахстана – евробонды КазмунайГаз. 3.В металлургическом секторе - выпуск Распадская.

7 © UFS Federation. All rights reserved. CDS При управлении портфелем возможно использование производных финансовых инструментов, в частности CDS. CDS (Credit default swap) – кредитный дериватив, представляет собой, страховой контракт, который торгуется на внебиржевом рынке. CDS используется для тех же целей, что и большинство других производных инструментов: хеджирование рисков (в данном случае, только кредитных рисков); получение прибыли от изменения стоимости контракта.

8 © UFS Federation. All rights reserved. СТРАТЕГИИ С CDS С инвестиционной точки зрения продажа CDS равнозначна открытию «длинной» позиции по хеджируемой облигации.Пример. Стоимость 5-летнего CDS на суверенный долг России на 3 октября 2011 года составляла 318 б.п., а на 1 ноября - уже 222 б.п. Продав CDS в начале октября, 1 ноября инвестор получил бы 96 б.п. или $ ($ *0,96%) на один открытый контракт.

9 © UFS Federation. All rights reserved. СТРАТЕГИИ С CDS Покупка CDS равноценна открытию «короткой» позиции по соответствующей облигации. Вернемся к 5-летнему CDS на долг России. На 1 ноября, как мы отметили, стоимость контракта была равна 222 б.п., тогда как на 21 декабря – уже 250 б.п. Хеджирование с помощью CDS. За 21 день ноября цена евробонда Россия-2030 снизилась со 118,9% от номинала до 116,5% от номинала. При вложении в выпуск $10 млн. компания потеряла $202 тыс. За счет прироста стоимости CDS компания получила 28 б.п. или $28 тыс. ($ *0,28%) на открытый контракт. Совокупные потери составили – $174 тыс.

10 © UFS Federation. All rights reserved. СТРАТЕГИИ С CDS Спекулятивная стратегия с CDS. Игра на кривой доходности Основана на предположении, что кривая CDS изменит свою форму. Пример. Пример. Инвестор полагает, что у Франции на кредитном рынке могут возникнуть проблемы в ближайшие 2 года. В долгосрочной перспективе состояние Франции останется стабильным. В подобных условиях интересным может быть покупка краткосрочных CDS от 6 месяцев до 2 лет.

11 © UFS Federation. All rights reserved. ABS Снизить риск портфеля поможет также покупка облигаций, которые обеспечены активами или ABS. ABS ABS - облигация, обеспечением платежей по которой является актив или пул активов (портфель автокредитов, портфель кредитных карт или других облигаций). Выделим два инвестиционно интересных выпуска ABS российских эмитентов: ABS МДМ-банка, погашаемые в 2013 году: обеспечена денежным потоком от портфеля автокредитов; транш 1 – объем $279 млн., доходность - 1,0% годовых; транш 2 и 3 - $159,1 млн. доходности - 1,6% и 3,3% годовых. ABS Бизнес Альянса, погашается в 2012 году: обеспечен потоком лизинговых платежей ОАО «МОЭСК»; доходность до погашения – 12,0%.

12 © UFS Federation. All rights reserved. ОБЛИГАЦИИ СУКУК Одним из видов ABS является сукук ( облигация исламского финансирования). Особенности сукука: инвестор получает право временного владения активами; актив передается в лизинг или аренду заемщику; заемщик выплачивает лизинговые платежи; в момент погашения сукука актив передается в собственность заемщику. Таким образом проценты завуалированы под лизинговые платежи. Риск сукука ниже, т.к. облигация обеспечена активом, который передается в лизинг. В 2011 году рынок сукуков показывает существенный рост по сравнению с прошлым годом. За 9 месяцев текущего года было выпущено $63 млрд. облигаций сукук, на 90,0%, чем за 9 месяцев прошлого года

13 © UFS Federation. All rights reserved. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ИДЕИ Инвестиционно привлекательные выпуски сукук могут быть: Dubai-12: валюта – доллар США; рейтинг В, доходность – 14,8%; Aldar Sukuk Fund-13: валюта – дирхам ОАЭ; рейтинг В-, доходность – 6,06%; ЦББ-14 (Центральный банк Бахрейна): валюта – доллар США; правило – RegS; рейтинг ВВВ, доходность - 3,45%; TDIC-14 (Tourism & Development IC): валюта – доллар США; правило – RegS; рейтинг - АА, доходность - 3,12%; MRCB Southern-14: валюта – малазийский доллар; рейтинг - отсутствует, доходность – 8,4%.

14 Спасибо за внимание!