Роберт Манделл Подготовила студентка 3 курса специальности «Экономическая теория» Чурилович Глафира. - презентация

1 Роберт Манделл Подготовила студентка 3 курса специальности «Экономическая теория» Чурилович Глафира

2 План презентации Краткие биографические сведения Классификация основных работ Стабилизационная политика в малой открытой экономике Теория оптимальных валютных зон Вклад в другие области экономической науки Список использованных источников

3 Краткие биографические сведения Роберт Манделл родился в 1932 г. в Канаде После получения степени бакалавра по экономике в 1953 г. в Университете Британской Колумбии продолжил своё обучение в Вашингтонском Университете, Массачусетстком Технологическом Университете и Лондонской Школе Экономики. Получил степень доктора философских наук за диссертацию о международном движении капитала (1956 г., Массачусетский Технологический Университет). Проработав профессором в нескольких университетах, Манделл остановил свой выбор на Колумбийском Университете в Нью- Йорке, где работает с 1974 г по теперешний день. Стал лауреатом Нобелевской премии по экономике 1999 г. «за анализ денежной и фискальной политики в рамках различных режимов валютного курса, а также анализ оптимальных валютных зон».

4 Классификация основных работ Новые методы экономического анализа Теория общего равновесияМакроэкономика Международная жкономика Микро- экономика Междисципл инарные исследовани я Теория смешивания валютной и фискальной политики «Подходящее использование валютной и фискальной политики для внутренней и внешней стабильности» (1962)Подходящее использование валютной и фискальной политики для внутренней и внешней стабильности 1999 г., Роберт Манделл, «за анализ денежной и фискальной политики в рамках различных режимов валютного курса, а также анализ оптимальных валютных зон». Экономическая теория международной экономики «Международная экономика» (1968)Международная экономика Денежный подход к платёжному балансу «Теория тарифов и валютных политик» (1993)Теория тарифов и валютных политик Теория международной торговли «Международная торговля и мобильность факторов«Международная торговля и мобильность факторов» (1968) История международной валютной системы «Европейская денежная система: 50 лет после Бреттон-Вудса. Сравнение двух систем» (1994) «Международная валютная система 21 века: может ли золото вернуться?» (1997) Теория оптимальных валютных зон «Теория оптимальных валютных зон» (1961)«Теория оптимальных валютных зон» «Валютные зоны, режимы валютных курсов и международная валютная реформа» (2000)

5 Главный вклад в экономическую науку Наиболее важный вклад Роберта Манделла, за который он получил Нобелевскую премию: Анализ стабилизационной политики в малой открытой экономике; Развитие теории оптимальных валютных зон.

6 Стабилизационная политика в малой открытой экономике Исследования Манделлом стабилизационной политики начались с краткосрочного периода (модель Манделла-Флеминга) и продолжились в изучении долгосрочного периода (монетарная динамика). Этим самым он положил начало сближению краткосрочного анализа Кейнса, где все цены жёсткие, с гибкими ценами долгосрочного периода, изучаемого неоклассиками.

7 Модель Манделла-Флеминга Роберт Манделл и Маркус Флеминг параллельно и независимо проводили исследования стабилизационной политики в краткосрочном периоде, поэтому модель получила такое название. Однако вклад Манделла считается более значительным с точки зрения широты, глубины и аналитической мощи его исследований. Заслуга Манделла в том, что он преодолел в этой модели наиболее существенные недостатки прошлых исследований в области достижения внутреннего и внешнего равновесия в экономике, такие как, например, игнорирование роли международного перелива капитала, отсутствие четкого разграничения самого инструментария налогово-бюджетной и кредитно-денежной политики и его влияния на совокупный спрос и выпуск в экономической системе.

8 Модель Манделла-Флеминга Модель Манделла-Флеминга представляет собой расширенную версию модели Хикса IS-LM путём включения в неё международного движения капитала. Классический вариант модели Манделла-Флеминга представляет собой модель малой страны с открытой экономикой, уровень процентных ставок в которой экзогенно задан и определяется соотношением спроса и предложения на мировом рынке капитала. В модели мы имеем дело с четырьмя видами финансовых активов: отечественными и зарубежными государственными облигациями (которые являются взаимозаменяемыми) с одинаковом сроком погашения и отечественной и зарубежной валютой (которые не являются взаимозаменяемыми, т.е. резиденты каждой страны могут владеть только национальной валютой своего государства). Ожидания в модели статичны, отечественная процентная ставка равна зарубежной (r = r*).

9 Кривая IS Кривая IS для открытой экономической системы представляет собой множество комбинаций уровней производства (ВНП) Y и процентных ставок r, при которых объем «изъятий» из национальной экономики равняется объему «инъекций». При этом, «изъятия» из системы есть сумма сбережений S и расходов на импорт М, а «инъекций» - сумма инвестиций I, государственных расходов G и экспортных поступлений X. Из кейнсианской модели мы имеет равенство: Y = C + I + G + X - M При условии равновесия системы, должно соблюдаться равенство «изъятий» и «инъекций», то есть: S + M = I + G + X Общий объем сбережений и импорта находятся в прямо пропорциональной зависимости от величины национального дохода, объем инвестиций - обратно пропорционален величине процентной ставки в отечественной экономике, а объем государственных расходов и экспорта являются экзогенными функциями и не зависят ни от величины национального дохода, ни от уровня отечественной процентной ставки.

10 Кривая IS Нисходящий наклон кривой IS объясняется тем, что рост объема производства (национального дохода) увеличивает объем «изъятий», что требует снижения процентной ставки с целью повышения инвестиций и приведения, таким образом, уровня «инъекций» в соответствие с изменившимся объемом «изъятий».

11 Кривая LM Кривая LM представляет собой множество комбинаций уровней национального дохода (ВНП) Y и процентных ставок r, при которых отечественный денежных рынок находится в состоянии равновесия, то есть спрос на деньги Мd равен их предложению Ms. Состояние равновесия на внутреннем денежном рынке можно описать следующим равенством: Md = Mt + Msp = Ms, где Md – спрос на деньги, Mt – транзакционный спрос на деньги (прямо пропорционален объёму выпуска Y), Msp – спекулятивный спрос на деньги (обратно пропорционален величине национальной процентной ставке r), Ms – предложение денег.

12 Кривая LM Восходящий наклон кривой LM объясняется тем, что по мере роста уровня дохода в национальной экономике растет транзакционный спрос на деньги, который, при фиксированном предложении денег, может быть удовлетворен только за счет снижения спекулятивного спроса на деньги посредством повышения процентной ставки.

13 Кривая BP Кривая BP (кривая платежного баланса), являясь новым элементом по сравнению с моделью Хикса, представляет собой множество комбинаций уровней национального дохода (ВНП) Y и процентной ставки r в отечественной экономике, при которых платежный баланс страны находится в состоянии равновесия. Платежный баланс, рассматриваемый в модели Манделла-Флеминга, состоит из двух частей: торгового баланса и счета движения капитала. Внешнее равновесие отечественной экономической системы представляет собой равновесие платежного баланса страны, подразумевающее равенство спроса и предложения на отечественную валюту, при условии неизменности золотовалютных резервов страны. В случае возникновения дефицит торгового баланса должен уравновешиваться профицитом по счету движения капитала, и, наоборот, без изменений в золотовалютных запасах страны. Равновесие платежного баланса можно представить в виде следующего равенства: X – M + K = 0, где Х - объем экспорта (задан экзогенно), М - объем импорта (прямо пропорционален величине национального дохода Y), К - сальдо по счету движения капитала, характеризующее чистый приток капитала в отечественную экономику, если К - положительная величина; и отток капитала из страны, если К - отрицательная величина.

14 Кривая ВР Для множества точек, расположенных над (слева) от графика BP, характерно наличие профицита платежного баланса, так как для данного уровня чистого притока капитала состояние торгового баланса лучше, чем при условии равновесия платежного баланса в силу того, что уровень национального дохода ниже равновесного. Для множества точек под (слева) от кривой BP характерно наличие дефицита платежного баланса, так как уровень национального дохода выше равновесного. Наклон кривой BP определяется степенью мобильности капитала. Чем она выше, тем более пологий вид принимает график, и наоборот.

15 Кривая ВР Зависимость положения кривой ВР от степени мобильности капитала.

16 Модель с совершенной мобильностью капитала Для того, чтобы сделать выводы относительно стабилизационной политики в малой открытой экономике, Манделл рассматривает частный случай модели Манделла-Флеминга – модель с совершенной мобильностью капитала. С этим допущением Манделл показывает, что эффективность той или иной политики будет зависеть напрямую от режима валютного курса в стране.

17 Эффективность денежно-кредитной политики при фиксированном обменном курсе Допустим, первоначальный уровень производства, равный Y1, ниже уровня производства, соответствующего ситуации полной занятости в стране – Y2. Правительство решило увеличить объём выпуска с помощью мер экспансионистской денежно- кредитной политики. Это привело к сдвигу кривой LM из положения LM1 в положение LM2. В результате предпринятых мер (покупка государственных облигаций на вторичном рынке) возникает давление на уровень внутренней процентной ставки, приводящее к массовому оттоку капитала из страны.

18 Эффективность денежно-кредитной политики при фиксированном обменном курсе «Бегство» капитала, в свою очередь, оказывает давление на курс отечественной денежной единицы на мировом валютном рынке. В силу того, что правительство страны придерживается режима фиксированного валютного курса, национальный центральный банк начинает осуществлять интервенцию на валютном рынке для предотвращения девальвации отечественной валюты, скупая излишки последней за счет своих золотовалютных резервов. В результате этой операции предложение денег в национальной экономике снижается, возвращая кривую LM из положения LM2, обратно в положение LM1, при котором давление на внутреннюю процентную ставку прекращается, а отток капитала из страны приостанавливается.

19 Эффективность денежно-кредитной политики при фиксированном обменном курсе При условии существования абсолютной мобильности капитала и режима фиксированного валютного курса экспансионистская кредитно- денежная политика, проводимая правительством малой страны, оказывается неэффективной, вследствие своей неспособности оказать влияние на рост объема национального производства, а значит, и способствовать увеличению уровня занятости.

20 Эффективность бюджетно- налоговой политики при фиксированном обменном курсе Первоначальный уровень производства снова Y1. Правительство решило увеличить национальный доход мерами фискальной политики, а именно – увеличить объём государственных расходов. Такое решение приведёт к сдвигу кривой IS вправо, из положения IS1 в положение IS2. Рост спроса на деньги, вытекающий из увеличения объема производства (с Y1 до Y2), окажет давление на уровень внутренней процентной ставки в сторону повышения, что приведет к притоку капитала из-за рубежа.

21 Эффективность бюджетно- налоговой политики при фиксированном обменном курсе Во избежание ревальвации курса национальной валюты центральный банк страны начнет скупку иностранной валюты на рынке. Подобные действия ЦБ будут способствовать росту предложения денег в отечественной экономике, а, следовательно, сдвиг кривой LM вправо будет происходить до тех пор, пока не будет устранено давление на внутреннюю процентную ставку. Иначе говоря, до тех пор, пока кривая LM не достигнет положения LM2, при котором уровень отечественной процентной ставки - точка пересечения IS2 и LM2 - будет соответствовать уровню процентных ставок на мировом рынке, а массовый приток капитала в страну прекратиться.

22 Эффективность бюджетно- налоговой политики при фиксированном обменном курсе При условии абсолютной мобильности капитала и существования режима фиксированного валютного курса в малой экономике экспансионистская фискальная политика приводит к достижению как внутреннего (объем производства Y2 при полной занятости), так и внешнего равновесия (равновесие платежного баланса, так как кривая BP пересекает кривые IS и LM в точке их взаимного пересечения), т.е. является эффективной.

23 Эффективность денежно-кредитной политики при плавающем обменном курсе Экспансионистская кредитно-денежная политика в условиях режима плавающего валютного курса приводит к сдвигу кривой LM вправо (из положенияLM1 в положение LM2). Одновременно, увеличение предложения денег в отечественной экономике оказывает давление в сторону понижения на уровень внутренней процентной ставки по сравнению с уровнем мировых ставок, вызывая отток капитала из страны и девальвацию национальной валюты. Обесценение отечественной денежной единицы способствует увеличению объема экспорта и сокращению импорта, что сдвигает кривую IS вправо из положения IS1 в положение IS2. В тоже время, девальвация национальной валюты снижает реальные денежные остатки, имеющиеся на руках у населения в отечественной экономик, тем самым, сдвигая кривую LM2 влево, до положения LM3. В результате, объем выпуска увеличивается с Y1 до Y2.

24 Эффективность денежно-кредитной политики при плавающем обменном курсе В условиях абсолютной мобильности капитала и плавающего валютного курса использование кредитно-денежной политики является эффективным средством для одновременного достижения внутреннего (увеличение объема производства и рост числа занятых) и внешнего (равновесие платежного баланса) равновесия.

25 Эффективность бюджетно- налоговой политики при плавающем обменном курсе Допустим, что первоначальный объем отечественного производства равен Y1. Правительство решило воспользоваться инструментами экспансионистской налогово- бюджетной политикой для решения проблемы безработицы и увеличения объема выпуска. Рост государственных расходов, приведет к сдвигу кривой IS вправо (из положения IS1 в положение IS2). Однако, продажа государственных облигаций для финансирования дополнительных расходов правительства спровоцирует возникновение давления на внутреннюю процентную ставку в сторону повышения по сравнению со ставками на мировых рынках, вызвав массовый приток капитала из-за рубежа. Как следствие, курс национальной валюты станет расти, ухудшая состояние торгового баланса. Увеличение импорта и одновременное сокращение экспорта будет «толкать» кривую IS влево, в сторону ее первоначального положения.

26 Эффективность бюджетно- налоговой политики при плавающем обменном курсе При режиме плавающего валютного курса и абсолютной мобильности капитала использование инструментов фискальной политики в малой экономике для достижения желаемого уровня национального производства, а вместе с тем и занятости, оказывается неэффективным.

27 Оценка модели Манделла-Флеминга Вывод о том, что эффективность применения налогово-бюджетной и кредитно-денежной политики в малой экономике в условиях абсолютной мобильности капитала решающим образом зависит от придерживающегося страной режима валютного курса, стал одним из важнейших открытий в теории международной экономики. Несмотря на критику со стороны неоклассиков, эта модель до сих пор остаётся активно используемой в работе и для обучения студентов.

28 Монетарная динамика Манделл не остановился только на краткосрочных эффектах стабилизационной политики, которые рассматривались в модели Манделла- Флеминга. Большое внимание он уделял и проблемам монетарной динамики, стабилизации политики в долгосрочном периоде.

29 Связь инструментов политики с целями политики Анализ монетарной динамики Манделла выявил аспект, который находился в явном противоречии с общепринятой теорией стабилизационной политики: вся экономическая политика страны не определяется в одно время одним лицом. С помощью простой динамической модели Манделл показал, что национальный бюджет и ставка процента могут быть направлены на достижение одной из двух целей – внешнего или внутреннего равновесия – с тем, чтобы экономика со временем могла сойтись к этим целям.

30 Принцип эффективной рыночной классификации Он ввёл принцип эффективной рыночной классификации, который означает, что каждая цель должна быть «приписана» к тому инструменту, который оказывает на неё максимальное влияние, и, таким образом, имеет сравнительные преимущества с точки зрения регулирования целевого показателя. В разработанной Манделлом модели с фиксированным обменным курсом, монетарная политика проводится с целью поддержания равновесного платёжного баланса (внешнее равновесие), а фискальная – с целью управления совокупным спросом (внутреннее равновесие). Таким образом, Манделл выявил связь между целями и инструментами политики, предвосхищая идею о том, что на центральный банк должна быть возложена децентрализованная ответственность за стабильность цен.

31 Монетарный подход к платёжному балансу Манделл также рассматривал реакцию экономики на неравновесие платёжного баланса.Он изучал, как постепенно меняется состояние экономики в условиях фиксированных обменных курсов по мере того, как избытки и дефициты платёжного баланса вызывают изменения денежной массы. Этот подход получил название монетарного подхода к платёжному балансу

32 Монетарный подход к платёжному балансу Согласно этому подходу, платёжный баланс рассматривается главным образом как денежный феномен, т.е. деньги играют решающую роль в долгосрочном плане, нарушая или выравнивая платёжный баланс страны. В соответствии с этим подходом дефицит платёжного баланса является результатом превышения предложения денег внутри страны над спросом на них. Излишек предложения денег уходит за границу и представляет собой дефицит платёжного баланса при фиксированном валютном курсе. Положительное сальдо платёжного баланса возникает из-за избытка спроса на деньги, который покрывается притоком денег из-за границы. Когда излишек предложения денег уходит из страны, а приток денег из-за границы покрывает избыток спроса на них, дефицит или положительные сальдо платежного баланса исчезает. Таким образом, согласно монетарной теории существует долгосрочная тенденция к автоматическому выравниванию платежного баланса.

33 Невозможная троица И краткосрочный, и долгосрочный анализ Манделла приводит к одним и тем же ограничениям монетарной политики. В условиях существования свободного движения капитала, монетарную политику можно направить либо к внешней цели, либо к внутренней, но не к обеим сразу. Эта концепция получила название «невозможная троица». Невозможная троица – гипотеза о том, что невозможно одновременно достичь: фиксированного обменного курса, свободного движения капитала, независимой денежной политики.

34 Теория оптимальных валютных зон В момент исследования теории оптимальных валютных зон, в мировой экономике в начале шестидесятых годов преобладали фиксированные обменные курсы, установленные системой Бреттон-Вудских соглашений. В то время очень немногие исследователи задумывались о преимуществах и недостатках фиксированных и плавающих обменных курсов, хотя эта тема и считалась достаточно академической. Существование национальной валюты, однако, считалось аксиомой. В статье об оптимальных валютных зонах Манделл предложил радикально новую формулировку задачи о различных системах обменных курсов, предложив новый, более фундаментальный вопрос: При каких обстоятельствах для некоторого числа регионов предпочтительно отказаться от монетарного суверенитета в пользу общей валюты?

35 Теория оптимальных валютных зон Валютная зона представляет собой географическую область с единой валютой или рядом валют, чьи курсы неизменно зафиксированы друг к другу и изменяются синхронно по отношению к валютам остального мира. Оптимальность зоны рассматривается с макроэкономической точки зрения в рамках поддержания в открытой экономике внутреннего и внешнего равновесия. Преимущества общей валюты: более низкие транзакционные издержки в торговле и меньше неопределённости в вопросе об относительных ценах. Недостатки общей валюты: трудность поддержания полной занятости в условиях, когда изменение спроса или другой «ассиметричный шок» требует снижения реальной заработной платы в некотором регионе, потеря денежно- кредитного суверенитета.

36 Теория оптимальных валютных зон Критерий оптимальности валютной зоны по Манделлу следующий: Если товарные цены недостаточно гибки, то устранение макроэкономического дисбаланса может произойти через изменения на рынке факторов производства, прежде всего перетока трудовых ресурсов из депрессивных отраслей (стран) экономики в отрасли (страны), испытывающие подъем.

37 Теория оптимальных валютных зон Основную идею теории оптимальных валютных зон можно объяснить на примере двух соседних государств с приблизительно одинаковыми территориями и численностью населения. Каждая страна характеризуется жесткостью заработной платы и ренты в краткосрочном периоде. Обозначим эти страны, соответственно, А и Б. Каждая страна специализируется на производстве разных товаров и услуг и имеет национальную валюту. Допустим, что из-за разногласий между главами двух соседних государств на границе был установлен пограничный контроль, который блокировал продажу факторов производства гражданами обоих государств за их пределами. Значит, жители страны А не могут продавать свой труд или арендовать средства производства в стране В. При этом, ограничения потоков товаров и услуг между двумя государствами нет. Граждане страны Б могли бы отдать большее количество труда и капитала фирмам страны А, уменьшая таким способом безработицу в стране Б и инфляцию в стране А. Но поскольку существуют официальные запреты на перемещение факторов производства через границу, эти инструменты регулирования не действуют. Наоборот, обменный курс валюты страны А снизится относительно валюты страны Б; цены на товары и услуги в стране А вырастут в сравнении с ценами в стране Б, исключая возможность торгового баланса.

38 Теория оптимальных валютных зон Важно, чтобы для установления соответствующих цен в этих двух странах обменный курс валют был скорректирован. Это означает, что параллельное страхование национальных валют в данном случае имеет преимущество. Причиной этого становится тот факт, что факторы производства не могут перемещаться между государствами, и обменный курс валют двух стран будет корректировать уровень цен. Таким образом, страны А и Б являются оптимальной валютной зоной. Граждане обеих стран выигрывают от существования национальных валют, поскольку обменный курс восстанавливает равновесие экономики, если рыночные условия на общей территории меняются. Без сомнения, это связано с затратами от валютного риска или затратами на его ограничение. Выигрыш заключается в регулировании цен, связанном с колебанием обменного курса валют, поскольку эти колебания снижают уровень безработицы и инфляции, отражая изменения спроса на товары и услуги.

39 Теория оптимальных валютных зон Чтобы выяснить, существуют ли преимущества от введения единой валюты, рассматривается другой вариант отношений. Главы государств пришли к согласию: устранили запреты, сняли пограничный контроль и позволили гражданам свободно торговать товарами, услугами и факторами производства. Вскоре опять снизился спрос на товары и услуги, произведенные страной В. Но теперь граждане страны Б увеличат предложение труда для страны А. Это означает, что безработица и инфляция будут устранены. При таких экономических условиях нет необходимости корректировать обменный курс. Значит, он может быть фиксированным.

40 Теория оптимальных валютных зон Исследования Манделла, кажущиеся неприменимыми на практике в 60- х гг., дали экономическое обоснование созданию Европейского союза. Поэтому Манделла часто называют «отцом евро».

41 Вклад в другие области экономической науки Манделл внес вклад и в макроэкономическую теорию. Он, в частности, показал, что высокие темпы инфляции могут вынудить инвесторов снизить кассовые остатки в пользу инвестиций в реальный сектор экономики, подводя к выводу, что даже сами инфляционные ожидания могут иметь положительный экономический эффект, побуждая инвесторов действовать таким образом. Данный вывод получил название «эффекта Манделла- Тобина» поскольку Дж. Тобин также доказал, что преимущества от роста экономической активности, даже если он происходит при наличии высоких темпов инфляции, превосходят потери, вызываемые инфляцией.

42 Вклад в другие области экономической науки Манделл внес значительный вклад и в теорию международной торговли. Он показал, как международная мобильность труда и капитала уравнивает цены на товары между странами даже при существовании ограничений на внешнюю торговлю. Этот результат можно рассматривать как зеркальное отражение хорошо известного результата Хекшера-Олина-Самуэльсона: свободная торговля товарами уравнивает компенсацию факторов производства между странами даже при существовании ограничений на движение капитала и миграцию. Свободное перемещение факторов производства – это совершенный заместитель свободной торговли товарами в том смысле, что глобальное производство и потребление в обоих случаях одинаковы. Предсказание, вытекающее из этих результатов, очевидно: торговые барьеры стимулируют международную мобильность труда и капитала, тогда как ограничения на международную мобильность этих факторов производства стимулируют торговлю товарами.

43 Нобелевская премия В 1999 г. Роберту Манделлу была присуждена Нобелевская премия по экономике «за анализ денежной и фискальной политики в рамках различных режимов валютного курса, а также анализ оптимальных валютных зон».

44 Нобелевская премия В своей Нобелевской лекции «Пересмотр XX века» Манделл показывает, как денежная система влияет на политические события в мире. В частности, он раскрывает влияние США в XX веке на мировую экономику. Манделл разделил XX столетие на три условных периода: Противостояние золотого стандарта и Федеральной резервной системы США, которое привело к отмене золотого стандарта, Великой депрессии и Второй мировой войне; Нарастание кризисных явлений в экономике США, что привело к краху Бреттон-Вудской системы; Последняя треть началась с краха Бреттон-Вудской системы, поднятия проблемы инфляции, которую каждой стране пришлось решать самостоятельно, и поиска новых возможностей для денежной стабильности, которая была сформирована благодаря США, Китаю и Евросоюзу. Главный вывод лекции Манделла таков: Международная денежная система зависит от расстановки сил стран, которые эту систему составляют.

45 Вопросы к аудитории 1. Что из нижеперечисленного не является компонентом «невозможной троицы»? А. фиксированный обменный курс Б. свободное движение капитала В. независимая денежная политика Г. равновесие платёжного баланса

46 Вопросы к аудитории 2. Разработкой каких проблем НЕ занимался Роберт Манделл? а. международная торговля б. оптимальные валютные зоны в. политика при разных режимах валютного курса г. эффективное налогообложение

47 Вопросы к аудитории 3. Какое утверждение относительно исследований Манделла является верным? А. Изучал стабилизационную политику только в краткосрочном периоде Б. Изучал стабилизационную политику только в долгосрочном периоде В. Являлся сторонником централизации политики стабилизации Г. Показал, что инфляционные ожидания могут иметь положительный эффект Д. Ни один из ответов не является верным

48 Список использованных источников Scientific Background. Press Release. – Официальный сайт Нобелевской премии. Режим доступа: d-economicsciences1999.pdf Дата доступа: d-economicsciences1999.pdf A Reconsideration of the Twentieth Century. Prize Lecture. – Официальный сайт Нобелевской премии. Режим доступа: -lecture.pdf. Дата доступа: lecture.pdf International Economics, Robert A. Mundell, New York: Macmillan, – Режим доступа: Дата доступа: http:// Роберт Манделл. – Корпоративный фонд «Астанинский Клуб Лауреатов Нобелевской Премии». – Режим доступа: Дата доступа: Феликс Борисов. Роберт Манделл – гуру валютного рынка. Режим доступа: Дата доступа: http://

49 Спасибо за внимание!