Украинские IPO встречи 02 декабря 2011г., Киев Выбор Юрисдикции для Проведения IPO Юлия Кирпа Советник. - презентация

1 Украинские IPO встречи 02 декабря 2011г., Киев Выбор Юрисдикции для Проведения IPO Юлия Кирпа Советник

2 Вступление Украинское законодательство предусматривает ряд ограничений, препятствующих размещению акций украинских эмитентов за пределами Украины, основными из которых являются следующие: акции украинских эмитентов могут быть номинированы только в национальной валюте, номинальная стоимость акции обязательно должна быть указана в сертификате акций; преимущественное право существующих акционеров акционерного общества на приобретение акций дополнительной эмиссии (в случае закрытого (частного) размещения акций); обращение ценных бумаг украинских эмитентов за пределами Украины требует разрешения НКЦБФР, для получения которого украинский эмитент обязан соблюдать ряд требований, установленных НКЦБФР, многие из которых практически неисполнимы В связи с указанными проблемами и сложностями в Украине до сих пор не было осуществлено ни одного непосредственного (прямого) выхода украинских эмитентом на IPO в иностранных юрисдикциях. Соответственно, возникает вопрос выбора юрисдикции для проведения IPO украинскими эмитентами 2

3 Структуры трансакций Выход на зарубежные фондовые рынки украинскими эмитентами может быть осуществлен одним из следующих способов: выпуск глобальных депозитарных расписок (ГДР) или американских депозитарных расписок (АДР) создание холдинговой компании (эмитента акций де-юре), контролирующей украинского эмитента акций де-факто применение альтернативных структур выхода на публичные фондовые рынки (процедуры обратного поглощения), которая применяется при выходе на фондовые рынки США

4 Структура ГДР (АДР)

5 Структура Иностранного Холдинга

6 Выбор Юрисдикции для Создания Холдинга (1) Создание холдинговой компании, контролирующей украинского де-факто эмитента акций, является менее обременительным и менее затратным вариантом выхода на IPO по сравнению с выпуском депозитарных расписок или применением процедуры обратного поглощения, с точки зрения администрирования процесса, а также с учетом временных и финансовых ресурсов, необходимых для его имплементации. Рассматриваемая структура выхода на IPO является приемлемой для иностранных фондовых бирж, с учетом того, что данная трансакция обусловлена рядом регуляторных ограничений законодательства Украины, которые можно легально обойти путем создания иностранного холдинга.

7 Выбор Юрисдикции для Создания Холдинга (2) При структурировании трансакции по выходу на IPO посредством создания иностранной холдинговой компании необходимо учитывать следующие аспекты: репутацию юрисдикции надлежащий уровень защиты прав и интересов акционеров и инвесторов, предусмотренный законодательством иностранной юрисдикции возможность эффективного налогового планирования (в том числе, наличие двухсторонней конвенции об избежании двойного налогообложения между Украиной и юрисдикцией холдинга) судебную практику (для оценки потенциальных судебных рисков) требования валютного законодательства степень конфиденциальности информации о деятельности компании и ее акционеров

8 Выбор Юрисдикции для Создания Холдинга (3) При имплементации структуры, предполагающей создание иностранного холдинга, также необходимо уделить внимание следующим критериям, которым должна соответствовать холдинговая компания для успешного проведения IPO: «прозрачная» структура владения эффективная система корпоративного управления возможность подготовки консолидированной финансовой отчетности наличие у холдинговой компании должностных лиц с позитивной деловой репутацией, бухгалтеров, аудиторов, юристов.

9 Выбор Юрисдикции для Создания Холдинга (4) Наиболее популярными юрисдикциями для учреждения холдинговой компании, которая в дальнейшем будет использована для вывода украинского эмитента на IPO, являются: Кипр Нидерланды Люксембург (хотя при выборе Люксембурга требуется дополнительное налоговое планирование ввиду отсутствия конвенции с Украиной об избежании двойного налогообложения)

10 Выбор Юрисдикции для Создания Холдинга (5) С целью налогового планирования при выборе оптимальной юрисдикции для выхода на IPO необходимо учитывать основные ставки налогов, применяемые в иностранных юрисдикциях: Государство Наличие конвенции об избежании двойного налогообложения Ставка налога на дивиденды Ставка налога на процентные платежи Ставка налога на роялти Кипр Конвенция, подписанная СССР, действующая с применяется для Украины. 0 % Нидерланды Действует в отношении Украины с %2 %10 % ЛюксембургОтсутствует15 %0 %5,8 %

11 Функции Иностранного Холдинга Основные функции холдинговой компанией при структурировании трансакции по выходу на IPO : направление средств, полученных от осуществления IPO в группу получение и выплата дивидендов с минимальной налоговой нагрузкой Альтернативные инструменты получения дохода холдинговой компанией от украинского де-факто эмитента акций: проценты, выплачиваемые по займу (следует учитывать необходимость регистрации договора займа в Национальном банке Украины и установленные НБУ ограничения в отношении максимальных процентных ставок по займам от нерезидентов) арендные платежи роялти платежи по лицензионным договорам Применение каждого из указанных инструментов получения прибыли холдингом или их комбинации требует эффективного налогового планирования с целью минимизации налоговой нагрузки

12 Транспарентность Структуры Холдинга Создания транспарентной корпоративной структуры холдинга требует построения: прозрачной структуры владения прозрачной операционной структуры В связи с этим, для построения транспарентной структуры зачастую требуется: проведение юридического аудита (due diligence) проведение корпоративной реструктуризации

13 Юридический due diligence (1) Цель: выявление и последующая минимизация юридических рисков, которые могут повлиять на интерес потенциальных инвесторов (с точки зрения стоимости активов эмитента и наличия бизнес рисков) Основные направления: - структура собственности группы компаний эмитента и другие корпоративные аспекты (включая историю формирования группы) - корпоративное управление - основные активы (земля, недвижимость, объекты интеллектуальной собственности, прочие существенные активы, в том числе сельхоз. техника и элеваторы) - ключевые договорные обязательства - финансирование группы эмитента, обеспечения - регуляторные аспекты (разрешения, лицензии и пр.) - судебные споры, арбитражные производства Юридический due diligence как правило проводится в нескольких юрисдикциях (в зависимости от места нахождения компаний / активов эмитента) 13

14 Юридический due diligence (2) Формат отчета о результатах юридического due diligence для эмитента: - полный или - 'red flags report (описание только выявленных рисков) Основной фокус отчета – описание выявленных юридических рисков, рекомендации по их устранению, описание особенностей правового регулирования и практики правоприменения в секторе бизнес- деятельности эмитента Отчет в последующем используется для подготовки проспекта эмиссии, в том числе - для раскрытия информации касательно рисков (i) эмитента и (ii) юрисдикции/юрисдикций бизнес деятельности эмитента 14

15 Корпоративная реструктуризация (1) Цели: - подготовка оптимальной корпоративной структуры (структуры собственности группы), построение системы корпоративного управления - приведение в соответствие с требованиями биржи (например, создание института независимых директоров, разработка внутренних политик/правил касательно раскрытия информации и т.п.) - имплементация рекомендаций по устранению / минимизации выявленных рисков 15

16 Корпоративная реструктуризация (2) Сроки: от 3-4 месяцев (зависят от количества необходимых действий), включая: - в некоторых случаях требуется получение разрешения АМК на концентрацию (1 стадия - 45 дней; опыт ВКП – дней) - учреждение/покупка иностранного холдинга (популярны - Кипр, Нидерланды, Люксембург) - выделение неликвидных/непрофильных активов из группы компаний эмитента - другие действия (в т.ч. формирование налогово-эффективной структуры и деятельности группы) 16

17 Налоговые аспекты в свете принятия НК (1) При построении многоуровневой структуры необходимо учитывать новые концепции «бенефициарного собственника», «деловой цели» Репатриация доходов: новые правила валовозатратности роялти и процентов по кредитам Выплата дивидендов – освобождение от авансового налога на прибыль плательщиков ФСН 17

18 Налоговые аспекты в свете принятия НК (2) Реорганизация в Украине – нейтральная операция (налог на прибыль, НДС). Открытый вопрос – перенос кредита по НДС (кроме преобразования) Освобождение от налогообложения возвратной финансовой помощи от учредителя (до 365 дней) Ограничение валовозатратности услуг консалтинга предоставленных нерезидентом (4 % от реализации продукции за прошлый год) 18

19 Обновление отчета проводится: -по результатам проведенной реструктуризации и устранения выявленных рисков -в случае существенных изменений бизнес - деятельности эмитента (с момента завершения юридического аудита до момента подготовки финальной версии проспекта эмиссии, которая подлежит подаче регулятору) -после окончания финансового года - в случае существенных изменений применимого законодательства (в том числе, в сфере бизнес деятельности эмитента) 19 Обновление отчета о результатах юридического due diligence

20 20 Опыт ВКП в подготовке к IPO / SPO 1. Аграрный сектор (Alpcot Agro AB (publ)/ NASDAQ OMX First North, Стокгольм) 2. Машиностроение (HMS Hydraulic Machines & Systems Group plc (Russia / Ukraine) / Лондонская фондовая биржа) 3. Медиа бизнес / издательское дело (Украинский Медиа Холдинг / Франкфуртская фондовая биржа) 4. Недвижимость и строительство (AFI Development / Лондонская фондовая биржа и Тель-Авивская фондовая биржа); Adama Holding / Лондонская фондовая биржа; Scorpio Real Estate / Тель-Авивская фондовая биржа)

21 Спасибо за внимание! Контактная информация: Юлия Кирпа, советник ЮФ «Василь Кисиль и Партнеры» Бизнес-центр Леонардо ул. Богдана Хмельницкого, 17/52A г. Киев Украина Тел.: Факс: Электронная почта: 21