Монетарная политика Лекция 7 Монетарная политика Федеральная резервная система Банк Англии Банк России Монетарная политика: ее цели и промежуточные ориентиры. - презентация

1

2 Монетарная политика Лекция 7 Монетарная политика Федеральная резервная система Банк Англии Банк России Монетарная политика: ее цели и промежуточные ориентиры Инструменты монетарной политики Виды монетарной политики Механизм денежной трансмиссии Проблемы монетарной политики Сравнительная эффективность фискальной и монетарной политики

3 2 Монетарная политика и ее цели конечных целей Монетарная политика является видом стабилизационной политики, которую проводит центральный банк (ЦБ) через регулирование предложения денег с целью достижения следующих конечных целей: Fстабильный рост реального выпуска (ВВП); Fполная занятость ресурсов; Fстабильный уровень цен; Fравновесие платежного баланса (внешнее равновесие). Промежуточными целями Промежуточными целями (целевыми ориентирами - таргетами) политики ЦБ может быть контроль за: предложением денег; ставкой процента; валютным курсом национальной денежной единицы. В последнее время предложение денег перестает быть промежу- точной целью монетарной политики, и центральные банки во все большей степени ставят целью таргетирование инфляции. Бен Бернанке Сергей Игнатьев

4 3 Инструменты монетарной политики Для контроля за предложением денег центральный банк может использовать три основных инструмента: изменение нормы обязательных резервов; изменение учетной ставки процента; операции на открытом рынке.

5 Норма обязательных резервов Изменение нормы обязательных резервов означает изменение доли депозитов, которую банки должны хранить в виде резервов и поэтому их способности выдавать кредиты. Это меняет величину депозитного и кредитного мультипликаторов, т.е. общий объем депозитов, создаваемых каждым новым депозитом. Если ЦБ хочет увеличить предложение денег, он может снизить норму обязательных резервов и, таким образом, заставить банки хранить меньше денег в виде резервов. Это увеличивает мультипликатор и усиливает процесс создания денег. Если ЦБ хочет уменьшить предложение денег, он может повысить норму обязательных резервов. Тогда банки должны будут хранить больше денег в виде резервов. Это уменьшает мультипликатор и противодействует созданию денег. Норма обязательных резервов Норма обязательных резервов (rr) – это главный фактор процесса создания денег: 4

6 Пример. Предположим, что банк получает новый депозит в Если норма обязательных резервов равна 12.5%, изменение предложения денег составит: и предложение денег будет равно: Центральный банк хочет увеличить предложение денег и снижает норму обязательных резервов с 12.5% до 10%. Изменение предложения денег составит: в то время как предложение денег будет равно: 5

7 6 Учетная ставка процента Учетная ставка процента - это ставка процента, которую коммерческие банки платят по кредитам, полученным у центрального банка. Если учетная ставка процента низкая, коммерческие банки берут больше кредитов у центрального банка в случае, если их собственные избыточные резервы недостаточны для выдачи кредитов. Если учетная ставка процента высокая, коммерческие банки берут меньше кредитов у центрального банка. Центральный банк поэтому увеличивает предложение денег, снижая учетную ставку процента и делая свои кредиты более дешевыми, или уменьшает предложение денег, повышая учетную ставку процента и делая свои кредиты более дорогими и менее привлекательными для коммерческих банков. Учетная ставка процента %

8 Ставка рефинансирования ЦБР в России,% ПериодСтавкаПериодСтавкаПериодСтавка Июнь , Июль Авг , Сент Нояб ,25 Дек , Апр ,5 Янв , Июль Апр Нояб Июнь , Дек Февр Апр ,5 Май , Май Дек

9 8 Операции на открытом рынке Операции на открытом рынке означают покупку и продажу центральным банком государственных ценных бумаг. Этот инструмент наиболее часто используется в развитых странах. Центральный банк может покупать и продавать государственные облигации населению (домохозяйствам и фирмам) и коммерческим банкам Когда центральный банк продает государственные облигации, он забирает деньги у покупателей и сокращает предложение денег. Чтобы заплатить за эти облигации, население должно: уменьшить количество наличных денег на руках это сокращает количество денег в обращении - и/или снять часть денег со своих банковских счетов это ведет к уменьшению резервов банков, банки могут выдавать меньше кредитов, что означает сокращение предложения денег (депозитное сжатие). Операции на открытом рынке

10 9 увеличивает объем наличности на руках у населения и/или увеличивает количество денег, которое люди хранят на банковских счетах. Это означает увеличение количества ликвидных активов в экономике. Таким образом, проводя операции на открытом рынке центральный банк воздействует на денежную базу, что ведет к изменению денежной массы. Когда центральный банк хочет увеличить предложение денег, он покупает государственные облигации, выплачивая деньги продавцам. Эта мера:

11 10 Операции на открытом рынке Если центральный банк покупает и продает государственные облигации коммерческим банкам, то у них меняются избыточные резервы, т.е. кредитные возможности. Если центральный банк покупает государственные ценные бумаги, резервы коммерческих банков увеличиваются и банки могут выдать больше кредитов предложение денег увеличивается. Если центральный банк продает государственные облигации коммерческим банкам, то их резервы сокращаются, банки выдают меньше кредитов, и предложение денег уменьшается.

12 11 Активами центрального банка являются хранящиеся у него облигации. Обязательствами центрального банка является запас наличных денег в экономике. Операции на открытом рынке, при которых ЦБ покупает облигации (например, на 1 млн.руб) и выпускает деньги, увеличивает активы и обязательства на одинаковую величину. Обратное происходит, когда центральный банк продает облигации. Монетарная политика и операции на открытом рынке Баланс Центрального банка Изменение в запасе денег: +1 млн.руб. Изменение в запасе облигаций +1 млн.руб. ОбязательстваАктивы Воздействие стимулирующей операции на открытом рынке Наличные деньгиОблигации ОбязательстваАктивы

13 12 Сдерживающая (или жесткая) которая проводится для борьбы с инфляцией и сверхзанятостью в период бумов. В этом случае центральный банк уменьшает предложение денег (M S ): повышая норму обязательных резервов; повышая учетную ставку процента; продавая государственные облигации на открытом рынке. Стимулирующая (или мягкая) которая используется для преодоления спадов и борьбы с безработицей. В этом случае центральный банк увеличивает предложение денег (M S ): cнижая норму обязательных резервов; снижая учетную ставку процента; покупая государственные облигации на открытом рынке. Виды монетарной политики Наиболее используемым инструментом монетарной политики являются операции на открытом рынке, т.е. покупка и продажа центральным банком государственных облигаций.

14 B A Механизм денежной трансмиссии Стимулирующая монетарная политика MS2MS2 M I2I2 I Y* P2P2 Модель AD-AS AD(I 1 ) AD(I 2 ) Y Y1Y1 Денежный рынок Инвестиционный спрос Кейнсианский крест i i1i1 i2i2 i2i2 i1i1 i MDMD MS1MS1 M1M1 M2M2 I1I1 I I(i)I(i) AE AE=Y Y1Y1 Y AE Р (I 2 ) AE Р (I 1 ) P1P1 P M S i I AD Y (до Y*) M S i I AD Y (до Y*) безработица (u) безработица (u) SRAS LRAS A A B A B B 13

15 Связующим звеном ставка процента Связующим звеном между денежным рынком и товарным рынком выступает ставка процента. Если в период спада центральный банк хочет простимулировать экономическую активность, он увеличивает предложение денег (M S ) с целью снижения ставки процента (i ) и роста инвестиционных расходов (I ), что ведет к росту выпуска (Y ) и занятости (u ). Увеличение предложения денег увеличивает резервы коммерческих банки, что ведет к увеличению предложения кредитов и падению цены заемных средств, т.е. ставки процента. Стимулирующая монетарная политика и ставка процента Кроме того, когда центральный банк увели- чивает предложение денег путем покупки государственных облигаций (B D ), он снижает ставку процента (i ), которую они приносят, что повышает их цену (P B ), делая продажу облигаций привлекательной для населения. 14 M S B D P B i I Y u

16 B A Механизм денежной трансмиссии Сдерживающая монетарная политика Модель AD-AS AD(I 2 ) AD(I 1 ) Y Y1Y1 Денежный рынок Инвестиционный спрос Кейнсианский крест i i2i2 i1i1 i1i1 i2i2 i MDMD MS2MS2 M2M2 M1M1 I2I2 I I(i)I(i) AE AE=Y Y* Y AE P (I 1 ) AE P (I 2 ) P1P1 P M S i I AD Y (до Y*) P M S i I AD Y (до Y*) P MS1MS1 I1I1 Y* Y1Y1 P2P2 SRAS LRAS A B A B A B 15 M

17 Сдерживающая монетарная политика и ставка процента В период бумов (перегревов) центральный банк старается «охладить» перегретую экономику путем уменьшения предложения денег (M S ), используя меры, направленные на уменьшение резервов коммерческих банков и поэтому на объем выдаваемых в экономике кредитов. Коммерческие банки вынуждены предлагать кредиты по более высокой ставке процента (i ). Кроме того, продавая государственные облигации (B S ), центральный банк вынужден снижать их цену (P B ), чтобы сделать их более привлекательными для инвесторов, и поэтому повышает ставку процента (i ) которая по ним выплачивается. В результате инвестиционная активность падает (I ), вызывая сокращение совокуп- ного спроса (AD ) и оказывая давление на цены в сторону их понижения (P ). 16 M S B S P B i I Y P

18 Цена облигации и ставка процента Цена облигации является приведенной к настоящему стоимостью будущих доходов (present value - PV) по этой облигации. Предположим, что вы покупаете облигацию, выпущенную на 1 год и хотите получить через год 1000 руб. (т.е. future value - FV). Если ставка процента i (доход по облигации) равна 10%, то цена, которую вы должны заплатить за покупку облигации (Р В ), равна: Если ставка процента i повышается до 20%, то: Таким образом, цена облигации и ставка процента находятся в обратной зависимости: чем выше будущий процентный доход, тем меньше надо заплатить сейчас, чтобы получить определенную сумму общего дохода в будущем. 17

19 Эквивалентно Ставка процента и цена облигации ставка процента обратной зависимостиценой облигации Таким образом, ставка процента находится в обратной зависимости с ценой облигации и цена облигации находится в обратной зависимости от ставки процента. Например, если то S Время- деньги 18

20 Цена облигации как дисконтированная сумма будущих доходов Цена облигации, имеющей срок погашения (выпущенной на t лет) и приносящей ежегодный доход Х, равна: Цена облигации, не имеющей срока погашения (консоль) и приносящей ежегодный доход Х, равна: 19

21 Теория предпочтения ликвидности Предложена Дж.М.Кейнсом, который: добавил к трансакционному мотиву спроса на деньги спекулятивный мотив и мотив предосторожности, обосновав обратную зависимость величины спроса на деньги от ставки процента; предположил, что человек имеет портфель финансовых активов, состоящий из денег (ликвидных активов), необходимых для покупок, и облигаций, приносящих процентный доход (т.е. доходных активов); 20

22 Теория предпочтения ликвидности Кейнс (M/P) D рассматривал спрос на деньги как спрос на реальные денежные балансы (M/P) D, который определяется: - реальным доходом Y (количеством сделок в экономике); - номинальной ставкой процента i (альтернативными издержками хранения наличных денег), изменение которой ведет к изменению структуры финансового портфеля; - ожиданий изменения ставки процента в будущем, что определяет спекулятивный мотив спроса на деньги; исходил из предпосылки жестких цен (Р = сonst), т.е. отсутствия инфляции, поэтому номинальная ставка процента i совпадает с реальной ставкой процента r (i = r). 21

23 Теория предпочтения ликвидности Основная идея теории предпочтения ликвидности: цена облигации обратно зависит от ставки процента, а ставка процента обратно зависит от цены облигации. Когда ставка процента низкая, цены облигаций высокие, и люди будут продавать облигации, обменивая их на деньги, таким образом увеличивая спрос на деньги. Когда ставка процента высокая, цены облигаций низкие, и людям выгодно покупать облигации, уменьшая спрос на деньги. 22

24 Равновесие денежного рынка: механизм i2i2 MD(Y1)MD(Y1) M M D (Y 2 ) MSMS i i1i1 A C i M D (Y 1 ) M MS1MS1 MS2MS2 i2i2 i1i1 M 1 M 2 A C B B Если увеличивается спрос на деньги (M D ) из-за роста выпуска Y, то при ставке процента i 1 возникает избыточный спрос на деньги (=AB) люди начинают продавать облигации в обмен на деньги предложение облига- ций увеличивается (B S ) цена облигаций падает (P B ) ставка процента растет (i ) равновесие денежного рынка восстанавливается. Если центральный банк увеличи- вает предложение денег (M S ), то при ставке процента i 1 и уровне выпуска Y 1 возникает избыточное предложение денег (=AB) люди начинают поку- пать облигации спрос на облигации растет (B D ) цена облигаций повышается (P B ) ставка процента падает (i ) равновесие денежного рынка восстанавливается.

25 Монетарная политика: механизм (альтернативное объяснение) Увеличение предложения денег (M S ), как правило, происходит путем проведения операций на открытом рынке, т.е. покупки государственных облигаций центральным банком, что ведет к увеличению спроса на облигации (B D ). Цена облигаций (P B ) растет. Так как цена облигаций находится в обратной зависимости со ставкой процента, то ставка процента (i) падает, что стимулирует увеличение инвестиций (I) и других чувствительных к изменению ставки процента расходов частного сектора. Увеличение совокупного спроса ведет к росту совокупного выпуска (Y). М S = B D P B i I Y М S = B D P B i I Y

26 G Y M D B S P B i I Y Увеличение государственных закупок (G) ведет к росту выпуска (до Y 2 ), что увеличивает спрос на деньги (M D ). Так как предложение денег не меняется, возникает избыточный спрос на деньги. Люди начинают продавать облигации, чтобы получить деньги, т.е. растет предложение облигаций (B S ), что снижает цену облигации (P B ) и повышает ставку процента (r). Рост ставки процента уменьшает инвестиционный спрос (I), поэтому часть инвестиционных расходов вытесняется и выпуск падает (дo Y 3 ). G Y M D B S P B i I Y B Инвестиционный спрос Денежный рынок Фискальная политика: механизм Y AE AE=Y 45 0 Y1Y1 AE P (G 2,I 1 ) Y2Y2 G AE P (G 2,I 2 ) AE P (G 1,I 1 ) Y3Y3 I MSMS i MD(Y1)MD(Y1) MD(Y2)MD(Y2) i M i2i2 i1i1 i1i1 i2i2 I1I1 I2I2 I I(i)I(i) Кейнсианский крест C A A B A B

27 Фискальная политика: механизм (альтернативное объяснение) Увеличение государственных закупок (G), как правило, финансируется займом у населения (т.e. выпуском государственных облигаций и продажей их на рынке облигаций), что увеличивает предложение облигаций (B S ). Цена облигаций (P B ) падает. Так как цена облигаций отрицательно зависит от ставки процента (i), то ставка процента повышается, что ведет к вытеснению инвестиций (I) и других чувствительных к ставке процента расходов частного сектора. Уменьшение совокупных расходов вызывает падение выпуска (Y). Стандартно предполагается, что в краткосрочном периоде вытеснение частичное и общим результатом стимулирующей фискальной политики является увеличение выпуска, т.е. выпуск падает в меньшей степени, чем увеличивается первоначально. B S P B i I Y B S P B i I Y G Y Y

28 Проблемы монетарной политики Внешний лаг Многоступенчатость и длительность механизма денежной трансмиссии Возможность инфляционного давления Наличие побочных эффектов Противоречивость целей (трилемма целей монетарной политики) Неопределенность 27

29 Проблемы монетарной политики: внешний лаг Внешний лаг – это период времени от момента принятия мер по стабилизации экономики (принятия решения центральным банком по изменению величины предложения денег) до момента появления результата их воздействия на экономику (который выражается в изменении величины выпуска). Внешний лаг обусловлен многоступенчатостью и возможными сбоями в механизме денежной трансмиссии. 28

30 Проблемы монетарной политики: возможные сбои в механизме трансмиссии Получив дополнительные резервы в результате стимулирующей монетарной политики, банки могут не спешить выдавать их в кредит и предложение денег измениться ненамного; Спрос на деньги может быть сильно чувствительным к изменению ставки процента (кривая М D очень пологая), поэтому ставка процента снизится незначительно; Спрос на инвестиции может быть слабо чувствительным к изменению ставки процента (кривая I очень крутая), и инвестиции изменятся несущественно; Мультипликатор расходов невелик (кривая АЕ Р пологая), и увеличение расходов ведет к незначительному росту выпуска; Экономика может находиться на уровне полной занятости или близком к нему в результате увеличение совокупного спроса приведет к росту цен, а не объема выпуска. 29

31 I2I2 i1i1 Возможные сбои в механизме денежной трансмиссии Y2Y2 Денежный рынок Спрос на инвестиции Кейнсианский крест крест i i1i1 i2i2 I1I1 I I(i)I(i) AE AE=Y Y1Y1 Y AE Р (I 2 ) AE Р (I 1 ) i2i2 i MDMD MS1MS1 M1M1 M2M2 MS2MS2 A A A B B B банки хранят избыточные резервы и не выдают их в кредит спрос на деньги сильно чувствителен к ставке процента инвестиции слабо чувствительны к ставке процента мультипликатор расходов мал M

32 Монетарная политика и инфляция Воздействие монетарной политики на выпуск возможно только в краткосрочном периоде. долгосрочном периоде деньги нейтральны В долгосрочном периоде стимулирующая монетарная политика (увеличение предложения денег) ведет к только к росту уровня цен (инфляции), а выпуск остается неизменным деньги нейтральны. Этот вывод объясняет точку зрения экономистов-классиков на неэффективность монетарной политики и следует из уравнения количественной теории денег: M × V = P × Y Если предположить, что скорость обращения денег не меняется и выпуск находится на своем потенциальном уровне (Y = Y*), то увеличение предложения денег приведет к пропорциональному росту уровня цен, не оказывая влияния на выпуск. A P P2P2 P1P1 AD 2 B LRAS AD 1 Y Y*

33 Проблемы монетарной политики: наличие побочных эффектов снижает альтернативные издержки хранения наличных денег и может побудить население перевести средства с депозитов в наличность, что увеличивает норму депонирования (cr = С/D). снижает заинтересованность коммерческих банков выдавать кредиты, увеличивая избыточные резервы, что увеличивает норму резервирования (rr = R/D). Если центральный банк увеличивает денежную массу, то ставка процента падает, что: денежный мультипликатор падает эффект воздействия монетарного импульса ослабляется. 32

34 Проблемы монетарной политики: наличие побочных эффектов Рост денежной базы от B 1 до B 2 может привести к росту денежной массы от М 1 до М 2, если не меняется величина мультипликатора, и лишь до М 3, если происходит уменьшение величины мультипликатора (из-за роста нормы депонирования cr или нормы резервирования rr). ММ1М1 М2М2 В1В1 А D F В2В2 В М3М3 33

35 А Проблемы монетарной политики: противоречивость целей Центральный банк не может одновременно регулировать и предложение денег М S, и ставку процента i. Если ЦБ ставит целью поддержание на неизменном уровне i, то всякий раз при увеличении спроса на деньги (от M D 1 до M D 2 ), поскольку ставка процента повышается от i 1 до i 2, ЦБ должен увеличить предложение денег до M S 2, и оно становится эндогенной переменной, полностью подчиненной цели удержания на неизменном уровне ставки процента. И наоборот, если центральный банк ставит целью поддержание неизменной величины предложения денег, он теряет контроль над ставкой процента. i1i1 i2i2 i MD1MD1 M2M2 M1M1 В MD2MD2 C В результате монетарная политика может привести к дестабилизации экономики. 34 MS1MS1 MS2MS2 M

36 Проблема независимости Центрального банка Центральный банк не может проводить независимую политику и предложение денег превращается в эндогенную переменную, если: правительство заставляет центральный банк финансировать свои возросшие расходы путем эмиссии денег; действует режим фиксированного валютного курса. 35

37 Сравнительная эффективность монетарной и фискальной политики Сравнительная эффективность монетарной и фискальной политики Эффективность любой стабилизационной политики оценивается по ее способности ликвидировать рецессионный или инфляционный разрыв, т.е. по ее влиянию на уровень выпуска (главная конечная цель стимулирующей политики) и на уровень цен (главная конечная цель сдерживающей политики). Степень воздействия обоих видов стабилизационной политики – фискальной и монетарной – определяется четырьмя факторами: чувствительностью инвестиций к ставке процента; величиной мультипликатора расходов; чувствительностью спроса на деньги к ставке процента; чувствительностью спроса на деньги к доходу. Основные детерминанты: чувствительность инвестиций к ставке процентачувствительность инвестиций к ставке процента чувствительность спроса на деньги к ставке процентачувствительность спроса на деньги к ставке процента.

38 Сравнительная эффективность монетарной и фискальной политики Монетарная политика эффективна Фискальная политика эффективна Чувствительность инвестиций к ставке процента Высокая (кривая инвестиций пологая)Низкая (кривая инвестиций крутая) Величина мультипликатора расходов Высокая (кривая совокупных планируемых расходов крутая) – Чувствительность спроса на деньги к ставке процента Низкая (кривая спроса на деньги крутая)Высокая (кривая спроса на деньги пологая) Чувствительность спроса на деньги к доходу –Низкая (сдвиг кривой спроса на деньги небольшой)

39 Чувствительность инвестиций к ставке процента Чувствительность инвестиций к ставке процента показывает реакцию изменения инвестиционного спроса на изменение ставки процента и графически отображается наклоном кривой инвестиций. небольшое изменение кривая I крутая Изменение ставки процента вызывает небольшое изменение инвестиционного спроса (кривая I крутая). большое изменение кривая I пологая Изменение ставки процента вызывает большое изменение инвестиционного спроса (кривая I пологая). Низкая чувствительность инвестиций к ставке процента Высокая чувствительность инвестиций к ставке процента i i2i2 I1I1 I2I2 I I(i)I(i) i1i1 A B i i2i2 I1I1 I2I2 I I(i)I(i) i1i1 B A

40 Чувствительность спроса на деньги к ставке процента Чувствительность спроса на деньги к ставке процента показывает реакцию изменения спроса на деньги на изменение ставки процента и графически отображается наклоном кривой спроса на деньги. небольшое изменение кривая M D крутая Изменение ставки процента вызывает небольшое изменение спроса на деньги (кривая M D крутая). Низкая чувствительность спроса на деньги к ставке процента Высокая чувствительность спроса на деньги к ставке процента большое изменение кривая M D пологая Изменение ставки процента вызывает большое изменение спроса на деньги (кривая M D пологая). i2i2 i1i1 i MDMD M1M1 M2M2 M A B i2i2 i1i1 i MDMD M1M1 M2M2 M A B

41 Подходы к макроэкономической политике КейнсианцыМонетаристы Кейнсианцы Монетаристы спрос на деньги высокочувствителен ставки процента полагают, что спрос на деньги высокочувствителен к измене- нию ставки процента, так как акцентируют на спекулятивном мотиве спроса на деньги, чувствительность которого к изменению ставки процента на рынке облигаций очень высока; спрос на инвес- тиции нечувствителен ставки процента считают, что спрос на инвес- тиции определяется настроени- ем инвесторов, а не уровнем ставки процента и поэтому почти нечувствителен к изменению ставки процента; фискальная политика утверждают, что фискальная политика является главной для стабилизации экономика. спрос на деньги нечувствителен ставки процента полагают, что спрос на деньги нечувствителен к изменению ставки процента, так как единственной целью хранения денег считают трансакционный мотив, чувствительный к изменениям дохода, а не ставки процента; спрос на инвес- тициивысокочувствителен ставки процента считают, что спрос на инвес- тиции высокочувствителен к изменению ставки процента, являющейся, по их мнению, главным фактором инвести- ционных расходов; монетарная политика утверждают, что монетарная политика является главной для стабилизации экономика.

42 При предпосылках монетаристов монетарная политика очень эффективна Монетарная политика: монетаристский подход i1i1 Денежный рынок Инвестиционный спрос Кейнсианский крест i i2i2 i2i2 i1i1 i MDMD MS1MS1 M1M1 M2M2 I1I1 I I(i)I(i) AE AE=Y Y1Y1 Y AE Р (I 2 ) AE Р (I 1 ) MS2MS2 M I2I2 Y2Y2 I Так как спрос на деньги нечувствителен к ставке процента, увеличение предложения денег ведет к значительному падению ставки процента, что при условии высокой чувствительности спроса на инвестиции к ставке процента вызывает большое увеличение инвестиций и поэтому выпуска. AA A B B B

43 При предпосылках кейнсианцев монетарная политика неэффективна A A i2i2 Инвестиционный спрос Монетарная политика: кейнсианский подход Y2Y2 i i1i1 i2i2 I1I1 I I(i)I(i) AE AE=Y Y1Y1 Y AE Р (I 2 ) AE Р (I 1 ) I2I2 i1i1 i MDMD MS1MS1 M1M1 M2M2 MS2MS2 Так как спрос на деньги высокочувствителен к ставке процента, увеличение предложения денег ведет к очень небольшому падению ставки процента, что при условии низкой чувствительности спроса на инвестиции к ставке процента почти не вызывает изменения инвестиций и поэтому выпуска. Денежный рынок Кейнсианский крест A B B B M

44 При предпосылках кейнсианцев фискальная политика очень эффективна B I1I1 I2I2 Инвестиционный спрос Фискальная политика: кейнсианский подход Y2Y2 AE P (G 2,I 1 ) Y AE AE=Y Y1Y1 G AE P (G 2,I 2 ) AE P (G 1,I 1 ) I MSMS i MD(Y1)MD(Y1) MD(Y2)MD(Y2) MM i2i2 i1i1 i i2i2 I I(i)I(i) i1i1 Y3Y3 Так как спрос на деньги высокочувствителен к ставке процента, увеличение спроса на деньги, вызванное ростом выпуска в результате фискальной экспансии, ведет к очень небольшому росту ставки процента, что при условии низкой чувствительности спроса на инвестиции к ставке процента почти не меняет инвестиционные расходы. Вытеснение минимальное. Выпуск увеличивается почти на полный мультипликатор. Кейнсианский крест Денежный рынок A B A A B C

45 С При предпосылках монетаристов фискальная политика неэффективна Инвестиционный спрос Фискальная политика: монетаристский подход Y AEAE=Y Y1Y1 AE P (G 2,I 1 ) Y2Y2 G AE P (G 2,I 2 ) AE P (G 1,I 1 ) I MSMS i MD(Y1)MD(Y1) MD(Y2)MD(Y2) i MM i2i2 i1i1 i2i2 I1I1 I2I2 I I(i)I(i) Y3Y3 i1i1 Так как спрос на деньги нечувствителен к ставке процента, увеличение спроса на деньги, вызванное ростом выпуска в результате фискальной экспансии, ведет к значительному повышению ставки процента, что при условии высокой чувствительности спроса на инвестиции к ставке процента вызывает большое сокращение инвестиционных расходов. Вытеснение почти полное, и увеличение выпуска минимальное. Кейнсианский крест Денежный рынок A B A B A B