1 Мировые тенденции инвестирования пенсионных активов – применимость в российской практике Александр Пугач Генеральный директор УК УралСиб Ноябрь 2011

22 P13 – страны с крупнейшими пенсионными системами В рамках этой презентации, в частности, будут рассматриваться группы P13 и P7 P13 – 13 стран с крупнейшими объемами пенсионных активов, оценивающихся на конец 2010 года в $26,5 трлн и эквивалентных 76% ВВП этих стран P7 – 7 стран с крупнейшими объемами пенсионных активов, составляющих 95% активов P13 P7 – Австралия, Великобритания, Канада, Нидерланды, США, Швейцария, Япония За активы P13 росли в среднем на 5,2% в год P13 без P7 (2-й эшелон) – Бразилия, Германия, Гонконг, Ирландия, Франция, ЮАР Активы P13 без P7 за тот же период росли в среднем на 10,9% в год

33 Объемы пенсионных активов в странах P7 и P13 $ млрдАктивы 2000Активы 2010% ВВПСр. рост в год Бразилия % 16,5% Австралия (P7) % 16,4% ЮАР % 14,3% Германия % 9,6% Гонконг % 9,1% Нидерланды (P7) % 8,9% Швейцария (P7) % 7,9% Ирландия % 7,1% Великобритания (P7) % 6,1% Канада (P7) % 5,5% Франция % 4,6% США (P7) % 4,2% Япония (P7) % 3,7% P % 4,9% P13 без P7 (2-й эшелон) % 10,9% P % 5,2% Источник: Towers Watson

44 Пенсионные фонды решают задачу повышения доходности Результаты опроса европейских пенсионных фондов, проведенного консалтинговой группой Mercer, показывают, что пенсионные фонды сейчас в первую очередь решают задачи: Хеджирования инфляционных рисков, повысившихся после масштабных вливаний ликвидности в экономики развитых стран в годах; соответственно, планируется повышение доли инструментов, привязанных к инфляции или традиционно растущих при росте инфляции (сырье, инфраструктура) Диверсификацией «от государственных облигаций» – в пользу высокодоходных облигаций, облигаций развивающихся рынков и даже в некоторых случаях «проблемных» долговых бумаг (distressed debt) Расширением спектра инструментов долгосрочного роста – в основном в пользу акций и облигаций развивающихся рынков, а также связанных с развивающимися рынками сырьевых и других альтернативных инструментов

55 Структура пенсионных активов в странах P7 и в мире (2010) Источник: Towers Watson

66 Динамика структуры пенсионных активов в странах P7 Источник: Towers Watson +14% –7%

77 Риск инвестирования в разные классы активов Вероятность понести убыток при инвестировании в разные активы 1 мес3 мес1 год3 года5 лет10 лет T-Bills 0% 0% 0% 0% 0% 0% Долгосрочные казнач. облигации 40% 32% 18% 6% 2% 0% Корпоративные облигации 37% 30% 19% 9% 2% 0% S&P % 33% 24% 14% 12% 2% Акции малых компаний США 41% 39% 25% 11% 3% 0% Акции неамериканских компаний 36% 34% 27% 21% 14% 1% Недвижимость 37% 35% 26% 16% 5% 0% Сырье 48% 47% 42% 39% 40% 37% Золото 47% 47% 39% 37% 33% 36% Искусство 35% 33% 30% 27% 15% 14% Источник: Bank of America Merrill Lynch Wealth Management лет = 2022

88 Динамика доли локальных акций в портфелях акций стран P7 Источник: Towers Watson

99 Локальные и иностранные активы в европейских странах (2010) Источник: Mercer

10 Применимость в российской практике Требование сохранности пенсионных средств на горизонте года фактически приводит к нивелированию основной идеи пенсионных фондов – получению доходности выше инфляции за счет долгосрочного инвестирования С одной стороны, государство стремится сделать пенсионную систему самодостаточной и снизить ее зависимость от государственных средств С другой стороны, требование сохранности вынуждает пенсионные фонды инвестировать существенные средства в государственные облигации Что можно сделать? Отказаться от требования сохранности в рамках года Расширить спектр инструментов долгосрочного роста (рискованных активов) Выпустить государственные облигации с привязкой к инфляции

11 Облигации с привязкой к инфляции Эмитентам (правительствам) такие облигации позволяют - снизить стоимость заемных средств - создать рыночный механизм оценки инфляционных ожиданий - расширить круг инвесторов в государственные облигации Основные инвесторы – пенсионные фонды, поскольку эти облигации - дают возможность хеджирования от инфляции - менее волатильны, так как реагируют на движения рынка не в номинальном, а в реальном выражении - имеют сравнительно низкую корреляцию с другими классами облигаций Общий объём инфляционных облигаций на мировом рынке в 2008 году превышал $1,5 трлн (по данным Barclays Capital) Основная часть выпущена правительствами США (более $500 млрд), Великобритании ($300 млрд) и Франции ($200 млрд); в Бразилии к инфляции привязано около 30% находящихся в обращении госбумаг

12 Что мешает НПФам инвестировать через ПИФы? Одна из специфических особенностей российского рынка – нежелание пенсионных фондов инвестировать через ПИФы В других странах институциональные инвесторы активно пользуются этим инструментом благодаря его прозрачности и более жесткому контролю Возможные причины непопулярности ПИФов в России - Отсутствие или недостаток фондов с соответствующими стратегиями - Высокие комиссии в ПИФах На Западе проблема комиссий решается созданием разных классов паев - Для разных сумм инвестиций - С разными уровнями комиссий - С регулярными выплатами или без выплат - С валютным хеджированием или без него

13 Институциональные клиенты и паевые фонды в США Институциональные фонды денежного рынка в структуре паевых фондов США В институциональные фонды денежного рынка инвестируют - Пенсионные фонды - Корпорации - Государственные и муниципальные органы власти - Другие крупные инвесторы Источник: ici.org 24% 12% 16% 15% 18% 14%12% 11% 14% 19% $ млрд

14 Что нужно изменить, чтобы предлагать новые продукты? Для дифференцирования условий обслуживания клиентов ПИФов - Сделать возможными разные классы паев в ПИФах Для создания продуктов с абсолютной доходностью - Сделать более свободным использованием производных инструментов - Дать возможностью использовать «плечо» - Выпустить государственные облигации с привязкой к инфляции

15 Закрытое акционерное общество «Управляющая компания УралСиб». Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами , выдана ФСФР России 5 марта 2003 г. Лицензия ФСФР России на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами от 14 июля 2000 г. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем. Адрес Управляющей компании: , г.Москва, ул. Ефремова, д.8 Телефон (495) Ограничение ответственности