Эмитенты и инвесторы – применение и использование рейтинговых оценок 2008 год

Участники финансового рынка Банки Инвестиционные брокеры Управляющие компании Депозитарии Регистраторы Страховые компании НПФ Факторинговые, лизинговые и финансовые компании Промышленные предприятия и частные компании Биржи Частные инвесторы

Эмитенты Предприятия нефинансового сектора Банки Муниципальные образования Управляющие компании Страховые компании Лизинговые компании Инвестиционные компании

Что необходимо эмитентам? Справедливая цена размещения Место в котировальном списке Наличие информационных документов на этапах размещения (инвестиционный меморандум, отчет эмитента, аналитический отчет и д.р) Удачное и эффективное Road Show Круг андеррайтеров, маркет-мейкеров, инвесторов. Биржевого и внебиржевого рынка. Информационная поддержка выпуска. Рейтинг инвестиционной привлекательности, кредитоспособности или надежности.

Пользователи рейтинговых продуктов - ФСФР, ЦБ РФ, Минфин, МЭРТ, другие ведомства - Фондовые биржи - Клиринговые площадки - Профессиональные участники финансового рынка (банки, брокеры, управляющие, фонды….) - Квалифицированные инвесторы - Неквалифицированные инвесторы

Что необходимо инвесторам? Возможность приобретения необходимого количества акций или облигаций Наличие биржевого и внебиржевого рынка Наличие текущих котировок и их информационная поддержка Наличие ликвидности у приобретаемых акций или облигаций Аналитическая поддержка принятия решений Наличие независимых оценок кредитного качества эмитентов по которым осуществляется мониторинг (рейтинги, собственные оценки, скоринговые модели в риск-менеджменте)

Информационный фон принятия решений Аналитические материалы профессиональных участников рынка Данные о торгах Бирж Материалы прессы Отчеты эмитентов и другая информация финансового и нефинансового свойства Аудиторские заключения Пресс-релизы и рейтинговые отчеты РА

Работа по формированию рейтинговой культуры в России Формирование информационного поля (Информагентства, СМИ, Интернет-порталы, Рейтинговые Агентства, Профсообщество, Регуляторы) Участие в конкурсах по аккредитации рейтинговых агентств. Наработка репутации рейтинговыми агентствами перед регуляторами и биржами. Создание и популяризация Кодекса профессиональ- ной этики рейтинговых агентств Разработка критериев и принципов деятельности РА Разработка принципов оценки качества активов (с учетом требований «Базель 2») Создания шкалы соответствия и новой пользовательской трехуровневой шкалы

Кодекс профессиональной этики Основные положения Кодекса: 1. Рейтинговые оценки должны быть объективными. 2. Рейтинговые оценки должны быть честными. 3. Рейтинговые оценки должны быть независимыми. 4. Рейтинговые оценки и рейтинговый процесс должны быть прозрачными. 5. Методология рейтинговой оценки должна быть верифицируема. 6. Процесс рейтинговых оценок должен быть непрерывен во времени. 7. Рейтинговое агентство должно обладать необходимыми кадровыми ресурсами для проведения рейтинговых оценок. 8. Рейтинговое агентство должно соблюдать условия конфиденциальности информации и предпринимать меры по ее защите. 9. Рейтинговое агентство должно использовать стандартизированные термины и определения. Результатом совместной работы участников группы является Кодекс профессиональной этики российских рейтинговых агентств (Кодекс) и принципы аккредитации рейтинговых агентств с целью получения статуса Национально признанных рейтинговых агентств (НПРА). Вскоре после разработки, Кодекс было принят как внутренний регламент, описывающий основные принципы работы всеми агентствами-участниками рабочей группы.

AAA AA+ AA AA- A+ … ВВВ … D Многообразие рейтинговых оценок ***** **** *** …. А++ А+ A B++ B+ … D Ааа Aa1 Aa2 A1 A2 … Ваа1 Ваа2 … D … … 1092

Рейтинговые оценки (инвесторы) НазваниеОсобенностиОжидания Максимальная Специальные знания не требуются Низкая вероятность потерь Приемлемая Наличие экономических знаний Существует вероятность потерь (требует диверсификации вложений) Спекулятивная Профессиональный опыт Ожидание потерь, тщательный выбор объектов и инструментов

Уровень риска в рейтинговой шкале ВЫСОКИЙ РИСК B+, В, В-, СС+, СС, СС-, С+, С, С- ВЫСОКИЙ РИСК B+, В, В-, СС+, СС, СС-, С+, С, С- УМЕРЕННЫЙ РИСК А+, А, А-, ВВВ+, ВВВ, ВВВ-, ВВ+, ВВ, ВВ- УМЕРЕННЫЙ РИСК А+, А, А-, ВВВ+, ВВВ, ВВВ-, ВВ+, ВВ, ВВ- НИЗКИЙ РИСК ААА, АА+, АА, АА- НИЗКИЙ РИСК ААА, АА+, АА, АА- Сочетание шкалы НРА с инвестиционным уровнем риска

Виды рейтингов Агентства Индивидуальный рейтинг – базируется на качественной и количественной оценке и анализе отрасли и рынка (в основе договор с объектом рейтингования и рейтинговый отчет) Дистанционный рейтинг – базируется на модели оценки финансовой устойчивости (коэффициентный анализ и динамика роста) и публичной информации Производные рейтинги – служат для определения места компании в рынке или качества предоставления отдельных услуг. Используется публичная информация, 2-3 ключевых коэффициента или показателя и значение рейтинга индивидуального или дистанционного

Рейтинговые оценки (Регуляторы) АссоциацияНаправление развития Министерство финансов РФ Реализация положений 100 приказа о размещении резервов страховых компаний в активах и участниках рынка с рейтингами не ниже среднего уровня кредитоспособности, доработка механизма аккредитации рейтинговых агентств ЦБ РФ Разработка системы аккредитации рейтинговых агентств для полноценной оценки качества активов по степени риска, использование механизма дисконтирования облигаций, для расширения ломбардного списка ФСФР Разработка системы аккредитации и признание КПЭ РА, использование оценок РА при разработке внутренних документов посвященных оценки рисков и пруденциальному надзору на фондовом рынке

Рейтинговые оценки (Признание Профсообществом) АссоциацияНаправление развития Национальная Фондовая Ассоциация Разработка кодекса, признание, использование оценок во внутренних документах, разработка принципов оценки качества активов. НАУФОР Признание и принятие кодекса этики РА, включение рейтинговых оценок как элемент снижения риска в профдеятельности (кодекс профэтики брокеров) Национальная лига управляющих Разработка системы аккредитации и признание КПЭ РА Ассоциация банков Россия и АРБ Разработка системы аккредитации и признание КПЭ РА

Рейтинговые оценки (Биржи) АссоциацияНаправление развития РТС Определение лимитов на брокеров в режиме анонимной торговли, доработка моделей с целью оценки надежности брокеров на срочном рынке, использование рейтингов эмитентов при выходе их на биржевой рынок ММВБ Использование рейтинга как оценки кредитного качества при расчете индексов облигаций, доработка и реализация системы дисконтирования для совершения сделок на клиринговой площадке

Рейтинговые оценки (Признание крупными госкомпаниями) АссоциацияНаправление развития АСВ (Агентство по страхованию вкладов) Использование оценок РА (не ниже определенного уровня) при размещении резервов в УК АИЖК Использование рейтинговых оценок не ниже уровня высокая надежность при отборе страховых компаний РОСНАНОТЕХ Использование рейтинговых оценок при выборе управляющих для реализации проектов РВК (Российская венчурная компания) Использование рейтинговых оценок при выборе управляющих для реализации проектов

Последовательность шагов при присвоении рейтинга Подписание договора и при необходимости документа о неразглашении коммерческой тайны. Сбор документов – анкетирование, финансовая отчетность, аудит, стратегия развития, положения об органах управления и риск- менеджменте, биографии ключевых сотрудников и д.р. Предварительный анализ материалов – включая финансовый анализ. Формирование списка вопросов менеджменту компании (банка) Подготовка предварительного рейтингового отчета и организация рейтингового интервью. Подготовка окончательного отчета и пресс-релиза. Согласование. Размещение пресс-релиза в средствах массовой информации и на сайте агентства. Мониторинг рейтинга в течении года до момента пересмотра, подтверждения или отзыва рейтинга. «Национальное Рейтинговое Агентство может в одностороннем порядке отозвать рейтинг проинформировав компанию (банк).

Мотивированный отказ и критерии пересмотра рейтинга В случае если менеджмент компании или банка причастен к криминалу или негативная история существенным образом влияет на имидж объекта рейтингования в рейтинге может быть отказано Если на Агентство оказывается давление со стороны компании или банка которым присваивался рейтинг, рейтинг может быть отозван а действие договора приостановлено в одностороннем порядке. Рейтинг может быть пересмотрен в течении года при возникновение существенных событий которые могут оказать значительное влияние на кредитоспособность (надежность) компании или банка. В случае приостановки рейтинга используется лист ожидания до наступления ожидаемых существенных событий. После чего рейтинг может быть восстановлен, пересмотрен или отозван.

Использование практического опыта в рейтинговых моделях 1995 год – проблемы с ликвидностью банков - коэффициенты ликвидности в моделях и зависимость от рынка межбанковских кредитов 1998 год – год проблемы с фондовым рыком, производными инструментами и деривативами и валютными обязательствами – модель год – проблемы фондового рынка и вексельные схемы – коррекция моделей и отзыв рейтингов 2004 год - проблемы с рынком краткосрочных ресурсов - коррекция моделей и отзыв рейтингов год – облигационный рынок, 90-95% оферт по купонным выплатам. Увеличение веса показателя долговой нагрузки в рейтинговой модели.

Отозванные рейтинги БК «Пролог» год Ямальский фондовый центр – 2003 год ИК «АВК» год Кредиттраст – 2004 год Павелецкий – 2004 год Диалог-Оптим – 2004 год УК «Дворцовая Площадь» год УК «Орион» год Моторостроитель 2008 год

Рейтинговые оценки (риск-менеджмент) ПоказательЗначение Бальная оценка Вес Крединый рейтинг < CC % В- to BВ+2 ВВВ- to ВВВ+4 А- to А+6 АА- to АА+8 > АА+10 Динамика показателей < 0%05-10% 0 – 10%2 10 – 15%4

Рейтинговые оценки (Биржевые площадки, МРС и ЦБ России) Система дисконтирования облигаций для определения величины дисконта при сделках залога Показатели оказывающие влияние на величину дисконта для эмитентов предприятий (разработанная методика ) - Кредитный рейтинг предприятия - Текущая ликвидность (предприятия) - Рентабельность - Выручка и ее темп роста - Долговая нагрузка Существующая методика дисконтирования для ломбардного списка - Госбумаги - Муниципальные бумаги - Предприятия - Банки - АИЖК - ЕБРР

Рейтинговые оценки (Биржевые площадки, расчетные системы и ЦБ России) Оценка дисконта по облигациям предприятий (ЦБ РФ) Все предприятия – 0,88 АИЖК – 0,9 ПредприятиеДисконт НРА ГАЗПРОМ0,885 ЛУКойл0,965 АИЖК0,729 РЖД0,842 С.-З.Телеком0,764 МГТС0,925 Мегафон0,825

Рейтинговые оценки (Биржевые площадки) РТС – определение лимитов на брокеров при режиме анонимной торговли 1-й критерий – уровень кредитного риска ( Рейтинговая оценка НРА) 2-й критерий – оборот на биржевом рынке ( в системе РТС ) ММВБ – расчет биржевых индексов 1-й критерий - биржевые показатели ценных бумаг 2-й критерий – оценка кредитного качества эмитента ( Рейтинговая оценка НРА )

Как работает рейтинг ИГ «АВК» Рейтинг «АА» ИГ «АВК» Рейтинг «А+» Негатив Лист ожидания Кит Финанс ААА Кит Финанс АА+ Лист ожидания Позитив

Деятельность российских компаний РСБУ Международная часть бизнеса

Рейтинги кредитоспособности – надежности (1-й горизонт) Блок анализа «Бизнес - отрасль - структура» Оценка эффективности бизнес-процессов компании или банка Доля компании (банка) в сегментах основного бизнеса и вспомогательных бизнесах Структура компании (банка) Блок анализа «Оценка корпоративного управления и прозрачности» Состав совета директоров и работа коллегиальных органов Система принятия решений и ответственность. Мотивация и управление кадрами Стратегия развития и реализация планов развития Блок анализа «Анализ финансового состояния и динамики развития» Динамика развития, темпы роста, факторы, относительный рост к росту рынка Ключевые коэффициенты и показатели в динамики за несколько лет Международная и российская аудированная отчетность, ежемесячный или ежеквартальный мониторинг РЕЙТИНГ

Рейтинги кредитоспособности – надежности (2-й горизонт) Механизм взвешенной оценки операций на российском и международном рынке 100% Объем бизнеса в России (от 0 до 100%) Объем международного бизнеса (от 0 до 100%)

Рейтинги кредитоспособности – надежности (непосредственный анализ) БлокиВес I. Финансовый анализ30% II. Качественный анализ и корпоративное управление 35% III. Структура бизнеса компании20% IV. Управление рисками15% V. Полнота раскрытия информации От 0 до (-10%) Итого 100%

Сетка вероятностей дефолта Вероятность дефолта в зависимости от срока до 180 днейдо 1 годадо 2 летдо 3 лет AAA 0,0% AA+ 0,0% 1,0% AA 0,0% 1,5%2,5% AA- 0,0% 2,0%3,0% A+ 0,0%1,0%4,5%4,5%5,5%5,5% A 0,0%2,5%2,5%6,0%8,5% A- 0,0%4,5%4,5%8,5%8,5%10,0% BBB+ 0,0%7,0%11,0%15,5% BBB 0,0%9,0%13,5%13,5%19,0% BBB- 1,5%11,5%11,5%16,0%23,0% BB+ 6,5%6,5%17,5%24,0%28,0% BB 11,0%26,0%36,0%41,0% BB- 15,0%30,0%40,0%45,0% B+ 22,0%37,0%47,0%54,0% B 26,0%41,0%51,0%58,0% B- 30,0%45,0%55,0%62,0% CC+ 38,0%53,0%63,0%71,5% CC 44,0%59,0%69,0%77,5% CC- 49,0%63,0%73,0%81,5% C+ 56,0%70,0%79,0%84,0% C 62,0%78,0%87,0%92,0% C- 69,0%86,0%93,8%98,8% D 100,0% БЕЗРИСКОВАЯ НИЗКИЙ РИСК УМЕРЕННЫЙ РИСК ПОВЫШЕННЫЙ РИСК ВЫСОКИЙ РИСК МАКСИМАЛЬНЫЙ РИСК

Распределение по рейтинговым шкалам

tel. +7 (495) (495)