РОССИЙСКИЙ СОЮЗ ПРОМЫШЛЕННИКОВ И ПРЕДПРИНИМАТЕЛЕЙ КОМИССИЯ ПО БАНКАМ И БАНКОВСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ Круглый стол «Через эффективное управление компанией к более стабильной экономике» ФИНАНСОВЫЙ УНИВЕРСИТЕТ ПРИ ПРАВИТЕЛЬСТВЕ РФ

Теория Модильяни - Миллера

Зависимость стоимости собственного, заемного капитала и WACC от левериджа при отсутствии (t = 0) и наличии (t 0) налогов. Теория Модильяни – Миллера c налогами

Теория БФО Зависимость WACC для компаний с различным временем жизни от доли заемных средств W d при различной стоимости собственного капитала k o

Зависимость WACC, и стоимости собственного капитала, от левериджа при традиционном подходе ( линии 3,6), в рамках теории ММ ( линии 2,5), в рамках теории БФО ( линии 1,4).

Одна из причин глобального финансового кризиса ( ГФК ) 1. Одна из важных причин ГФК состоит в многолетней систематической неверной оценке основных финансовых параметров деятельности компаний : их капитализации, стоимости привлекаемых средств, включая стоимость собственного капитала и средневзвешенную стоимость капитала. 2. Теория ММ, в силу ее перпетуитетности, занижает ( причем зачастую существенно ) оценку средневзвешенной стоимости капитала, стоимости собственного капитала компании и завышает ( также зачастую существенно ) оценку капитализации компаний.

3. Рейтинги ( как и капитализация ) ипотечных компаний США были завышены рейтинговыми агентствами, что и привело к финансовому кризису 2008 года

Зависимость WACC от левериджа при различных n

1. Корпоративные финансы 2. Налоги 3. Инвестиции 4. Оценка бизнеса 5. Финансовый анализ, финансовая отчетность 6. Рейтинговые компании 7. Страховые агентства

1. Оценка стоимости капитала и капитализации компании 2. Внесение изменений в ПБУ, МСФО, ГААП 3. Дивидендная политика компании 4. сравнение методов WACC и (ke;kd) 5. Аномальный эффект 6. Теория компромисса

1. Введены 2 налоговых рычага WACC / ke / Налогообложение предприятий Выработка рекомендаций для Регулятора по налогообложению предприятий для стимулирования основной производственной деятельности предприятия, с одной стороны, и оптимизации собираемости налогов, с другой стороны.

Это может быть сделано посредством исследования влияния ставки налога на прибыль на стоимость капитала предприятия и капитализацию компании в рамках разработанных методов. 2. Налогообложение и инвестиции Исследование влияния величины ставки налога на прибыль на эффективность инвестиционного проекта. NPV / IRR/

1. Влияние заемного финансирования на эффективность ИП с использованием метода БФО для оценки ke и WACC 2. сравнение методов WACC и (ke;kd) 3. необходимость модернизации нормативных актов по оценке эффективности инвестиционных проектов 4. Учетная ставка ЦБ и эффективность инвестиций

Зависимость NPV от левериджа при разных величинах собственного капитала S при значении коэффициента =1,02 (1-S=1382, 2- S=1000, 3- S=1200, 4- S=1600, 5- S=1800).

Зависимость NPV от левериджа при разных величинах собственного капитала S при значении коэффициента =0,5 (1-S=1382, 2- S=1000, 3- S=1200, 4- S=1600, 5- S=1800

Влияние ставки по кредиту (и учетной ставки ЦБ) на эффективность инвестиций При постоянном S в приближение WACC получаем либо рост, либо убывание NPV в зависимости от ставки по кредиту. Можно найти граничные ставки по кредиту, определяющие переход от роста к убыванию. ЦБ РФ при установлении учетной ставки должен регламентировать это таким образом, чтобы ставки по кредиту, напрямую связанные с учетной ставкой ЦБ, не превышали граничных ставок по кредиту.

2-kd=8%; 3-kd=12% 1-8%-6%; ; ; ;

L=0,54, NPV=$2979,2 млн., L опт =2; NPV=$3624,5 млн.

L=1,0, NPV=$2131,8 млн., L опт =1,1; NPV=$ 2133,7 млн. Потери =$2 млн.

L=1,0, NPV=$1954,6 млн., L опт =0,7; NPV=$1987,7 млн. Потери =$31,7 млн. (5 лет );

одна из основных величин в финансах, поскольку она используется при управлении финансовыми потоками

Публикации (>35) за Applied Financial Economics Research Journal of Economics, Business and ICT Journal of Reviews on Global Economics Финансы и кредит Финансовая аналитика:проблемы и решения Дайджест-Финансы Вестник Финуниверситета Финансовые исследования – 1 Монография «Современные корпоративные финансы и инвестиции», Кнорус, 2013