Анализ предложений Мичиганской школы права по секьюритизации микрокредитов Презентацию подготовили: Зимин Кирилл, Кнурова Алиса, Попова Екатерина, Сонина Юлия, Филатов Дмитрий Студенческая научная лаборатория при Банковском институте ГУ-ВШЭ Москва, 2009

2 Цель и объект нашего исследования Объект – проект секьюритизации микрокредитов и анкета, подготовленные Мичиганской школой права; Цель – изучить и проанализировать предложения зарубежных коллег, оценить, насколько их разработки применимы для РФ, предложить свои изменения и рекомендации к исправлению.

3 Структура презентации Определение секьюритизации; Основные вехи проведения секьюритизации; Обзор российского опыта; Характеристика участников и их основные функции; Анализ предложенной схемы секьюритизации микрокредитов; Анализ предоставленной анкеты.

4 Определение Секьюритизация - финансовая трансформации низколиквидных активов в ценные бумаги, обеспеченные денежными поступлениями от исходных активов, в результате которой происходит перераспределение риска между первичным владельцем активов, гарантом и инвесторами. Источник: Резванова Л.М. Механизм секьюритизации в системе рефинансирования ипотечного кредитования // Банковское кредитование, 2008

5 Основные вехи проведения секьюритизации 1970-е гг. сделки секьюритизации стали проводиться в США; 1980-е гг. начало проведения сделок в Канаде, Великобритании и Японии; 1990-е гг. секьюритизация добралась до Западной Европы; В Восточной и Центральной Европе этот финансовый механизм появился только в XXI в.; 2003г. – первая сделка секьюритизации в Казахстане.

6 Обзор российского опыта 2004г. – первая сделка по секьюритизации. РОСБАНК привлек $300млн. через компанию Russian International Card Finance S.A. Облигации были обеспечены потоком платежей по выпущенным кредитным картам; По состоянию на г. были проведены в общей сложности 24 сделки секьюритизации с участием российских оригинаторов, общий объем сделок составил $7,6 млрд. Источник: Иванов О., Федотова С. Секьюритизация в России. Подведение итогов и взгляд в будущее // Энциклопедия российской секьюритизации, 2008

7 Динамика объема секьюритизированных пулов в России Источник: Иванов О., Федотова С. Секьюритизация в России. Подведение итогов и взгляд в будущее // Энциклопедия российской секьюритизации, 2008

8 Основные участники процесса секьюритизации микрокредитов Основные участники процесса Их функции Микрофинансовая организация (MFI - Originator) Оригинатор сделки. Выдает и обслуживает микрокредиты. Заемщик Лицо, взявшее микрокредит у микрофинансовой организации. Специализированное финансовое общество (SPV) Выкупает активы у микрофинансовой организации и эмитирует ценные бумаги. Является балансодержателем активов по микрокредитам. Банк-инвестор Вкладывает денежные средства в эмитированные ценные бумаги. Сервисный агент Как правило, и есть сама микрофинансовая организация, которая занимается приемом платежей от заемщиков. Гарант Осуществляет кредитную поддержку секьюритизации

9 Основные этапы проведения секьюритизации микрокредитов Этап 1 «Предоставление микрокредита» Заключается сделка предоставления кредита на определенную сумму и срок между микрофинансовой организацией (оригинатором) и заемщиком; Этап 2 «Аккумулирование микрокредитов и формирование пула» Формирование пула однородных микрокредитов. После реализации пулов активы переходят на баланс специализированного финансового общества, которое в свою очередь продает их платежному агенту (банку-инвестору); Этап 3 «Выпуск и размещение ценных бумаг» Размещение ценных бумаг; Этап 4 «Аккумулирование денежных средств для выплат по ценным бумагам и погашение» Выплачиваемые заемщиком по кредиту денежные средства аккумулируются оригинатором для погашения ценных бумаг и выплат процентов по ним. Далее производится непосредственное погашение.

10 Вопросы, недостаточно или совсем не описанные в документах Предусматривается ли еще один резервный сервисный агент, который приступает к исполнению функций обслуживания пула, если основной сервисный агент не способен это сделать? Ничего не говорится о кредитном рейтинге основного резервного агента и его репутации, имеет ли эти данные значение? Как должны и должны ли вообще включаться в пул микрокредиты, качество обслуживания долга по которому низкое? Или это в целом вопрос к российским стандартам кредитования?

11 Вопросы, недостаточно или совсем не описанные в документах Не проговаривается информация о распределение риска дефолта по займам между микрофинансовыми институтами и специализированным финансовым обществом. Не уточняется, какие стороны должны присутствовать на этапе выпуска и размещения ценных бумаг, нужна ли поддержка страховой, юридической или аудиторской компании? Если да, то каким образом определяется размер вознаграждения каждому участнику? Авторы не приводят конкретной информации о том, как делятся ценные бумаги на транши, которые мы видим лишь на их схеме.

12 Схема проведения секьюритизации микрокредитов ?

13 Схема классической секьюритизации активов Микрофинансовые организации =

14 Блоки вопросов анкеты 1. Подготовка выдачи микрокредита 2. Обеспечение и обслуживание кредита 3. Возможности обращаемости 4. Потенциальные риски 5. Характеристика залога 6. Налоговые вопросы 7. Вопросы Бухгалтерского учета 8. Другие вопросы

15 Вопросы, включаемые в блоки Квалификация заемщика; Квалификация заимодателя; Условия микрокредита; Вопросы лицензирования; Легальные средства защиты; Характеристики залога; Условия проведения сделки; Условия банкротства; Вопросы налогообложения; Специфика банковского законодательства; Оценка валютных и др. видов риска; Вопросы противодействия терроризму и «отмыванию» денег; и др.

16 Анализ анкеты Результаты анализа: Заполнено около 80% вопросов; Не найдены ответы на вопросы: 1. «Вопросы обращаемости»; 2. «Обеспечение и обслуживание кредита»; 3. некоторые вопросы о специфике ведения бухучета и оценке рисков. Рассматриваемые законы: ФЗ «О банках и банковской деятельности»; 82-ФЗ «О банке развития» Федеральный закон РФ; 127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)»; 173-ФЗ «О валютном регулировании и валютном контроле»; 115-ФЗ «О противодействии легализации (отмыванию) доходов, полученных преступным путем, и финансированию терроризма»; Проект ФЗ «О секьюритизации»; Проект ФЗ "О внесении изменений в некоторые законодательные акты Российской Федерации" (в части регулирования секьюритизации финансовых активов); Гражданский Кодекс РФ;

17 Итоги анализа В анализируемых документах схема секьюритизации в целом описана очень нечетко (ряд вышерассмотренных вопросов вообще остается без внимания); Организация сделки по секьюритизации, ее структурирование и подготовка юридической документации, обеспечение процесса управления денежными потоками предполагают значительные затраты для организатора сделки и первоначального владельца активов, поэтому нам показалось не очень понятным, как процесс секьюритизации сможет способствовать снижению ставки по микрокредитам в целом; В условиях финансового кризиса интерес к такого рода операциям практически отсутствует; Однако, проблема может быть решена за счет субсидирования государством или благотворительными организациями.

18 Список дополнительно используемой литературы Dvorak Y. Transplanting asset securitization: is the grass green enough on the other side? // Houstion Law Review; Gorton G., Souleles N. Special purpose vehicles and securitization// September 2005, NBER Working Paper No ; Obey L. Financial Innovation in the Banking Industry. The Case of Asset Securitization // Garland Publishing, Inc. N.Y. & London, 2000; The Case for Microfinance Loan Pool Securitizations. MicroCapital: On Microfinance and Microcredit Investment, 2007; Джантуханова Э. Налоговые аспекты при подготовке и проведении сделки секьюритизации // Рынок ценных бумаг, 12, 2008; Иванов О. Предложения по улучшению текущего законодательства в области ипотечного кредитования и секьюритизации; Иванов О., Федотова С. Секьюритизация в России. Подведение итогов и взгляд в будущее // Энциклопедия российской секьюритизации, 2008; Материалы РМЦ, отчеты НАУМИР; Резванова Л. Механизм секьюритизации в системе рефинансирования ипотечного кредитования // Банковское кредитование, 2008 Рыжов А. Организация и структурирование сделок секьюритизации: роль независимого финансового консультанта // Энциклопедия российской секьюритизации, 2008.

Спасибо за внимание! Авторы: Зимин Кирилл, Кнурова Алиса, Попова Екатерина, Сонина Юлия, Филатов Дмитрий,