Привлечение ресурсов на международных рынках для финансирования покупки жилья. - презентация

1 Привлечение ресурсов на международных рынках для финансирования покупки жилья

2 2 Динамика показателей рынка ипотечного жилищного кредитования РФ ( гг)* полу- годие Количество выданных ипотечных жилищных кредитов, шт Объем выданных ипотечных жилищных кредитов, млрд руб.263,56556,39655,855,9152,5315,1 в рублях179,61438,05560,752, ,298 в иностранной валюте83,95118,3495,13,69,513,802 Средневзвешенный срок, лет в рублях15,216,617,916,5 16,3 в иностранной валюте1515,817,310,511,613,3 Средневзвешенная ставка, % в рублях13,712,612,914,614,313,2 в иностранной валюте11,410,910,813,512,711,1 Средняя срочность ипотечного кредитования в рублях – 16 лет, в валюте – 13,5 лет Средняя реальная срочность ипотечного кредитования с учетом досрочного погашения – 7-10 лет (экспертная оценка) Потребность привлечения финансирования сроком на 7 – 10 лет ________________ * Источник: АИЖК

3 3 Финансирование роста ипотечного кредитования Посткризисный рост рынка ипотеки Необходимость поиска источников финансирования/рефинансирования ипотечных кредитов Источники финансирования должны отвечать следующим требованиям: Исходя из фактической средней срочности ипотечных кредитов с учетом досрочного погашения инструменты финансирования должны иметь срок 7 – 10 – 15 лет Приемлемость ставок привлечения зависит от конечных ставок выдачи кредитов и маржи банка Возможность оперативного структурирования и реализации сделки Наличие активного рынка и базы инвесторов/кредиторов

4 4 Виды привлечения Секьюритизация (внебалансовая форма) Выпуск обеспеченных (ипотечных) облигаций (балансовая форма) Выпуск еврооблигаций специализированное неспециализированное

5 5 Секьюритизация - процесс выпуска ценных бумаг, обеспеченных пулом активов, при котором: диверсифицированный пул финансовых активов (в том числе ипотечных) выделяется (списывается) с баланса Банка; активы передаются специально созданному юридическому лицу (SPV); SPV осуществляет его рефинансирование на международном рынке капитала посредством выпуска ценных бумаг Сам термин, как и первая секьюритизация ипотечных кредитов, появился в США в 1977 г. Ценные бумаги выпускаются несколькими траншами с разной степенью риска (наименее рискованный – старший (senior) транш, затем мезонинный и младший (equity) транш. Определение Секьюритизации SPV - создается в специальной защищенной от банкротства форме и независимо от оригинатора кредитов

6 6 Продажа существующего портфеля ипотечных кредитов осуществляется с сохранением доходов по ним за банком в виде платы за сопровождение и получением избыточной маржи (excess spread) в результате разности доходности ипотечного портфеля и стоимости обслуживания выпущенных облигаций Осуществление секьюритизации позволяет увеличить объем кредитных операций Осуществление секьюритизации позволяет расширить базу инвесторов и диверсифицировать источники финансирования Секьюритизация ипотечных кредитов позволяет повысить ликвидность за счет удаления с баланса долгосрочных ипотечных кредитов Преимущества cекьюритизации ипотечных кредитов Позволяет снизить кредитный и процентный риски, трансформируя неликвидные ипотечные кредиты в ликвидные активы, в роли которых выступают новые формы ценных бумаг

7 SPV (эмитент) Инвесторы Банк, предоставляющий дополнительную ликвидность Банк, управляющий счетами Доверительный управляющий Luxemburg Россия Заёмщики выпуск бумаг Поступления от выпуска бумаг Поступления от продажи Продажи ипотечных кредитов Платежи процентов и основного долга Кредиты Избыточная маржа Обслуживание) Комиссия за обслуживание Платежи по секьюритизированным активам Резервный агент Рейтинговые агентства Структура выпуска (количество траншей) Дополнительная кредитная поддержка Банк - организатор Схема секьюритизации ипотечных кредитов СВОПы (валютные и т.д.) Банк- оригинатор

8 8 Сделки «внешней» секьюритизации ипотечных кредитов на международном рынке (последние по дате выпуска сделки )

9 9 Выпуски ипотечных ценных бумаг (последние по дате выпуска сделки «внутренней» секьюритизации ипотечных кредитов на российском рынке)

10 10 Текущая ситуация на мировом рынке секьюритизации В результате было подорвано доверие к самой схеме секьюритизации, что вызвало значительное сужение базы инвесторов и снижение объемов выпуска по сравнению с докризисным уровнем, в том числе крайне низка доля размещения на публичном рынке (в основном, секьюритизированные инструменты остаются на балансе банков-оригинаторов в качестве инструмента управления ликвидностью, в т.ч. сделки РЕПО с ЕЦБ) Ужесточение регулирования рынка и изменение правил бухучета (в частности, правило участия оригинатора в сделке не менее 5 %). В соответствии с Базелем III требования к капиталу банка, который держит бумаги, обеспеченные активами, будут выше Ужесточение подхода рейтинговых агентств к рейтингованию инструментов секьюритизации (в т.ч. ипотеки). В ряде случае пересмотр рейтингов в сторону понижения При этом правительства многих стран понимают перспективность секьюритизации и предпринимают меры по восстановлению данного рынка (выкуп ипотечных ценных бумаг, требования к квалификации инвесторов, вкладывающих средства в подобные активы, требования об участии самих оригинаторов в риске, и т.д.) Таким образом, по нашему мнению, можно ожидать постепенного восстановления доверия инвесторов (особенно квалифицированных) к данному инструменту и восстановления рынка Основной причиной мирового финансового кризиса гг. явилось широкое распространение секьюритизации американских ипотечных портфелей в секторе sub-prime (непервоклассных заемщиков) и последовавшие дефолты по ним, а также непонимание значительной частью инвесторов особенностей и рисков схемы (перевод ответственности по секьюритизированным активам с оригинаторов на SPV, неадекватно высокие рейтинги, присваиваемые рейтинговыми агентствами выпускам таких бумаг, риски конечных заемщиков)

11 11 Обеспеченные облигации/covered bonds Самое простое определение covered bonds – это обеспеченные банковские облигации. Covered bonds – один из крупнейших сегментов европейского долгового рынка: объем обеспеченных облигаций в обращении в 2009 г. 2.4 трлн евро. Почти 70 % covered bonds обеспечены ипотекой Отличия от классической секьюритизации: Активы остаются на балансе банка-оригинатора Пул в обеспечении является динамичным Инвесторы сохраняют право требования к эмитенту в случае недостаточности обеспечения для удовлетворения всех требований

12 12 Преимущества выпуска Covered Bonds для банков Двойная защита инвесторов от рисков – обязательства банка эмитента + обеспечение в виде портфеля ипотечных кредитов Привлечение долгосрочных ресурсов для фондирования ипотечных операций Диверсификация источников фондирования, выход на новую группу инвесторов Уменьшение затрат на рефинансирование ипотечного портфеля (по сравнению с true sale, когда активы выводятся с баланса банка-оригинатора) Обеспеченные облигации – старейший специализированный инструмент финансирования ипотеки (за более, чем два века существования этого инструмента в странах Западной Европы по банковским ипотечным облигациям не было ни одного дефолта) В то же время, ввиду наличия собственного регулирования данного вида операций в каждой из стран Западной Европы, такой инструмент получил распространение скорее на национальных рынках, а не на международных Учитывая надежность и привлекательность этого инструмента для инвесторов, выпуски обеспеченных ипотекой облигаций могут рассматриваться как очень перспективный для России инструмент (на сегодняшний день подобные международные облигации в России не выпускались)

13 13 Сравнение специализированных видов привлечения Вид привлечения Нахождение прав требования по ипотечным кредитам Объем ответственност и оригинатора Кредитный рейтинг выпускаемых бумаг Кредитный риск Обеспеченные облигации На балансе первичного кредитора Отвечает собственным капиталом Зависит от рейтинга оригинатора Не передается и его несет банк-эмитент СекьюритизацияСписываются с баланса первичного кредитора и передаются специализиров анной организации В рамках покрытия по кредитам и дополнительног о обеспечения Рейтинг зависит от качества портфеля активов и обеспечения Передается инвесторам

14 14 ЗаемщикИнвесторы Еврооблигации - схема SPV Еврооблигации – облигации, эмитированные на международном финансовом рынке на срок, как правило, от 3 лет и более Заемщик выпускает еврооблигации через специально созданную компанию в оффшорной юрисдикции (SPV) Заемщик несет полную финансовую ответственность по еврооблигациям (в отличие, например, от секьюритизации) Еврооблигации позволяют использование привлеченного финансирования на широкий круг целей Эмитентами еврооблигаций могут являться различные субъекты экономики: - Банки - Компании - Правительства (федеральные и региональные) и т.д. Еврооблигации активно выпускались российскими эмитентами уже после кризиса

15 15 Еврооблигации Обзор рынка еврооблигаций российских эмитентов Федеральные ЭмитентСумма выпуска, млн, Валюта выпуска Дата выпускаСрок, летКупон РФ2,000USDАпрель ,625 % РФ3,500USDАпрель % РФ2,122USDАвгуст ,67,5 % РФ40,000RUBФевраль ,85 % Региональные ЭмитентСумма выпуска, млн, Валюта выпуска Дата выпускаСрок, летКупон Москва374EURОктябрь ,45 % Москва407EURОктябрь ,064 %

16 16 Еврооблигации Банки ЭмитентСумма выпуска, млн, Валюта выпуска Дата выпускаСрок, летКупон СБ РФ1.000USDСентябрь ,400 % 250USDОктябрь ,400 % ВТБ1.000USDОктябрь ,551 % Альфа Банк1.000USDСентябрь ,875 % Пробизнесбанк50USDОктябрь ,750 % ВЭБ1.000USDНоябрь ,800 % 600USDНоябрь ,450 % ВТБ750USDФевраль ,315 % ВЭБ500CHFФевраль ,750 % Россельхозбанк20.000RUBМарт ,700 %

17 17 Выводы После кризиса наблюдается значительное сокращение рынка секьюритизации ввиду сужения базы инвесторов и ужесточения подходов к секьюритизированным активам со стороны регуляторных органов и рейтинговых агентств, поэтому данный инструмент в настоящее время не очень перспективен. В будущем, по мере восстановления международного рынка секьюритизации, возможен выход российских эмитентов на рынок международной секьюритизации. Ввиду сужения рынка секьюритизации, покрытые облигации (covered bonds) могут быть перспективным инструментом привлечения финансирования. Однако в настоящий момент у данного инструмента не существует законодательной базы. В будущем, с появлением соответствующего законодательства, покрытые облигации могут стать перспективным инструментом привлечения финансирования, учитывая их бОльшую, по сравнению с секьюритизацией, надежность и привлекательность для инвесторов На сегодняшний день наиболее реальным для использования инструментом долгосрочного привлечения средств на международных рынках, у том числе и с целью финансирования ипотечных кредитов, являются еврооблигации, учитывая распространенность и широкую базу инвесторов, длинные сроки финансирования (5 – 30 лет), а также приемлемые ставки привлечения