15 июня 2007 года1 Секьюритизация в России: развитие законодательства Олег Иванов Эксперт Комитета по кредитным организациям и финансовым рынкам Государственной Думы, Вице-президент Ассоциации региональных банков России

15 июня 2007 года2 Периоды развития рынка и регулирования секьюритизации – «интуитивный» – теоретический – трансграничный (бум) с 2009 – локальный (национальный)

15 июня 2007 года3 Интуитивный период (до 2003 г.) Обсуждение модели и концепции российского ипотечного рынка Подготовка проекта федерального закона «Об ипотечных ценных бумагах» и др.

15 июня 2007 года4 Теоретический период (до 2005 г.) Принятие федерального закона «Об ипотечных ценных бумагах» и подзаконных актов (три года без использования) Деятельность рабочей группы IFC, подготовка доклада «Секьюритизация в России» Обсуждение возможности первых сделок Издание первых монографий

15 июня 2007 года5 Период трансграничной секьюритизации (до 2009 г. ?) Сделки секьюритизации российских банков ( гг.) Локальная секьюритизация ипотечных кредитов (ипотечный агент) – 0,23 млрд долл. (Закон «Об ипотечных ценных бумагах») Локальная секьюритизация ипотечных кредитов с использованием ИЗПИФ – 0,3 млрд долл. Трансграничная секьюритизация кредитных пулов и банковских активов – 4,0 млрд долл.

15 июня 2007 года6 Секьюритизация кредита Погашение кредита Спецюрлицо (SPV) Уступка требований Уплата цены требований Выпуск asset- backed securities Инвесторы Пул кредитов Россия Нидерланды, Люксембург Резервная обслуживающая компания Обслуживание требований Банк

15 июня 2007 года7 Регулирование ЦБ РФ Нормативный акт Банка России Введения понятия «ценные бумаги типа Asset-Backed Securities» и понятия «сделка секьюритизации кредитных портфелей (активов)»; Установление требований и условий к таким сделкам; Указание на допустимые для использования в структурах сделок механизмы повышения кредитного качества (Credit Enhancement); Определение требований к резервированию собственного капитала и порядку расчета нормативов достаточности собственного капитала кредитной организации; Установление допустимых критериев выбора активов; Определение допустимых целей совершения сделок секьюритизации активов; Определение механизмов, гарантирующих сохранение банковской тайны при осуществлении сделок секьюритизации кредитных портфелей; Описание деятельности по обслуживанию проданных (уступленных) прав требования (кредитов); Общие принципы (требования и особенности) отражения подобных сделок в банковской отчетности и учете.

15 июня 2007 года8 Изменение закона о несостоятельности кредитных организаций (оригинаторов) Уточнение правового режима активов (collateral) при банкротстве банка оригинатора, исключение из конкурсной массы Введение понятия обслуживания активов Ограничение полномочий временной администрации и конкурсного управляющего в отношении активов, переданных на обслуживание Ограничение срока исковой давности тремя месяцами Определение порядка передачи активов резервной обслуживающей компании

15 июня 2007 года9 Переход к локальным сделкам: новые задачи «Выращивание» российских инвесторов в ABS Организация обращения (листинга) в России ценных бумаг, выпущенных зарубежными SPV Совершенствование банковского надзора Правовое признание кредитного рейтинга и рейтинговых агентств Принятие закона о секьюритизации Модернизация закона «Об ипотечных ценных бумагах»

15 июня 2007 года10 Локальная не-ипотечная секьюритизация: задачи законодателя 1. Закон о секьюритизации Гражданско-правовой и налогово-правовой статус Спецюрлица (SPV) Законодательное определение сделки секьюритизации 2.Передача активов (true sale) – модернизация норм об уступке прав требования 3.Правовой режим обслуживания активов – признание Loan Servicing Agreement 4.Особенности правовой природы ABS Конструирование limited recourse obligations в российском праве Общее собрание владельцев облигаций (законопроект внесен в Госдуму) Представитель владельцев долговых ценных бумаг 5.Обеспечение и механизмы повышения кредитного качества Залог движимого имущества имущественных прав Эксроу-счета (законопроект внесен в Госдуму)

15 июня 2007 года11 Перспектива закона «Об ипотечных ценных бумагах» Закон о секьюритизации (комплексные поправки в действующее зак-во) Закон о банках и банковской деятельности Закон об ипотечных ценных бумагах государственного агентства Закон о банковских ипотечных облигациях Действующий закон «Об ИЦБ» Закон об инвестиционных фондах Закон об ипотечных сертификатах участия ?

15 июня 2007 года12 Модель вторичного рынка российской ипотеки Закладная/ИК СМО Европа Закладная/ИК СМО США Agency pass- through

15 июня 2007 года13 Становление рынка закладных: задачи и проблемы Организация оборота ипотеки (закладных) Модель вторичного рынка для целей рефинансирования ЕГРП vs. Депозитарии РЦБ Проблема снижения процентных ставок

15 июня 2007 года14 ЕГРП vs. Депозитарии ЕГРПДепозитарии/ регистраторы 1.Публичность 2.Государство 3.Один уровень 4.Подробный порядок установлен законом 5.Регистрации прав и сделок 6.Комплект документов 1.Тайна счета 2.Коммерческие организации 3.Много уровней 4.Порядок установлен и регулируется ФСФР 5.Регистрация прав 6.Передаточное распоряжение Сравнить потенциальные риски

15 июня 2007 года15 Залоговое право (перспектива) Глава 23 ГК РФ (общая часть) Закон о залоге движимого имущества и имущественных прав … залог денежных средств и ценных бумаг … залог требований по ипотечным кредитам (пулам) … регистрация прав залога Закон об ипотеке (залоге недвижимости) … залог квартир, зданий, сооружений … залог земельных участков

15 июня 2007 года16 Кредитный арбитраж при секьюритизации

15 июня 2007 года17 Кредитный рейтинг: проблемы регулирования Отсутствие в российском праве понятия «кредитное качество» Отсутствие легальных определений кредитного рейтинга и рейтингового агентства Использование неадекватных признаков кредитного качества в инвестиционном законодательстве Необоснованно усложненное и избыточное регулирование в инвестиционном законодательстве Ограниченность использования кредитного рейтинга (факта его изменения) в качестве условия в гражданско-правовых договорах Игнорирование особенностей сделок структурного финансирования Полное отсутствие надзора (мониторинга) за деятельностью рейтинговых агентств

15 июня 2007 года18 Новый вид долговых ценных бумаг Кредитная нота, CLN – владелец получает менее номинальной стоимости (при определенных условиях) Mortgage-backed securities Z-bond (accrual bond) – капитализация процентов, увеличение номинала ценной бумаги, Interest only strip – номинал условен (отсутствует) Junior tranche – limited recourse obligations и т.д. Вывод: данные ценные бумаги не удостоверяют право на получение номинальной стоимости и не могут быть признаны облигациями в смысле ст. 816 ГК РФ

15 июня 2007 года19 Российский форум секьюритизации Цели и задачи Терминология и стандарты Совершенствование нормативной базы Аналитическое и информационное обеспечение Образовательные программы