ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ЭФФЕКТИВНОСТЬ ВЫСОКИХ ТЕХНОЛОГИЙ 7. ОПРЕДЕЛЕНИЕ СТАВКИ ДИСКОНТИРОВАНИЯ

ОЦЕНКА СТОИМОСТИ КАПИТАЛА ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА На стоимость капитала оказывают влияние следующие факторы: уровень доходности других инвестиций; уровень риска данного капитального вложения; источники финансирования.

ОЦЕНКА СТОИМОСТИ КАПИТАЛА ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА Стоимость собственного капитала где Се,стоимость собственного капитала; Р рыночная цена одной акции; D1 дивиденд, обещанный компанией в первый год реализации инвестиционного проекта; g прогнозируемый ежегодный рост дивидендов.

ОЦЕНКА СТОИМОСТИ КАПИТАЛА ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА Пример. Текущая цена одной обыкновенной акции компании составляет 40 ден.ед. Ожидаемая в следующем году величина дивиденда 4 ден.ед. Кроме того, предприятие планирует ежегодный прирост дивидендов в размере 5%. Се = (4/40) + 0,05 = 0,15 = 15%

ОЦЕНКА СТОИМОСТИ КАПИТАЛА ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА Стоимость вновь привлеченного капитала гдетак называемая стоимость выпуска, отражающая закономерное снижение рыночной стоимости вновь выпускаемых акций.

ОЦЕНКА СТОИМОСТИ КАПИТАЛА ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА Пример. Компания ожидает в следующем году 1,24 ден.ед. выплаты дивидендов на одну акцию при 8%-м ожидаемом годовом росте дивидендов. В настоящее время акции компании продаются по цене 23 ден.ед. за акцию. Стоимость собственного капитала компании составляет Се = (1,24/23) + 0,08 = 13,4% В следующем году компания собирается выпустить новые акции. Затраты на выпуск составят 10 % стоимости акций. При =10 % стоимость вновь выпущенных акций:

ОПРЕДЕЛЕНИЕ СТАВКИ ДИСКОНТИРОВАНИЯ Модель определения стоимости привилегированных акций где D величина ежегодного дивиденда на акцию; Р рыночная цена одной акции.

ОПРЕДЕЛЕНИЕ СТАВКИ ДИСКОНТИРОВАНИЯ Стоимость заемного капитала Cd где VMтекущая рыночная цена облигации; N количество лет, оставшихся до погашения облигации; INT – ежегодная процентная выплата по облигации; M. –номинальная стоимость облигации

ОПРЕДЕЛЕНИЕ СТАВКИ ДИСКОНТИРОВАНИЯ Пример. Компания ZZ пять лет назад выпустила облигации номиналом 1000 ден.ед. и с номинальной ставкой 9%. Текущая стоимость облигации на фондовом рынке составляет 890 ден.ед., и до погашения остается еще 10 лет. Необходимо определить Cd.

УЧЕТ ИНФЛЯЦИИ ПРИ ОЦЕНКЕ СТАВКИ ДИСКОНТИРОВАНИЯ При расчетах, связанных с корректировкой денежных потоков в процессе инвестирования с учетом инфляции, используют два основных понятия: номинальная сумма денежных средств; реальная сумма денежных средств.

УЧЕТ ИНФЛЯЦИИ ПРИ ОЦЕНКЕ СТАВКИ ДИСКОНТИРОВАНИЯ При оценке инфляции используются два основных показателя: темп инфляции im, характеризующий прирост среднего уровня цен в рассмотренном периоде, выражаемый в процентах в год (или в месяц); индекс инфляции Jm (отношение среднего уровня цен в конце m –го шага расчета к среднему уровню цен в конце шага m-1) - Jm = 1 + im.

УЧЕТ ИНФЛЯЦИИ ПРИ ОЦЕНКЕ СТАВКИ ДИСКОНТИРОВАНИЯ Связь между номинальной и реальной процентными ставками

УЧЕТ ИНФЛЯЦИИ ПРИ ОЦЕНКЕ СТАВКИ ДИСКОНТИРОВАНИЯ Корректировка стоимости с учетом инфляции

УЧЕТ ИНФЛЯЦИИ ПРИ ОЦЕНКЕ СТАВКИ ДИСКОНТИРОВАНИЯ В общем случае при анализе соотношения номинальной ставки процента с темпом инфляции возможны три варианта: 1) Еном = im -наращения реальной стоимости денежных средств не происходит, так как прирост их будущей стоимости поглощается инфляцией; 2) Еном > im реальная будущая стоимость денежных средств возрастает, несмотря на инфляцию; 3) Еном < im реальная будущая стоимость денежных средств снижается, то есть процесс инвестирования становится убыточным.

НОРМА ДИСКОНТА И ПОПРАВКА НА РИСК Норма дисконта, не включающую поправки на риск Е = Е0 + Ер.п. где Е0 ставка процента по безрисковым вложениям, учитывающая уровень инфляции и ставку ссудного процента; Ер.п «рисковая премия» (англ, risk premium) в форме поправочного коэффициента, учитывающая как рыночный риск, определяемый общим состоянием рыночной конъюнктуры, так и специфический риск, определяемый спецификой конкретного инвестиционного проекта.